Совершенствование методических подходов к формированию прогнозной финансовой информации компаний
О.
В. КауроваБиблиографическое описание статьи для цитирования:
Каурова
О.
В.,
Миронова
Ю.
М. Совершенствование методических подходов к формированию прогнозной финансовой информации компаний // Научно-методический электронный журнал «Концепт». –
2014. – Т. 20. – С.
2906–2910. – URL:
http://e-koncept.ru/2014/54845.htm.
Аннотация. В последнее время усиливается необходимость в прогнозировании основных показателей деятельности компании на несколько лет вперед с помощью финансовых моделей. Наличие у компании проработанных финансовых моделей – огромный плюс при общении с инвесторами и заинтересованными пользователями. Результаты, которые можно получить на основе финансовых моделей, довольно условны, как и любой прогноз, но с их помощью можно выявить ключевые направления ведения бизнеса, создать долгосрочный бизнес-план компании, а также проанализировать возможный финансовый результат при возникновении того или иного сценария развития.
Текст статьи
МироноваЮлия Михайловна,аспирант кафедры «Менеджмент и бизнестехнологии»ФГОУВПО «Российский государственный университет туризма и сервиса», г.Москва yulia_mironova11@mail.ruКауроваОльга Валерьевна,доктор экономических наук, доцентЗаведующийКафедрой «Менеджмент и бизнестехнологии»ФГОУВПО «Российский государственный университет туризма и сервиса», г. Москваatosik2006@mail.ru
Совершенствование методических подходовк формированию прогнозной финансовой информации компаний
Аннотация. В последнее время усиливается необходимость в прогнозировании основных показателей деятельности компании на несколько лет вперед с помощью финансовых моделей. Наличие у компании проработанных финансовых моделей –огромный плюс при общении с инвесторами и заинтересованными пользователями. Результаты, которые можно получить на основе финансовых моделей, довольно условны, как и любой прогноз, но с их помощью можно выявить ключевые направления ведения бизнеса, создать долгосрочный бизнесплан компании, а также проанализировать возможный финансовый результат при возникновении того или иного сценария развития.Ключевые слова:прогнозная отчетность, финансовая модель, МСФО, экономическая стоимость
Любое предприятие в большей или меньшей степени занимается планированием бюджетов, которые представляют собой некий план развития компании и прогноз в большей части натуральных показателей.Финансовая модель представляет собой стратегический продукт, необходимость в котором возникает, как правило, как припланированиии анализетекущей деятельности компании, так и при планировании таких событий, как выход на новые рынки сбыта, разработка новых инвестиционных проектов, производство новых для компании видов продукции, а также выход на международные рынки капитала (как один из способов привлечения финансирования).С одной стороны, наличие таких моделей необходимо инвесторам, поскольку им нужен понятный и простой в использовании инструмент, с помощью которого они могут оценить прогнозные значения возможного объекта инвестиций, а также риски, связанные с данным проектом. Необходимо отметить актуальность создания таких моделей для прогнозирования финансового результата, сформированного в соответствии с международными стандартами (МСФО). Действительно, если речь идет о международных инвесторах, то им будут непонятны данные, подготовленные в соответствии с национальными стандартами, а такжедовольно сложная и не всегда совершенная модель подготовки прогнозных бюджетов, существующая на российских предприятиях. В связи с чем необходим универсальный инструмент, решающий данные задачи. С другой стороны, с позиции руководства компании необходим управленческий инструмент, позволяющий прогнозировать будущие результаты деятельности и тенденции развития, а также дающий возможность оценить такие результаты при различных сценариях развития. Финансовая модель как раз и отвечает таким критериям, поскольку при правильном построении должна содержать панель управления, с помощью которой устанавливаются необходимые параметры возможных сценариев (изменение макроэкономических параметров, стратегические
опции, вовлечение в инвестиционные проекты и т.д.) и рассчитывается финансовый результат, а также необходимые динамики и показатели устойчивости.С помощью такого инструмента менеджмент компании всегда сможет оценить возможные последствия своих управленческих решений и осуществить своевременные действия по минимизации негативных последствий. В данной статье речь пойдет именно о таких моделях, которые являются комплексными и содержат расчеты основных ключевых показателей деятельности при каждом сценарии развития. Особую актуальность в текущей бизнессреде приобретает прогнозная финансовая отчетность, подготовленная в соответствии с МСФО, о которой упоминалось выше.Такая отчетность дает более полную картину состояния дел, поскольку представляет собой консолидированную отчетность,которая не требуетприменения специальных правил признания, оценки и раскрытия информации о различных событиях. Международная отчетность строится уже с применением данных принципов.Учетные принципы МСФО, в соответствии с которыми рассчитываются показатели Прогнозной финансовой отчетности, существенным образом отличаются от учетных принципов российских стандартов бухгалтерской отчетности (РСБУ), на основе которых формируются долгосрочные, среднесрочные и годовые планы компании. Указанные различия относятся к формированию балансовой стоимости активов и обязательств, формированию и признанию доходов и расходов. Необходимо понимать отличие финансовой модели от прогнозной отчетности. Прогнозная отчетность обычно составляется на основе существующей системы бюджетов или бизнесплана. При этомв качестве отправной точки берется фактическая отчетность на самую последнюю отчетную дату. Если на предприятии развитая система бюджетов, то, скорей всего, прогнозный баланс уже является одним из элементов этой системы, так как планироваться могут, например, остатки денежных средств на определенную дату, остатки запасов, величина дебиторской задолженности. Тогда методика составления прогнозной отчетности переходит в сферу ответственности специалистов по бюджетированию[1].Согласно определениям и мнениям многих аналитиков и консультантов финансовая модель представляет собой компьютерную модель денежных потоков компании или отдельного проекта, имитирующая прошлую, текущую, будущую или предполагаемуюоперационную деятельность в финансовых оценках[2]. Основулюбой модели составляют числовые данные, которые с необходимой степенью детализации характеризуют операционную, финансовую и инвестиционную деятельность. По мнению автора,отбор входных параметров и исходных предположений является одним из определяющих этапов в процессе построения модели, поскольку от того, насколько правильно и обоснованно выбраны исходные данные и допущения будет зависеть результат модели. Следующим трудоемким этапом является построение необходимых заинтересованным пользователям отчетов и расчет аналитических коэффициентов и их интерпретация, выявление будущих тенденций роста и развития компании. Первоначально финансовая модель представляет собой некий макет дальнейшего развития бизнеса, однако в дальнейшем, при внедрении данной модели в конкретную компанию, создается ее более подробная интерпретация, которая представляет собой уникальную модель прогнозирования дальнейшего развития для каждой конкретной компании. Объясняется это различиями в характере осуществляемой деятельности, в структуре производства и реализации, наличием или отсутствием сезонного производства, непрофильных бизнесов, характером принятых допущений, а также выбранными методиками определения будущих общеэкономических параметров, таких как инфляция, курсы валют и т.д.
Первоначальным этапом в создании финансовой модели является определение ее задач, которые обуславливают дальнейшее построение финансовой модели. Помимо прогнозирования финансового результата и денежных потоков компании финансовая модель является в первую очередь инструментомдля экономической оценки различных вариантов развития, в том числе: различных вариантов распределения инвестиций в ключевые стратегические направления;различных вариантов выхода из неключевых бизнесов;различных вариантов роста производства и выхода на новые рынки;какоголибо дополнительного функционала.В процессе подготовки любой модели необходим анализ чувствительности к ключевым предпосылкам («сценарии»), а именно определение следующих показателей:цены на готовую продукцию, производимую компанией;инфляция затрат;курсы валют;стоимость капитала;какиелибо дополнительные факторы для учета в сценариях.Следует всегда помнить о том, что модель не является инструментом для бюджетирования, а также не предполагает формулирование рекомендацию по целевой структуре капитала. Такие модели служат для прогнозирования результата при оценке различных сценариев развития, который формируется при внесении базовых параметров, в том числе для прогнозирования будущих показателей развития, при внесении основных данных прогнозных планов деятельности компании. При внесении исходных данных финансовые показатели должны пересчитываться автоматически. Входящие параметры можно всегда менять, в том числе и в динамике, что позволяет проанализировать, от каких показателей в первую очередь зависит развитие проекта и компании.Модель также всегда имеет ряд ограничений, связанных с недостаточностью информации. Получение указанной информации часто требует внесения изменений в структуру и состав форм предоставляемой информации,необходимой для подготовки финансовой модели. В частности, можно отметить следующее:1. Для экономии времени при подготовке финансовой моделине должны учитыватьсядочерние компании и подразделения с небольшим влиянием на отчетность, например, которые занимаются непрофильным видом деятельности. 2. Расчет элементов затрат произведенной продукции, работ, услуг, должен отражать общую динамику следующих производственных имакроэкономических показателей:
изменения индекса цен производителей;
изменения индекса потребительских цен;
индекс изменения цен на топливо;
индекс изменения цен на электроэнергию;
объемы производства;
динамика изменения численности персоналаи т.д.3. Некоторые показатели финансовой отчетности в соответствии с МСФО не
предусматриваются национальными стандартамии не отражаются в Плане. В частности, это касается следующих статей(при их наличии в компании):
деловая репутация (гудвилл);
производные финансовые инструменты;
резерв по пенсионным обязательствам;
резерв по обязательству на рекультивацию земель.Расчет указанных показателей, а также других показателей отчета о финансовом положении, отчета о совокупном доходе, которые предусмотрены РСБУ, однако учет которых существенно отличается от МСФО, строитсяна допущениях с учетом всей имеющейся в наличии информации в момент подготовки модели и отражает требования МСФО и их интерпретаций, действующих по состоянию на дату отчета и применяемых при подготовке консолидированной финансовой отчетности за последний отчетный период.
Появление новой информации, вступление в силу новых или пересмотренных стандартов МСФО потребуют изменения данных, представленных в финансовой модели. 4. Однойиз важнейших проблем, с которымиможет столкнуться компания, является отсутствие специалистов в компании, обладающих необходимой квалификацией и способных построить данную модель. В связи с этим необходимо привлекать консалтинговые компании. Минус такого построения процесса состоит в том, что зачастую консультантам достаточно сложно разобраться в многофункциональной деятельности за ограниченный срок проекта, а следовательно, сделать обоснованные допущения, соответствующие бизнесу компании[3].Как правило, процесс построения финансовой модели начинается в момент возникновения необходимости в прогнозе какоголибо сценария, что приводит к тому, что все делается в довольно сжатые сроки, что в свою очередь может привести к неточностям в формировании основных допущений и к ошибкам в прогнозе.Вторым этапом служит определение параметров модели. Ключевые параметры могут быть следующими (выбор каждого параметра зависит от конкретной компании):валюта модели –рубль;финансовая отчетность в соответствии с принципами МСФО;упрощенное моделирование баланса и отчета о движении денежных средств;временной горизонт;используемые исторические данные –за 3 года (например, 2010 –2012);прогноз –на 10 лет (например, 2013 –2022);модель строится в номинальном выражении;макроэкономические параметры –анализ наличия в компании утвержденных данных (курсы валют, инфляция, котировки акцийи проч.),на которые необходимо опираться. Существуют различные методики определения прогнозных значений таких параметров, в связи с чем компании необходимо проанализироватьвсе предлагаемые подходы и выбрать с ее точки зрения наиболее оптимальный. Также не всегда такие данные находятся в открытом доступе, необходимо заранее урегулировать проблему их получения.прочие параметры, которые устанавливаются по желанию компании.Третьим этапом является непосредственное построение модели. На
данном этапе необходимо осуществить следующие основные шаги:разработка и утверждение детальной структуры модели;выбор и утверждение внутренних источников данных для ключевых параметров (долгосрочный план, 3летний план, отчетность дочерних компаний);решение проблем с отсутствующими данными;исторические данные по производству и стоимости производства в компании;прочее (по результатам обсуждения структуры модели и источников);необходимо регулярное проведение встреч с сотрудниками, осуществляющими подготовку отчетности по МСФО,для обсуждения принципов консолидации и трансформации данных, данных дочерних компаний и т.д.Одним изважнейших из вышеперечисленных шагов на этапе непосредственного построения модели является построение прозрачной структуры финансовой модели и определение работ на каждом этапе (схема 1).
Схема 1. Структура финансовой модели при прогнозировании результатов деятельности компаниии возможных сценариев ее развития1Особое место в формировании финансовой модели занимает процесс разработки основных допущений и предположений, поскольку не всегда и не все 1Подготовлено автором на основе практического опыта участия в формировании финансовых моделей
показатели можно точно спланировать. Например, можно с высокой точностью спланировать объем производства продукции, но составить план реализации (объем и цену, которую покупатель будет готов заплатить) возможно только применив ряд допущений.Ниже приведена методика формирования допущений по ключевым и наиболее материальным статьям Отчета о финансовом положении и Отчета о совокупном доходе. Предполагается, что данные допущения должны использоваться при построении финансовой модели для получения финансовой отчетности, соответствующей МСФО.Рекомендации по формированию основных допущений финансовой модели1.Отчет о финансовом положенииГудвиллАнализируются прогнозные данные о будущих приобретениях дочерних компаний (соотношение цены приобретения и стоимости чистых активов). Используются также прогнозные данные теста на обесценение. В случае если обесценение гудвилла не ожидается, значение остается на том же уровне.Основные средстваПрогноз стоимости основных средств состоит из нескольких этапов:1.Определение стоимости основных средств, которые числились на балансе компании на начало прогнозного периода. Балансовая стоимость представляет собой неизменную величину, накопленная амортизация увеличивается на расчетный процент ежегодно (описание см. ниже).2.Определение стоимости будущих основных средств. Балансовая стоимость увеличивается на сумму вводов из НЗС, накопленная амортизация увеличивается на расчетный процент от введенной стоимости, стоимость выбытия определяется на основе плановых данных.Прогноз увеличения основных средств берется в соответствии с инвестиционным планом из бюджета денежных потоков. Амортизация основных средств начисляется в соответствии с принятыми в компании методами амортизации. При линейном методе для упрощения можно взять амортизацию прошлого периода и откорректировать ее на оценочную величину амортизации в связи с поступлениями или выбытиями основных средств. Стоимость незавершенного строительства можно спрогнозировать по следующей формуле ожиданий:Вступительное сальдо+ Капитальные затраты –Ввод НЗС в эксплуатациюИнвестиции в зависимые компании Данная статья будет зависеть от плана по приобретению/увеличению долей в компаниях до соответствующего уровня (2550%) и от плана по уменьшению существующих на отчетную дату (например, перевод из статуса дочерней компании в зависимую путем продажи контрольного пакета). Изменение инвестиций в зависимые компании будет оставаться на неизменном уровне, при допущении, что величина чистой прибыли указанных обществ равна сумме дивидендов от указанных обществ.Инвестиции, имеющиеся в наличии для продажи Прогнозная стоимость будет зависеть от того, к какой группе они относятся. Если инвестиции котируются на рынке, то необходимы данные о будущей рыночной стоимости таких инвестиций. В случае если инвестиции на рынке не котируются, переоценка проводиться не будет и тогда сумма инвестиций останется на том же уровне, что и на конец последнего отчетного периодапри допущении, что структура портфеля останется на прежнем уровне. Товарноматериальные запасы
Как правило, расчет строится от фактических цифр сводно по компаниям Группы.Формула расчета ожиданий будет выглядеть следующим образом:Коэффициент оборачиваемости материалов * Производственные затраты / Количество дней периодаДебиторская задолженностьПри прогнозировании дебиторской задолженности за основу берется величина дебиторской задолженности по последней отчетности. Для прогнозирования используются технический анализ дебиторской задолженности в предыдущих отчетных периодах и бюджет денежных поступлений. Бюджет денежных поступлений зависит от специфики компании: может быть запланирована равномерная величина денежных поступлений, а могут быть учтены фактор сезонности или фактор развития.Формула расчета ожиданий выглядит следующим образом:Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности * Выручка от продажи продукции / Количество дней периодаДля прогнозирования дебиторской задолженности также нужна величина плановой отсрочки оплаты продукции со стороны покупателей. Для этого необходимо провести анализ оборачиваемости дебиторской задолженности и посмотреть, как средний срок оплаты продукции покупателями изменялся на протяжении последних нескольких периодов. Также необходимо проанализировать величину резерва по сомнительным долгам в отчетности и ее изменение по тем контрагентам, по которым ранее был начислен резерв по сомнительным долгам. Это так называемый анализ работы по взысканию сомнительной задолженности.Для крупнейших покупателей целесообразней будет составить индивидуальный прогноз.Денежные средстваВеличинаденежных средств зависит от основных показателей Отчета о финансовом положении и Отчета о совокупном доходе. Прогнозировать их можно по двум сценариям.1 сценарий: существует чистый приток денежных средств по результату до финансовой деятельности + выплата текущей части займов + чистый приток денежных средств от будущего финансирования + выплата краткосрочных займов для финансирования дефицита. В такой ситуации чистый приток прибавляется к начальному сальдо и получается конечное сальдо.2 сценарий: существует чистый отток денежных средств по результату до финансовой деятельности + выплата текущей части займов + чистый приток денежных средств от будущего финансирования + выплата краткосрочных займов для финансирования дефицита. В такой ситуации величина краткосрочных займов для финансирования текущего дефицита денежных средств увеличивается до эффекта, который бы обеспечил необходимую сумму в конечном сальдо денежных средств.Уставный, Добавочный капитал и Выкупленные собственные акцииКак правило, все изменения по данным статьям известны заранее (доп. эмиссии, выкуп собственных акций и т.д.), соответственно при существовании какихлибо прогнозов необходимо выполнить все необходимые расчеты, либо оставить значения статей на уровне последнего фактическогоотчетного периода.Нераспределенная прибыль и прочие резервыНачальное сальдо = данные прошлого года.Изменение = чистая прибыль/убыток + изменение прочих резервов –начисленные дивиденды.Прогнозный финансовый результат получается путем подготовки полноценного
Отчета о совокупном доходе при применении всех описанных ниже допущений.Доля участия, не обеспечивающая контроль в дочерних предприятияхНеобходимо осуществлять анализ планируемых существенных изменений в доле неконтролируемых акционеров основных дочерних обществ. Учитывая незначительную долю неконтролируемых акционеров, как правило, не ожидается существенного уменьшения указанной статьи на долю неконтролирующих акционеров по начисленным дивидендам.Долгосрочные кредиты и займыДанные рассчитываютсясводно по всей компании, по каждому конкретному займу, с учетом ставки и даты погашения. Формула расчета ожиданий будет представлять собой долгосрочную часть существующих и будущих займов.Краткосрочные кредиты и займы и текущая часть долгосрочной задолженностиОпределяется как долгосрочная часть существующих и будущих займов плюс конечное сальдо краткосрочных займов на покрытие текущего дефицита денежных средств.Торговая и прочая кредиторская задолженностьКоэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности * (Производственная себестоимость –амортизация –заработная плата (в том числе внебюджетные фонды) + управленческие и коммерческие расходы) / Количество дней в периодеЗадолженность по заработной платеКоэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности в части задолженности по заработной плате * (заработная плата в части производственных, коммерческих и управленческих расходов плюс внебюджетные фонды) / Количество дней в периодеДивиденды к уплатеНачисленные дивиденды = сумма по данным ПланаУплаченные дивиденды = начисленные дивиденды в предыдущем периодеДивиденды к уплате = Начисленные дивиденды –Уплаченные дивиденды2.Отчет о совокупном доходеВыручкаДля прогнозирования темпа роста выручки нужно использовать модель, учитывающую влияние нескольких факторов. Основными из них являются:
естественный рост рынка;
эффект роста продаж за счет рекламы;
резерв производственных мощностей оборудования;
влияние конкурентов (поскольку они могут вытеснить продукт с рынка);
динамика цен на продуктна рынке.Каждый из этих факторов должен прогнозироваться по отдельности. Для него должна быть составлена своя модель. Эти данные можно взять в соответствующих структурных подразделениях предприятия (коммерческая служба, производственная служба), из внешних источников (например, прогнозы цен на продукцию), заказать исследования у специальных исследовательских компаний, которые прогнозируют рынок в целом, долю каждой компании на рынке и т.п.Формула расчета ожиданий для выручки от основной деятельности:Продажи готовой продукции * Прогнозная цена единицы –Экспортная пошлина (в случае если реализация осуществляется не только территории РФ), где:Экспортная пошлина = Величина продажи готовой продукции * доля экспорта, % * экспортная пошлина, %Формула расчетаожиданий для прочей выручки представляет собой величину прочей выручки, индексированную на Индекс цен производителей (ИЦП). Данные, как правило, прогнозируются сводно, учитывая особенности по прекращению
непрофильных видов деятельности.Производственные затратыТопливо. Цена индексируется по индексу роста горючесмазочных материалов (ГСМ); объемы потребления растут пропорционально объему переработки, при неизменной удельной норме расхода топлива на тонну обработанных материалов.Энергия. Цена индексируетсяпо индексу роста Электроэнергии; объемы потребления растут пропорционально объему переработки, при неизменной удельной норме расхода электроэнергии на тонну обработанных материалов.Материалы. Удельная норма потребления (в рублях на тонну) изменяется по ИЦП, указанная норма потребления умножается на фактический объем переработки за период.Амортизация. Механизм расчета описан в разделе по основным средствам.Транспорт. Удельная норма потребления (в рублях на тонну) изменяется по индексу роста ГСМ, указанная норма потребления умножается на фактический объем переработки за период.Заработная плата и прочие выплаты работникам. Данные по динамике средней заработной платы на человека на месяц берутся из долгосрочного плана; данные по количеству человек основаны на информации по материнской компании и дочерним обществам, занимающимся основным видом деятельности.Отчисления во внебюджетные фонды = заработная плата * средняя прогнозная эффективная ставка по проценту отчислений во внебюджетные фонды.Услуги стороннихорганизаций и прочие расходы. Изменение пропорционально ИЦП.Прочие операционные расходыНалог на имущество. Расчет на уровне ставки налога на имущество от средней прогнозной остаточной стоимости основных средств.Финансовые доходыИспользуются прогнозныеданные по положительным курсовым разницам по кредитам и займам.Финансовые расходыКурсовые разницы = Прогнозные данные по отрицательным курсовым разницам по кредитам и займамПроцентный расход = расчет по ставке договора. Как правило, применяются допущения, что все кредиты выданы на рыночных условиях и эффективная ставка равна ставке по договору.Построение финансовых моделей и прогнозирование финансового результата дает возможность эффективного анализа сложных и неопределенных ситуаций, связанных с принятием стратегических решений. Однако, финансовая модель также –это прогноз будущих свободных денежных потоков. Источником денежных средств в любой сфере бизнеса является прибыль, полученная от основной деятельности, которая является результатом показателейвыручки от продаж и рентабельности продаж. Для собственника экономическая стоимость бизнеса –ожидаемый денежный поток на долгосрочную перспективу. Для заемщика или кредитора один из главных вопросов –будет ли у компании достаточно денежных средств для обслуживания долга и выплаты основной суммы. Потребность акционеров в понимании бизнеса будет удовлетворена прогнозом роста и рентабельности, который формируется посредством построения финансовой модели. Основная цель –оценка компании, т.е. расчет экономической стоимости.Существует несколько подходов к построению и использованию финансовых моделейв части прогноза денежных потоков. По мнению автора наиболее применимой и простой в использовании является модель, основанная на уравненииденежных потоков: Денежный поток = Прибыль –Изменения бухгалтерского
баланса. Финансовая модель в связи с этим может представлятьсобой довольно простой прогноз отчета о совокупном доходеи отчета о финансовом положении, из которого пользователи могут выделить отдельные части будущего отчета о движении денежных средств. Схема 2 может это проиллюстрировать. В данной схеме некоторые детали опущены, чтобы подчеркнуть самые основные моменты.
Отчет о совокупном доходе
Отчет о движении денежных средствВыручка
Себестоимость продаж
Коммерческие и общие и административные расходы
Прибыль от основной деятельности
Прочие доходы
Прибыль до вычета расходов по уплате налогов, процентов
Прибыль до вычета расходов по уплате налогов, процентов
Корректировки на неденежные операции
Прибыль до вычета расходов по уплате налогов, процентов и начисленной амортизацииЧистые проценты
Налог на прибыль
Налог на прибыльПрибыль
Отчет о финансовом положении(изменения)
Оборотный капитал
Инвестиции в оборотный капитал
Денежные средства от основной деятельностиВнеоборотные активы
Вложения во внеоборотные активы (приобретение основных средств)
Чистый денежный поток от операционной деятельностиАктивы, используемые в основной деятельности
Чистое изменение процентов, уплаченные дивиденды
Законные средства уменьшения налогов на проценты
Денежный поток до финансовой деятельностиУставный капитал
Финансирование за счет собственного капиталаЧистые обязательства
Финансирование за счет привлечения заемного капитала
Изменение денежных средств и финансовых активов
Привлеченный капитал
Схема 2. Финансовая модель прогнозирования денежных потоков2Модель на схеме 2дает нам прогноз свободного денежного потока компании, который формирует основу оценки компании на основе дисконтированного денежного потока. С точки зрения роста распределение исторического роста 2Подготовлено автором на основе практического опыта участия в формировании финансовых моделей
выручки на факторы является необходимым раскрытием компаний и имеет тенденцию раскрываться только крупнейшими компаниями с целью анализа возможных рисков. Более того прогноз аналитиков свободного денежного потока зависит в большей степени от оценки устойчивости конкурентных преимуществ компании. Основной целью управления денежными потоками является обеспечение финансового равновесия предприятия в процессе его развития, достижимого путем балансирования объемов поступления и расходования денежных средств, а также их синхронизации во времени.Среди всего многообразияметодов определения стоимости компании, необходимо заключить, что метод дисконтирования денежных потоков является наиболее подходящим для целей оценки и управления стоимостью компании. Ключевые преимущества метода –его гибкость в плане учета множества входных переменных и высокая степень адаптации к бизнесу компании. При определении и управлении стоимостью компании методом дисконтирования чистого денежного потока ключевым и наиболее сложным вопросом является прогноз роста денежных потоков компании. С определенной уверенностью можно утверждать, что использование статистических методов для прогнозируемых в будущем темпов роста является абсолютно бесполезным инструментом. Единственным обоснованным источником моделирования темпов роста чистого денежного потокаявляется анализ фундаментальных финансовых и операционных показателей компаний, а также оценка ее качественных показателей. Получившийся в результате построения финансовой модели показатель прогнозного денежного потока необходимо анализировать по нескольким компонентам для понимания влияния каждого из них и планирования мероприятий по минимизации негативного влияния (в случае наличия перспективы возникновения) любого из них. Описание компонентов свободного денежного потока, которое приводится ниже,соответствует классическому ранжированию по степени влияния на факторы создания стоимости.
Рост выручки и рентабельность продаж.Размер бизнеса, определяемый размерами выручки, и коэффициент прибыльности бизнеса, рассчитываемый на основе данной выручки, определяют размеры прибыли до вычета расходов по уплате налогов, процентов и начисленной амортизации. В долгосрочной перспективе выручка и рентабельность продаж являются ключевыми факторами, определяющими стоимость бизнеса.Эффективная ставка налогообложения.Компании должны уплачивать налог на прибыль от своей деятельности. В результате налоговые юрисдикции претендуют на значительную долю денежного потока и как следствие –на значительную долю в стоимости компании. Существуют некоторые возможности для компаний регулировать результаты своей деятельности в целях уменьшения налоговых обязательств, например, путем переноса на следующие периоды. Однако, в конце концов, уплата налогов неизбежна.Оборачиваемость активов.льшим количеством активов, чем ей это необходимо для осуществления деятельности, движение ее денежных средств замедляется. Необходим жесткий стиль управления внеоборотными активами и оборотным капиталом, который немедленно генерирует денежные средства. Финансовая устойчивость.Данный показатель является также важным фактором роста стоимости компании, если рассматривать его с точки зрения капитала, а не с точки зрения компании.Компании могут снижать объем налоговых
обязательств на операционную прибыль, выплачивая больше процентов. Владельцы могут устанавливать определенную политику по увеличению стоимости капитала. В случае неудовлетворительной структуры денежного потока, угрожающей финансовой устойчивости, предприятие может ставить цель получить в прогнозируемом периоде приемлемую структуру путем корректировки значений исходных параметров бюджетов нижнего иерархического уровня. Оценка эффективности плановых мероприятий для достижения поставленных целей может быть осуществлена путем анализа структуры денежного потока на основании документов основного бюджета.В случае если предприятие ставит перед собой задачу экономического роста при условии достаточной рентабельности, но недостаточной ликвидности и нехватке свободных денежных средств для осуществления инвестиций оно может выбрать в качестве финансовой задачи максимизацию денежного потока. При этом целевым показателем будет являться итоговое сальдо денежного потока в бюджете движения денежных средств.Наконец, в случае удовлетворительных значений итоговых показателей, предприятие может преследовать цель оптимизации денежного потока, причем в качестве критерия оптимальности может выступать минимизация издержек, либо максимизация суммарного денежного потока предприятия.Основной целью любой модели является содействие менеджменту предприятия в принятии решений. Зачастую на первое место здесь выходит анализ рисков, возникающих при отклонении заданных параметров от исходного уровня. В любом случае финансовая модель не принимает решения, а лишь дает информацию о возможных итогах выбранного сценария развития.Она только дает ему возможность не допустить критических ошибок в управлении бизнесом и помогает выбрать оптимальное направление для его развития.В современной практике построение финансовых моделейвыполняет огромное количествофункций, среди которых основными являются разработка стратегии бизнесаи прогнозирование финансового результата, а такжепривлечение потенциальных инвесторов.Данные функции актуальны как на этапе создания предприятия и при выработке новых направлений деятельности, так и на этапе привлечения финансированияи осуществления текущей деятельности.
Ссылки на источники1.Шуклов Л.В. Подходы к составлению прогнозной финансовой отчетности по МСФО // Корпоративная финансовая отчетность. Международные стандарты. –2010. –№5. –С. 4858.2.Финансовая модель, финансовое моделирование. Разработка финансовых моделей для ведущих банков (Внешэкономбанк, Сбербанк) // http://www.expertsystems.com/consulting/fin_modelling/
3.Каурова О.В., Миронова Ю.М. «Riskvaluationofbusinessbasedoncompany’sfinancialinformation» // Сборник материалов Международной научнопрактической конференции «Наука, техника и высшее образование» (2nd"Science, TechnologyandHigherEducation"), Канада. –2013.
Yulia Mironova,graduate student of the chair «Management and business technologies»Russian State University of Tourism and Serviceyulia_mironova11@mail.ruOlga Kaurova,PhD, assistant professorHead of the chair«Management and business technologies» Russian State University of Tourism and Serviceatosik2006@mail.ruCompany’s financial forecast buildup process: enhancement of methodical approachesAbstract.The necessity for forecasting of futurekey business performance indicators on the basis of financial modeling have been intensifying recently. Availability of sophisticated financial models is definitely
an advantage for the company when communicating with potential investors and other stakeholders. The results which could be obtained through financial modeling might be quite provisional as any other forecast but with their help it is possible to reveal key strategic business activities, to produce longterm business plans and to analyze possible financial outcomes of various scenarios.Keywords:forecasted statements, financial model, IFRS, economic value
Совершенствование методических подходовк формированию прогнозной финансовой информации компаний
Аннотация. В последнее время усиливается необходимость в прогнозировании основных показателей деятельности компании на несколько лет вперед с помощью финансовых моделей. Наличие у компании проработанных финансовых моделей –огромный плюс при общении с инвесторами и заинтересованными пользователями. Результаты, которые можно получить на основе финансовых моделей, довольно условны, как и любой прогноз, но с их помощью можно выявить ключевые направления ведения бизнеса, создать долгосрочный бизнесплан компании, а также проанализировать возможный финансовый результат при возникновении того или иного сценария развития.Ключевые слова:прогнозная отчетность, финансовая модель, МСФО, экономическая стоимость
Любое предприятие в большей или меньшей степени занимается планированием бюджетов, которые представляют собой некий план развития компании и прогноз в большей части натуральных показателей.Финансовая модель представляет собой стратегический продукт, необходимость в котором возникает, как правило, как припланированиии анализетекущей деятельности компании, так и при планировании таких событий, как выход на новые рынки сбыта, разработка новых инвестиционных проектов, производство новых для компании видов продукции, а также выход на международные рынки капитала (как один из способов привлечения финансирования).С одной стороны, наличие таких моделей необходимо инвесторам, поскольку им нужен понятный и простой в использовании инструмент, с помощью которого они могут оценить прогнозные значения возможного объекта инвестиций, а также риски, связанные с данным проектом. Необходимо отметить актуальность создания таких моделей для прогнозирования финансового результата, сформированного в соответствии с международными стандартами (МСФО). Действительно, если речь идет о международных инвесторах, то им будут непонятны данные, подготовленные в соответствии с национальными стандартами, а такжедовольно сложная и не всегда совершенная модель подготовки прогнозных бюджетов, существующая на российских предприятиях. В связи с чем необходим универсальный инструмент, решающий данные задачи. С другой стороны, с позиции руководства компании необходим управленческий инструмент, позволяющий прогнозировать будущие результаты деятельности и тенденции развития, а также дающий возможность оценить такие результаты при различных сценариях развития. Финансовая модель как раз и отвечает таким критериям, поскольку при правильном построении должна содержать панель управления, с помощью которой устанавливаются необходимые параметры возможных сценариев (изменение макроэкономических параметров, стратегические
опции, вовлечение в инвестиционные проекты и т.д.) и рассчитывается финансовый результат, а также необходимые динамики и показатели устойчивости.С помощью такого инструмента менеджмент компании всегда сможет оценить возможные последствия своих управленческих решений и осуществить своевременные действия по минимизации негативных последствий. В данной статье речь пойдет именно о таких моделях, которые являются комплексными и содержат расчеты основных ключевых показателей деятельности при каждом сценарии развития. Особую актуальность в текущей бизнессреде приобретает прогнозная финансовая отчетность, подготовленная в соответствии с МСФО, о которой упоминалось выше.Такая отчетность дает более полную картину состояния дел, поскольку представляет собой консолидированную отчетность,которая не требуетприменения специальных правил признания, оценки и раскрытия информации о различных событиях. Международная отчетность строится уже с применением данных принципов.Учетные принципы МСФО, в соответствии с которыми рассчитываются показатели Прогнозной финансовой отчетности, существенным образом отличаются от учетных принципов российских стандартов бухгалтерской отчетности (РСБУ), на основе которых формируются долгосрочные, среднесрочные и годовые планы компании. Указанные различия относятся к формированию балансовой стоимости активов и обязательств, формированию и признанию доходов и расходов. Необходимо понимать отличие финансовой модели от прогнозной отчетности. Прогнозная отчетность обычно составляется на основе существующей системы бюджетов или бизнесплана. При этомв качестве отправной точки берется фактическая отчетность на самую последнюю отчетную дату. Если на предприятии развитая система бюджетов, то, скорей всего, прогнозный баланс уже является одним из элементов этой системы, так как планироваться могут, например, остатки денежных средств на определенную дату, остатки запасов, величина дебиторской задолженности. Тогда методика составления прогнозной отчетности переходит в сферу ответственности специалистов по бюджетированию[1].Согласно определениям и мнениям многих аналитиков и консультантов финансовая модель представляет собой компьютерную модель денежных потоков компании или отдельного проекта, имитирующая прошлую, текущую, будущую или предполагаемуюоперационную деятельность в финансовых оценках[2]. Основулюбой модели составляют числовые данные, которые с необходимой степенью детализации характеризуют операционную, финансовую и инвестиционную деятельность. По мнению автора,отбор входных параметров и исходных предположений является одним из определяющих этапов в процессе построения модели, поскольку от того, насколько правильно и обоснованно выбраны исходные данные и допущения будет зависеть результат модели. Следующим трудоемким этапом является построение необходимых заинтересованным пользователям отчетов и расчет аналитических коэффициентов и их интерпретация, выявление будущих тенденций роста и развития компании. Первоначально финансовая модель представляет собой некий макет дальнейшего развития бизнеса, однако в дальнейшем, при внедрении данной модели в конкретную компанию, создается ее более подробная интерпретация, которая представляет собой уникальную модель прогнозирования дальнейшего развития для каждой конкретной компании. Объясняется это различиями в характере осуществляемой деятельности, в структуре производства и реализации, наличием или отсутствием сезонного производства, непрофильных бизнесов, характером принятых допущений, а также выбранными методиками определения будущих общеэкономических параметров, таких как инфляция, курсы валют и т.д.
Первоначальным этапом в создании финансовой модели является определение ее задач, которые обуславливают дальнейшее построение финансовой модели. Помимо прогнозирования финансового результата и денежных потоков компании финансовая модель является в первую очередь инструментомдля экономической оценки различных вариантов развития, в том числе: различных вариантов распределения инвестиций в ключевые стратегические направления;различных вариантов выхода из неключевых бизнесов;различных вариантов роста производства и выхода на новые рынки;какоголибо дополнительного функционала.В процессе подготовки любой модели необходим анализ чувствительности к ключевым предпосылкам («сценарии»), а именно определение следующих показателей:цены на готовую продукцию, производимую компанией;инфляция затрат;курсы валют;стоимость капитала;какиелибо дополнительные факторы для учета в сценариях.Следует всегда помнить о том, что модель не является инструментом для бюджетирования, а также не предполагает формулирование рекомендацию по целевой структуре капитала. Такие модели служат для прогнозирования результата при оценке различных сценариев развития, который формируется при внесении базовых параметров, в том числе для прогнозирования будущих показателей развития, при внесении основных данных прогнозных планов деятельности компании. При внесении исходных данных финансовые показатели должны пересчитываться автоматически. Входящие параметры можно всегда менять, в том числе и в динамике, что позволяет проанализировать, от каких показателей в первую очередь зависит развитие проекта и компании.Модель также всегда имеет ряд ограничений, связанных с недостаточностью информации. Получение указанной информации часто требует внесения изменений в структуру и состав форм предоставляемой информации,необходимой для подготовки финансовой модели. В частности, можно отметить следующее:1. Для экономии времени при подготовке финансовой моделине должны учитыватьсядочерние компании и подразделения с небольшим влиянием на отчетность, например, которые занимаются непрофильным видом деятельности. 2. Расчет элементов затрат произведенной продукции, работ, услуг, должен отражать общую динамику следующих производственных имакроэкономических показателей:
изменения индекса цен производителей;
изменения индекса потребительских цен;
индекс изменения цен на топливо;
индекс изменения цен на электроэнергию;
объемы производства;
динамика изменения численности персоналаи т.д.3. Некоторые показатели финансовой отчетности в соответствии с МСФО не
предусматриваются национальными стандартамии не отражаются в Плане. В частности, это касается следующих статей(при их наличии в компании):
деловая репутация (гудвилл);
производные финансовые инструменты;
резерв по пенсионным обязательствам;
резерв по обязательству на рекультивацию земель.Расчет указанных показателей, а также других показателей отчета о финансовом положении, отчета о совокупном доходе, которые предусмотрены РСБУ, однако учет которых существенно отличается от МСФО, строитсяна допущениях с учетом всей имеющейся в наличии информации в момент подготовки модели и отражает требования МСФО и их интерпретаций, действующих по состоянию на дату отчета и применяемых при подготовке консолидированной финансовой отчетности за последний отчетный период.
Появление новой информации, вступление в силу новых или пересмотренных стандартов МСФО потребуют изменения данных, представленных в финансовой модели. 4. Однойиз важнейших проблем, с которымиможет столкнуться компания, является отсутствие специалистов в компании, обладающих необходимой квалификацией и способных построить данную модель. В связи с этим необходимо привлекать консалтинговые компании. Минус такого построения процесса состоит в том, что зачастую консультантам достаточно сложно разобраться в многофункциональной деятельности за ограниченный срок проекта, а следовательно, сделать обоснованные допущения, соответствующие бизнесу компании[3].Как правило, процесс построения финансовой модели начинается в момент возникновения необходимости в прогнозе какоголибо сценария, что приводит к тому, что все делается в довольно сжатые сроки, что в свою очередь может привести к неточностям в формировании основных допущений и к ошибкам в прогнозе.Вторым этапом служит определение параметров модели. Ключевые параметры могут быть следующими (выбор каждого параметра зависит от конкретной компании):валюта модели –рубль;финансовая отчетность в соответствии с принципами МСФО;упрощенное моделирование баланса и отчета о движении денежных средств;временной горизонт;используемые исторические данные –за 3 года (например, 2010 –2012);прогноз –на 10 лет (например, 2013 –2022);модель строится в номинальном выражении;макроэкономические параметры –анализ наличия в компании утвержденных данных (курсы валют, инфляция, котировки акцийи проч.),на которые необходимо опираться. Существуют различные методики определения прогнозных значений таких параметров, в связи с чем компании необходимо проанализироватьвсе предлагаемые подходы и выбрать с ее точки зрения наиболее оптимальный. Также не всегда такие данные находятся в открытом доступе, необходимо заранее урегулировать проблему их получения.прочие параметры, которые устанавливаются по желанию компании.Третьим этапом является непосредственное построение модели. На
данном этапе необходимо осуществить следующие основные шаги:разработка и утверждение детальной структуры модели;выбор и утверждение внутренних источников данных для ключевых параметров (долгосрочный план, 3летний план, отчетность дочерних компаний);решение проблем с отсутствующими данными;исторические данные по производству и стоимости производства в компании;прочее (по результатам обсуждения структуры модели и источников);необходимо регулярное проведение встреч с сотрудниками, осуществляющими подготовку отчетности по МСФО,для обсуждения принципов консолидации и трансформации данных, данных дочерних компаний и т.д.Одним изважнейших из вышеперечисленных шагов на этапе непосредственного построения модели является построение прозрачной структуры финансовой модели и определение работ на каждом этапе (схема 1).
Схема 1. Структура финансовой модели при прогнозировании результатов деятельности компаниии возможных сценариев ее развития1Особое место в формировании финансовой модели занимает процесс разработки основных допущений и предположений, поскольку не всегда и не все 1Подготовлено автором на основе практического опыта участия в формировании финансовых моделей
показатели можно точно спланировать. Например, можно с высокой точностью спланировать объем производства продукции, но составить план реализации (объем и цену, которую покупатель будет готов заплатить) возможно только применив ряд допущений.Ниже приведена методика формирования допущений по ключевым и наиболее материальным статьям Отчета о финансовом положении и Отчета о совокупном доходе. Предполагается, что данные допущения должны использоваться при построении финансовой модели для получения финансовой отчетности, соответствующей МСФО.Рекомендации по формированию основных допущений финансовой модели1.Отчет о финансовом положенииГудвиллАнализируются прогнозные данные о будущих приобретениях дочерних компаний (соотношение цены приобретения и стоимости чистых активов). Используются также прогнозные данные теста на обесценение. В случае если обесценение гудвилла не ожидается, значение остается на том же уровне.Основные средстваПрогноз стоимости основных средств состоит из нескольких этапов:1.Определение стоимости основных средств, которые числились на балансе компании на начало прогнозного периода. Балансовая стоимость представляет собой неизменную величину, накопленная амортизация увеличивается на расчетный процент ежегодно (описание см. ниже).2.Определение стоимости будущих основных средств. Балансовая стоимость увеличивается на сумму вводов из НЗС, накопленная амортизация увеличивается на расчетный процент от введенной стоимости, стоимость выбытия определяется на основе плановых данных.Прогноз увеличения основных средств берется в соответствии с инвестиционным планом из бюджета денежных потоков. Амортизация основных средств начисляется в соответствии с принятыми в компании методами амортизации. При линейном методе для упрощения можно взять амортизацию прошлого периода и откорректировать ее на оценочную величину амортизации в связи с поступлениями или выбытиями основных средств. Стоимость незавершенного строительства можно спрогнозировать по следующей формуле ожиданий:Вступительное сальдо+ Капитальные затраты –Ввод НЗС в эксплуатациюИнвестиции в зависимые компании Данная статья будет зависеть от плана по приобретению/увеличению долей в компаниях до соответствующего уровня (2550%) и от плана по уменьшению существующих на отчетную дату (например, перевод из статуса дочерней компании в зависимую путем продажи контрольного пакета). Изменение инвестиций в зависимые компании будет оставаться на неизменном уровне, при допущении, что величина чистой прибыли указанных обществ равна сумме дивидендов от указанных обществ.Инвестиции, имеющиеся в наличии для продажи Прогнозная стоимость будет зависеть от того, к какой группе они относятся. Если инвестиции котируются на рынке, то необходимы данные о будущей рыночной стоимости таких инвестиций. В случае если инвестиции на рынке не котируются, переоценка проводиться не будет и тогда сумма инвестиций останется на том же уровне, что и на конец последнего отчетного периодапри допущении, что структура портфеля останется на прежнем уровне. Товарноматериальные запасы
Как правило, расчет строится от фактических цифр сводно по компаниям Группы.Формула расчета ожиданий будет выглядеть следующим образом:Коэффициент оборачиваемости материалов * Производственные затраты / Количество дней периодаДебиторская задолженностьПри прогнозировании дебиторской задолженности за основу берется величина дебиторской задолженности по последней отчетности. Для прогнозирования используются технический анализ дебиторской задолженности в предыдущих отчетных периодах и бюджет денежных поступлений. Бюджет денежных поступлений зависит от специфики компании: может быть запланирована равномерная величина денежных поступлений, а могут быть учтены фактор сезонности или фактор развития.Формула расчета ожиданий выглядит следующим образом:Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности * Выручка от продажи продукции / Количество дней периодаДля прогнозирования дебиторской задолженности также нужна величина плановой отсрочки оплаты продукции со стороны покупателей. Для этого необходимо провести анализ оборачиваемости дебиторской задолженности и посмотреть, как средний срок оплаты продукции покупателями изменялся на протяжении последних нескольких периодов. Также необходимо проанализировать величину резерва по сомнительным долгам в отчетности и ее изменение по тем контрагентам, по которым ранее был начислен резерв по сомнительным долгам. Это так называемый анализ работы по взысканию сомнительной задолженности.Для крупнейших покупателей целесообразней будет составить индивидуальный прогноз.Денежные средстваВеличинаденежных средств зависит от основных показателей Отчета о финансовом положении и Отчета о совокупном доходе. Прогнозировать их можно по двум сценариям.1 сценарий: существует чистый приток денежных средств по результату до финансовой деятельности + выплата текущей части займов + чистый приток денежных средств от будущего финансирования + выплата краткосрочных займов для финансирования дефицита. В такой ситуации чистый приток прибавляется к начальному сальдо и получается конечное сальдо.2 сценарий: существует чистый отток денежных средств по результату до финансовой деятельности + выплата текущей части займов + чистый приток денежных средств от будущего финансирования + выплата краткосрочных займов для финансирования дефицита. В такой ситуации величина краткосрочных займов для финансирования текущего дефицита денежных средств увеличивается до эффекта, который бы обеспечил необходимую сумму в конечном сальдо денежных средств.Уставный, Добавочный капитал и Выкупленные собственные акцииКак правило, все изменения по данным статьям известны заранее (доп. эмиссии, выкуп собственных акций и т.д.), соответственно при существовании какихлибо прогнозов необходимо выполнить все необходимые расчеты, либо оставить значения статей на уровне последнего фактическогоотчетного периода.Нераспределенная прибыль и прочие резервыНачальное сальдо = данные прошлого года.Изменение = чистая прибыль/убыток + изменение прочих резервов –начисленные дивиденды.Прогнозный финансовый результат получается путем подготовки полноценного
Отчета о совокупном доходе при применении всех описанных ниже допущений.Доля участия, не обеспечивающая контроль в дочерних предприятияхНеобходимо осуществлять анализ планируемых существенных изменений в доле неконтролируемых акционеров основных дочерних обществ. Учитывая незначительную долю неконтролируемых акционеров, как правило, не ожидается существенного уменьшения указанной статьи на долю неконтролирующих акционеров по начисленным дивидендам.Долгосрочные кредиты и займыДанные рассчитываютсясводно по всей компании, по каждому конкретному займу, с учетом ставки и даты погашения. Формула расчета ожиданий будет представлять собой долгосрочную часть существующих и будущих займов.Краткосрочные кредиты и займы и текущая часть долгосрочной задолженностиОпределяется как долгосрочная часть существующих и будущих займов плюс конечное сальдо краткосрочных займов на покрытие текущего дефицита денежных средств.Торговая и прочая кредиторская задолженностьКоэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности * (Производственная себестоимость –амортизация –заработная плата (в том числе внебюджетные фонды) + управленческие и коммерческие расходы) / Количество дней в периодеЗадолженность по заработной платеКоэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности в части задолженности по заработной плате * (заработная плата в части производственных, коммерческих и управленческих расходов плюс внебюджетные фонды) / Количество дней в периодеДивиденды к уплатеНачисленные дивиденды = сумма по данным ПланаУплаченные дивиденды = начисленные дивиденды в предыдущем периодеДивиденды к уплате = Начисленные дивиденды –Уплаченные дивиденды2.Отчет о совокупном доходеВыручкаДля прогнозирования темпа роста выручки нужно использовать модель, учитывающую влияние нескольких факторов. Основными из них являются:
естественный рост рынка;
эффект роста продаж за счет рекламы;
резерв производственных мощностей оборудования;
влияние конкурентов (поскольку они могут вытеснить продукт с рынка);
динамика цен на продуктна рынке.Каждый из этих факторов должен прогнозироваться по отдельности. Для него должна быть составлена своя модель. Эти данные можно взять в соответствующих структурных подразделениях предприятия (коммерческая служба, производственная служба), из внешних источников (например, прогнозы цен на продукцию), заказать исследования у специальных исследовательских компаний, которые прогнозируют рынок в целом, долю каждой компании на рынке и т.п.Формула расчета ожиданий для выручки от основной деятельности:Продажи готовой продукции * Прогнозная цена единицы –Экспортная пошлина (в случае если реализация осуществляется не только территории РФ), где:Экспортная пошлина = Величина продажи готовой продукции * доля экспорта, % * экспортная пошлина, %Формула расчетаожиданий для прочей выручки представляет собой величину прочей выручки, индексированную на Индекс цен производителей (ИЦП). Данные, как правило, прогнозируются сводно, учитывая особенности по прекращению
непрофильных видов деятельности.Производственные затратыТопливо. Цена индексируется по индексу роста горючесмазочных материалов (ГСМ); объемы потребления растут пропорционально объему переработки, при неизменной удельной норме расхода топлива на тонну обработанных материалов.Энергия. Цена индексируетсяпо индексу роста Электроэнергии; объемы потребления растут пропорционально объему переработки, при неизменной удельной норме расхода электроэнергии на тонну обработанных материалов.Материалы. Удельная норма потребления (в рублях на тонну) изменяется по ИЦП, указанная норма потребления умножается на фактический объем переработки за период.Амортизация. Механизм расчета описан в разделе по основным средствам.Транспорт. Удельная норма потребления (в рублях на тонну) изменяется по индексу роста ГСМ, указанная норма потребления умножается на фактический объем переработки за период.Заработная плата и прочие выплаты работникам. Данные по динамике средней заработной платы на человека на месяц берутся из долгосрочного плана; данные по количеству человек основаны на информации по материнской компании и дочерним обществам, занимающимся основным видом деятельности.Отчисления во внебюджетные фонды = заработная плата * средняя прогнозная эффективная ставка по проценту отчислений во внебюджетные фонды.Услуги стороннихорганизаций и прочие расходы. Изменение пропорционально ИЦП.Прочие операционные расходыНалог на имущество. Расчет на уровне ставки налога на имущество от средней прогнозной остаточной стоимости основных средств.Финансовые доходыИспользуются прогнозныеданные по положительным курсовым разницам по кредитам и займам.Финансовые расходыКурсовые разницы = Прогнозные данные по отрицательным курсовым разницам по кредитам и займамПроцентный расход = расчет по ставке договора. Как правило, применяются допущения, что все кредиты выданы на рыночных условиях и эффективная ставка равна ставке по договору.Построение финансовых моделей и прогнозирование финансового результата дает возможность эффективного анализа сложных и неопределенных ситуаций, связанных с принятием стратегических решений. Однако, финансовая модель также –это прогноз будущих свободных денежных потоков. Источником денежных средств в любой сфере бизнеса является прибыль, полученная от основной деятельности, которая является результатом показателейвыручки от продаж и рентабельности продаж. Для собственника экономическая стоимость бизнеса –ожидаемый денежный поток на долгосрочную перспективу. Для заемщика или кредитора один из главных вопросов –будет ли у компании достаточно денежных средств для обслуживания долга и выплаты основной суммы. Потребность акционеров в понимании бизнеса будет удовлетворена прогнозом роста и рентабельности, который формируется посредством построения финансовой модели. Основная цель –оценка компании, т.е. расчет экономической стоимости.Существует несколько подходов к построению и использованию финансовых моделейв части прогноза денежных потоков. По мнению автора наиболее применимой и простой в использовании является модель, основанная на уравненииденежных потоков: Денежный поток = Прибыль –Изменения бухгалтерского
баланса. Финансовая модель в связи с этим может представлятьсобой довольно простой прогноз отчета о совокупном доходеи отчета о финансовом положении, из которого пользователи могут выделить отдельные части будущего отчета о движении денежных средств. Схема 2 может это проиллюстрировать. В данной схеме некоторые детали опущены, чтобы подчеркнуть самые основные моменты.
Отчет о совокупном доходе
Отчет о движении денежных средствВыручка
Себестоимость продаж
Коммерческие и общие и административные расходы
Прибыль от основной деятельности
Прочие доходы
Прибыль до вычета расходов по уплате налогов, процентов
Прибыль до вычета расходов по уплате налогов, процентов
Корректировки на неденежные операции
Прибыль до вычета расходов по уплате налогов, процентов и начисленной амортизацииЧистые проценты
Налог на прибыль
Налог на прибыльПрибыль
Отчет о финансовом положении(изменения)
Оборотный капитал
Инвестиции в оборотный капитал
Денежные средства от основной деятельностиВнеоборотные активы
Вложения во внеоборотные активы (приобретение основных средств)
Чистый денежный поток от операционной деятельностиАктивы, используемые в основной деятельности
Чистое изменение процентов, уплаченные дивиденды
Законные средства уменьшения налогов на проценты
Денежный поток до финансовой деятельностиУставный капитал
Финансирование за счет собственного капиталаЧистые обязательства
Финансирование за счет привлечения заемного капитала
Изменение денежных средств и финансовых активов
Привлеченный капитал
Схема 2. Финансовая модель прогнозирования денежных потоков2Модель на схеме 2дает нам прогноз свободного денежного потока компании, который формирует основу оценки компании на основе дисконтированного денежного потока. С точки зрения роста распределение исторического роста 2Подготовлено автором на основе практического опыта участия в формировании финансовых моделей
выручки на факторы является необходимым раскрытием компаний и имеет тенденцию раскрываться только крупнейшими компаниями с целью анализа возможных рисков. Более того прогноз аналитиков свободного денежного потока зависит в большей степени от оценки устойчивости конкурентных преимуществ компании. Основной целью управления денежными потоками является обеспечение финансового равновесия предприятия в процессе его развития, достижимого путем балансирования объемов поступления и расходования денежных средств, а также их синхронизации во времени.Среди всего многообразияметодов определения стоимости компании, необходимо заключить, что метод дисконтирования денежных потоков является наиболее подходящим для целей оценки и управления стоимостью компании. Ключевые преимущества метода –его гибкость в плане учета множества входных переменных и высокая степень адаптации к бизнесу компании. При определении и управлении стоимостью компании методом дисконтирования чистого денежного потока ключевым и наиболее сложным вопросом является прогноз роста денежных потоков компании. С определенной уверенностью можно утверждать, что использование статистических методов для прогнозируемых в будущем темпов роста является абсолютно бесполезным инструментом. Единственным обоснованным источником моделирования темпов роста чистого денежного потокаявляется анализ фундаментальных финансовых и операционных показателей компаний, а также оценка ее качественных показателей. Получившийся в результате построения финансовой модели показатель прогнозного денежного потока необходимо анализировать по нескольким компонентам для понимания влияния каждого из них и планирования мероприятий по минимизации негативного влияния (в случае наличия перспективы возникновения) любого из них. Описание компонентов свободного денежного потока, которое приводится ниже,соответствует классическому ранжированию по степени влияния на факторы создания стоимости.
Рост выручки и рентабельность продаж.Размер бизнеса, определяемый размерами выручки, и коэффициент прибыльности бизнеса, рассчитываемый на основе данной выручки, определяют размеры прибыли до вычета расходов по уплате налогов, процентов и начисленной амортизации. В долгосрочной перспективе выручка и рентабельность продаж являются ключевыми факторами, определяющими стоимость бизнеса.Эффективная ставка налогообложения.Компании должны уплачивать налог на прибыль от своей деятельности. В результате налоговые юрисдикции претендуют на значительную долю денежного потока и как следствие –на значительную долю в стоимости компании. Существуют некоторые возможности для компаний регулировать результаты своей деятельности в целях уменьшения налоговых обязательств, например, путем переноса на следующие периоды. Однако, в конце концов, уплата налогов неизбежна.Оборачиваемость активов.льшим количеством активов, чем ей это необходимо для осуществления деятельности, движение ее денежных средств замедляется. Необходим жесткий стиль управления внеоборотными активами и оборотным капиталом, который немедленно генерирует денежные средства. Финансовая устойчивость.Данный показатель является также важным фактором роста стоимости компании, если рассматривать его с точки зрения капитала, а не с точки зрения компании.Компании могут снижать объем налоговых
обязательств на операционную прибыль, выплачивая больше процентов. Владельцы могут устанавливать определенную политику по увеличению стоимости капитала. В случае неудовлетворительной структуры денежного потока, угрожающей финансовой устойчивости, предприятие может ставить цель получить в прогнозируемом периоде приемлемую структуру путем корректировки значений исходных параметров бюджетов нижнего иерархического уровня. Оценка эффективности плановых мероприятий для достижения поставленных целей может быть осуществлена путем анализа структуры денежного потока на основании документов основного бюджета.В случае если предприятие ставит перед собой задачу экономического роста при условии достаточной рентабельности, но недостаточной ликвидности и нехватке свободных денежных средств для осуществления инвестиций оно может выбрать в качестве финансовой задачи максимизацию денежного потока. При этом целевым показателем будет являться итоговое сальдо денежного потока в бюджете движения денежных средств.Наконец, в случае удовлетворительных значений итоговых показателей, предприятие может преследовать цель оптимизации денежного потока, причем в качестве критерия оптимальности может выступать минимизация издержек, либо максимизация суммарного денежного потока предприятия.Основной целью любой модели является содействие менеджменту предприятия в принятии решений. Зачастую на первое место здесь выходит анализ рисков, возникающих при отклонении заданных параметров от исходного уровня. В любом случае финансовая модель не принимает решения, а лишь дает информацию о возможных итогах выбранного сценария развития.Она только дает ему возможность не допустить критических ошибок в управлении бизнесом и помогает выбрать оптимальное направление для его развития.В современной практике построение финансовых моделейвыполняет огромное количествофункций, среди которых основными являются разработка стратегии бизнесаи прогнозирование финансового результата, а такжепривлечение потенциальных инвесторов.Данные функции актуальны как на этапе создания предприятия и при выработке новых направлений деятельности, так и на этапе привлечения финансированияи осуществления текущей деятельности.
Ссылки на источники1.Шуклов Л.В. Подходы к составлению прогнозной финансовой отчетности по МСФО // Корпоративная финансовая отчетность. Международные стандарты. –2010. –№5. –С. 4858.2.Финансовая модель, финансовое моделирование. Разработка финансовых моделей для ведущих банков (Внешэкономбанк, Сбербанк) // http://www.expertsystems.com/consulting/fin_modelling/
3.Каурова О.В., Миронова Ю.М. «Riskvaluationofbusinessbasedoncompany’sfinancialinformation» // Сборник материалов Международной научнопрактической конференции «Наука, техника и высшее образование» (2nd"Science, TechnologyandHigherEducation"), Канада. –2013.
Yulia Mironova,graduate student of the chair «Management and business technologies»Russian State University of Tourism and Serviceyulia_mironova11@mail.ruOlga Kaurova,PhD, assistant professorHead of the chair«Management and business technologies» Russian State University of Tourism and Serviceatosik2006@mail.ruCompany’s financial forecast buildup process: enhancement of methodical approachesAbstract.The necessity for forecasting of futurekey business performance indicators on the basis of financial modeling have been intensifying recently. Availability of sophisticated financial models is definitely
an advantage for the company when communicating with potential investors and other stakeholders. The results which could be obtained through financial modeling might be quite provisional as any other forecast but with their help it is possible to reveal key strategic business activities, to produce longterm business plans and to analyze possible financial outcomes of various scenarios.Keywords:forecasted statements, financial model, IFRS, economic value
