Оценка целевой инвестиционной привлекательности предприятия с помощью метода динамического норматива

Аннотация. В статье представлено обоснование системы показателей оценки целевой инвестиционной привлекательности предприятия с помощью метода динамического норматива.
Ключевые слова: целевая инвестиционная привлекательность предприятия, метод динамического норматива, стратегический инвестор, финансовый инвестор, государство.

Публикация подготовлена в рамках поддержанного РГНФ научного проекта № 15-12-33002. 

Инвестиционная привлекательность предприятия (ИПП) - это комплексная, многоуровневая категория, формирующаяся под влиянием ряда объективных факторов в процессе согласования субъективных экономических интересов.

Одним из главных свойств ИПП следует считать её целевой характер, возможность использования в качестве инструмента согласования субъективных интересов инвестора и предприятия – реципиента инвестиций.

Целевая инвестиционная привлекательность предприятия формируется под воздействием ряда факторов, отражающих совокупность характеристик, отвечающих интересам конкретного типа инвесторов. Целенаправленное воздействие на ключевые факторы позволяет организации улучшать именно те параметры, которые наиболее значимы для привлечения оптимальных для неё вложений. Это и позволяет использовать целевую инвестиционную привлекательность как механизм взаимодействия с инвесторами.

В рамках данного исследования предложена общая классификация инвесторов по целям, применимая для любого предприятия, независимо от его организационно-правовой формы и отраслевой принадлежности, и включающая стратегического, финансового инвестора и государство (табл. 1). При этом цели финансового инвестора даны дифференцированно. Главный интерес для него могут представлять как вложения в акционерный капитал организации для получения дивидендов, так и вложения в отдельный проект.

Таблица 1 - Типы и цели инвесторов

Декомпозиция целей, проведенная для каждого типа инвестора, дала основу для формирования системы целевых показателей, разделенных по группам  факторов (таблица 2).

Комплексный показатель, формируемый на основе предложенных факторов должна отражать степень соответствия экономическим интересам инвестора определенного типа, что обусловливает необходимость применения методов, отражающих близость к некоторому эталону и позволяющих дать как статические, так и динамические оценки.

Оценка в статике реализуется с использованием метода расстояний, основанного на расчете целевых показателей на определенный момент времени с последующим сравнением исследуемого предприятия с предприятием-эталоном, имеющим наилучшие показатели. Этот метод выступает лишь в качестве инструмента оценки фиксированного уровня ИПП, но не позволяет охарактеризовать динамику развития организации, выявить имеющиеся проблемы и на этой основе разработать механизмы повышения привлекательности. Поэтому необходима оценка целевой ИПП в динамике, дающая основу для выбора стратегии взаимодействия с потенциальными инвесторами. Для этого предлагается метод динамического норматива, находящий широкое применение в экономических исследованиях. [1,2,3]

Оценка целевой ИПП по методу динамического норматива основывается на следующих принципах:

1) Объективность – возможность точного количественного измерения показателей;

2) Использование абсолютных измерителей - каждому относительному показателю системы соответствуют конкретные абсолютные показатели, участвующие в его расчете;

3) Сопоставимость – достигается благодарясравнению не самих абсолютных показателей, а темпов их роста (ускорения);

4) Стремление к эталону – ранжированные темпы роста (ускорения) показателей сопоставляются с нормативным рядом;

5) Наличие единого интегрального показателя, свертка в который позволяет сделать окончательные выводы о соответствии уровня ИПП целям потенциального инвестора.

Система критериев оценки ИПП включает 5 групп показателей, представляющих интерес для потенциального инвестора:

− производственные показатели отражают промышленный потенциал предприятия, его готовность и способность к расширению;

− финансовые показатели демонстрируют эффективность и результативность хозяйственной деятельности;

− рыночные показатели учитывают конкурентные позиции организации и еёпродукции;

− инвестиционно-инновационные показатели оценивают активность в области инвестиций и инноваций;

− стратегические показатели отражают вклад предприятия в обеспечение социально-экономического развития региона и государства в целом.

Каждый потенциальный инвестор изучает и анализирует определенный набор показателей, интегрированная оценка которых и составляет для негоцелевую ИПП.

В систему относительных показателей включены:

− производственные (коэффициент годности основных средств, выработка);

 − финансовые (коэффициенты оборачиваемости, автономии, текущей ликвидности, финансовый леверидж);

− рыночные (доля экспортной продукции, дивидендный доход, рыночная стоимость организации);

− инновационно-инвестиционные (коэффициент интенсивности капитальных вложений, доля высокотехнологичной продукции, уровень наукоемкости, коэффициент обновления основных средств, мультипликатор и рентабельность инвестиций);

− стратегические (показатель отраслевой активности организации и её влияния на местный рынок труда).

Стратегического инвестора интересует уровень производственных, рыночных, инвестиционно-инновационных, финансовых показателей, всестороннее изучение организации объясняется его специфическими интересами. Реализация прав собственности, проявляющаяся как в осуществлении контроля над объектом вложения, так и в извлечении дохода, возможна только на основе комплексного развития объекта инвестиций. Тем самым структура целей стратегического инвестора делает очевидной не просто возможность, а объективную необходимость достижения баланса интересов стратегического инвестора и предприятия как субъекта инвестиционного процесса.

Согласно принципам метода динамического норматива, используемого для оценки целевой ИПП, все абсолютные показатели системы необходимо упорядочить по темпам их динамики (табл. 3). При этом первый ранг присваивается фактору, положительная динамика которого должна быть преобладающей; последний ранг принадлежит показателю с наименьшим темпом роста.

Таблица 2 - Ранжирование темпов роста показателей целевой ИПП для стратегического инвестора  

Вложения финансового инвестора, как правило, ориентированы на получение максимальной финансовой выгоды при минимальном риске. Существование двух вариантов целевых установок финансового инвестора дает основание для формирования двух наборов целевых показателей, в каждом из которых приоритет отдан финансовым факторам, представленным в расширенном составе. Инвестиционные факторы даны выборочно, для отражения скорости и гарантии возврата вложенных средств. Инвестор, осуществляющий вклад в акции предприятия, может быть заинтересован в получении дохода от их продажи, в связи с чем необходим учет уровня дивидендов и рыночной стоимости компании. Инвестор, финансирующий отдельный проект, преследует более узкие цели, что обусловливает снижение интересак общим индикаторам производственной, инвестиционной и инновационной деятельности.

Система показателей оценки целевой ИПП для финансового инвестора приведена в таблицах 3 и 4.

Таблица 3 - Ранжирование темпов роста показателей целевой ИППдля финансового инвестора, осуществляющего вклад в акции 

Моделирование динамики абсолютных показателей системы оценки ИПП для целей финансового инвестора, осуществляющего вклад в конкретный проект, представлено в таблице 4. Данный инвестор ориентируется на показатели ликвидности инвестиций, а также кредитную историю организации.

Таблица 4 - Ранжирование темпов роста показателей целевой ИПП для инвестора, предоставляющего заемные средства 

 Общегосударственным целям отвечает реальная и потенциальная возможность организации вносить вклад в повышение уровня социально-экономического развития страны и национального престижа. Привлечение бюджетных инвестиций на современном этапе возможно при условии направленности деятельности предприятия на решение приоритетных экономических задач общегосударственного или регионального уровня. В частности, в современных условиях наиболее важны: инновационная активность, наукоемкость производства, конкурентоспособность продукции предприятия на внешнем рынке. Таким образом, при оценке целевой ИПП с точки зрения государства необходим учет инвестиционно-инновационных, рыночных и стратегических факторов (таблица 5). 

Таблица 5 – Ранжирование темпов роста показателей ИПП, отвечающей приоритетам государственной инвестиционной политики 

Таким образом, представленная система оценки целевой ИПП, позволяет учесть субъективные интересы различных потенциальных инвесторов. Согласование целей организации и стремлений инвестора - основа для успешной инвестиционной политики, которая исполняет роль катализатора хозяйственной деятельности предприятия. Преимущество предлагаемой системы оценки ИПП заключается в способности выявлять те «проблемные» показатели, которые сдерживают развитие организации, в частности снижают уровень её инвестиционной привлекательности. Кроме того, данная модель может использоваться для любого хозяйствующего субъекта, независимо от его организационно-правовой формы, что обеспечивается за счет возможности моделирования динамики конкретных показателей деятельности компании, состав и положение которых могут корректироваться с учетом индивидуальных особенностей инвесторов и предприятий.

Ссылки на источники

1. Бурцева Т.А. Методология статистического исследования инвестиционной привлекательности региона и результативности реализации его инвестиционной политики: автореферат дисс. д.э.н., М., 2013. - 48 с. [Электронный ресурс]. Режим доступа:http://guu.ru/files/referate/burtseva_t.pdf
2. Тонких А.С., Остальцев А.С. Построение модели экономического роста предприятия нефтяной промышленности. - Екатеринбург - Ижевск, 2012. - Издательство ИЭ УрО РАН. - 44 с.
3. Михайлов А.В. Анализ финансово-хозяйственной системы субъекта на основе интегральных оценок (метод динамического норматива) // Известия Санкт-Петербургского университета экономики и финансов, 2009. - № 3. - с. 177-180.
4. Дедух Д.Н. Методические подходы к анализу инновационной активности предприятий с использованием учетной информации // Экономика и современный менеджмент: теория и практика: сборник статей по материалам XXIX международной заочной научно-практической конференции, 2013. - № 9 (29). - с. 32-41