Современное состояние рынка производных финансовых инструментов
О.
М. ГизатуллинаБиблиографическое описание статьи для цитирования:
Гизатуллина
О.
М. Современное состояние рынка производных финансовых инструментов // Научно-методический электронный журнал «Концепт». –
2014. – № S14. – С.
31–35. – URL:
http://e-koncept.ru/2014/14684.htm.
Аннотация. В научной статье рассмотрено состояние российского рынка производных финансовых инструментов, выявлены проблемы функционирования рынка дериватавов, а также сформулированы главные направления государственной политики по развитию финансового рынка в среднесрочной перспективе.
Ключевые слова:
секьюритизация, производные финансовые инструменты, рынок деривативов, фьючерсы, опционы, фондовая биржа
Текст статьи
Гизатуллина Ольга Михайловна,кандидат экономических наук, доцент кафедры бухгалтерского учёта, анализа и статистикиФГБОУ ВПО «Самарский государственный университет путей сообщения», г. СамараOlgasergee@mail.ru
Современное состояние рынка производных финансовых инструментов
Аннотация.В научной статье рассмотрено состояние российского рынка производных финансовых инструментов, выявлены проблемы функционирования рынка дериватавов, а также сформулированы главные направления государственной политики по развитию финансового рынка в среднесрочной перспективе.Ключевые слова: производные финансовые инструменты, рынок деривативов, фьючерсы, опционы, секьюритизация, фондовая биржа.Раздел:(04) экономика.
Современный этап развития российского рынка ценных бумагберет начало с 1990х годов, когда в России начался переход к рыночной экономике. Причем импульсом для формирования послужила проводившаяся в то время приватизация.В настоящее время рынок достаточно организован, жестко контролируется специальным органом государственного регулирования –Федеральной службой по финансовым рынкам (ФСФР). ФСФР –это коллегиальный орган в составе Правительства РФ, имеющий большие полномочия в области координации, разработке стандартов, лицензирования профессиональных участников, установления квалификационных требований и т.д.На современном этапе больший объем операций с ценными бумагами осуществляется посредством биржевых торгов на специальных торговых площадках. Основными биржевыми площадками являются: ОАО «ММВБРТС».За последние годы выявились следующие тенденции развития российского рынка ценных бумаг.Тенденции к концентрации и централизации капиталов –означает, что на рынок вовлекаются все новые участники, для которых данная деятельность становится основной, а также идетпроцесс выделения крупных, ведущих профессионалов рынка на основе как увеличение их собственных капиталов (концентрация капитала), так и путем их слияния в еще более крупные структуры рынка ценных бумаг (централизация капитала).Интернационализация рынка означает, что национальных капитал переходит границы стран, формируется мировой рынок ценных бумаг, по отношению к которому национальные рынки становятся второстепенными. Рынок ценных бумаг принимает глобальный характер. Торговля на таком глобальном рынке ведется непрерывно.Надежность рынка ценных бумаг и степень доверия к нему со стороны массового инвестора напрямую связаны с повышением уровня организованности рынка и усиление государственного контроля за ним. Все участники рынка заинтересованы в том, чтобы рынок был правильно организован и жестко контролировался в первую очередь главным участником рынка –государством.Компьютеризация рынка ценных бумаг –результат широчайшего внедрения компьютеров во все области человеческой жизни в последние десятилетия. Без компьютеризации рынок ценных бумаг в своих современных формах и размерахбыл бы просто невозможен. Она позволила совершить революцию как в обслуживании рынка через современные системы быстродействующих и всеохватывающих расчетов для участников и между ними, так и в его способах торговли.Нововведения на рынке ценных бумаг:новые инструменты данного рынка;новые системы торговли ценными бумагами;новая инфраструктура рынка.Новыми инструментами рынка являются, прежде всего, многочисленные виды производных ценных бумаг, создание новых ценных бумаг, их видов и разновидностей.Новые системы торговли –это системы торговли, основанные на использовании компьютеров и современных средств связи, позволяющие вести торговлю полностью в автоматическом режиме, без посредников, без непосредственных контрактов между продавцами и покупателями.Новая инфраструктура рынка –это современные информационные системы, системы клиринга и расчетов, депозитарного обслуживания рынка ценных бумаг.Секьюритизация –это тенденция перехода денежных средств из своих традиционных формв форму ценных бумаг; тенденция перехода одних форм ценных бумаг в другие, более доступные для широких кругов инвесторов.С 2002 года в России наблюдался бурный рост инвестиционной активности, все большее количество компаний, населения выходило на рынок ценных бумаг с целью осуществления операций с ценными бумагами. Это было связано с экономическим ростом в стране, ростом ВВП, отсутствием дефицита федерального бюджета, благоприятной конъюнктурой на мировом рынке энергоресурсов.Однако мировой экономический кризис 2008 года, который зародился в США, в первую очередь существенно повлиял на состояние российского рынка ценных бумаг, так как именно рынок ценных бумаг является индикатором всех происходящих в экономике явлений. В течение 2008 года на рынке произошло резкое падение акций ведущих российских компаний, таких как: Газпром, Лукойл, Норильский никель, но прежде всего, конечно, акции банковского сектора –Сбербанк, ВТБ.Несмотря на тяжелые последствия кризиса, потенциал российского рынка ценных бумаг попрежнему остается высоким. Как только кризис пришел к завершению, многие инвесторы пришли на рынок с целью приобрести подешевевшие бумаги российских компаний.Несмотря на высокие темпы развития финансового рынка, российские компании, как и государство в целом, пока не рассматривают институты финансового рынка в качестве основного механизма привлечения инвестиций. Основным источником инвестиций российских компаний попрежнему остаются собственные средства либо займы и первичные размещения акций на зарубежных финансовых рынках. Внутренний финансовый рынок испытывает недостаток ликвидности по качественным активам, а значительные объемы сделок с российскими активами осуществляются на зарубежных торговых площадках, куда уходит основная доля акций, находящихся в свободном обращении. Долгосрочные инвестиционные ресурсы недавно созданных обязательных накопительных систем размещаются на финансовом рынке неэффективно. Причины складывающейся ситуации многогранны. Определенную роль сыграло отставание в развитии российской инфраструктуры финансового рынка. Для инвесторовнерезидентов российский рынок акций в основном остается оффшорным рынком, использующим нестандартную учетную систему, несущую в себе элементы нерыночного риска, связанного с учетом прав собственности на ценные бумаги. Несовершенство инфраструктуры финансового рынка повышает транзакционные издержки. Нормативная правовая база, регулирующая различные аспекты деятельности по инвестированию на российском фондовом рынке, до конца не сформирована. По оценке Международной организации комиссий по ценным бумагам, применяемое в Российской Федерации регулирование в этой сфере лишь частично соответствует принципам этой организации. Так, законодательство Российской Федерациине позволяет регулятору эффективно препятствовать использованию инсайдерской информации и манипулированию ценами на рынке ценных бумаг. Законодательно не урегулированы вопросы, касающиеся проведения сделок с производными финансовыми инструментами, что мешает инвесторам хеджировать рыночные риски, связанные с проведением операций с ценными бумагами в Российской Федерации. Регулирование процедуры эмиссии ценных бумаг, вплоть до принятия в конце прошлого года поправок в законодательство Российской Федерации инормативные акты, не позволяло осуществлять на российских торговых площадках первичные размещения акций по признанным в мире стандартам[1].Вследствие этого с конца 2003 года и по настоящее время большая часть сделок с российскими акциями стала осуществляться на зарубежных фондовых биржах.Необходимо решить следующие задачи для развития финансового рынка:обеспечение существенного снижения на финансовом рынке транзакционных издержек привлечения капитала путем развития конкурентоспособных институтов инфраструктуры фондового рынка;обеспечение снижения уровня нерыночного инвестиционного риска на финансовом рынке путем обеспечения защиты прав и законных интересов инвесторов;содействие формированию российских розничных инвесторов путем развития коллективных форм сбережений и обеспечения должных принципов их инвестирования;осуществление реформы правового регулирования финансирования, направленной на ликвидацию экономически не обоснованных регулятивных препятствий в сфере развития рынка и создание условий для учета интересов профессиональных участников рынка, инвесторов и эмитентов при формировании политики регулирования финансового рынка.Важнейшим условием достижения поставленной цели является формирование благоприятного инвестиционного климата в Российской Федерации, включая установление стабильных правил ведения бизнеса и предсказуемость нормативного регулирования и правоприменения. Создание благоприятного инвестиционного климата является комплексной задачей, в решении которой должны участвовать все органы государственной власти.Ожидаемые результаты развития финансового рынка:1.Финансовый рынок в результате реализации мероприятий претерпит качественные изменения.2.Доступ к рынку капитала получат большинство российских компаний, ведущих цивилизованный бизнес. Значительно увеличится количество первичных размещений акций этих компаний на финансовом рынке.3.Существенно расширится ассортимент инструментов финансового рынка и услуг, предоставляемых финансовыми организациями гражданам и нефинансовым предприятиям.4.Будут обеспечены конкурентные условия для проведения сделок с ценными бумагами и их надежный учет и хранение.Торговля основной долей российских активов будет осуществляться в Российской Федерации.6.Предусматривается ускорение развития институтов коллективных инвестиций. Среди инвесторов на финансовом рынке существенно вырастет доля консервативных фондов, настроенных на долгосрочные вложения.7.Значительно сократятся совокупные потери инвесторов, возникающие в связи с нарушением их прав и законных интересов.Можно предположить, что мероприятия позволят обеспечить условия для опережающего развития финансового рынка по сравнению с темпами роста валового внутреннего продукта. Повышение уровня развития финансового рынка будет характеризоваться следующими показателями:отношение стоимости имущества, составляющего совокупные чистые активы инвестиционных фондов, а также пенсионных накоплений и пенсионных резервов, к валовому внутреннему продукту удвоится;стоимость корпоративных облигаций в обращении по отношению к валовому внутреннему продукту также удвоится;соотношение страховых премий и валового внутреннего продукта повысится;капитализация рынка акций по отношению к валовому внутреннему продукту достигнет 70 процентов;доля операций с российскими акциями на российских торговых площадках составит не менее 70 процентов.Ожидается, что привлечение финансовых средств посредством размещения российскими компаниями акций и облигаций на внутреннем финансовом рынке составит не менее 20 процентов инвестиций в основной капитал крупных и средних предприятий. С учетом привлечения кредитов и займов у российских банков и на международном рынке капитала этот показатель достигнет 3540 процентов[3].Главными направлениями государственной политики по развитию финансового рынка в среднесрочной перспективе являются:создание необходимых предпосылок для формирования конкурентоспособных институтов финансового рынка;снижение регулятивных барьеров для обеспечения выхода российских компаний на рынок капитала и создание правовых основ формированияновых инструментов финансового рынка;укрепление законодательной базы в сфере защиты прав инвесторов и снижение нерыночного инвестиционного риска на финансовом рынке;реформа системы регулирования на финансовом рынке.Создание конкурентоспособных институтов финансового рынка предполагает реализацию следующих мероприятий:совершенствование учетнорасчетной инфраструктуры фондового рынка, внедрение новых технологий;повышение конкурентоспособности бирж и торговых систем;внедрение систем управления рисками профессиональных участников рынка.Снижение регулятивных барьеров для обеспечения выхода российских компаний на рынок капитала и создание правовых основ формирования новых инструментов финансового рынка предполагают реализацию следующих мероприятий:развитие рынка производных финансовых инструментов;развитие инструментов секьюритизации финансовых активов и рынка ипотечных ценных бумаг;ликвидация излишних правовых барьеров для снижения транзакционных издержек выхода российских компаний на национальный рыноккапитала[2].Укрепление законодательной базы в сфере защиты прав инвесторов и снижение нерыночного инвестиционного риска на финансовом рынке предполагают реализацию следующих мероприятий:повышение эффективности системы раскрытия информации о фактах, существенно влияющих на рыночную стоимость инвестиционных продуктов, предлагаемых на финансовом рынке.Реформа системы регулирования на финансовом рынке предполагает реализацию следующих мероприятий:разработка нормативной правовой базы для создания и функционирования коллегиального органа по регулированию на финансовом рынке;вовлечение в процесс принятия решений по регулированию финансового рынка профессиональных участников рынка ценных бумаг, инвесторов и эмитентов, в том числе путем развития саморегулирования.Необходимыми условиями успешного развития рынка производных финансовых инструментов являются:обеспечение судебной защиты сделок, которые предполагают расчеты в зависимости от изменений цен нафинансовые инструменты;законодательная защита средств клирингового центра и обеспечения, внесенного под открытые позиции по деривативам;уточнение порядка учета опционов при создании резервов (кредитные организации) и расчета собственного капитала (профессиональные участники рынка ценных бумаг) для эффективного долгосрочного хеджирования с помощью опционов.Кроме того, для обеспечения контроля рисков на рынке производных финансовых инструментов регулятору финансового рынка необходимо разработать и принятьнормативные акты, которые:создадут механизмы защиты интересов участников рынка;определят требования к активам, которые могут служить основой для производных финансовых инструментов;определят требования к участникам рынка производных финансовых инструментов, системе управления рисками операций с производными финансовыми инструментами, к учету таких инструментов и иные требования.Необходимо обеспечить условия для рыночного ценообразования в отношении важнейших для российской экономики товаров (энергоносители, зерно, металлы). Для создания условий развития срочного товарного рынка необходимо, прежде всего, принять федеральный закон, регулирующий выпуск и обращение двойных и простых складских свидетельств.Программными документами правительства страны констатируется необходимость дальнейшего совершенствования законодательной базы в интересах развития рынка производных инструментов[4].Как подчеркивается в Стратегии, помимо обеспечения судебной защиты сделок с производными инструментами и с оплатой в денежной форме, целесообразно разработать методику создания достаточных банковских резервов и расчета нормативов капитала для банков –держателей опционов по долгосрочному страхованию рисков. В Стратегии содержится поручение ведомству, регулирующему обращение ценных бумаг, разработать нормативные положения о защите прав участников рынков с конкретным указанием активов, которые можно использовать в качестве базисных для производных инструментов, а также с внедрением стандартов, которыми будут руководствоваться участники рынков в осуществлении контроля за операционными рисками. Кроме того, правительство ставит перед собой цель обеспечить развитие рынка производных инструментов в таких сырьевых отраслях, как энергетика, зерноводство и металлургия, а также принять федеральный закон о кредитовании под складские расписки.Применительно к производным ценным бумагам более сложного характера в Стратегии развития финансового рынка в качестве одной из первоочередных задач ставится вопрос о принятии российского закона о банковских счетах условного депонирования (счета эскроу) и о залоге банковских счетов в интересах повышения кредитного качества ценных бумаг, обеспеченных ипотекой.Срочные рынки –относительно молодой и динамически развивающийся сегмент экономики. К тому же, производные финансовые инструменты являются одними из самых доходных активов финансового рынка.В отличие от рынка ценных бумаг, на срочном рынке можно не только спекулировать, но и строить систему защиты от рисков. То есть, если нет ни фьючерсов, ни опционов, а есть только акции, то рынок может привлечь только спекулянтов или уж действительно серьезных инвесторов, которые покупают крупные пакеты бумаг «навсегда», что для России достаточно сложно, в связи с нестабильной политической ситуацией. Срочный рынок очень важен, без него фондовый рынок выглядит незаконченным. Поэтому России необходимо приложить максимум усилий для развития нормального, функционирующего без перебоев и предоставляющего реальную защиту инвесторам рынка производных финансовых инструментов.Анализ объемов мирового рынка производных финансовых инструментов показал увеличение на 2,1% в 2013г. по сравнению с 2012г., но попрежнему ниже уровней 2011 и 2010 гг. Объем фьючерсов увеличился в 2013г по сравнению с 2012г. на 10,3%, а опционов снизился на 6,8% табл. 1.В 2013г. наблюдается всплеск торговли фьючерсами и опционами на 9,9% в Северной Америке за счет увеличения торгов фьючерсами на процентную ставку, варрантов на CMEGroupи энергетических свопов. Другие регионы Азия, Европа и Латинская Америка имеют тенденцию к снижению табл. 3.В настоящее время на СевероАмериканские биржи приходится 36,7% мирового биржевого рынка деривативов.Возросла популярность фьючерсов на золото и серебро на Шанхайской фондовой бирже табл. 8.Таблица 1Объемы рынков производных финансовых инструментов (по принятой выборке), долл.
20122013%Фьючерсы11.072.105.36812.217.755.15310,3Опционы10.118.012.0829.425.664.6216,8итого21.190.117.45021.643.419.774
Таблица2Global Listed Derivatives Volume by Category
Category20122013%Equity Index6.048.270.3025.370.863.38611,2Individual Equity6.469.512.8536.401.526.2381,1Interest Rate2.931.840.7693.330.719.90213,6Currency2.434.253.0882.491.136.3212,3Agricultural1.254.415.5101.213.244.9693,3Energy925.590.2321.265.568.99236,7NonPrecious Metals554.249.054646.318.57016,6Precious Metals319.298.665430.681.75734,9Other252.686.977493.359.63995,2Итого21.190.117.45021.643.419.7742,1
Рис.1.Global Listed Derivatives Volume by Category 2013
Таблица3Global Listed Derivatives Volume by Region
Region20122013%Asia Pacific7.526.362.1807.291.409.8953,1Europe4.389.386.9694.351.305.9860,9North America7.226.899.7947.940.222.5919,9Latin America1.730.633.1431.683.076.2532,7Other316.835.364377.405.04919,1Итого21.190.117.45021.643.419.7742,1
Таблица 4EQUITY INDEX
RankContract20082013% Change1FTSE/China A50 Futures, Singapore Exchange34,23221,906,47963894.2%2Nikkei 225 Options, Singapore Exchange233,54510,184,6764260.9%3CBOE Volatility Futures, CBOE Futures Exchange1,088,10539,944,0223571.0%4Euro Stoxx Banks Futures, Eurex651,85510,074,0891445.4%5CNX Nifty Options, National Stock Exchange of India150,916,778 874,835,809479.7%CBOE Volatility Options, Chicago Board Options Exchange25,996,699142,999,960450.1%7Mini Bovespa Futures, Bolsa De Mercadorias & Futuros9,928,40649,215,793395.7%8RTS Options, Moscow Exchange11,446,41142,233,069269.0%9RTS Futures, Moscow Exchange87,469,405266,131,127204.3%10Emini S&P 500 Options, Chicago Mercantile Exchange22,167,64856,641,470155.5%
Таблица 5INTEREST RATES
RankContract20082013% Change110 Year Treasury Bond Futures, Korea Exchange9,68611,992,729123715.1%2Euribor MidCurve Options, NYSE Liffe7,955,89429,825,751274.9%3Eurodollar MidCurve Options, Chicago Mercantile Exchange40,883,014122,159,718198.8%4IDI Index Options, Bolsa De Mercadorias & Futuros13,915,87840,626,100191.9%5One Day InterBank Deposit Futures, Bolsa De Mercadorias & Futuros166,983,583394,055,420136.0%63 Month Bankers Acceptance Futures, Montreal Exchange9,958,83322,578,143126.7%75 Year Treasury Note Options, Chicago Board Of Trade12,752,31824,336,55590.8%810 Year Canadian Bond Futures, Montreal Exchange7,363,56913,824,45187.7%93 Year Treasury Bond Futures, ASX 2426,116,38148,978,35587.5%103 Year Treasury Bond Futures, Korea Exchange15,958,86429,291,85983.5%
Таблица 6ENERGY
RankContract20082013% Change1Brent Oil Futures, Moscow Exchange153,43818,170,80911742.4%2Brent Crude Oil Options, ICE Futures Europe121,0249,675,8767895.0%3Natural Gas Futures, Multi Commodity Exchange of India747,50623,828,8003087.8%4Brent Crude Oil Last Day Futures, New York Mercantile Exchange465,0569,214,9511881.5%5Brent Crude Oil Futures, ICE Futures Europe68,368,145159,093,303132.7%6Gasoil Futures, ICE Futures Europe28,805,19263,964,827122.1%7Natural Gas Futures, New York Mercantile Exchange38,730,51984,282,495117.6%8Crude Oil Futures, Multi Commodity Exchange of India20,507,00139,558,16992.9%9NY Harbor RBOB Gasoline Futures, New York Mercantile Exchange20,522,57134,470,28868.0%10No. 2 Heating Oil Futures, New York Mercantile Exchange19,583,05232,749,55367.2%
Таблица 7AGRICULTURAL
RankContract20082013% Change1Palm Oil Futures, Dalian Commodity Exchange6,302,47882,495,2301208.92Soy Meal Futures, Dalian Commodity Exchange81,265,439265,357,592226.53Soy Oil Futures, Dalian Commodity Exchange44,695,99396,334,673115.54Rubber Futures, Shanghai Futures Exchange46,461,10372,438,05855.95Soybean Meal Futures, Chicago Board of Trade13,354,17420,237,18151.56Soybean Options, Chicago Board of Trade9,806,93514,760,70450.57Soybean Oil Futures, Chicago Board of Trade16,928,36123,805,91240.68Lean Hogs Futures, Chicago Mercantile Exchange8,505,13811,277,03832.69Wheat Futures, Chicago Board of Trade19,011,92824,993,15831.510Soybean Futures, Chicago Board of Trade36,373,09646,721,08128.4
Таблица 8METALS
RankContract20082013% Change1Gold Futures, Shanghai Futures Exchange3,890,467 20,087,824416.3%2Comex Copper Futures, New York Mercantile Exchange4,618,04417,127,383270.9%3Copper Futures, Shanghai Futures Exchange20,773,25864,295,856209.5%4Gold Futures, Moscow Exchange5,199,91915,892,846205.6%5Primary Nickel Futures, London Metal Exchange5,202,60913,678,490162.9%6Comex Gold Options, New York Mercantile Exchange4,392,73710,587,160141.0%7Standard Lead Futures, London Metal Exchange6,188,75312,931,067108.9%8Special High Grade Zinc Futures, London Metal Exchange16,120,77030,270,37087.8%9Comex Silver Futures, New York Mercantile Exchange8,917,18314,475,59362.3%10Gold M Futures, Multi Commodity Exchange of India10,027,14715,860,09858.2%
Таблица 9CURRENCY
RankContract20082013% Change1US Dollar/Indian Rupee Futures, MCXSX8,876,100496,230,8815490.6%2US Dollar/Indian Rupee Futures, National Stock Exchange of India11,448,632566,399,9364847.3%3US Dollar Futures, Korea Exchange6,672,43851,814,466676.5%4Australian Dollar Futures, Chicago Mercantile Exchange11,212,98526,332,299134.8%5Mexican Peso Futures, Chicago Mercantile Exchange5,302,29710,374,70195.7%6Euro/Japanese Yen Futures, Tokyo Financial Exchange5,883,33011,291,73591.9%7Canadian Dollar Futures, Chicago Mercantile Exchange11,378,02417,427,83253.2%8US Dollar/Japanese Yen Futures, Tokyo Financial Exchange13,177,69820,120,94352.7%9British Pound Futures, Chicago Mercantile Exchange20,497,37829,237,76342.6%10Japanese Yen Futures, Chicago Mercantile Exchange32,844,40442,762,25730.2%
Ссылки на источники1.Аюпов, А.А. Производные финансовые инструменты: обращение и управление: монография/ А.А.Аюпов. –Тольятти: ТГУ, 2007. –184 с.2.Гизатуллина О.М. Совершенствование системы оценки и управления рисками на рынке производных финансовых инструментов (статья): Вестник СамГУПС, 2012.3.Дворникова Ю. В., Кузнецова О. А., Ишеева И. А. Проблемы реализации механизма финансового обеспечения предприятий // Концепт. –2013. –Спецвыпуск № 04. –ART 13537. –URL: http://ekoncept.ru/2013/13537.htm. –Гос. рег. Эл No ФС 7749965. –ISSN 2304120X.4.Дворникова Ю. В. Проблемы развития потребительского кредитования физических лиц в России // Наука и образование транспорту: Материалы VI Междунар. научнопрактич.конференции–Самара:СамГУПС, 2013.–С. 142–144.
Olga Gizatullina,Candidate of Economics Sciences, Assistant Professor of Accounting, Analysis and Statistics, Samara State Transport University, SamaraOlgasergee@mail.ruThe current state of the financial derivatives marketAbstract.In the scientific article examines the state of the Russian market of derivatives, identified problems in the functioning of the market derivatavov and also formulated the main directions of the state policy on the development of the financial market in the medium term.Key words:derivative financial instruments, derivatives market, futures, options, securitization, the Stock Exchange.
Рекомендовано к публикации:Горевым П.М., кандидатом педагогических наук, главным редактором журнала «Концепт»
Современное состояние рынка производных финансовых инструментов
Аннотация.В научной статье рассмотрено состояние российского рынка производных финансовых инструментов, выявлены проблемы функционирования рынка дериватавов, а также сформулированы главные направления государственной политики по развитию финансового рынка в среднесрочной перспективе.Ключевые слова: производные финансовые инструменты, рынок деривативов, фьючерсы, опционы, секьюритизация, фондовая биржа.Раздел:(04) экономика.
Современный этап развития российского рынка ценных бумагберет начало с 1990х годов, когда в России начался переход к рыночной экономике. Причем импульсом для формирования послужила проводившаяся в то время приватизация.В настоящее время рынок достаточно организован, жестко контролируется специальным органом государственного регулирования –Федеральной службой по финансовым рынкам (ФСФР). ФСФР –это коллегиальный орган в составе Правительства РФ, имеющий большие полномочия в области координации, разработке стандартов, лицензирования профессиональных участников, установления квалификационных требований и т.д.На современном этапе больший объем операций с ценными бумагами осуществляется посредством биржевых торгов на специальных торговых площадках. Основными биржевыми площадками являются: ОАО «ММВБРТС».За последние годы выявились следующие тенденции развития российского рынка ценных бумаг.Тенденции к концентрации и централизации капиталов –означает, что на рынок вовлекаются все новые участники, для которых данная деятельность становится основной, а также идетпроцесс выделения крупных, ведущих профессионалов рынка на основе как увеличение их собственных капиталов (концентрация капитала), так и путем их слияния в еще более крупные структуры рынка ценных бумаг (централизация капитала).Интернационализация рынка означает, что национальных капитал переходит границы стран, формируется мировой рынок ценных бумаг, по отношению к которому национальные рынки становятся второстепенными. Рынок ценных бумаг принимает глобальный характер. Торговля на таком глобальном рынке ведется непрерывно.Надежность рынка ценных бумаг и степень доверия к нему со стороны массового инвестора напрямую связаны с повышением уровня организованности рынка и усиление государственного контроля за ним. Все участники рынка заинтересованы в том, чтобы рынок был правильно организован и жестко контролировался в первую очередь главным участником рынка –государством.Компьютеризация рынка ценных бумаг –результат широчайшего внедрения компьютеров во все области человеческой жизни в последние десятилетия. Без компьютеризации рынок ценных бумаг в своих современных формах и размерахбыл бы просто невозможен. Она позволила совершить революцию как в обслуживании рынка через современные системы быстродействующих и всеохватывающих расчетов для участников и между ними, так и в его способах торговли.Нововведения на рынке ценных бумаг:новые инструменты данного рынка;новые системы торговли ценными бумагами;новая инфраструктура рынка.Новыми инструментами рынка являются, прежде всего, многочисленные виды производных ценных бумаг, создание новых ценных бумаг, их видов и разновидностей.Новые системы торговли –это системы торговли, основанные на использовании компьютеров и современных средств связи, позволяющие вести торговлю полностью в автоматическом режиме, без посредников, без непосредственных контрактов между продавцами и покупателями.Новая инфраструктура рынка –это современные информационные системы, системы клиринга и расчетов, депозитарного обслуживания рынка ценных бумаг.Секьюритизация –это тенденция перехода денежных средств из своих традиционных формв форму ценных бумаг; тенденция перехода одних форм ценных бумаг в другие, более доступные для широких кругов инвесторов.С 2002 года в России наблюдался бурный рост инвестиционной активности, все большее количество компаний, населения выходило на рынок ценных бумаг с целью осуществления операций с ценными бумагами. Это было связано с экономическим ростом в стране, ростом ВВП, отсутствием дефицита федерального бюджета, благоприятной конъюнктурой на мировом рынке энергоресурсов.Однако мировой экономический кризис 2008 года, который зародился в США, в первую очередь существенно повлиял на состояние российского рынка ценных бумаг, так как именно рынок ценных бумаг является индикатором всех происходящих в экономике явлений. В течение 2008 года на рынке произошло резкое падение акций ведущих российских компаний, таких как: Газпром, Лукойл, Норильский никель, но прежде всего, конечно, акции банковского сектора –Сбербанк, ВТБ.Несмотря на тяжелые последствия кризиса, потенциал российского рынка ценных бумаг попрежнему остается высоким. Как только кризис пришел к завершению, многие инвесторы пришли на рынок с целью приобрести подешевевшие бумаги российских компаний.Несмотря на высокие темпы развития финансового рынка, российские компании, как и государство в целом, пока не рассматривают институты финансового рынка в качестве основного механизма привлечения инвестиций. Основным источником инвестиций российских компаний попрежнему остаются собственные средства либо займы и первичные размещения акций на зарубежных финансовых рынках. Внутренний финансовый рынок испытывает недостаток ликвидности по качественным активам, а значительные объемы сделок с российскими активами осуществляются на зарубежных торговых площадках, куда уходит основная доля акций, находящихся в свободном обращении. Долгосрочные инвестиционные ресурсы недавно созданных обязательных накопительных систем размещаются на финансовом рынке неэффективно. Причины складывающейся ситуации многогранны. Определенную роль сыграло отставание в развитии российской инфраструктуры финансового рынка. Для инвесторовнерезидентов российский рынок акций в основном остается оффшорным рынком, использующим нестандартную учетную систему, несущую в себе элементы нерыночного риска, связанного с учетом прав собственности на ценные бумаги. Несовершенство инфраструктуры финансового рынка повышает транзакционные издержки. Нормативная правовая база, регулирующая различные аспекты деятельности по инвестированию на российском фондовом рынке, до конца не сформирована. По оценке Международной организации комиссий по ценным бумагам, применяемое в Российской Федерации регулирование в этой сфере лишь частично соответствует принципам этой организации. Так, законодательство Российской Федерациине позволяет регулятору эффективно препятствовать использованию инсайдерской информации и манипулированию ценами на рынке ценных бумаг. Законодательно не урегулированы вопросы, касающиеся проведения сделок с производными финансовыми инструментами, что мешает инвесторам хеджировать рыночные риски, связанные с проведением операций с ценными бумагами в Российской Федерации. Регулирование процедуры эмиссии ценных бумаг, вплоть до принятия в конце прошлого года поправок в законодательство Российской Федерации инормативные акты, не позволяло осуществлять на российских торговых площадках первичные размещения акций по признанным в мире стандартам[1].Вследствие этого с конца 2003 года и по настоящее время большая часть сделок с российскими акциями стала осуществляться на зарубежных фондовых биржах.Необходимо решить следующие задачи для развития финансового рынка:обеспечение существенного снижения на финансовом рынке транзакционных издержек привлечения капитала путем развития конкурентоспособных институтов инфраструктуры фондового рынка;обеспечение снижения уровня нерыночного инвестиционного риска на финансовом рынке путем обеспечения защиты прав и законных интересов инвесторов;содействие формированию российских розничных инвесторов путем развития коллективных форм сбережений и обеспечения должных принципов их инвестирования;осуществление реформы правового регулирования финансирования, направленной на ликвидацию экономически не обоснованных регулятивных препятствий в сфере развития рынка и создание условий для учета интересов профессиональных участников рынка, инвесторов и эмитентов при формировании политики регулирования финансового рынка.Важнейшим условием достижения поставленной цели является формирование благоприятного инвестиционного климата в Российской Федерации, включая установление стабильных правил ведения бизнеса и предсказуемость нормативного регулирования и правоприменения. Создание благоприятного инвестиционного климата является комплексной задачей, в решении которой должны участвовать все органы государственной власти.Ожидаемые результаты развития финансового рынка:1.Финансовый рынок в результате реализации мероприятий претерпит качественные изменения.2.Доступ к рынку капитала получат большинство российских компаний, ведущих цивилизованный бизнес. Значительно увеличится количество первичных размещений акций этих компаний на финансовом рынке.3.Существенно расширится ассортимент инструментов финансового рынка и услуг, предоставляемых финансовыми организациями гражданам и нефинансовым предприятиям.4.Будут обеспечены конкурентные условия для проведения сделок с ценными бумагами и их надежный учет и хранение.Торговля основной долей российских активов будет осуществляться в Российской Федерации.6.Предусматривается ускорение развития институтов коллективных инвестиций. Среди инвесторов на финансовом рынке существенно вырастет доля консервативных фондов, настроенных на долгосрочные вложения.7.Значительно сократятся совокупные потери инвесторов, возникающие в связи с нарушением их прав и законных интересов.Можно предположить, что мероприятия позволят обеспечить условия для опережающего развития финансового рынка по сравнению с темпами роста валового внутреннего продукта. Повышение уровня развития финансового рынка будет характеризоваться следующими показателями:отношение стоимости имущества, составляющего совокупные чистые активы инвестиционных фондов, а также пенсионных накоплений и пенсионных резервов, к валовому внутреннему продукту удвоится;стоимость корпоративных облигаций в обращении по отношению к валовому внутреннему продукту также удвоится;соотношение страховых премий и валового внутреннего продукта повысится;капитализация рынка акций по отношению к валовому внутреннему продукту достигнет 70 процентов;доля операций с российскими акциями на российских торговых площадках составит не менее 70 процентов.Ожидается, что привлечение финансовых средств посредством размещения российскими компаниями акций и облигаций на внутреннем финансовом рынке составит не менее 20 процентов инвестиций в основной капитал крупных и средних предприятий. С учетом привлечения кредитов и займов у российских банков и на международном рынке капитала этот показатель достигнет 3540 процентов[3].Главными направлениями государственной политики по развитию финансового рынка в среднесрочной перспективе являются:создание необходимых предпосылок для формирования конкурентоспособных институтов финансового рынка;снижение регулятивных барьеров для обеспечения выхода российских компаний на рынок капитала и создание правовых основ формированияновых инструментов финансового рынка;укрепление законодательной базы в сфере защиты прав инвесторов и снижение нерыночного инвестиционного риска на финансовом рынке;реформа системы регулирования на финансовом рынке.Создание конкурентоспособных институтов финансового рынка предполагает реализацию следующих мероприятий:совершенствование учетнорасчетной инфраструктуры фондового рынка, внедрение новых технологий;повышение конкурентоспособности бирж и торговых систем;внедрение систем управления рисками профессиональных участников рынка.Снижение регулятивных барьеров для обеспечения выхода российских компаний на рынок капитала и создание правовых основ формирования новых инструментов финансового рынка предполагают реализацию следующих мероприятий:развитие рынка производных финансовых инструментов;развитие инструментов секьюритизации финансовых активов и рынка ипотечных ценных бумаг;ликвидация излишних правовых барьеров для снижения транзакционных издержек выхода российских компаний на национальный рыноккапитала[2].Укрепление законодательной базы в сфере защиты прав инвесторов и снижение нерыночного инвестиционного риска на финансовом рынке предполагают реализацию следующих мероприятий:повышение эффективности системы раскрытия информации о фактах, существенно влияющих на рыночную стоимость инвестиционных продуктов, предлагаемых на финансовом рынке.Реформа системы регулирования на финансовом рынке предполагает реализацию следующих мероприятий:разработка нормативной правовой базы для создания и функционирования коллегиального органа по регулированию на финансовом рынке;вовлечение в процесс принятия решений по регулированию финансового рынка профессиональных участников рынка ценных бумаг, инвесторов и эмитентов, в том числе путем развития саморегулирования.Необходимыми условиями успешного развития рынка производных финансовых инструментов являются:обеспечение судебной защиты сделок, которые предполагают расчеты в зависимости от изменений цен нафинансовые инструменты;законодательная защита средств клирингового центра и обеспечения, внесенного под открытые позиции по деривативам;уточнение порядка учета опционов при создании резервов (кредитные организации) и расчета собственного капитала (профессиональные участники рынка ценных бумаг) для эффективного долгосрочного хеджирования с помощью опционов.Кроме того, для обеспечения контроля рисков на рынке производных финансовых инструментов регулятору финансового рынка необходимо разработать и принятьнормативные акты, которые:создадут механизмы защиты интересов участников рынка;определят требования к активам, которые могут служить основой для производных финансовых инструментов;определят требования к участникам рынка производных финансовых инструментов, системе управления рисками операций с производными финансовыми инструментами, к учету таких инструментов и иные требования.Необходимо обеспечить условия для рыночного ценообразования в отношении важнейших для российской экономики товаров (энергоносители, зерно, металлы). Для создания условий развития срочного товарного рынка необходимо, прежде всего, принять федеральный закон, регулирующий выпуск и обращение двойных и простых складских свидетельств.Программными документами правительства страны констатируется необходимость дальнейшего совершенствования законодательной базы в интересах развития рынка производных инструментов[4].Как подчеркивается в Стратегии, помимо обеспечения судебной защиты сделок с производными инструментами и с оплатой в денежной форме, целесообразно разработать методику создания достаточных банковских резервов и расчета нормативов капитала для банков –держателей опционов по долгосрочному страхованию рисков. В Стратегии содержится поручение ведомству, регулирующему обращение ценных бумаг, разработать нормативные положения о защите прав участников рынков с конкретным указанием активов, которые можно использовать в качестве базисных для производных инструментов, а также с внедрением стандартов, которыми будут руководствоваться участники рынков в осуществлении контроля за операционными рисками. Кроме того, правительство ставит перед собой цель обеспечить развитие рынка производных инструментов в таких сырьевых отраслях, как энергетика, зерноводство и металлургия, а также принять федеральный закон о кредитовании под складские расписки.Применительно к производным ценным бумагам более сложного характера в Стратегии развития финансового рынка в качестве одной из первоочередных задач ставится вопрос о принятии российского закона о банковских счетах условного депонирования (счета эскроу) и о залоге банковских счетов в интересах повышения кредитного качества ценных бумаг, обеспеченных ипотекой.Срочные рынки –относительно молодой и динамически развивающийся сегмент экономики. К тому же, производные финансовые инструменты являются одними из самых доходных активов финансового рынка.В отличие от рынка ценных бумаг, на срочном рынке можно не только спекулировать, но и строить систему защиты от рисков. То есть, если нет ни фьючерсов, ни опционов, а есть только акции, то рынок может привлечь только спекулянтов или уж действительно серьезных инвесторов, которые покупают крупные пакеты бумаг «навсегда», что для России достаточно сложно, в связи с нестабильной политической ситуацией. Срочный рынок очень важен, без него фондовый рынок выглядит незаконченным. Поэтому России необходимо приложить максимум усилий для развития нормального, функционирующего без перебоев и предоставляющего реальную защиту инвесторам рынка производных финансовых инструментов.Анализ объемов мирового рынка производных финансовых инструментов показал увеличение на 2,1% в 2013г. по сравнению с 2012г., но попрежнему ниже уровней 2011 и 2010 гг. Объем фьючерсов увеличился в 2013г по сравнению с 2012г. на 10,3%, а опционов снизился на 6,8% табл. 1.В 2013г. наблюдается всплеск торговли фьючерсами и опционами на 9,9% в Северной Америке за счет увеличения торгов фьючерсами на процентную ставку, варрантов на CMEGroupи энергетических свопов. Другие регионы Азия, Европа и Латинская Америка имеют тенденцию к снижению табл. 3.В настоящее время на СевероАмериканские биржи приходится 36,7% мирового биржевого рынка деривативов.Возросла популярность фьючерсов на золото и серебро на Шанхайской фондовой бирже табл. 8.Таблица 1Объемы рынков производных финансовых инструментов (по принятой выборке), долл.
20122013%Фьючерсы11.072.105.36812.217.755.15310,3Опционы10.118.012.0829.425.664.6216,8итого21.190.117.45021.643.419.774
Таблица2Global Listed Derivatives Volume by Category
Category20122013%Equity Index6.048.270.3025.370.863.38611,2Individual Equity6.469.512.8536.401.526.2381,1Interest Rate2.931.840.7693.330.719.90213,6Currency2.434.253.0882.491.136.3212,3Agricultural1.254.415.5101.213.244.9693,3Energy925.590.2321.265.568.99236,7NonPrecious Metals554.249.054646.318.57016,6Precious Metals319.298.665430.681.75734,9Other252.686.977493.359.63995,2Итого21.190.117.45021.643.419.7742,1
Рис.1.Global Listed Derivatives Volume by Category 2013
Таблица3Global Listed Derivatives Volume by Region
Region20122013%Asia Pacific7.526.362.1807.291.409.8953,1Europe4.389.386.9694.351.305.9860,9North America7.226.899.7947.940.222.5919,9Latin America1.730.633.1431.683.076.2532,7Other316.835.364377.405.04919,1Итого21.190.117.45021.643.419.7742,1
Таблица 4EQUITY INDEX
RankContract20082013% Change1FTSE/China A50 Futures, Singapore Exchange34,23221,906,47963894.2%2Nikkei 225 Options, Singapore Exchange233,54510,184,6764260.9%3CBOE Volatility Futures, CBOE Futures Exchange1,088,10539,944,0223571.0%4Euro Stoxx Banks Futures, Eurex651,85510,074,0891445.4%5CNX Nifty Options, National Stock Exchange of India150,916,778 874,835,809479.7%CBOE Volatility Options, Chicago Board Options Exchange25,996,699142,999,960450.1%7Mini Bovespa Futures, Bolsa De Mercadorias & Futuros9,928,40649,215,793395.7%8RTS Options, Moscow Exchange11,446,41142,233,069269.0%9RTS Futures, Moscow Exchange87,469,405266,131,127204.3%10Emini S&P 500 Options, Chicago Mercantile Exchange22,167,64856,641,470155.5%
Таблица 5INTEREST RATES
RankContract20082013% Change110 Year Treasury Bond Futures, Korea Exchange9,68611,992,729123715.1%2Euribor MidCurve Options, NYSE Liffe7,955,89429,825,751274.9%3Eurodollar MidCurve Options, Chicago Mercantile Exchange40,883,014122,159,718198.8%4IDI Index Options, Bolsa De Mercadorias & Futuros13,915,87840,626,100191.9%5One Day InterBank Deposit Futures, Bolsa De Mercadorias & Futuros166,983,583394,055,420136.0%63 Month Bankers Acceptance Futures, Montreal Exchange9,958,83322,578,143126.7%75 Year Treasury Note Options, Chicago Board Of Trade12,752,31824,336,55590.8%810 Year Canadian Bond Futures, Montreal Exchange7,363,56913,824,45187.7%93 Year Treasury Bond Futures, ASX 2426,116,38148,978,35587.5%103 Year Treasury Bond Futures, Korea Exchange15,958,86429,291,85983.5%
Таблица 6ENERGY
RankContract20082013% Change1Brent Oil Futures, Moscow Exchange153,43818,170,80911742.4%2Brent Crude Oil Options, ICE Futures Europe121,0249,675,8767895.0%3Natural Gas Futures, Multi Commodity Exchange of India747,50623,828,8003087.8%4Brent Crude Oil Last Day Futures, New York Mercantile Exchange465,0569,214,9511881.5%5Brent Crude Oil Futures, ICE Futures Europe68,368,145159,093,303132.7%6Gasoil Futures, ICE Futures Europe28,805,19263,964,827122.1%7Natural Gas Futures, New York Mercantile Exchange38,730,51984,282,495117.6%8Crude Oil Futures, Multi Commodity Exchange of India20,507,00139,558,16992.9%9NY Harbor RBOB Gasoline Futures, New York Mercantile Exchange20,522,57134,470,28868.0%10No. 2 Heating Oil Futures, New York Mercantile Exchange19,583,05232,749,55367.2%
Таблица 7AGRICULTURAL
RankContract20082013% Change1Palm Oil Futures, Dalian Commodity Exchange6,302,47882,495,2301208.92Soy Meal Futures, Dalian Commodity Exchange81,265,439265,357,592226.53Soy Oil Futures, Dalian Commodity Exchange44,695,99396,334,673115.54Rubber Futures, Shanghai Futures Exchange46,461,10372,438,05855.95Soybean Meal Futures, Chicago Board of Trade13,354,17420,237,18151.56Soybean Options, Chicago Board of Trade9,806,93514,760,70450.57Soybean Oil Futures, Chicago Board of Trade16,928,36123,805,91240.68Lean Hogs Futures, Chicago Mercantile Exchange8,505,13811,277,03832.69Wheat Futures, Chicago Board of Trade19,011,92824,993,15831.510Soybean Futures, Chicago Board of Trade36,373,09646,721,08128.4
Таблица 8METALS
RankContract20082013% Change1Gold Futures, Shanghai Futures Exchange3,890,467 20,087,824416.3%2Comex Copper Futures, New York Mercantile Exchange4,618,04417,127,383270.9%3Copper Futures, Shanghai Futures Exchange20,773,25864,295,856209.5%4Gold Futures, Moscow Exchange5,199,91915,892,846205.6%5Primary Nickel Futures, London Metal Exchange5,202,60913,678,490162.9%6Comex Gold Options, New York Mercantile Exchange4,392,73710,587,160141.0%7Standard Lead Futures, London Metal Exchange6,188,75312,931,067108.9%8Special High Grade Zinc Futures, London Metal Exchange16,120,77030,270,37087.8%9Comex Silver Futures, New York Mercantile Exchange8,917,18314,475,59362.3%10Gold M Futures, Multi Commodity Exchange of India10,027,14715,860,09858.2%
Таблица 9CURRENCY
RankContract20082013% Change1US Dollar/Indian Rupee Futures, MCXSX8,876,100496,230,8815490.6%2US Dollar/Indian Rupee Futures, National Stock Exchange of India11,448,632566,399,9364847.3%3US Dollar Futures, Korea Exchange6,672,43851,814,466676.5%4Australian Dollar Futures, Chicago Mercantile Exchange11,212,98526,332,299134.8%5Mexican Peso Futures, Chicago Mercantile Exchange5,302,29710,374,70195.7%6Euro/Japanese Yen Futures, Tokyo Financial Exchange5,883,33011,291,73591.9%7Canadian Dollar Futures, Chicago Mercantile Exchange11,378,02417,427,83253.2%8US Dollar/Japanese Yen Futures, Tokyo Financial Exchange13,177,69820,120,94352.7%9British Pound Futures, Chicago Mercantile Exchange20,497,37829,237,76342.6%10Japanese Yen Futures, Chicago Mercantile Exchange32,844,40442,762,25730.2%
Ссылки на источники1.Аюпов, А.А. Производные финансовые инструменты: обращение и управление: монография/ А.А.Аюпов. –Тольятти: ТГУ, 2007. –184 с.2.Гизатуллина О.М. Совершенствование системы оценки и управления рисками на рынке производных финансовых инструментов (статья): Вестник СамГУПС, 2012.3.Дворникова Ю. В., Кузнецова О. А., Ишеева И. А. Проблемы реализации механизма финансового обеспечения предприятий // Концепт. –2013. –Спецвыпуск № 04. –ART 13537. –URL: http://ekoncept.ru/2013/13537.htm. –Гос. рег. Эл No ФС 7749965. –ISSN 2304120X.4.Дворникова Ю. В. Проблемы развития потребительского кредитования физических лиц в России // Наука и образование транспорту: Материалы VI Междунар. научнопрактич.конференции–Самара:СамГУПС, 2013.–С. 142–144.
Olga Gizatullina,Candidate of Economics Sciences, Assistant Professor of Accounting, Analysis and Statistics, Samara State Transport University, SamaraOlgasergee@mail.ruThe current state of the financial derivatives marketAbstract.In the scientific article examines the state of the Russian market of derivatives, identified problems in the functioning of the market derivatavov and also formulated the main directions of the state policy on the development of the financial market in the medium term.Key words:derivative financial instruments, derivatives market, futures, options, securitization, the Stock Exchange.
Рекомендовано к публикации:Горевым П.М., кандидатом педагогических наук, главным редактором журнала «Концепт»
