Поиск баланса финансовых интересов участников лизинговых сделок
Международная
публикация
ART 85396
Авторы:
Л.
Г. Паштова, Е.
В. Корнилова
Л.
Г. Паштова, Е.
В. Корнилова Библиографическое описание статьи для цитирования:
Паштова
Л.
Г.,
Корнилова
Е.
В. Поиск баланса финансовых интересов участников лизинговых сделок // Научно-методический электронный журнал «Концепт». –
2015. – Т. 13. – С.
1976–1980. – URL:
http://e-koncept.ru/2015/85396.htm.
Аннотация. Данная статья посвящена вопросам поиска баланса интересов при принятии обоснованных управленческих решений и обсуждении параметров лизинговой сделки ее участниками
Текст статьи
Паштова Леля Германовна,Доктор экономических наук, доцент,профессор кафедры «Корпоративные финансы» ФГОБУ ВО «Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации» (Финуниверситет) FinancialUniversity, Москва Palelyа@yandex.ru
Корнилова Елена Валерьевна,
Аспирант кафедры «Корпоративные финансы» ФГОБУ ВО «Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации» (Финуниверситет) FinancialUniversity, Москва goldfi@bk.ru
Поискбаланса финансовых интересов участников лизинговых сделок
Аннотация.Данная статья посвящена вопросам поиска баланса интересов при принятии обоснованных управленческих решений и обсуждении параметров лизинговой сделки ее участниками Ключевые слова:лизинг, лизинговая сделка, баланс интересов, поиск баланса.
В современных условиях успех компании во много зависит от учета интереса заинтересованных сторон. Поиск баланса интересов –проблема не новая, с древних времен стороны конфликта пытались решить проблемы «борьбы за» и перейти кработе над «соглашением о». Сами по себе слова «интерес» и «баланс» активно используются в нашей речи. А понятие «баланс интересов» находит свое отражение в таких областях, как: экономика, политика, история, правоведение.История дарит нам массу примеров в различных областях, как достигался баланс интересов. Например, в XIXвеке Наполеон, готовивший вторжение в Россию, подтолкнул к войне Турцию, чтобы разъединить русскую армию. Россия нуждалась в мире, но турецкий султан о мире и слышать не хотел. Однако, непростым путем главнокомандующему Кутузову, удалось добиться заключения мира, несмотря на недовольство императора Александра I, жаждущего полной капитуляции турецких войск и отправившего главнокомандующего в отставку. Вместе с тем бесспорно, что Кутузов
лучше Александра I реализовал баланс интересов России и Турции, позволивший достичь договоренности, повлиявшей на ход истории. Этот небольшой исторический пример, позволяет нам понять всю важность исследуемого вопроса.
Слово интерес (лат. Interest–важное, имеющее значение)обозначает стремление к познанию объекта или явления, к овладению тем или иным видом деятельности.Изучением категорииинтереса занимаетсяэкономическая социология и теорияэкономического интереса. Иванова А.Н. рассматривает интерес как доминирующий мотив побуждения субъекта к хозяйственному действию, имеющий в своей основе свободу выбора вариантов вложения имеющихся у него ресурсов в экономическую систему и отождествляемый с этим вложением.1
Слово «Баланс» в переводе с латинского языка имеет два значения: «весы» и «равновесие». Дословно: bis —дважды, lanz —чаша весов, то есть двухчашечные весы.2 1Иванова А.Н. Баланс интересов в управлении организацией (теоретикометодический аспект): Диссертация на соискание ученой степени кандидата наук . –Москва., 2001. –С.12132Марина Абушенкова Про равновесие в балансе. И про уставный капитал // Главбух [Электронный ресурс].–2013.–Режим доступа: URL: http://e.glavbukh.ru/articleprint.aspx?aid=307972(дата обращения 13.03.2015)
Сам по себе баланс интересов –это золотая середина, достигаемая в ходе переговоров его участниками. Любой процесс поиска баланса интересов начинается с конфронтации сторон и строгом отстаивании заранее намеченных позиций. Подобное поведение ведет к эскалации конфликта, и постепенному приближению к пику переговоров, где перед участниками встает вопрос достижения соглашения или разрыв отношений. Договоренность в данной ситуации достигается за счет компромисса по каждому пункту конфликта.
За время исследования процессов поиска баланса интересов, возникло большое количество теорий, посвящённых данному вопросу. Рассмотрим некоторые из них по основным критериям: сущность теории, возникновение теории, ее особенности, достоинства и недостатки.
Первая теория:Теория заинтересованных сторон3. Сущность:теория заинтересованных сторон утверждает, что менеджеры при принятии решений должны учитывать интересы всех участников бизнеса. К ним относятся лица или группы лиц, которые могут существенно повлиять или на которых может быть оказано влияние, в целях увеличения прибыльности компании –к таким лица относятся не только кредиторы, но и сотрудники компании, покупатели и клиенты, правительство и т.д.4
Возникновение теории:Основные положения данной теории были сформированы в период с 1984 по 1992гг., спонтанно под влиянием множества различных работ и исследований. Однако и в последнее десятилетие данная теория продолжает развиваться и генерить множество производных.Особенности:Спонтанное формирование теории заинтересованных сторон стало причиной наличия в ней разнообразных, подчас спорных положений различных авторов и отсутствия стройной и четкой методологии и понятийнокатегорийного аппарата.5Достоинства:Теория заинтересованных сторон учит менеджеров мыслить более творчески и масштабно, как учесть в политике управления компанией взаимоотношения со всеми важными для нее контрагентами и анализировать последствия принимаемых решений.Недостатки:Теория заинтересованных сторон не лишена недостатков, так она не дает точного ответа, какие критерии принятия решения необходимо использовать и как учесть интересы всех участников и внутренних, и внешних, однако все равно обладает определенной популярностью. Одним из объяснений популярности данной теории является то, что отсутствие четких критериев принятия решения, позволяет лицам, ответственным за их принятие учитывать в первую очередь свои личные интересы и только затем интересы компании, что в свою очередь приводитк росту агентских издержек. Теория заинтересованных сторон не дает четкого понимания чьи конкретно интересы должны быть сбалансированы. Если включить в балансировку всех, кто может оказать какоелибо влияние на организацию, количество сторон, которые нужно учитывать в расчетах может стать бесконечным. Теория не дает нам ответа как выделить/ разделить участников бизнеспроцессов на определенные группы.Вторая теория:Система сбалансированных показателей (BalancedScorecard).Сущность: Система сбалансированных показателей –это концепция 3А.Н., Иванова. 2001. Баланс интересов в управлении организацией (теоретикометодический аспект). Москва : Диссертация на соискание ученой степени кандидата наук, 2001 С.12134Jensen, MichaelC. 2001. Value Maximization, Stakeholder Theory, and the Corporate Objective Function. Harvard Business School Working Paper #00058, revised 10/2001. s.l. : Monitor Company, 2001 p.95А.Н., Иванова. 2001.Баланс интересов в управлении организацией (теоретикометодический аспект). Москва: Диссертация на соискание ученой степени кандидата наук, 2001 С.1213управления, разрабатываемая и внедряемая предприятиями во всем мире, не зависимо от отрасли и размера, направленная на реализацию стратегии. 6
Возникновение теории: В конце 80х гг. профессоры Роберт Каплан и Давид Нортон провели исследование 12 компаний на основании этого исследования сформулировали систему сбалансированных показателей–она состоит в том, что финансовые меры не достаточны, чтобы привести к эффективным управленческим решениям.7
Особенности: Исследование показало, что компании использующие только привычные финансовые показатели, с течением времени теряют свои рыночные преимущества. Это объясняется тем, что в современном мире, успех компании все больше зависит от лояльности клиентов, позиционирования брэнда, инновационной активности и т.д. Для внедрения эффективной системы сбалансированных показателей Р. Каплан выделяет 4 этапа: 1. Превращение стратегии компании в совокупность целей. 2.Формирование причинноследственных связей (выстраивание соответствующих показателей и их взаимоувязка на всех уровнях).3.Планирование порядка достижения установленных показателей4.Этап обратной связи и обучения.8Система сбалансированных показателей по Р. Каплану включает четыре компоненты –финансовую, клиентскую, внутренних бизнеспроцессов и обучения и развития персонала.9Достоинства: Отражение стратегии компании в конкретных тактических действиях, находящих свое отражение в установлении и контроле показателей. Создание взаимосвязи между четырьмя компонентами системы сбалансированных показателей позволяет сформировать четкое понимание существующих бизнеспроцессов. Учет не только финансовых показателей, но и нефинансовых.Недостатки: Отсутствие четкой стратегии развития в большинстве компаний. Стратегия –является связующим звеном всех четырех компонентов системы. Не решив вопроса с формированием стратегии развития нельзя переходить к постановке задач более низкого уровня, поскольку это приводит к разрыву целостности системы.Еще одним недостатком является излишние доверие новой системе, а также отсутствие на рынке большого количество квалифицированного персонала, способного разработать и внедрить эффективнуюсистему. В процессе разработки данного проекта должны участвовать все уровни менеджмента компании, поскольку менеджеры среднего звена не всегда имеют полное видение ситуации в компании.Третья теория:«Этическая модель решения» (EthicalDecisionModel).10Сущность: Данная теория говорит, что нужно подходить к учету интересов участников бизнеса с этической точки зрения, так же как и учитывать определенную характерную роль контрагентов и особенности бизнеса. Она предлагает конкретный критерий –этического отношения к бизнесу –которое удовлетворяет и индивидуальные свободы каждого участника и интересы собственников бизнеса.11
Возникновение: Данная теория возникла в конце XXвека. 6А.К., Клочков. 2010.KPI и мотивация персонала. Полный сборник практических инструментов. Москва: Эксмо, 2010. 160С.7Harvard Business Review. D.P., Kaplan R.S. and Norton. 1992.1992, Vols. JanuaryFebruary. Р. 71798КапланР.С., НортонД.П. 2004.Стратегические карты.Трансформация нематериальных активов в материальные результаты. Москва: ОлимпБизнес, 20049Сбалансированна система показателей как инструмент управления конкурентоспособностью современного предприятия. Г.Н., Степанова. 2006.10 (94), Москва: Современныйменеджмент, 2006. С.2110Stermberg, Elaine. 2000.Just Business: Business Ethics in Action. UK Second edition: Oxford University Press, 200011Sternberg, Elaine. 1999.The Stakeholder Concept: A Mistaken Doctrine. UK: Centre for Business and Professional Ethics University of Leeds and Analytical Solutions, 1999
Особенности: Э. Штенберг в своей работе «TheStakeholderConcept: AMistakenDoctrine» отмечает, чтобизнес является этичным, когда он максимизирует долгосрочную стоимость компании для ее владельцев, при условии соблюдения справедливого распределения и обычной порядочности. Этическая модель решения определяет какая информация влияет на принятие этического решения на основе этических принципов и определяет путь управления и поиска решения этических проблем в бизнесе.Э. Штенбергв своей работе описывает 5 основных шагов модели: 1. Прояснение вопроса. 2. Определение уместности вопросапо отношению к деятельности компании. 3.Определение косвенных ограничений. 4.Оценка доступных вариантов. 5. Выбор правильного курса.12
Достоинствомданной теории является попытка включить в принимаемые компанией решения не только ценности ориентированные на повышение доходности, но и «человеческие» критерии.
Недостатки: При использовании в принятии решений этических норм, любой человек прежде всего основывается на собственном опыте. На этику, используемую в принятии решений влияет получаемая человеком информация из различных источников. Сознательно принимая ее во внимание, человек формирует свой собственный этический кодекс и может быть предвзятым в принятии решений.
Четвертая теория:Теория игр.Сущность:Под игрой в теории игр понимается процесс, в котором количество сторон от двух и больше. Каждая из сторон ведет борьбу за реализацию своих интересов. Теория игр помогает выбрать лучшие стратегии с учётом представлений о других участниках, их ресурсах и ихвозможных поступках.Возникновение:Впервые основы теории были изложены в 1944 года Джона фон Неймана и Оскара Моргенштерна в работе «Теория игр и экономическое поведение». В 1949 году Дж. Нэш продолжил исследование в своей диссертации
по теории игр, через 45 лет он получает Нобелевскую премию по экономике.Особенности:В 1950 г. Джон Нэш ввел понятие ситуации равновесия, названной впоследствии его именем, как метода решений бескоалиционных игр (т. е. игр, в которых не допускается возможность создания коалиций). Ситуация, образующаяся в результате выбора всеми игроками некоторых своих стратегий, называется равновесной, если ни одному из игроков невыгодно изменять свою стратегию при условии, что остальные игроки придерживаются равновесных стратегий. 1.) Теория игр в экономических исследованиях занимается анализом ситуаций, в которых поведение индивидов взаимообусловлено: решение каждого из них оказывают влияние на результаты взаимодействия и, сна решения остальных индивидов. 2.) В теории игр не требуется полной рациональности индивидов, в ней используется целый ряд моделей индивидов, от индивида как совершенного калькулятора до индивидаробота. 3.) Теория игр не предполагает существование единственности и Паретооптимальности равновесия во взаимодействии.Достоинства:Главное достоинство теории игр –это возможность анализа ситуаций зависимости действийиндивидов, проблем координации и согласованности действий.Недостатки:В реальности игроки могут вступать в коалиции, и соответственно действовать сообща другс другом, в противовес действиям третьих сторон.По итогам рассмотрения существующих теорий поиска баланса интересов можно сделать следующие выводы:Разумно предположить, что количество сторон, которые стоит учитывать в расчетах, должно быть ограниченным 12Sternberg, Elaine. 1999.The Stakeholder Concept: A Mistaken Doctrine. UK: Centre for Business and Professional Ethics University of Leeds and Analytical Solutions, 1999 с. 4550Мы согласны с теорией заинтересованных групп, в том, что под балансом интересовследует понимать определенный характер взаимодействия между участниками бизнеспроцесса, при котором вложения в данный процесс оправдываются достижением желаемого, взаимоудовлетворяющего результата, для каждого из участников процесса.По мнению авторов,система сбалансированных показателей является одной из лучших попыток организации процесса достижения баланса интересов за все время разработки данного вопроса и использование данной системы совместно с теорией заинтересованных групп представляет собой перспективное направление развития экономической мысли.Выделяются два основных ограничения применимости теории этической модели решения: субъективизм и различный уровень моральных качеств у разных людей.Анализируя сущность сбалансированных финансовых интересов между участниками лизинговой сделки, видно, что каждый из его участников стремится достичь своих интересов в максимальном объеме.В рамках лизинговой сделки, лизингодатель приобретает в собственность у поставщика лизинговое имущество по договору куплипродажи, при этом лизингополучатель приобретает у лизингодателя право на использование данного имущества путем заключения договора лизинга, за определенную плату в виде согласованного размера лизинговых платежей. Лизингодатель аккумулирует в интересах лизингополучателя, и из своих источников, средства, необходимые для оплаты необходимого лизингового имущества, а затем владеет объектом лизинга в течение всего срока действия договора.13Увеличивающаяся конкуренция среди лизинговых компаний приводит к изменению порядка работы над договорами лизинга, т.е. их индивидуализации. Это позволяет учитыватьв процессе согласования договора с одной стороны специальные требования лизингополучателя и с другой стороны влиять на формирование стоимости предмета лизинга.Рассмотрим основные параметры лизинговой сделки, с точки зрения сбалансированности интересов субъектов договора лизинга.1.Лизинговые платежи (размер, количество).Возможность определить затраты лизингополучателя на весь период действия договора, являются одним из важных преимуществ лизинга. Интересы лизингодателя базируются на желании максимизировать сумму лизинговых платежей, с тем, чтобы компенсировать все понесенные расходы и получить вознаграждение, в виде комиссии и маржи.Главная задача лизингополучателя при согласовании договора лизинга –минимизация лизинговых платежей. Это особенно важно для небольших компаний, обладающих высоким уровнем неопределенности будущей прибыли.
Баланс интересов по данному параметру находится путем переговоров и возможности реализации различных схем уплаты лизинговых платежей: по срокам и периодичности выплат. Диалог лизингодателя и лизингополучателя при формировании лизинговых платежей представленна рисунке 1. Минимальное количество лизинговых платежей соответствуетфинансовым возможностями лизингополучателя. Меньшее количество лизинговых платежей соответствует большему размеру каждого платежа.Максимальное количество платежей будет ограничиваться экономическими интересами лизинговой компании. Проценты, начисляемые на остаток задолженности будут тем выше, чем реже уплачиваются лизинговые платежи. Однако, в данном вопросе не последнюю роль играет рискменеджмент лизинговой компании, поскольку размер и количество лизинговых 13Инновационные модели финансового предпринимательства: анализ и перспективы развития. Котляров, И. Д.2011.5, Москва: ДЕНЬГИИКРЕДИТ, 2011 гс.5платежей должны соответствовать оптимальному соотношению по риску и доходности.Однако, при определении размера и количества платежей лизингодатель определяет для себя оптимальное соотношение между риском и доходностью. Чем меньше размер лизинговых платежей, особенно в начальные природы, когда размер долга лизингополучателя высок, тем выше доходность сделки, но при этом и выше риск.
Рис.1.Границы баланса интересов лизингополучателя и лизингодателя, при определении параметров «Количества лизинговых платежей»и «Размера лизинговых платежей»
2. Срок договора лизинга и процентная ставка.
Рис.2.Границы баланса интересов лизингополучателя и лизингодателя,
при определении параметра «Срок лизинга»
Итоговая стоимость договора лизинга зависит от его срок. Чем продолжительнее договор, тем выгоднее он для лизингополучателя и наоборот. Противоположный эффект оказывает действие процентной ставки. Для лизинговой компании наиболее выгодным вариантом является предоставления лизинга по высокой процентной ставки на меньший срок. Не в последнюю очередь на такое предпочтение влияет уровень риска, приемлемый для лизингодателя. Графически интересы участников сделки по параметру «Срок лизинга» представлены на рисунке 2, по параметру «Процентная ставка» на рисунке 3.
Рис.3.Границы баланса интересов лизингополучателя и лизингодателя, при определении параметра «Процентная ставка»
Оптимальное соотношение параметров «срокдоговора лизинга» и «процентная ставка» будет определять достижимость баланса интересов участников сделки, одновременно при достижении допустимого сочетания риска и доходности лизинговой компании.Балансинтересов участников сделки будет достигнут при достижении оптимального соотношения между сроком договора лизинга и процентной ставкой, удовлетворяющего интересы обеих сторон и одновременно при достижении допустимого соотношения доходности и риска сделки для лизингодателя.3.Размер аванса.Максимальный размер аванса определяется финансовыми возможностями лизингополучателя. Нижняя граница параметра определяется лизингодателем под влиянием показателей риска и доходности по данной сделке.
Рис.4.Границы баланса интересов лизингополучателя и лизингодателя, при определении параметра «Размер аванса»Это объясняется тем, что чем больше аванс, тем ниже доходность лизингополучателя, однако и ниже риск. Графически данное описание представлено на рисунке 4.
4. Отсрочка платежа.Отсрочка платежа предоставляется лизинговой компанией с целью помочь лизингополучателю заработать дополнительную прибыль для последующей выплаты лизинговых платежей, в тоже время лизингополучатель может начать использование оборудования немедленно.Предоставление отсрочки выгодно лизинговой компании, поскольку позволяет получить больший размер процентного дохода, это связано с тем, что в течение периода действия отсрочки погашение суммы основного долга не происходит. При этом отсрочка всегда накладывает дополнительный риск, связанный с недополучением лизинговых платежей. При необходимости предоставления отсрочки баланс интересов находится в точке пересечения допустимого уровня риска и максимально возможного периода отсрочки. Графически данное соотношение представлено на рисунке 5.
Рис.5.Границыбаланса интересов лизингополучателя и лизингодателя, при определении параметра «Отсрочка платежа»
При этом, что ограничения со стороны лизингополучателя, могут занимать 2 положения (цифры 1 и 2 на рисунке), положение 1 если ограничение лизингополучателя наступает раньше, чем риск лизингодателя, и положение 2 если величина процентной ставки более приемлема для лизингополучателя, чем риск предоставления отсрочки учитываемый лизингодателем.Валюта договора.При покупке импортного оборудования лизинговая компания заключает договора куплипродажи в иностранных валютах, при этом валюта договора лизинга может отличаться. В такой ситуации у лизинговой компании могут возникать дополнительные расходы связанные с колебаниями курсов валют.В целях избегания такой ситуации лизингодатель стремиться к заключению договоров куплипродажи и лизинга в одной валюте, однако, на это не всегда согласен лизингополучатель, доходы которого, например, в рублях и в отсутствие выручке в иностранной валюте, он не хочет нести риск дополнительных расходов, связанный с колебаниями курсов валют.Графически это представлено на рисунке 6.
Таким образом, формально интерес каждого из участников лизинговой сделки выражается функцией, зависимой от ее параметров и представленный в виде формулы 1�=�(ݔ,ݕ,ݖ…�), (1)где I –интерес участника сделкиx, y, z ….n –параметры сделки, критичные для принятия решения
Рис.6.Границы баланса интересов лизингополучателя и лизингодателя,
при определении параметра «Валюта договора»
Поэтомуинтересы лизинговой компании будут выражаться: ��=�(ݔ�,ݕ�,ݖ�…��), а интересы лизингополучателя: ��=�(ݔ�,ݕ�,ݖ�…��), пересечение данных функций покажет пересечение интересов участников лизинговой сделки. Изменение того или иного параметра в ходе обсуждения, отразится на функции и как результат на заинтересованности той или иной стороны в сделке.
Лизинг для небольших компаний становится все более актуальным способом финансирования, поэтому одним из важных вопросов, стоящих перед лизинговыми компаниями, является поиск баланса финансовых интересов. Таким образом, достижение
баланса интересов достигается путем не двустороннего, а многостороннего согласования условий сделки. Баланс интересов участников сделки будет достигнут при достижении оптимального соотношения между сроком договора лизинга и процентной ставкой, удовлетворяющего интересы обеих сторон и одновременно при достижении допустимого соотношения доходности и риска сделки для лизингодателя.
Ссылки на источники1.АбушенковаМ. Про равновесие в балансе. И про уставный капитал // Главбух [Электронный ресурс].–2013.–Режим доступа: URL: http://e.glavbukh.ru/articleprint.aspx?aid=307972 (дата обращения 13.03.2015)2.ИвановаА.Н. Баланс интересов в управлении организацией (теоретикометодический аспект) : Диссертация на соискание ученой степени кандидата наук : 08.00.05 / Иванова Анна Николаевна. –Москва., 2001. –123 c.3.КапланР.С. Стратегические карты. Трансформация нематериальных активов в материальные результаты / Р.С. Каплан,Д.П. Нортон; Пер. с англ. –М.: ОлимпБизнес, 2004. –304 с.4.КлочковА.К. KPI и мотивация персонала. Полный сборник практических инструментов / А.К. Клочков. –М.: Эксмо, 2010. –160 c.5.Корнилова Е.В. Финансовое проектирование лизинговых сделок: монография / Е.В. Корнилова; под общ. ред. дра экон. наук, доц. Л.Г. Паштовой. –М.: Издательство «Русайнс», 2015. –112 с.6.Корнилова Е.В. Использование стоимостных показателей в процессе финансового проектирования параметров лизинговой сделки / Е.В. Корнилова // РИСК: Ресурсы. Информация. Снабжение. Конкуренция. –2014. –№ 4. –С. 269272.7.КотляровИ.Д. Инновационные модели финансового предпринимательства: анализ и перспективы развития / И.Д. Котляров // ДЕНЬГИ И КРЕДИТ.–2011.–№ 5.–С.5257.8.СтепановаГ.Н. Сбалансированна система показателей как инструмент управления конкурентоспособностью современного предприятия / Г.Н. Степанова // Современный менеджмент.–2006. –№10 (94). –С.2025.9.JensenMichael C. 2001. Value Maximization, Stakeholder Theory, and the Corporate Objective Function. Harvard Business School Working Paper #00058, revised 10/2001. s.l. : Monitor Company, 2001 p.910.KaplanR.S., The Balanced Scorecard: Translating Strategy into Action / R.S. Kaplan, D.P. Norton // Boston: Harvard Business Review,1992. –P.7179.11.Pashtova Lelya. Innovative activities of Russian companies: problems and prospects // DOAJ Lund University: Koncept : Scientific and Methodological emagazine. Lund, №4(Collected works, Best Article), 2014. URL: http://www.doaj.net/2361/. –[Датаобращения13.03.2015].12.StermbergE. Just Business: Business Ethics in Action/ E. Stermberg. UK Second edition : Oxford University Press., 2000. –P. 107109.13.SternbergE. The Stakeholder Concept: A Mistaken Doctrine/ E. Sternberg // UK : Centre for Business and Professional Ethics University of Leeds and Analytical Solutions., 1999. –201p.
Корнилова Елена Валерьевна,
Аспирант кафедры «Корпоративные финансы» ФГОБУ ВО «Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации» (Финуниверситет) FinancialUniversity, Москва goldfi@bk.ru
Поискбаланса финансовых интересов участников лизинговых сделок
Аннотация.Данная статья посвящена вопросам поиска баланса интересов при принятии обоснованных управленческих решений и обсуждении параметров лизинговой сделки ее участниками Ключевые слова:лизинг, лизинговая сделка, баланс интересов, поиск баланса.
В современных условиях успех компании во много зависит от учета интереса заинтересованных сторон. Поиск баланса интересов –проблема не новая, с древних времен стороны конфликта пытались решить проблемы «борьбы за» и перейти кработе над «соглашением о». Сами по себе слова «интерес» и «баланс» активно используются в нашей речи. А понятие «баланс интересов» находит свое отражение в таких областях, как: экономика, политика, история, правоведение.История дарит нам массу примеров в различных областях, как достигался баланс интересов. Например, в XIXвеке Наполеон, готовивший вторжение в Россию, подтолкнул к войне Турцию, чтобы разъединить русскую армию. Россия нуждалась в мире, но турецкий султан о мире и слышать не хотел. Однако, непростым путем главнокомандующему Кутузову, удалось добиться заключения мира, несмотря на недовольство императора Александра I, жаждущего полной капитуляции турецких войск и отправившего главнокомандующего в отставку. Вместе с тем бесспорно, что Кутузов
лучше Александра I реализовал баланс интересов России и Турции, позволивший достичь договоренности, повлиявшей на ход истории. Этот небольшой исторический пример, позволяет нам понять всю важность исследуемого вопроса.
Слово интерес (лат. Interest–важное, имеющее значение)обозначает стремление к познанию объекта или явления, к овладению тем или иным видом деятельности.Изучением категорииинтереса занимаетсяэкономическая социология и теорияэкономического интереса. Иванова А.Н. рассматривает интерес как доминирующий мотив побуждения субъекта к хозяйственному действию, имеющий в своей основе свободу выбора вариантов вложения имеющихся у него ресурсов в экономическую систему и отождествляемый с этим вложением.1
Слово «Баланс» в переводе с латинского языка имеет два значения: «весы» и «равновесие». Дословно: bis —дважды, lanz —чаша весов, то есть двухчашечные весы.2 1Иванова А.Н. Баланс интересов в управлении организацией (теоретикометодический аспект): Диссертация на соискание ученой степени кандидата наук . –Москва., 2001. –С.12132Марина Абушенкова Про равновесие в балансе. И про уставный капитал // Главбух [Электронный ресурс].–2013.–Режим доступа: URL: http://e.glavbukh.ru/articleprint.aspx?aid=307972(дата обращения 13.03.2015)
Сам по себе баланс интересов –это золотая середина, достигаемая в ходе переговоров его участниками. Любой процесс поиска баланса интересов начинается с конфронтации сторон и строгом отстаивании заранее намеченных позиций. Подобное поведение ведет к эскалации конфликта, и постепенному приближению к пику переговоров, где перед участниками встает вопрос достижения соглашения или разрыв отношений. Договоренность в данной ситуации достигается за счет компромисса по каждому пункту конфликта.
За время исследования процессов поиска баланса интересов, возникло большое количество теорий, посвящённых данному вопросу. Рассмотрим некоторые из них по основным критериям: сущность теории, возникновение теории, ее особенности, достоинства и недостатки.
Первая теория:Теория заинтересованных сторон3. Сущность:теория заинтересованных сторон утверждает, что менеджеры при принятии решений должны учитывать интересы всех участников бизнеса. К ним относятся лица или группы лиц, которые могут существенно повлиять или на которых может быть оказано влияние, в целях увеличения прибыльности компании –к таким лица относятся не только кредиторы, но и сотрудники компании, покупатели и клиенты, правительство и т.д.4
Возникновение теории:Основные положения данной теории были сформированы в период с 1984 по 1992гг., спонтанно под влиянием множества различных работ и исследований. Однако и в последнее десятилетие данная теория продолжает развиваться и генерить множество производных.Особенности:Спонтанное формирование теории заинтересованных сторон стало причиной наличия в ней разнообразных, подчас спорных положений различных авторов и отсутствия стройной и четкой методологии и понятийнокатегорийного аппарата.5Достоинства:Теория заинтересованных сторон учит менеджеров мыслить более творчески и масштабно, как учесть в политике управления компанией взаимоотношения со всеми важными для нее контрагентами и анализировать последствия принимаемых решений.Недостатки:Теория заинтересованных сторон не лишена недостатков, так она не дает точного ответа, какие критерии принятия решения необходимо использовать и как учесть интересы всех участников и внутренних, и внешних, однако все равно обладает определенной популярностью. Одним из объяснений популярности данной теории является то, что отсутствие четких критериев принятия решения, позволяет лицам, ответственным за их принятие учитывать в первую очередь свои личные интересы и только затем интересы компании, что в свою очередь приводитк росту агентских издержек. Теория заинтересованных сторон не дает четкого понимания чьи конкретно интересы должны быть сбалансированы. Если включить в балансировку всех, кто может оказать какоелибо влияние на организацию, количество сторон, которые нужно учитывать в расчетах может стать бесконечным. Теория не дает нам ответа как выделить/ разделить участников бизнеспроцессов на определенные группы.Вторая теория:Система сбалансированных показателей (BalancedScorecard).Сущность: Система сбалансированных показателей –это концепция 3А.Н., Иванова. 2001. Баланс интересов в управлении организацией (теоретикометодический аспект). Москва : Диссертация на соискание ученой степени кандидата наук, 2001 С.12134Jensen, MichaelC. 2001. Value Maximization, Stakeholder Theory, and the Corporate Objective Function. Harvard Business School Working Paper #00058, revised 10/2001. s.l. : Monitor Company, 2001 p.95А.Н., Иванова. 2001.Баланс интересов в управлении организацией (теоретикометодический аспект). Москва: Диссертация на соискание ученой степени кандидата наук, 2001 С.1213управления, разрабатываемая и внедряемая предприятиями во всем мире, не зависимо от отрасли и размера, направленная на реализацию стратегии. 6
Возникновение теории: В конце 80х гг. профессоры Роберт Каплан и Давид Нортон провели исследование 12 компаний на основании этого исследования сформулировали систему сбалансированных показателей–она состоит в том, что финансовые меры не достаточны, чтобы привести к эффективным управленческим решениям.7
Особенности: Исследование показало, что компании использующие только привычные финансовые показатели, с течением времени теряют свои рыночные преимущества. Это объясняется тем, что в современном мире, успех компании все больше зависит от лояльности клиентов, позиционирования брэнда, инновационной активности и т.д. Для внедрения эффективной системы сбалансированных показателей Р. Каплан выделяет 4 этапа: 1. Превращение стратегии компании в совокупность целей. 2.Формирование причинноследственных связей (выстраивание соответствующих показателей и их взаимоувязка на всех уровнях).3.Планирование порядка достижения установленных показателей4.Этап обратной связи и обучения.8Система сбалансированных показателей по Р. Каплану включает четыре компоненты –финансовую, клиентскую, внутренних бизнеспроцессов и обучения и развития персонала.9Достоинства: Отражение стратегии компании в конкретных тактических действиях, находящих свое отражение в установлении и контроле показателей. Создание взаимосвязи между четырьмя компонентами системы сбалансированных показателей позволяет сформировать четкое понимание существующих бизнеспроцессов. Учет не только финансовых показателей, но и нефинансовых.Недостатки: Отсутствие четкой стратегии развития в большинстве компаний. Стратегия –является связующим звеном всех четырех компонентов системы. Не решив вопроса с формированием стратегии развития нельзя переходить к постановке задач более низкого уровня, поскольку это приводит к разрыву целостности системы.Еще одним недостатком является излишние доверие новой системе, а также отсутствие на рынке большого количество квалифицированного персонала, способного разработать и внедрить эффективнуюсистему. В процессе разработки данного проекта должны участвовать все уровни менеджмента компании, поскольку менеджеры среднего звена не всегда имеют полное видение ситуации в компании.Третья теория:«Этическая модель решения» (EthicalDecisionModel).10Сущность: Данная теория говорит, что нужно подходить к учету интересов участников бизнеса с этической точки зрения, так же как и учитывать определенную характерную роль контрагентов и особенности бизнеса. Она предлагает конкретный критерий –этического отношения к бизнесу –которое удовлетворяет и индивидуальные свободы каждого участника и интересы собственников бизнеса.11
Возникновение: Данная теория возникла в конце XXвека. 6А.К., Клочков. 2010.KPI и мотивация персонала. Полный сборник практических инструментов. Москва: Эксмо, 2010. 160С.7Harvard Business Review. D.P., Kaplan R.S. and Norton. 1992.1992, Vols. JanuaryFebruary. Р. 71798КапланР.С., НортонД.П. 2004.Стратегические карты.Трансформация нематериальных активов в материальные результаты. Москва: ОлимпБизнес, 20049Сбалансированна система показателей как инструмент управления конкурентоспособностью современного предприятия. Г.Н., Степанова. 2006.10 (94), Москва: Современныйменеджмент, 2006. С.2110Stermberg, Elaine. 2000.Just Business: Business Ethics in Action. UK Second edition: Oxford University Press, 200011Sternberg, Elaine. 1999.The Stakeholder Concept: A Mistaken Doctrine. UK: Centre for Business and Professional Ethics University of Leeds and Analytical Solutions, 1999
Особенности: Э. Штенберг в своей работе «TheStakeholderConcept: AMistakenDoctrine» отмечает, чтобизнес является этичным, когда он максимизирует долгосрочную стоимость компании для ее владельцев, при условии соблюдения справедливого распределения и обычной порядочности. Этическая модель решения определяет какая информация влияет на принятие этического решения на основе этических принципов и определяет путь управления и поиска решения этических проблем в бизнесе.Э. Штенбергв своей работе описывает 5 основных шагов модели: 1. Прояснение вопроса. 2. Определение уместности вопросапо отношению к деятельности компании. 3.Определение косвенных ограничений. 4.Оценка доступных вариантов. 5. Выбор правильного курса.12
Достоинствомданной теории является попытка включить в принимаемые компанией решения не только ценности ориентированные на повышение доходности, но и «человеческие» критерии.
Недостатки: При использовании в принятии решений этических норм, любой человек прежде всего основывается на собственном опыте. На этику, используемую в принятии решений влияет получаемая человеком информация из различных источников. Сознательно принимая ее во внимание, человек формирует свой собственный этический кодекс и может быть предвзятым в принятии решений.
Четвертая теория:Теория игр.Сущность:Под игрой в теории игр понимается процесс, в котором количество сторон от двух и больше. Каждая из сторон ведет борьбу за реализацию своих интересов. Теория игр помогает выбрать лучшие стратегии с учётом представлений о других участниках, их ресурсах и ихвозможных поступках.Возникновение:Впервые основы теории были изложены в 1944 года Джона фон Неймана и Оскара Моргенштерна в работе «Теория игр и экономическое поведение». В 1949 году Дж. Нэш продолжил исследование в своей диссертации
по теории игр, через 45 лет он получает Нобелевскую премию по экономике.Особенности:В 1950 г. Джон Нэш ввел понятие ситуации равновесия, названной впоследствии его именем, как метода решений бескоалиционных игр (т. е. игр, в которых не допускается возможность создания коалиций). Ситуация, образующаяся в результате выбора всеми игроками некоторых своих стратегий, называется равновесной, если ни одному из игроков невыгодно изменять свою стратегию при условии, что остальные игроки придерживаются равновесных стратегий. 1.) Теория игр в экономических исследованиях занимается анализом ситуаций, в которых поведение индивидов взаимообусловлено: решение каждого из них оказывают влияние на результаты взаимодействия и, сна решения остальных индивидов. 2.) В теории игр не требуется полной рациональности индивидов, в ней используется целый ряд моделей индивидов, от индивида как совершенного калькулятора до индивидаробота. 3.) Теория игр не предполагает существование единственности и Паретооптимальности равновесия во взаимодействии.Достоинства:Главное достоинство теории игр –это возможность анализа ситуаций зависимости действийиндивидов, проблем координации и согласованности действий.Недостатки:В реальности игроки могут вступать в коалиции, и соответственно действовать сообща другс другом, в противовес действиям третьих сторон.По итогам рассмотрения существующих теорий поиска баланса интересов можно сделать следующие выводы:Разумно предположить, что количество сторон, которые стоит учитывать в расчетах, должно быть ограниченным 12Sternberg, Elaine. 1999.The Stakeholder Concept: A Mistaken Doctrine. UK: Centre for Business and Professional Ethics University of Leeds and Analytical Solutions, 1999 с. 4550Мы согласны с теорией заинтересованных групп, в том, что под балансом интересовследует понимать определенный характер взаимодействия между участниками бизнеспроцесса, при котором вложения в данный процесс оправдываются достижением желаемого, взаимоудовлетворяющего результата, для каждого из участников процесса.По мнению авторов,система сбалансированных показателей является одной из лучших попыток организации процесса достижения баланса интересов за все время разработки данного вопроса и использование данной системы совместно с теорией заинтересованных групп представляет собой перспективное направление развития экономической мысли.Выделяются два основных ограничения применимости теории этической модели решения: субъективизм и различный уровень моральных качеств у разных людей.Анализируя сущность сбалансированных финансовых интересов между участниками лизинговой сделки, видно, что каждый из его участников стремится достичь своих интересов в максимальном объеме.В рамках лизинговой сделки, лизингодатель приобретает в собственность у поставщика лизинговое имущество по договору куплипродажи, при этом лизингополучатель приобретает у лизингодателя право на использование данного имущества путем заключения договора лизинга, за определенную плату в виде согласованного размера лизинговых платежей. Лизингодатель аккумулирует в интересах лизингополучателя, и из своих источников, средства, необходимые для оплаты необходимого лизингового имущества, а затем владеет объектом лизинга в течение всего срока действия договора.13Увеличивающаяся конкуренция среди лизинговых компаний приводит к изменению порядка работы над договорами лизинга, т.е. их индивидуализации. Это позволяет учитыватьв процессе согласования договора с одной стороны специальные требования лизингополучателя и с другой стороны влиять на формирование стоимости предмета лизинга.Рассмотрим основные параметры лизинговой сделки, с точки зрения сбалансированности интересов субъектов договора лизинга.1.Лизинговые платежи (размер, количество).Возможность определить затраты лизингополучателя на весь период действия договора, являются одним из важных преимуществ лизинга. Интересы лизингодателя базируются на желании максимизировать сумму лизинговых платежей, с тем, чтобы компенсировать все понесенные расходы и получить вознаграждение, в виде комиссии и маржи.Главная задача лизингополучателя при согласовании договора лизинга –минимизация лизинговых платежей. Это особенно важно для небольших компаний, обладающих высоким уровнем неопределенности будущей прибыли.
Баланс интересов по данному параметру находится путем переговоров и возможности реализации различных схем уплаты лизинговых платежей: по срокам и периодичности выплат. Диалог лизингодателя и лизингополучателя при формировании лизинговых платежей представленна рисунке 1. Минимальное количество лизинговых платежей соответствуетфинансовым возможностями лизингополучателя. Меньшее количество лизинговых платежей соответствует большему размеру каждого платежа.Максимальное количество платежей будет ограничиваться экономическими интересами лизинговой компании. Проценты, начисляемые на остаток задолженности будут тем выше, чем реже уплачиваются лизинговые платежи. Однако, в данном вопросе не последнюю роль играет рискменеджмент лизинговой компании, поскольку размер и количество лизинговых 13Инновационные модели финансового предпринимательства: анализ и перспективы развития. Котляров, И. Д.2011.5, Москва: ДЕНЬГИИКРЕДИТ, 2011 гс.5платежей должны соответствовать оптимальному соотношению по риску и доходности.Однако, при определении размера и количества платежей лизингодатель определяет для себя оптимальное соотношение между риском и доходностью. Чем меньше размер лизинговых платежей, особенно в начальные природы, когда размер долга лизингополучателя высок, тем выше доходность сделки, но при этом и выше риск.
Рис.1.Границы баланса интересов лизингополучателя и лизингодателя, при определении параметров «Количества лизинговых платежей»и «Размера лизинговых платежей»
2. Срок договора лизинга и процентная ставка.
Рис.2.Границы баланса интересов лизингополучателя и лизингодателя,
при определении параметра «Срок лизинга»
Итоговая стоимость договора лизинга зависит от его срок. Чем продолжительнее договор, тем выгоднее он для лизингополучателя и наоборот. Противоположный эффект оказывает действие процентной ставки. Для лизинговой компании наиболее выгодным вариантом является предоставления лизинга по высокой процентной ставки на меньший срок. Не в последнюю очередь на такое предпочтение влияет уровень риска, приемлемый для лизингодателя. Графически интересы участников сделки по параметру «Срок лизинга» представлены на рисунке 2, по параметру «Процентная ставка» на рисунке 3.
Рис.3.Границы баланса интересов лизингополучателя и лизингодателя, при определении параметра «Процентная ставка»
Оптимальное соотношение параметров «срокдоговора лизинга» и «процентная ставка» будет определять достижимость баланса интересов участников сделки, одновременно при достижении допустимого сочетания риска и доходности лизинговой компании.Балансинтересов участников сделки будет достигнут при достижении оптимального соотношения между сроком договора лизинга и процентной ставкой, удовлетворяющего интересы обеих сторон и одновременно при достижении допустимого соотношения доходности и риска сделки для лизингодателя.3.Размер аванса.Максимальный размер аванса определяется финансовыми возможностями лизингополучателя. Нижняя граница параметра определяется лизингодателем под влиянием показателей риска и доходности по данной сделке.
Рис.4.Границы баланса интересов лизингополучателя и лизингодателя, при определении параметра «Размер аванса»Это объясняется тем, что чем больше аванс, тем ниже доходность лизингополучателя, однако и ниже риск. Графически данное описание представлено на рисунке 4.
4. Отсрочка платежа.Отсрочка платежа предоставляется лизинговой компанией с целью помочь лизингополучателю заработать дополнительную прибыль для последующей выплаты лизинговых платежей, в тоже время лизингополучатель может начать использование оборудования немедленно.Предоставление отсрочки выгодно лизинговой компании, поскольку позволяет получить больший размер процентного дохода, это связано с тем, что в течение периода действия отсрочки погашение суммы основного долга не происходит. При этом отсрочка всегда накладывает дополнительный риск, связанный с недополучением лизинговых платежей. При необходимости предоставления отсрочки баланс интересов находится в точке пересечения допустимого уровня риска и максимально возможного периода отсрочки. Графически данное соотношение представлено на рисунке 5.
Рис.5.Границыбаланса интересов лизингополучателя и лизингодателя, при определении параметра «Отсрочка платежа»
При этом, что ограничения со стороны лизингополучателя, могут занимать 2 положения (цифры 1 и 2 на рисунке), положение 1 если ограничение лизингополучателя наступает раньше, чем риск лизингодателя, и положение 2 если величина процентной ставки более приемлема для лизингополучателя, чем риск предоставления отсрочки учитываемый лизингодателем.Валюта договора.При покупке импортного оборудования лизинговая компания заключает договора куплипродажи в иностранных валютах, при этом валюта договора лизинга может отличаться. В такой ситуации у лизинговой компании могут возникать дополнительные расходы связанные с колебаниями курсов валют.В целях избегания такой ситуации лизингодатель стремиться к заключению договоров куплипродажи и лизинга в одной валюте, однако, на это не всегда согласен лизингополучатель, доходы которого, например, в рублях и в отсутствие выручке в иностранной валюте, он не хочет нести риск дополнительных расходов, связанный с колебаниями курсов валют.Графически это представлено на рисунке 6.
Таким образом, формально интерес каждого из участников лизинговой сделки выражается функцией, зависимой от ее параметров и представленный в виде формулы 1�=�(ݔ,ݕ,ݖ…�), (1)где I –интерес участника сделкиx, y, z ….n –параметры сделки, критичные для принятия решения
Рис.6.Границы баланса интересов лизингополучателя и лизингодателя,
при определении параметра «Валюта договора»
Поэтомуинтересы лизинговой компании будут выражаться: ��=�(ݔ�,ݕ�,ݖ�…��), а интересы лизингополучателя: ��=�(ݔ�,ݕ�,ݖ�…��), пересечение данных функций покажет пересечение интересов участников лизинговой сделки. Изменение того или иного параметра в ходе обсуждения, отразится на функции и как результат на заинтересованности той или иной стороны в сделке.
Лизинг для небольших компаний становится все более актуальным способом финансирования, поэтому одним из важных вопросов, стоящих перед лизинговыми компаниями, является поиск баланса финансовых интересов. Таким образом, достижение
баланса интересов достигается путем не двустороннего, а многостороннего согласования условий сделки. Баланс интересов участников сделки будет достигнут при достижении оптимального соотношения между сроком договора лизинга и процентной ставкой, удовлетворяющего интересы обеих сторон и одновременно при достижении допустимого соотношения доходности и риска сделки для лизингодателя.
Ссылки на источники1.АбушенковаМ. Про равновесие в балансе. И про уставный капитал // Главбух [Электронный ресурс].–2013.–Режим доступа: URL: http://e.glavbukh.ru/articleprint.aspx?aid=307972 (дата обращения 13.03.2015)2.ИвановаА.Н. Баланс интересов в управлении организацией (теоретикометодический аспект) : Диссертация на соискание ученой степени кандидата наук : 08.00.05 / Иванова Анна Николаевна. –Москва., 2001. –123 c.3.КапланР.С. Стратегические карты. Трансформация нематериальных активов в материальные результаты / Р.С. Каплан,Д.П. Нортон; Пер. с англ. –М.: ОлимпБизнес, 2004. –304 с.4.КлочковА.К. KPI и мотивация персонала. Полный сборник практических инструментов / А.К. Клочков. –М.: Эксмо, 2010. –160 c.5.Корнилова Е.В. Финансовое проектирование лизинговых сделок: монография / Е.В. Корнилова; под общ. ред. дра экон. наук, доц. Л.Г. Паштовой. –М.: Издательство «Русайнс», 2015. –112 с.6.Корнилова Е.В. Использование стоимостных показателей в процессе финансового проектирования параметров лизинговой сделки / Е.В. Корнилова // РИСК: Ресурсы. Информация. Снабжение. Конкуренция. –2014. –№ 4. –С. 269272.7.КотляровИ.Д. Инновационные модели финансового предпринимательства: анализ и перспективы развития / И.Д. Котляров // ДЕНЬГИ И КРЕДИТ.–2011.–№ 5.–С.5257.8.СтепановаГ.Н. Сбалансированна система показателей как инструмент управления конкурентоспособностью современного предприятия / Г.Н. Степанова // Современный менеджмент.–2006. –№10 (94). –С.2025.9.JensenMichael C. 2001. Value Maximization, Stakeholder Theory, and the Corporate Objective Function. Harvard Business School Working Paper #00058, revised 10/2001. s.l. : Monitor Company, 2001 p.910.KaplanR.S., The Balanced Scorecard: Translating Strategy into Action / R.S. Kaplan, D.P. Norton // Boston: Harvard Business Review,1992. –P.7179.11.Pashtova Lelya. Innovative activities of Russian companies: problems and prospects // DOAJ Lund University: Koncept : Scientific and Methodological emagazine. Lund, №4(Collected works, Best Article), 2014. URL: http://www.doaj.net/2361/. –[Датаобращения13.03.2015].12.StermbergE. Just Business: Business Ethics in Action/ E. Stermberg. UK Second edition : Oxford University Press., 2000. –P. 107109.13.SternbergE. The Stakeholder Concept: A Mistaken Doctrine/ E. Sternberg // UK : Centre for Business and Professional Ethics University of Leeds and Analytical Solutions., 1999. –201p.
