Реализация стратегии слияния и поглощения в промышленном секторе экономики России
ART 86294
Авторы:
Д.
В. Бесхмельницына, Д.
В. Арутюнова
Д.
В. Бесхмельницына, Д.
В. Арутюнова Библиографическое описание статьи для цитирования:
Бесхмельницына
Д.
В.,
Арутюнова
Д.
В. Реализация стратегии слияния и поглощения в промышленном секторе экономики России // Научно-методический электронный журнал «Концепт». –
2016. – Т. 11. – С.
1371–1375. – URL:
http://e-koncept.ru/2016/86294.htm.
Аннотация. Исследование посвящено анализу настоящего положения дел в сфере промышленности на российском рынке слияний и поглощений. Основной акцент в исследовании сделан на следующих отраслях: ТЭК, металлургия и транспорт. В работе проанализированы типы слияний и поглощений, уточнены факторы, влияющие на их выбор.
Ключевые слова:
транспорт, металлургия, слияние, поглощение, m&a, сфера промышленности, тэк, типы сделок
Похожие статьи
Текст статьи
Бесхмельницына Дарья Витальевна,магистрант каф. менеджмента и инновационных технологий,Южный федеральный университет, г. Таганрогdasha29071994@gmail.com
Арутюнова Диана Владимировна,кандидат экономических наук, доцент кафедры менеджмента и инновационных технологий,Южный федеральный университет, г. Таганрогsandia@yandex.ru
Реализация стратегии слияния и поглощения в промышленном секторе экономики России
Аннотация.Исследование посвящено анализу настоящего положения дел в сфере промышленности на российском рынке слияний и поглощений. Основной акцент в исследовании сделан на следующих отраслях: ТЭК, металлургия и транспорт. В работе проанализированытипы слияний и поглощений,уточнены факторы, влияющие на их выбор.Ключевые слова:слияние, поглощение, M&A, сфера промышленности, металлургия, транспорт, ТЭК, типы сделок.
Актуальность исследуемой темы обусловлена ростом значимости стратегического управления в компаниях. Особое внимание в стратегическом менеджменте уделяется формированию и специфике реализации стратегий роста, в частности, речь идет о процессах слияния и поглощения. Всеобъемлющая глобализация и ужесточение законов современного рынкапредопределяют применение основ теории слияния и поглощенияна практике.В настоящее время процессы слияния и поглощения (англ. Mergersand&Acquisitions, далее M&A)являютсянеотъемлемой частью системы управления компаниями, функционирующими в различных секторах экономики, в том числе в сфере промышленности, поскольку национальное хозяйство России характеризуется значительным удельным весом в своей структуре базовых отраслей реального сектора экономики. Среди таковых в первую очередь,выделяют топливноэнергетический комплекс, чернуюи цветнуюметаллургию, машиностроение, предприятия общей химии, агропромышленный комплекс[1].Целью настоящего исследования является уточнение роли реализации стратегии слияния и поглощенияв промышленной отраслиРоссии. Рассмотрим теоретические основы процессов слияния и поглощения. Необходимо отметить, что существуют различные точки зрения на трактовку данных терминов[2]. В Российской Федерациипонятие «слияние и поглощение» заимствовано из права Англии и США. В действующем российском законодательстве не используется термин «поглощение», а «слияние» в соответствии со ст. 57 ГК РФрассматривается как одна из форм реорганизации юридических лиц [3]. Также, всоответствии с федеральным законом «Об акционерных обществах»(ст.16), слияние –это возникновение нового общества (предприятия) путем передачи ему всех прав и обязанностей двух или нескольких обществ с прекращением последних. В свою очередь, термин «поглощение» в российскойпрактике часто подменяется понятием «присоединение». Согласно вышеуказанному закону (ст.17), присоединением общества (предприятия) признается прекращение одного или нескольких обществ с передачей всех их прав и обязанностей другому обществу [4].В научной литературе российские авторы рассматривают процессы слияний и поглощений, уделяя внимание различным терминологическим и управленческим аспектам. В таблице 1 представлены основные концепции относительно понимания процессов слияния и поглощения.Таблица 1 Основные концепции слияния и поглощения
АвторОсновная концепцияЖданов Д.В.Любая форма реорганизации юридических лиц (в т.ч. слияние и присоединение) связана с созданием или прекращением юридических лиц, и тем самым не признается реорганизацией приобретение контроля над предприятием, в том числе путем приобретения акций. Приобретение акций рассматривается как экономическое, но не правовое объединение[5].Молотников А.Е. Присутствует обобщенная трактовкапонятий «слияние» и «поглощение», термины употребляются словосочетанием и подразумевают любой способ установления контроля над компанией и ее активами, будь то приобретение акций, банкротство или покупка на торгах здания, находившегося в федеральной собственности[6].
Приведенный анализ терминов «слияние» и «поглощение» в отечественной практике позволил сформулировать общее определение, которое в настоящем исследовании будет выступать в качестве базового. Слияние это такая реорганизация, при которой права и обязанности каждого юридического лица переходят ко вновь возникшему юридическому лицу, т.е. если компания А объединяется с В и С, то на рынке появляется новая компания Д (Д=А+В+С), а все остальные ликвидируются. Поглощение сделка, совершаемая с целью установления контроля над субъектом, т.е. одна из компаний выживает (компания А), а остальные утрачивают самостоятельность и прекращают существовать (А=А+В+С)[2].Проведем анализсовременного состояния российского рынка M&Aв сфере промышленности. В ходе анализавыявлено, что первое полугодие 2015 года для российского рынка M&A стало наихудшим за последние шесть лет. Несмотря на неплохие показатели июня (46 сделок на $3,93 млрд.), преодолеть отставание от прошлого года так и не удалось.По итогам январяиюня 2015 года объем российского рынка M&A в долларовом выражении составил $17,51 млрд., снизившись на 42%по сравнению с тем же периодом прошлого года ($30,16 млрд.).Однако,в рублевом выражении падение рынка было не столь сильным. Его объем за первое полугодие 2015 года сократился всего на 11%, до 952 млрд. руб. с 1,07 трлн. руб. годом ранее. В значительной степени на это повлияли инфляция и падение курса рубля к доллару, что привело к росту стоимости компаний в рублевом эквиваленте.Индекс промышленного производства по итогам первого полугодия снизился на 2,7%, причем во II квартале спад усилился до 4,9%. Сильнее всего сократилось производство в отраслях, зависящих от инвестиционного спроса (машиностроение, металлургия, производство стройматериалов и т.д.). Снижение реальных располагаемых доходов населения (на 3,1% за полугодие) не позволяет вырасти отраслям, ориентированным на потребительский спрос, таким, как пищевая и легкая промышленность.В силу экономического спада предприятия вкладывают все меньше в модернизацию и расширение производства. Вчастности, инвестиции в основной капитал снизились в июне 2015 года на 7,1% в годовом сравнении, а в январеиюне —на 5,4%.Кроме того, определенное влияние оказывает снижения цен на нефть. Учитывая большую долю нефтегазовых доходов в российской экономике, падение цен на нефть вызывает спад в целом ряде прямо и косвенно связанных отраслей, от производства оборудования до девелопмента и сферы услуг [7].В качестве наиболее значимыхсферпромышленности выделим следующие: ТЭК;
металлургия;
машиностроение, а именно сфера транспорта.Проанализируем данные отрасли экономики России с точки зрения сделок слияния и поглощения за перовое полугодие2015 г. Несмотря на неудовлетворительную динамику на российском рынке M&A, по результатам первого полугодия 2015года, топливноэнергетический комплекс(ТЭК) является лидирующим по сравнению с другими отраслямив сфере слияний и поглощений.С января по июнь 2015 года в данной отрасли было заключено 9 сделок на $2,62 млрд. (15% объема рынка). M&Aактивность в отрасли находилась на довольно высоком уровне, однако не достигла результатов прошлого года. Число сделок в январеиюне 2015 года снизилось на 31% в годовом сравнении, сумма сделок сократилась в 4,2 раза по сравнению с прошлогодней[7].Крупнейшей сделкой стал переход контрольного пакета акций «Башнефти» от АФК «Система» в собственность государства. АФК «Система» и ее дочерняя компания ЗАО «СистемаИнвест» передали 122 млн 971 тыс. 934 обыкновенных и 6 млн 192 тыс. 245 привилегированных акций ОАО АНК «Башнефть» в собственность Российской Федерации в лице Росимущества. Это сложная сделка, в ходе которой акции перешли в собственность государства в ходе национализации, однако компенсация была выплачена частной структурой[8].Также в июне была возобновлена сделка, в ходе которой китайская Sinopec приобретает у ОАО «ЛУКОЙЛ» 50% CaspianInvestmentResourcesLtd (Казахстан) за $1,067 млрд[7]. Самой активной компаниейпокупателем первого полугодия 2015 года стала государственная «Роснефть».RosneftBrasil (100% дочернее предприятие «Роснефти») и PetroRio (новый бренд HRT) заключили сделку, в результате которой RosneftBrasil получит 55% акционерного капитала в проекте Солимойнс.В мае 2015г. компания «Роснефть» получилаполный контроль в газовом проекте Солимойнс(Solimoes),в районе р. Амазонки (Бразилия), где увеличила свою делю с 45% до 100%. Объем сделки составил 55 млн. долл. США.Участие в проекте Солимойнс позволяет «Роснефти» упрочить свои позиции в Бразилии, стране с перспективными возможностями роста в сфере добычи углеводородов. Кроме того, проект Солимойнс позволяет получить синергетический эффект с венесуэльскими проектами «Роснефти»[9].Помимо этого, сейчас «Роснефть» покупает зарубежные активы в нефтепереработке. Так, в июне «Роснефть» и Китайская национальная химическая корпорация(ChinaNationalChemicalCorporation, ChemChina) подписали меморандум о взаимопонимании в отношении продажи 30%ной доли в дочернем предприятии китайской компании —ChemChinaPetrochemicalCo. Ltd (CCPC)[7]. Также в июне «Роснефть» и французская Total подписали соглашение, подтверждающее заключение договора куплипродажи 16,67% эффективной доли в нефтеперерабатывающем заводе в городе Шведт (Германия). Стоимость сделкиоценивается в $300 млн. Данная сделка является органическим элементомстратегии "Роснефти" по укреплению своих позиций в качестве интегрированного игрока на энергетическом рынке Европы[10].
Часть средств для покупки перерабатывающих мощностей за рубежом «Роснефть» может получить за счет продажи долей в своих восточносибирских месторождениях. Так, в середине июня компания подписала с британской BP окончательную договорную документацию в отношении совместного предприятия на основе ООО «ТаасЮряхНефтегазодобыча». BP получит 20% «ТаасЮряхНефтегазодобыча» за $750 млн.[11]. Металлургическая отрасльтакже занимает лидирующие позиции на российском рынкеM&A. В январеиюне 2015 годав металлургической отраслибылоотмечено 10 транзакций на $778,2 млн. (4,4% объема рынка). Металлургия в первом полугодии 2015 года была одной из немногих отраслей экономики, где число сделок выросло в годовом сравнении, тогда как их сумма осталась практически на уровне первого полугодия прошлого года.Однако,значительная часть сделок в данной сфере —это распродажа активовроссийских компаний за рубежом. Так, в марте 2015 года североамериканское подразделение группы Evraz —EvrazNorthAmerica —подписало с японской MaruichiSteelTube договор о продаже предприятия по производству трубных спецпрофилей в США. А в апреле Lucchini, принадлежащий Алексею Мордашову, продал завод по производству катанки в Италии консорциуму Feralpi и Duferco. В июне 2015 года была завершена очередная сделка по продаже активов Lucchini: сталелитейный комплекс в Пьомбино перешел к алжирскому концерну Cevital[7].Анализируя машиностроительный комплекс, в частности транспортную сферу, следует отметить, что по итогам первого полугодия 2015 г. в данной отраслинаблюдается ростсуммы сделок на российском рынке M&A, что приводит к повышениюпривлекательности с точки зренияинвесторов. Анализируя транспортную составляющую и российский рынок M&A, следует сделать акцент не на первом полугодии 2015г., а на периоде с января по сентябрь этого же года.Именно в этот краткосрочныйпериод транспортная отрасль стала одной из лидирующихна российском рынке и стала в один ряд с металлургическим сектором и с ТЭК. M&A.Сфера транспортапродемонстрироваларекордные темпы роста M&Aактивностилишь за три месяца. В отрасли отмечено всего 17 сделок, но их суммарная стоимость увеличилась по сравнению с тем же периодом предыдущего года в 5,4 раза, до $3,02 млрд. (10,4% объема рынка). Это было обусловлено завершением крупнейшей сделки в отрасли с 2010 года —покупки структурами Андрея Бокарева 74% терминала «УстьЛуга ойл» у группыGunvor. Стоимость этой сделкисоставила $2,467 млрд. Основная M&Aактивность сосредоточена в 2015 году в аэропортовом сегменте и сегменте морских портов и терминалов[12].На наш взгляд, все вышеперечисленные сделки по слияниями поглощенияммогут быть реализованы в рамках следующих направлений:Горизонтальные слияния с компаниямиконкурентами. Основной целью таких слияний является укрепление позиций на рынке[13].Вертикальные слияния по стоимостной цепи, т.е. расширение компаниейпокупателем своей деятельности либо на предыдущие производственныестадии, вплоть до источников сырья, либо на последующие –до конечного потребителя [14].Основная цель таких слияний заключается вполучениидоступа к относительно недорогим источникам сырья (если компанияпокупатель расширяет свой бизнес за счет слияния с поставщиком сырья) или обеспечение рынка сбыта для своей продукции (если компанияпокупатель расширяет свой бизнес путем слияния с конечнымпотребителем). Например, производственные компании при слиянии с торговыми предприятиями образуют непрерывную цепь: производство и реализация товаров по оптовым ценам торговой компании. В данной ситуации у производственной происходит снижение рисков по поиску каналов сбыта, а у торговой компании появляется постоянный поставщик с определенными выгодными условиями для обеих сторон договора[15].Слияния и поглощения с целью формирования портфеля стратегических зон (СЗХ)или конгломератныеслияния. Такие слияния и поглощения происходят между корпорациями, абсолютно не связанными между собой ни сегментом рынка, ни производственноснабженческими связями.Таким образом, под конгломератной понимается компания, внутри которой сосредоточено несколько видов бизнеса, принадлежащих к разным отраслям[16]. В таблице 2 представлены основные сделки по слияниям и поглощениям в промышленном секторе экономики России и определены типы данных сделок.
Таблица 2Классификация сделок по слияниям и поглощениям в промышленном секторе экономики России
ОтрасльОбъект сделкиПродавцыПокупателиПакет акцийТипсделкиТЭКCaspian Investment Resources Ltd(Казахстан)ОАО «ЛУКОЙЛ»Sinopec(Китай)50%КонгломератнаяТЭКОАО АНК «Башнефть»ОАО «АФК Система»Государство81,6%КонгломератнаяТЭКChemChina Petrochemical Co. LtdChina National Chemical Corporation, ChemChina (Китай)ОАО «НК Роснефть»30%ВертикальнаяТЭКГазовый проектSolimoesPetroRio (новыйбренд HRT)ОАО «НК Роснефть»100%ГоризонтальнаяТЭКООО «ТаасЮряхНефтегазодоб»ОАО «НК Роснефть»British Petroleum20%ГоризонтальнаяТЭКНПЗ«PCK Raffinerie GmbH» (Германия)ОАО «НК Роснефть»и французская Total16,67%ГоризонтальнаяМеталлургияПредприятия попроизводству трубных спецпрофилей в СШАEvrazNorthAmericaMaruichi Steel Tube(Япония)
ГоризонтальнаяМеталлургияЗавод по производству катанки (Италия)LucchiniКонсорциум Feralpi и Duferco
Вертикальная МеталлургияСталелитейный комплекс в ПьомбиноLucchiniКонцерн Cevital (Алжир)
Вертикальная ТранспортТерминал «УстьЛуга ойл»GunvorСтруктуры Андрея Бокарева74%Конгломератная
Таким образом, на практике можно наблюдать все три типа слияний и поглощений. Выбор определенного типа слияния во многом зависит от следующих факторов:сфера деятельности компаний;экономическая и политическая обстановка в стране и в мире;стратегия деятельности компаниипокупателя;наличие ресурсов у компаний, участвующих в сделке.Подводя итоги по проведенному исследованию были сформулированы следующие выводы:российский рынок M&Aявляется достаточно нестабильным. В некоторых сферах промышленности наблюдается прирост сделок по слияниям и поглощения в сравнении с аналогичным периодом прошлого года, а другие сферы являются менее привлекательными для инвестирования.лидирующими сферами промышленности на российском рынке M&Aна момент первого полугодия 2015г. являются следующие: ТЭК, металлургия и транспорт.практически все крупные сделки по слияниям и поглощения за анализируемый период являются внешними, т.к. были реализованы за счет участия иностранных компаний.
Ссылки на источники1.URL: www.fininform.ru/promyshlennost/otraslipromyshlennostirossii(дата обращения:29. 01.2016)2.Арутюнова Д. В.,Бесхмельницына Д. В. Рынок слияний ипоглощений: российские и мировые тенденции // Современные тенденции развития науки и технологий. 2015. № 8 С. 916.3.Гражданский кодексРоссийской Федерации (ГК РФ) от 30.11.1994 N51ФЗ4.Федеральный закон «Об акционерных обществах» от 26.12.1995 N 208ФЗ ред. от 29.06.20155.Богданова Н.А.Слияние и поглощение организаций: анализ теоретических положений // Вестник ЮжноУральского государственного университета. Серия: Экономика и менеджмент. 2011.
№ 8. URL: http://cyberleninka.ru/article/n/sliyaniyaipogloscheniyaorganizatsiyanalizteoreticheskihpolozheniy(дата обращения: 25.01.2016)6.Бабкин С.И. Слияния и поглощения –уточнение терминологии // Бизнес в законе. Экономикоюридический журнал. 2013. № 5.
URL:http://cyberleninka.ru/article/n/sliyaniyaipogloscheniyautochnenieterminologii(дата обращения: 25.01.2016)7.URL:www.akm.ru/rus/ma/(дата обращения: 01.02.2016)8.URL:www.rbc.ru/rbcfreenews/54873154cbb20f739ed804b1(дата обращения: 02.02.2016)9.URL:www.rosneft.ru/news/pressrelease/18052015.html(дата обращения: 02.02.2016)10.URL: www.interfax.ru/business/448447(дата обращения: 03.02.2016)11.URL:www.vedomosti.ru/business/articles/2015/08/04/603342rosneftmozhetprodatskylandpetroleumtolko10vtaasyuryahneftegazodobiche(дата обращения: 03.02.2016)12.http://www.akm.ru/rus/news/2015/november/17/ns_5362873.htm(дата обращения: 02.02.2016)13.Арутюнова Д.В. Стратегический менеджмент / Учебное пособие, Таганрог: Издво ТТИ ЮФУ, 2010. 122с.14.Устименко В.А. Интеграционные процессы и рынок слияний и поглощений // Имущественные отношения в Российской Федерации. –2007. № 9. URL:http://cyberleninka.ru/article/n/integratsionnyeprotsessyirynoksliyaniyipogloscheniy(дата обращения: 05.02.2016)15.Плотников А.В. Слияния и поглощения интегрированных корпоративных структур // Проблемы современной экономики. 2010. № 11. URL: http://cyberleninka.ru/article/n/sliyaniyaipogloscheniyaintegrirovannyhkorporativnyhstruktur(дата обращения: 05.02.2016)16.Конева О.В. Сущность сделок слияния и поглощения в России: теоретический аспект // Вестник Саратовского государственного социальноэкономического университета. –2010. №2. URL: http://cyberleninka.ru/article/n/suschnostsdeloksliyaniyaipogloscheniyavrossiiteoreticheskiyaspekt(дата обращения: 05.02.2016)
Арутюнова Диана Владимировна,кандидат экономических наук, доцент кафедры менеджмента и инновационных технологий,Южный федеральный университет, г. Таганрогsandia@yandex.ru
Реализация стратегии слияния и поглощения в промышленном секторе экономики России
Аннотация.Исследование посвящено анализу настоящего положения дел в сфере промышленности на российском рынке слияний и поглощений. Основной акцент в исследовании сделан на следующих отраслях: ТЭК, металлургия и транспорт. В работе проанализированытипы слияний и поглощений,уточнены факторы, влияющие на их выбор.Ключевые слова:слияние, поглощение, M&A, сфера промышленности, металлургия, транспорт, ТЭК, типы сделок.
Актуальность исследуемой темы обусловлена ростом значимости стратегического управления в компаниях. Особое внимание в стратегическом менеджменте уделяется формированию и специфике реализации стратегий роста, в частности, речь идет о процессах слияния и поглощения. Всеобъемлющая глобализация и ужесточение законов современного рынкапредопределяют применение основ теории слияния и поглощенияна практике.В настоящее время процессы слияния и поглощения (англ. Mergersand&Acquisitions, далее M&A)являютсянеотъемлемой частью системы управления компаниями, функционирующими в различных секторах экономики, в том числе в сфере промышленности, поскольку национальное хозяйство России характеризуется значительным удельным весом в своей структуре базовых отраслей реального сектора экономики. Среди таковых в первую очередь,выделяют топливноэнергетический комплекс, чернуюи цветнуюметаллургию, машиностроение, предприятия общей химии, агропромышленный комплекс[1].Целью настоящего исследования является уточнение роли реализации стратегии слияния и поглощенияв промышленной отраслиРоссии. Рассмотрим теоретические основы процессов слияния и поглощения. Необходимо отметить, что существуют различные точки зрения на трактовку данных терминов[2]. В Российской Федерациипонятие «слияние и поглощение» заимствовано из права Англии и США. В действующем российском законодательстве не используется термин «поглощение», а «слияние» в соответствии со ст. 57 ГК РФрассматривается как одна из форм реорганизации юридических лиц [3]. Также, всоответствии с федеральным законом «Об акционерных обществах»(ст.16), слияние –это возникновение нового общества (предприятия) путем передачи ему всех прав и обязанностей двух или нескольких обществ с прекращением последних. В свою очередь, термин «поглощение» в российскойпрактике часто подменяется понятием «присоединение». Согласно вышеуказанному закону (ст.17), присоединением общества (предприятия) признается прекращение одного или нескольких обществ с передачей всех их прав и обязанностей другому обществу [4].В научной литературе российские авторы рассматривают процессы слияний и поглощений, уделяя внимание различным терминологическим и управленческим аспектам. В таблице 1 представлены основные концепции относительно понимания процессов слияния и поглощения.Таблица 1 Основные концепции слияния и поглощения
АвторОсновная концепцияЖданов Д.В.Любая форма реорганизации юридических лиц (в т.ч. слияние и присоединение) связана с созданием или прекращением юридических лиц, и тем самым не признается реорганизацией приобретение контроля над предприятием, в том числе путем приобретения акций. Приобретение акций рассматривается как экономическое, но не правовое объединение[5].Молотников А.Е. Присутствует обобщенная трактовкапонятий «слияние» и «поглощение», термины употребляются словосочетанием и подразумевают любой способ установления контроля над компанией и ее активами, будь то приобретение акций, банкротство или покупка на торгах здания, находившегося в федеральной собственности[6].
Приведенный анализ терминов «слияние» и «поглощение» в отечественной практике позволил сформулировать общее определение, которое в настоящем исследовании будет выступать в качестве базового. Слияние это такая реорганизация, при которой права и обязанности каждого юридического лица переходят ко вновь возникшему юридическому лицу, т.е. если компания А объединяется с В и С, то на рынке появляется новая компания Д (Д=А+В+С), а все остальные ликвидируются. Поглощение сделка, совершаемая с целью установления контроля над субъектом, т.е. одна из компаний выживает (компания А), а остальные утрачивают самостоятельность и прекращают существовать (А=А+В+С)[2].Проведем анализсовременного состояния российского рынка M&Aв сфере промышленности. В ходе анализавыявлено, что первое полугодие 2015 года для российского рынка M&A стало наихудшим за последние шесть лет. Несмотря на неплохие показатели июня (46 сделок на $3,93 млрд.), преодолеть отставание от прошлого года так и не удалось.По итогам январяиюня 2015 года объем российского рынка M&A в долларовом выражении составил $17,51 млрд., снизившись на 42%по сравнению с тем же периодом прошлого года ($30,16 млрд.).Однако,в рублевом выражении падение рынка было не столь сильным. Его объем за первое полугодие 2015 года сократился всего на 11%, до 952 млрд. руб. с 1,07 трлн. руб. годом ранее. В значительной степени на это повлияли инфляция и падение курса рубля к доллару, что привело к росту стоимости компаний в рублевом эквиваленте.Индекс промышленного производства по итогам первого полугодия снизился на 2,7%, причем во II квартале спад усилился до 4,9%. Сильнее всего сократилось производство в отраслях, зависящих от инвестиционного спроса (машиностроение, металлургия, производство стройматериалов и т.д.). Снижение реальных располагаемых доходов населения (на 3,1% за полугодие) не позволяет вырасти отраслям, ориентированным на потребительский спрос, таким, как пищевая и легкая промышленность.В силу экономического спада предприятия вкладывают все меньше в модернизацию и расширение производства. Вчастности, инвестиции в основной капитал снизились в июне 2015 года на 7,1% в годовом сравнении, а в январеиюне —на 5,4%.Кроме того, определенное влияние оказывает снижения цен на нефть. Учитывая большую долю нефтегазовых доходов в российской экономике, падение цен на нефть вызывает спад в целом ряде прямо и косвенно связанных отраслей, от производства оборудования до девелопмента и сферы услуг [7].В качестве наиболее значимыхсферпромышленности выделим следующие: ТЭК;
металлургия;
машиностроение, а именно сфера транспорта.Проанализируем данные отрасли экономики России с точки зрения сделок слияния и поглощения за перовое полугодие2015 г. Несмотря на неудовлетворительную динамику на российском рынке M&A, по результатам первого полугодия 2015года, топливноэнергетический комплекс(ТЭК) является лидирующим по сравнению с другими отраслямив сфере слияний и поглощений.С января по июнь 2015 года в данной отрасли было заключено 9 сделок на $2,62 млрд. (15% объема рынка). M&Aактивность в отрасли находилась на довольно высоком уровне, однако не достигла результатов прошлого года. Число сделок в январеиюне 2015 года снизилось на 31% в годовом сравнении, сумма сделок сократилась в 4,2 раза по сравнению с прошлогодней[7].Крупнейшей сделкой стал переход контрольного пакета акций «Башнефти» от АФК «Система» в собственность государства. АФК «Система» и ее дочерняя компания ЗАО «СистемаИнвест» передали 122 млн 971 тыс. 934 обыкновенных и 6 млн 192 тыс. 245 привилегированных акций ОАО АНК «Башнефть» в собственность Российской Федерации в лице Росимущества. Это сложная сделка, в ходе которой акции перешли в собственность государства в ходе национализации, однако компенсация была выплачена частной структурой[8].Также в июне была возобновлена сделка, в ходе которой китайская Sinopec приобретает у ОАО «ЛУКОЙЛ» 50% CaspianInvestmentResourcesLtd (Казахстан) за $1,067 млрд[7]. Самой активной компаниейпокупателем первого полугодия 2015 года стала государственная «Роснефть».RosneftBrasil (100% дочернее предприятие «Роснефти») и PetroRio (новый бренд HRT) заключили сделку, в результате которой RosneftBrasil получит 55% акционерного капитала в проекте Солимойнс.В мае 2015г. компания «Роснефть» получилаполный контроль в газовом проекте Солимойнс(Solimoes),в районе р. Амазонки (Бразилия), где увеличила свою делю с 45% до 100%. Объем сделки составил 55 млн. долл. США.Участие в проекте Солимойнс позволяет «Роснефти» упрочить свои позиции в Бразилии, стране с перспективными возможностями роста в сфере добычи углеводородов. Кроме того, проект Солимойнс позволяет получить синергетический эффект с венесуэльскими проектами «Роснефти»[9].Помимо этого, сейчас «Роснефть» покупает зарубежные активы в нефтепереработке. Так, в июне «Роснефть» и Китайская национальная химическая корпорация(ChinaNationalChemicalCorporation, ChemChina) подписали меморандум о взаимопонимании в отношении продажи 30%ной доли в дочернем предприятии китайской компании —ChemChinaPetrochemicalCo. Ltd (CCPC)[7]. Также в июне «Роснефть» и французская Total подписали соглашение, подтверждающее заключение договора куплипродажи 16,67% эффективной доли в нефтеперерабатывающем заводе в городе Шведт (Германия). Стоимость сделкиоценивается в $300 млн. Данная сделка является органическим элементомстратегии "Роснефти" по укреплению своих позиций в качестве интегрированного игрока на энергетическом рынке Европы[10].
Часть средств для покупки перерабатывающих мощностей за рубежом «Роснефть» может получить за счет продажи долей в своих восточносибирских месторождениях. Так, в середине июня компания подписала с британской BP окончательную договорную документацию в отношении совместного предприятия на основе ООО «ТаасЮряхНефтегазодобыча». BP получит 20% «ТаасЮряхНефтегазодобыча» за $750 млн.[11]. Металлургическая отрасльтакже занимает лидирующие позиции на российском рынкеM&A. В январеиюне 2015 годав металлургической отраслибылоотмечено 10 транзакций на $778,2 млн. (4,4% объема рынка). Металлургия в первом полугодии 2015 года была одной из немногих отраслей экономики, где число сделок выросло в годовом сравнении, тогда как их сумма осталась практически на уровне первого полугодия прошлого года.Однако,значительная часть сделок в данной сфере —это распродажа активовроссийских компаний за рубежом. Так, в марте 2015 года североамериканское подразделение группы Evraz —EvrazNorthAmerica —подписало с японской MaruichiSteelTube договор о продаже предприятия по производству трубных спецпрофилей в США. А в апреле Lucchini, принадлежащий Алексею Мордашову, продал завод по производству катанки в Италии консорциуму Feralpi и Duferco. В июне 2015 года была завершена очередная сделка по продаже активов Lucchini: сталелитейный комплекс в Пьомбино перешел к алжирскому концерну Cevital[7].Анализируя машиностроительный комплекс, в частности транспортную сферу, следует отметить, что по итогам первого полугодия 2015 г. в данной отраслинаблюдается ростсуммы сделок на российском рынке M&A, что приводит к повышениюпривлекательности с точки зренияинвесторов. Анализируя транспортную составляющую и российский рынок M&A, следует сделать акцент не на первом полугодии 2015г., а на периоде с января по сентябрь этого же года.Именно в этот краткосрочныйпериод транспортная отрасль стала одной из лидирующихна российском рынке и стала в один ряд с металлургическим сектором и с ТЭК. M&A.Сфера транспортапродемонстрироваларекордные темпы роста M&Aактивностилишь за три месяца. В отрасли отмечено всего 17 сделок, но их суммарная стоимость увеличилась по сравнению с тем же периодом предыдущего года в 5,4 раза, до $3,02 млрд. (10,4% объема рынка). Это было обусловлено завершением крупнейшей сделки в отрасли с 2010 года —покупки структурами Андрея Бокарева 74% терминала «УстьЛуга ойл» у группыGunvor. Стоимость этой сделкисоставила $2,467 млрд. Основная M&Aактивность сосредоточена в 2015 году в аэропортовом сегменте и сегменте морских портов и терминалов[12].На наш взгляд, все вышеперечисленные сделки по слияниями поглощенияммогут быть реализованы в рамках следующих направлений:Горизонтальные слияния с компаниямиконкурентами. Основной целью таких слияний является укрепление позиций на рынке[13].Вертикальные слияния по стоимостной цепи, т.е. расширение компаниейпокупателем своей деятельности либо на предыдущие производственныестадии, вплоть до источников сырья, либо на последующие –до конечного потребителя [14].Основная цель таких слияний заключается вполучениидоступа к относительно недорогим источникам сырья (если компанияпокупатель расширяет свой бизнес за счет слияния с поставщиком сырья) или обеспечение рынка сбыта для своей продукции (если компанияпокупатель расширяет свой бизнес путем слияния с конечнымпотребителем). Например, производственные компании при слиянии с торговыми предприятиями образуют непрерывную цепь: производство и реализация товаров по оптовым ценам торговой компании. В данной ситуации у производственной происходит снижение рисков по поиску каналов сбыта, а у торговой компании появляется постоянный поставщик с определенными выгодными условиями для обеих сторон договора[15].Слияния и поглощения с целью формирования портфеля стратегических зон (СЗХ)или конгломератныеслияния. Такие слияния и поглощения происходят между корпорациями, абсолютно не связанными между собой ни сегментом рынка, ни производственноснабженческими связями.Таким образом, под конгломератной понимается компания, внутри которой сосредоточено несколько видов бизнеса, принадлежащих к разным отраслям[16]. В таблице 2 представлены основные сделки по слияниям и поглощениям в промышленном секторе экономики России и определены типы данных сделок.
Таблица 2Классификация сделок по слияниям и поглощениям в промышленном секторе экономики России
ОтрасльОбъект сделкиПродавцыПокупателиПакет акцийТипсделкиТЭКCaspian Investment Resources Ltd(Казахстан)ОАО «ЛУКОЙЛ»Sinopec(Китай)50%КонгломератнаяТЭКОАО АНК «Башнефть»ОАО «АФК Система»Государство81,6%КонгломератнаяТЭКChemChina Petrochemical Co. LtdChina National Chemical Corporation, ChemChina (Китай)ОАО «НК Роснефть»30%ВертикальнаяТЭКГазовый проектSolimoesPetroRio (новыйбренд HRT)ОАО «НК Роснефть»100%ГоризонтальнаяТЭКООО «ТаасЮряхНефтегазодоб»ОАО «НК Роснефть»British Petroleum20%ГоризонтальнаяТЭКНПЗ«PCK Raffinerie GmbH» (Германия)ОАО «НК Роснефть»и французская Total16,67%ГоризонтальнаяМеталлургияПредприятия попроизводству трубных спецпрофилей в СШАEvrazNorthAmericaMaruichi Steel Tube(Япония)
ГоризонтальнаяМеталлургияЗавод по производству катанки (Италия)LucchiniКонсорциум Feralpi и Duferco
Вертикальная МеталлургияСталелитейный комплекс в ПьомбиноLucchiniКонцерн Cevital (Алжир)
Вертикальная ТранспортТерминал «УстьЛуга ойл»GunvorСтруктуры Андрея Бокарева74%Конгломератная
Таким образом, на практике можно наблюдать все три типа слияний и поглощений. Выбор определенного типа слияния во многом зависит от следующих факторов:сфера деятельности компаний;экономическая и политическая обстановка в стране и в мире;стратегия деятельности компаниипокупателя;наличие ресурсов у компаний, участвующих в сделке.Подводя итоги по проведенному исследованию были сформулированы следующие выводы:российский рынок M&Aявляется достаточно нестабильным. В некоторых сферах промышленности наблюдается прирост сделок по слияниям и поглощения в сравнении с аналогичным периодом прошлого года, а другие сферы являются менее привлекательными для инвестирования.лидирующими сферами промышленности на российском рынке M&Aна момент первого полугодия 2015г. являются следующие: ТЭК, металлургия и транспорт.практически все крупные сделки по слияниям и поглощения за анализируемый период являются внешними, т.к. были реализованы за счет участия иностранных компаний.
Ссылки на источники1.URL: www.fininform.ru/promyshlennost/otraslipromyshlennostirossii(дата обращения:29. 01.2016)2.Арутюнова Д. В.,Бесхмельницына Д. В. Рынок слияний ипоглощений: российские и мировые тенденции // Современные тенденции развития науки и технологий. 2015. № 8 С. 916.3.Гражданский кодексРоссийской Федерации (ГК РФ) от 30.11.1994 N51ФЗ4.Федеральный закон «Об акционерных обществах» от 26.12.1995 N 208ФЗ ред. от 29.06.20155.Богданова Н.А.Слияние и поглощение организаций: анализ теоретических положений // Вестник ЮжноУральского государственного университета. Серия: Экономика и менеджмент. 2011.
№ 8. URL: http://cyberleninka.ru/article/n/sliyaniyaipogloscheniyaorganizatsiyanalizteoreticheskihpolozheniy(дата обращения: 25.01.2016)6.Бабкин С.И. Слияния и поглощения –уточнение терминологии // Бизнес в законе. Экономикоюридический журнал. 2013. № 5.
URL:http://cyberleninka.ru/article/n/sliyaniyaipogloscheniyautochnenieterminologii(дата обращения: 25.01.2016)7.URL:www.akm.ru/rus/ma/(дата обращения: 01.02.2016)8.URL:www.rbc.ru/rbcfreenews/54873154cbb20f739ed804b1(дата обращения: 02.02.2016)9.URL:www.rosneft.ru/news/pressrelease/18052015.html(дата обращения: 02.02.2016)10.URL: www.interfax.ru/business/448447(дата обращения: 03.02.2016)11.URL:www.vedomosti.ru/business/articles/2015/08/04/603342rosneftmozhetprodatskylandpetroleumtolko10vtaasyuryahneftegazodobiche(дата обращения: 03.02.2016)12.http://www.akm.ru/rus/news/2015/november/17/ns_5362873.htm(дата обращения: 02.02.2016)13.Арутюнова Д.В. Стратегический менеджмент / Учебное пособие, Таганрог: Издво ТТИ ЮФУ, 2010. 122с.14.Устименко В.А. Интеграционные процессы и рынок слияний и поглощений // Имущественные отношения в Российской Федерации. –2007. № 9. URL:http://cyberleninka.ru/article/n/integratsionnyeprotsessyirynoksliyaniyipogloscheniy(дата обращения: 05.02.2016)15.Плотников А.В. Слияния и поглощения интегрированных корпоративных структур // Проблемы современной экономики. 2010. № 11. URL: http://cyberleninka.ru/article/n/sliyaniyaipogloscheniyaintegrirovannyhkorporativnyhstruktur(дата обращения: 05.02.2016)16.Конева О.В. Сущность сделок слияния и поглощения в России: теоретический аспект // Вестник Саратовского государственного социальноэкономического университета. –2010. №2. URL: http://cyberleninka.ru/article/n/suschnostsdeloksliyaniyaipogloscheniyavrossiiteoreticheskiyaspekt(дата обращения: 05.02.2016)
