Анализ эффективности лизинговых операций
ART 971017
Р.
М. ЗубареваБиблиографическое описание статьи для цитирования:
Зубарева
Р.
М.,
Смирнова
А.
А.,
Воблая
И.
Н. Анализ эффективности лизинговых операций // Научно-методический электронный журнал «Концепт». –
2017. – Т. 39. – С.
3451–3455. – URL:
http://e-koncept.ru/2017/971017.htm.
Аннотация. В данной статье рассматривается лизинг, методики анализа эффективности лизинговых операций, позволяющие реально оценить любой проект договора лизинга, обоснована целесообразность применения лизинга как метода инвестиционной деятельности и его преимущества по сравнению с кредитом или арендой, а также произведены необходимые расчеты для анализа эффективности лизинговых операций со стороны лизингополучателя и лизингодателя.
Ключевые слова:
лизинг, лизингодатель, лизингополучатель, анализ эффективности лизинговых операций, дисконтированная стоимость лизинговых платежей, оценка экономической привлекательности текущего договора лизинга
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Текст статьи
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ɯɰɱ >C ɭɿɰɿʅɬʋ ɽɾɺɴɸɺɽɾʈ ɴɹɮɱɽɾɴɼɺɮɬɹɹɺɯɺ ɶɬɻɴɾɬɷɬ;IC(k) ʀɬɶɾɴʃɱɽɶɴɵ ɼɬɳɸɱɼ ɴɹɮɱɽɾɴʂɴɵ;j ɻɼɱɰɻɺɷɬɯɬɱɸʇɵ ɻɼɺʂɱɹɾ ɮɺɳɮɼɬɾɬ, ɶɺɾɺɼʇɵ ɶɺɸɸɱɼʃɱɽɶɬʋ ɺɼɯɬɹɴɳɬʂɴʋ ɸɺɲɱɾ ɻɺɷɿʃɴɾʈ ɹɬ ɴɹɮɱɽɾɴɼɿɱɸʇɵ ɶɬɻɴɾɬɷ;k ɻɱɼɴɺɰ ɮɼɱɸɱɹɴ.ɣɴɽɾɬʋ ɻɼɴɮɱɰɱɹɹɬʋ(ɾɱɶɿʅɬʋI ɽɾɺɴɸɺɽɾʈ CEK ɻɼɺɱɶɾɬ(ʀɺɼɸɿɷɬ 5I ɭɿɰɱɾ ɼɬɮɹɬ ɼɬɳɹɺɽɾɴ P1PR ɰɴɽɶɺɹɾɴɼɺɮɬɹɹʇʁɻɺɽɾɿɻɷɱɹɴɵ (ɻɼɴɾɺɶɺɮI ɴ ɰɴɽɶɺɹɾɴɼɺɮɬɹɹʇʁ ɳɬɾɼɬɾ (ɺɾɾɺɶɺɮI:NPV=PVIC (5)ɜɱɹɾɬɭɱɷʈɹɺɽɾʈ ɴɹɮɱɽɾɴʂɴɵ E> (ʀɺɼɸɿɷɬ VI ɭɿɰɱɾ ɼɬɽɽʃɴɾʇɮɬɾʈɽʋɶɬɶ ɺɾɹɺʄɱɹɴɱ ɰɴɽɶɺɹɾɴɼɺɮɬɹɹʇʁ ɻɼɴɾɺɶɺɮɶ ɰɴɽɶɺɹɾɴɼɺɮɬɹɹʇɸ ɺɾɾɺɶɬɸ:PI=PVIC൩ (6)Ɏɹɿɾɼɱɹɹʋʋ ɹɺɼɸɬ ɰɺʁɺɰɹɺɽɾɴ IRR(ʀɺɼɸɿɷɬ 7I ɻɼɱɰɽɾɬɮɷʋɱɾ ɽɺɭɺɵ ɽɾɬɮɶɿ ɰɴɽɶɺɹɾɴɼɺɮɬɹɴʋ, ɻɼɴ ɶɺɾɺɼɺɵ ʃɴɽɾɬʋ ɻɼɴɮɱɰɱɹɹɬʋ ɽɾɺɴɸɺɽɾʈ ɼɬɮɹʋɱɾɽʋ ɹɿɷʊ:݂݄ܷ൞−IC+ෟ୦୬()(େୟ୨୨)௹൞΄௳௹େ (7)ɝɼɺɶ ɺɶɿɻɬɱɸɺɽɾɴ ɻɼɺɱɶɾɬ EE (ʀɺɼɸɿɷɬ 8I ɼɬɽɽʃɴɾʇɮɬɱɾɽʋ ɶɬɶ ɺɾɹɺʄɱɹɴɱ ɽɿɸɸʇ ɮɽɱʁ ɷɴɳɴɹɯɺɮʇʁ ɻɷɬɾɱɲɱɵɳɬ ɻɱɼɴɺɰ ɰɱɵɽɾɮɴʋ ɰɺɯɺɮɺɼɬ ɷɴɳɴɹɯɬ ɶ ɽɼɱɰɹɱɯɺɰɺɮɺɵɽɿɸɸɱ ɻɼɴɭʇɷɴ ɷɴɳɴɹɯɺɻɺɷɿʃɬɾɱɷʋ, ɰɺɻɺɷɹɴɾɱɷʈɹɺ ɻɺɷɿʃɱɹɹɺɵ ɻɿɾɱɸ ɴɽɻɺɷʈɳɺɮɬɹɴʋ ɷɴɳɴɹɯɺɮɺɯɺ ɺɭɺɼɿɰɺɮɬɹɴʋ.ɞɬɶ ɲɱ ɰɷʋ ɼɬɽʃɱɾɬ ɽɼɺɶɬ ɺɶɿɻɬɱɸɺɽɾɴ ɻɼɴɸɱɹʋʊɾ ɻɺɶɬɳɬɾɱɷʈ ɰʊɼɬʂɴɴ :PP=(௰)௰(௰) (8)ɯɰɱ EK ɰɴɽɶɺɹɾɴɼɺɮɬɹɹɬʋ ɽɾɺɴɸɺɽɾʈ ɰɱɹɱɲɹɺɯɺ ɻɺɾɺɶɬ;k ɸɺɸɱɹɾ ɮɼɱɸɱɹɴ ɰɺ ɻɺɷɿʃɱɹɴʋ/ɿɻɷɬɾʇ.ɖɬɲɰʇɵ ɻɺɾɺɶ ɰɱɹɱɲɹʇʁ ɽɼɱɰɽɾɮ ɴɸɱɱɾ ɽɮɺɵ ɶɺʉʀʀɴʂɴɱɹɾ ɰɴɽɶɺɹɾɴɼɺɮɬɹɴʋ, ɾɺ ɱɽɾʈ ɺʂɱɹɶɬ ɴ ɬɹɬɷɴɳ ɼʇɹɺʃɹɺɵ ɻɼɴɮɱɰɱɹɹɺɵ ɽɾɺɴɸɺɽɾɴ ɮɺɳɸɺɲɹɬ ɮ ɽɷɿʃɬɱ ɾɺʃɹɺɯɺ ʀɴɶɽɴɼɺɮɬɹɴʋ ɰɱɵɽɾɮɿʊʅɱɵ ɴ ɻɼɺɯɹɺɳɹɺɵ ɼʇɹɺʃɹɺɵɻɼɺʂɱɹɾɹɺɵ ɽɾɬɮɶɴ, ɶɺɾɺɼɬʋ ɭɿɰɱɾ ɰɱɵɽɾɮɺɮɬɾʈ ɹɬ ɻɼɺɾʋɲɱɹɴɴ ɮɽɱɯɺ ɻɱɼɴɺɰɬ ɷɴɳɴɹɯɺɮɺɯɺ ɰɺɯɺɮɺɼɬ. Ɏ ɶɬʃɱɽɾɮɱɶɺʉʀʀɴʂɴɱɹɾɬ ɰɴɽɶɺɹɾɴɼɺɮɬɹɴʋ ʂɱɷɱɽɺɺɭɼɬɳɹɺ ɮʇɭɼɬɾʈɴɷɴ ɿʃɱɾɹɿʊ ɽɾɬɮɶɿ ɍɬɹɶɬ ɜɺɽɽɴɴ, ɴɷɴ ɶɼɱɰɴɾɹɿʊ ɽɾɬɮɶɿ,ɴɷɴ ɾɼɴ ɽɺɽɾɬɮɹʇʁ ɻɬɼɬɸɱɾɼɬ ɽɾɬɮɶɴ ɰɴɽɶɺɹɾɴɼɺɮɬɹɴʋ,ɴɷɴ ɽɼɱɰɹɴɵ ɰɺʁɺɰ ɺɾɼɬɽɷɴ ɹɬ ɴɹɮɱɽɾɴɼɺɮɬɹɹʇɵ ɶɬɻɴɾɬɷ.
ɐɬɷɱɱ, ɹɬ ɺɽɹɺɮɱ ɮʇʄɱɽɶɬɳɬɹɹʇʁ ɸɱɾɺɰɴɶ ɸʇ ɼɬɽɽɸɺɾɼɴɸ ɭɺɷɱɱ ɻɺɰɼɺɭɹɺ ɮʇɭɺɼ.1. ɟʃɱɾɹɬʋ ɽɾɬɮɶɬ ɍɬɹɶɬ ɜɺɽɽɴɴ ɽ ɿʃɱɾɺɸ ɻɺɻɼɬɮɺʃɹɺɯɺ ɶɺʉʀʀɴʂɴɱɹɾɬ ɺɾɼɬɲɬɱɾ ɾɱɹɰɱɹʂɴɴ ɶ ɴɳɸɱɹɱɹɴʊɻɼɺʂɱɹɾɹʇʁ ɽɾɬɮɺɶ P11].2. ɖɼɱɰɴɾɹɬʋ ɽɾɬɮɶɬ ɮʇɭɴɼɬɱɾɽʋ, ɮ ɽɷɿʃɬɱ, ɶɺɯɰɬ ɻɼɺɱɶɾʀɴɹɬɹɽɴɼɿɱɾɽʋ ɴɳ ɳɬɱɸɹʇʁ ɽɼɱɰɽɾɮ ɷɴɳɴɹɯɺɰɬɾɱɷʋ. əɬɴɭɺɷɱɱ ʃɬɽɾɺ ɮ ɶɬʃɱɽɾɮɱ ɽɾɬɮɶɴ ɻɼɴɮɱɰɱɹɴʋ ɴɽɻɺɷʈɳɿʊɾ, ɾɬɶɹɬɳʇɮɬɱɸʇɵ ɶɺʉʀʀɴʂɴɱɹɾ LAɝɝ, ɽɼɱɰɹɱɮɳɮɱʄɱɹɹɿʊɽɾɺɴɸɺɽɾʈ ɶɬɻɴɾɬɷɬ (ʀɺɼɸɿɷɬ 9I, ɿʃɴɾʇɮɬʊʅɿʊ ɴɹɮɱɽɾɴɼɺɮɬɹɴɱɳɬ ɽʃɱɾ ɽɺɭɽɾɮɱɹɹʇʁ ɴ ɳɬɱɸɹʇʁ ɽɼɱɰɽɾɮ.
WACC=Rcൽௐඁ+Rdൽඁ(1tc), (9)ɯɰɱ GZ ɽɾɬɮɶɬ ɰɺʁɺɰɹɺɽɾɴ ɽɺɭɽɾɮɱɹɹɺɯɺ (ɬɶʂɴɺɹɱɼɹɺɯɺI ɶɬɻɴɾɬɷɬ, ɼɬɽɽʃɴɾɬɹɹɬʋ ɻɺ ɸɺɰɱɷɴ ɺʂɱɹɶɴ ɰɺɷɯɺɽɼɺʃɹʇʁ ɬɶɾɴɮɺɮ CAEB,
ɑ ɼʇɹɺʃɹɬʋ ɽɾɺɴɸɺɽɾʈ ɽɺɭɽɾɮɱɹɹɺɯɺ ɶɬɻɴɾɬɷɬ ɻɼɺɴɳɮɱɰɱɹɴɱ ɶɺɷɴʃɱɽɾɮɬ ɬɶʂɴɵ ɶɺɸɸɱɼʃɱɽɶɺɵ ɺɼɯɬɹɴɳɬʂɴɴ ɹɬ ɽɾɺɴɸɺɽɾʈ ɺɰɹɺɵ ɬɶʂɴɴ;D ɼʇɹɺʃɹɬʋ ɽɾɺɴɸɺɽɾʈ ɳɬɱɸɹɺɯɺ ɶɬɻɴɾɬɷɬ ɽɿɸɸɬ ɳɬɵɸɺɮ ɶɺɸɸɱɼʃɱɽɶɺɵ ɺɼɯɬɹɴɳɬʂɴɴ;V ɽɿɸɸɬ ɳɬɵɸɺɮ ɶɺɸɸɱɼʃɱɽɶɺɵ ɺɼɯɬɹɴɳɬʂɴɴ ɴ ɱʌ ɽɺɭɽɾɮɱɹɹɺɯɺ ɶɬɻɴɾɬɷɬ E+D;Rd ɽɾɬɮɶɬ ɰɺʁɺɰɹɺɽɾɴ ɳɬɱɸɹɺɯɺ ɶɬɻɴɾɬɷɬ ɴɷɴ ɳɬɾɼɬɾʇ ɹɬ ɻɼɴɮɷɱʃɱɹɴɱ ɰɺɻɺɷɹɴɾɱɷʈɹʇʁ ɳɬɱɸɹʇʁ ɽɼɱɰɽɾɮ ɻɼɺʂɱɹɾ ɻɺ ɭɬɹɶɺɮɽɶɺɸɿ ɶɼɱɰɴɾɿ;tc
ɽɾɬɮɶɬ ɻɺ ɹɬɷɺɯɿ ɹɬ ɻɼɴɭʇɷʈ (2P%I.3. ɞɼɴ ɽɺɽɾɬɮɹʇʁ ɻɬɼɬɸɱɾɼɬ ɽɾɬɮɶɴ ɰɴɽɶɺɹɾɴɼɺɮɬɹɴʋ (ʀɺɼɸɿɷɬ 1PI: ɾɱɸɻ ɴɹʀɷʋʂɴɴ, ɸɴɹɴɸɬɷʈɹʇɵ ɿɼɺɮɱɹʈ ɰɺʁɺɰɹɺɽɾɴ ɴ ɶɺʉʀʀɴʂɴɱɹɾ ɼɴɽɶɬ ɿʃɴɾʇɮɬɱɾ ɴɹɰɴɮɴɰɿɬɷʈɹʇɱ ɺɽɺɭɱɹɹɺɽɾɴ ɽɰɱɷɶɴ ɷɴɳɴɹɯɺɮɺɵ ɺɻɱɼɬʂɴɴ:
1+E=(1+I)(1+R)(1+B), (10)
ɯɰɱ E ɽɾɬɮɶɬ ɰɴɽɶɺɹɾɴɼɺɮɬɹɴʋ;I ɾɱɶɿʅɴɵ ɻɼɺʂɱɹɾ ɴɹʀɷʋʂɴɴ;R ɸɴɹɴɸɬɷʈɹɬʋ ɹɺɼɸɬ ɰɺʁɺɰɹɺɽɾɴ;B ɻɼɱɸɴʋ ɳɬ ɺɾɼɬɽɷɱɮɺɵ ɼɴɽɶ.ɛɼɱɸɴʋ ɳɬ ɼɴɽɶ ɸɺɲɱɾ ɮɶɷʊʃɬɾʈ ɮ ɽɱɭʋ ɭɱɳɼɴɽɶɺɮɿʊ ɽɾɬɮɶɿ (ɶ ɻɼɴɸɱɼɿ, ɽɾɬɮɶɿ ɰɺʁɺɰɹɺɽɾɴ ɻɺ ɰɺɷɯɺɽɼɺʃɹʇɸɯɺɽɿɰɬɼɽɾɮɱɹɹʇɸ ɺɭɷɴɯɬʂɴʋɸI ɴ ɽɿɸɸɿ ɼɴɽɶɺɮ ɮɷɺɲɱɹɴɵ, ɼɴɽɶɬɹɴɳɶɺɵ ɷɴɶɮɴɰɹɺɽɾɴ, ʉɶɺɹɺɸɴʃɱɽɶɴɱ, ɶɺɹʆʊɹɶɾɿɼɹʇɱ ɴ ɺɾɼɬɽɷɱɮʇɱ ɼɴɽɶɴ.4. ɝɼɱɰɹɴɵ ɰɺʁɺɰ ɺɾɼɬɽɷɴ ɹɬ ɴɹɮɱɽɾɴɼɺɮɬɹɹʇɵ ɶɬɻɴɾɬɷ ɴɷɴ ɬɶɾɴɮʇ, ɼɬɽɽʃɴɾɬɹɹʇɵ ɻɺ ɸɺɰɱɷɴ ɐʊɻɺɹɬ P12R, ɻɿɾɱɸ ɴɽʃɴɽɷɱɹɴʋ ɻɺɶɬɳɬɾɱɷɱɵ GDA (ɶɺʉʀʀɴʂɴɱɹɾ ɼɱɹɾɬɭɱɷʈɹɺɽɾɴ ɬɶɾɴɮɺɮ ɶɬɶ ɺɾɹɺʄɱɹɴɱ ʃɴɽɾɺɵ ɻɼɴɭʇɷɴ ɶɺɸɸɱɼʃɱɽɶɺɵ ɺɼɯɬɹɴɳɬʂɴɴ ɭɱɳ ɿʃɱɾɬ ɻɼɺʂɱɹɾɺɮ ɻɺ ɶɼɱɰɴɾɬɸ ɶ ɽɿɸɸɬɼɹʇɸ ɬɶɾɴɮɬɸI ɴ GDE (ɶɺʉʀʀɴʂɴɱɹɾ ɼɱɹɾɬɭɱɷʈɹɺɽɾɴ ɽɺɭɽɾɮɱɹɹɺɯɺ ɶɬɻɴɾɬɷɬI, ɴɹʀɺɼɸɬʂɴʊ ɺ ɶɺɾɺɼʇʁ ɸɺɲɹɺ ɹɬɵɾɴ ɮ ɺɾɼɬɽɷɱɮʇʁ ɼɱɵɾɴɹɯɬʁ ɴ ɽɼɱɰɹɱɺɾɼɬɽɷɱɮʇʁ ɬɹɬɷɴɾɴʃɱɽɶɴʁ ɺɭɳɺɼɬʁ. ɛɼɴɸɱɹʋɱɸʇɱ ɻɺɶɬɳɬɾɱɷɴ ɽɺɰɱɼɲɬɾ ɮ ɽɱɭɱ ɮɽɱ ɼɴɽɶɴ, ɻɼɴɽɿʅɴɱ ɰɬɹɹɺɵ ɺɾɼɬɽɷɴ ɴ ɰɬɹɹɺɸɿ ɻɼɺɱɶɾɿ.ɝɾɬɮɶɬ ɰɴɽɶɺɹɾɴɼɺɮɬɹɴʋ ɰɺɷɲɹɬ ɭʇɾʈ ɹɴɲɱ ɹɺɼɸʇ ɰɺʁɺɰɹɺɽɾɴ, ɮ ʉɾɺɸ ɽɷɿʃɬɱ ɻɼɺɱɶɾ ʀɴɹɬɹɽɺɮɺ ʂɱɷɱɽɺɺɭɼɬɳɱɹ. əɬ ɻɼɬɶɾɴɶɱ ɶɺɸɸɱɼʃɱɽɶɴɱ ɺɼɯɬɹɴɳɬʂɴɴ ɳɬɶɷʊʃɬʊɾ ɽɰɱɷɶɴ ɻɼɴ ɿɽɷɺɮɴɴ, ɶɺɯɰɬ ɽɼɱɰɹɱɮɳɮɱʄɱɹɹɬʋ ɽɾɺɴɸɺɽɾʈ ɶɬɻɴɾɬɷɬ ɸɱɹʈʄɱ ɮɹɿɾɼɱɹɹɱɵ ɹɺɼɸʇ ɰɺʁɺɰɹɺɽɾɴ(WACC ).ɑɽɷɴ ɼɱɳɿɷʈɾɬɾ ɻɼɺɴɳɮɱɰɱɹɹʇʁ ɼɬɽʃɱɾɺɮ ʋɮɷʋɱɾɽʋ ɹɱɿɰɺɮɷɱɾɮɺɼɴɾɱɷʈɹʇɸ ɰɷʋ ɽɾɺɼɺɹ ɷɴɳɴɹɯɺɮɺɵ ɽɰɱɷɶɴ, ɶɺɼɼɱɶɾɴɼɺɮɶɬ ɽɼɺɶɺɮ ɻɺɽɾɿɻɷɱɹɴʋ ɴ ɺɾɾɺɶɬ ɰɱɹɱɲɹʇʁ ɽɼɱɰɽɾɮ ɴ ɶɺɸɴɽɽɴɺɹɹɺɯɺ ɮɺɳɹɬɯɼɬɲɰɱɹɴʋ ɷɴɳɴɹɯɺɰɬɾɱɷʊ ɻɺɳɮɺɷɴɾ ɻɼɴɵɾɴ ɶ ɺɻɾɴɸɬɷʈɹɺɸɿ ɼɱʄɱɹɴʊ. ɞɬɶ ɲɱ ɮɺɳɸɺɲɹɺ ɴɳɸɱɹɱɹɴɱ ɿɽɷɺɮɴɵ ɰɺɯɺɮɺɼɬ ɺɻɷɬɾɬ ʃɬɽɾɴ ɻɷɬɾɱɲɬ ɻɼɺɰɿɶʂɴɱɵ,ɻɼɺɴɳɮɱɰɱɹɹɺɵ ɹɬ ɺɭɺɼɿɰɺɮɬɹɴɴ ɺɭʆɱɶɾɱ ɷɴɳɴɹɯɬ;ɮɶɷʊʃɱɹɴɱ ɰɺɻɺɷɹɴɾɱɷʈɹʇʁ ɿɽɷɺɮɴɵ, ɾɬɶɴʁ ɶɬɶ ɾɱʁɹɴʃɱɽɶɺɱ ɺɭɽɷɿɲɴɮɬɹɴɱ ɺɭʆɱɶɾɬ ɷɴɳɴɹɯɬ ɷɴɳɴɹɯɺɰɬɾɱɷɱɸ ɴ ɾ. ɰ.ɑɽɷɴ ɷɴɳɴɹɯɺɰɬɾɱɷʈ ɽɼɬɮɹɴɮɬɱɾ ɹɱɽɶɺɷʈɶɺ ɮɬɼɴɬɹɾɺɮ ɽʁɱɸʇ ɰɱɹɱɲɹʇʁ ɻɺɾɺɶɺɮ, ɺɾɭɴɼɬʋ ɹɬɴɭɺɷɱɱ ɮʇɯɺɰɹʇɵ ɰɷʋ ɽɱɭʋ, ɷɴɳɴɹɯɺɻɺɷɿʃɬɾɱɷʈ ɴɸɱɱɾ ɮɺɳɸɺɲɹɺɽɾʈ ɾɬɶ ɲɱ ɽɼɬɮɹɴɾʈ ɽʁɱɸɿ ɻɷɬɾɱɲɱɵ ɴ ɻɺɽɾɿɻɷɱɹɴɵ ɷɴɳɴɹɯɺɮɺɵ ɽɰɱɷɶɴ ɽ ɶɼɱɰɴɾɺɸ. ɢɱɷɱɽɺɺɭɼɬɳɹɺ ɽɼɬɮɹɴɾʈ ʉʀʀɱɶɾɴɮɹɺɽɾʈ ʉɾɴʁ ɺɻɱɼɬʂɴɵ ɻɼɴ ɿɽɷɺɮɴɴ, ʃɾɺ ɶɺɸɴɽɽɴɺɹɹɺɱ ɮɺɳɹɬɯɼɬɲɰɱɹɴɱ ɷɴɳɴɹɯɺɰɬɾɱɷʊ ɽʁɺɲɱ ɽɺ ɽɾɬɮɶɺɵ ɶɼɱɰɴɾɬ ɭɬɹɶɬ. əɬ ʉʀʀɱɶɾɴɮɹɺɽɾʈ ɷɴɳɴɹɯɺɮʇʁ ɺɻɱɼɬʂɴɵ ɾɬɶ ɲɱ ɮɷɴʋɱɾ ɸɱʁɬɹɴɳɸ ɹɬʃɴɽɷɱɹɴʋ ɬɸɺɼɾɴɳɬʂɴɴ. ɝɺɯɷɬɽɹɺ ɠɱɰɱɼɬɷʈɹɺɸɿ ɳɬɶɺɹɿ ʝ 1V3ɠɓ »ɚ ʀɴɹɬɹɽɺɮɺɵ ɬɼɱɹɰɱ (ɷɴɳɴɹɯɱI¼ɽɾɺɼɺɹʇ ɰɺɯɺɮɺɼɬ ɷɴɳɴɹɯɬ ɴɸɱʊɾ ɻɼɬɮɺ ɻɺ ɮɳɬɴɸɹɺɸɿ ɽɺɯɷɬʄɱɹɴʊ ɻɼɴɸɱɹʋɾʈ ɿɽɶɺɼɱɹɹɿʊ ɬɸɺɼɾɴɳɬʂɴʊ ɻɼɱɰɸɱɾɬ ɷɴɳɴɹɯɬ. ɩʀʀɱɶɾɴɮɹɺɽɾʈ ɻɺ ɽɼɬɮɹɱɹɴʊ ɽ ɴɹʇɸɴʀɺɼɸɬɸɴ ɴɹɮɱɽɾɴɼɺɮɬɹɴʋ ɰɷʋ ɷɴɳɴɹɯɺɻɺɷɿʃɬɾɱɷʋ ɺɻɼɱɰɱɷʋɱɾɽʋ ɽɷɱɰɿʊʅɴɸ: ɻɺɽɶɺɷʈɶɿ ɷɴɳɴɹɯɺɮʇɱ ɽɰɱɷɶɴ, ɶɬɶɻɼɬɮɴɷɺ, ɳɬɶɷʊʃɬʊɾɽʋ ɹɬ ɽɼɺɶ, ɼɬɮɹʇɵ ɽɼɺɶɿ ɻɺɷɱɳɹɺɯɺɴɽɻɺɷʈɳɺɮɬɹɴʋ ɺɭʆɱɶɾɬ, ɬ ɸɱʁɬɹɴɳɸ ɿɽɶɺɼɱɹɹɺɵ ɬɸɺɼɾɴɳɬʂɴɴ ɽ ɻɼɴɸɱɹɱɹɴɱɸ ɶɺʉʀʀɴʂɴɱɹɾɬ ɹɱ ɭɺɷʈʄɱ ɾɼɱʁ ɻɺɳɮɺɷɴɾ ɽɻɴɽɬɾʈ ɺɭʆɱɶɾ ɼɬɹʈʄɱ ɼɱɬɷʈɹɺɯɺ ɽɼɺɶɬ ɴɳɹɺɽɬ,ɺɻɼɱɰɱɷɱɹɹɺɯɺ ɬɸɺɼɾɴɳɬʂɴɺɹɹɺɵ ɯɼɿɻɻɺɵ, ɷɴɳɴɹɯɺɻɺɷɿʃɬɾɱɷʈ ɸɺɲɱɾ ɮʇɶɿɻɴɾʈ ɺɭʆɱɶɾ ɻɺ ɴɽɾɱʃɱɹɴɴ ɰɱɵɽɾɮɴʋ ɰɺɯɺɮɺɼɬ ɻɺ ɸɴɹɴɸɬɷʈɹɺɵ ɺɽɾɬɾɺʃɹɺɵ ɽɾɺɴɸɺɽɾɴ, ɻɼɴ ʉɾɺɸɷɴɳɴɹɯɺɻɺɷɿʃɬɾɱɷʈ ɸɺɲɱɾ ɻɼɺɰɬɾʈ ɰɬɹɹʇɵ ɺɭʆɱɶɾ ɻɺɺɽɾɬɾɺʃɹɺɵ ɽɾɺɴɸɺɽɾɴ.
ɚɰɹɬɶɺ, ɱɽɷɴ ɭʇ ɺɭʆɱɶɾ ɴɳɹɬʃɬɷʈɹɺ ʃɴɽɷɴɷɽʋ ɹɬ ɭɬɷɬɹɽɱ ɷɴɳɴɹɯɺɻɺɷɿʃɬɾɱɷʋ, ɾɺ ɱɽɾʈ ɭʇɷ ɮ ɱɯɺ ɽɺɭɽɾɮɱɹɹɺɽɾɴ, ɹɱ ɭʇɷɬ ɭʇ ɿɻɿʅɱɹɬ ɮɺɳɸɺɲɹɺɽɾʈ ɽɹɴɲɱɹɴʋ ɹɬɷɺɯɺɺɭɷɬɯɬɱɸɺɵ ɭɬɳʇ ɹɬ ɽɿɸɸɿ ɹɬʃɴɽɷɱɹɹɺɵ ɬɸɺɼɾɴɳɬʂɴɴ.
ɐɷʋ ɷɴɳɴɹɯɺɰɬɾɱɷʋ ʀɴɹɬɹɽɺɮɬʋ ʉʀʀɱɶɾɴɮɹɺɽɾʈ ɺɾ ɴɽɻɺɷʈɳɺɮɬɹɴʋ ɸɱʁɬɹɴɳɸɬ ɿɽɶɺɼɱɹɹɺɵ ɬɸɺɼɾɴɳɬʂɴɴ ɳɬɶɷʊʃɬɱɾɽʋ ɮ ɽɷɱɰɿʊʅɱɸ: ɷɴɳɴɹɯɺɰɬɾɱɷʈ ɸɺɲɱɾ ɮɶɷʊʃɬɾʈɮ ɹɬɷɺɯɺɺɭɷɬɯɬɱɸɿʊ ɭɬɳɿ ɮɺɳɸɱʅɱɹɴɱ ɽɾɺɴɸɺɽɾɴ ɬɸɺɼɾɴɳɴɼɿɱɸɺɯɺ ɴɸɿʅɱɽɾɮɬ ɼɬɹʈʄɱ, ʃɱɸ ɻɺɽɾɿɻɴɾ ɷɴɳɴɹɯɺɮʇɵɻɷɬɾɱɲ ɴ ɶɺɸɴɽɽɴɺɹɹʇɱ ɺɾ ɷɴɳɴɹɯɺɻɺɷɿʃɬɾɱɷʋ. ɞɺ ɱɽɾʈɹɬɷɺɯɺɺɭɷɬɯɬɱɸɿʊ ɭɬɳɿ ɮɺɳɸɺɲɹɺ ɿɸɱɹʈʄɴɾʈ ɼɬɹʈʄɱ ɹɱɻɺɽɼɱɰɽɾɮɱɹɹɺɯɺ ɻɱɼɱʃɴɽɷɱɹɴʋ ɻɷɬɾɱɲɬ, ɻɺɽɶɺɷʈɶɿ ɻɼɺʂɱɽɽ ɽɻɴɽɬɹɴʋ ɬɸɺɼɾɴɳɬʂɴɴ ɹɱ ɳɬɮɴɽɴɾ ɺɾ ɽɼɺɶɺɮ ɻɺɽɾɿɻɷɱɹɴʋ ɷɴɳɴɹɯɺɮʇʁ ɮʇɻɷɬɾ, ɬ ɼɱɯɿɷɴɼɿɱɾɽʋ ɰɺɯɺɮɺɼɺɸɷɴɳɴɹɯɬ. ɠɺɼɸɿɷɬ ɰɷʋ ɹɬʃɴɽɷɱɹɴʋ ɿɽɶɺɼɱɹɹɺɵ ɬɸɺɼɾɴɳɬʂɴɴ ɮʇɯɷʋɰɴɾ ɽɷɱɰɿʊʅɴɸ ɺɭɼɬɳɺɸ:
AO=ɍɝ*ʮ˕େ* ɖɿɽɶɼ (11)ɯɰɱ Ɍɚ ɱɲɱɯɺɰɹʇɱ ɬɸɺɼɾɴɳɬʂɴɺɹɹʇɱ ɺɾʃɴɽɷɱɹɴʋ,əɬ ɹɺɼɸɬ ɬɸɺɼɾɴɳɬʂɴɴ (%I,ɍɝ ɭɬɷɬɹɽɺɮɬʋ ɽɾɺɴɸɺɽɾʈ ɺɭʆɱɶɾɬ ɷɴɳɴɹɯɬ,ɖɿɽɶɼ ɶɺʉʀʀɴʂɴɱɹɾ ɿɽɶɺɼɱɹɹɺɵ ɬɸɺɼɾɴɳɬʂɴɴ (23).ɓɬɸɱɾɴɸ, ʃɾɺ ɰɬɹɹɬʋ ɷʈɯɺɾɬ ɽɿʅɱɽɾɮɱɹɹɺ ɿɮɱɷɴʃɴɮɬɱɾɻɼɴɮɷɱɶɬɾɱɷʈɹɺɽɾʈ ɷɴɳɴɹɯɬ ɰɷʋ ɴɹɮɱɽɾɺɼɬ. ɖɼɺɸɱ ɾɺɯɺ, ɮɽɱɻɷɬɾɱɲɴ, ɺɽɿʅɱɽɾɮɷʋɱɸʇɱ ɮ ɼɬɸɶɬʁ ɷɴɳɴɹɯɬ, ɽɹɴɲɬʊɾ ɹɬɷɺɯɺɺɭɷɬɯɬɱɸɿʊ ɭɬɳɿ, ɻɺɽɶɺɷʈɶɿ ɮɽɱ ɺɻɱɼɬʂɴɴ ɻɺ ɰɬɹɹɺɸɿɮɴɰɿ ɶɼɱɰɴɾɺɮɬɹɴʋ ɺɽɮɺɭɺɲɰɱɹʇ ɺɾ ɿɻɷɬɾʇ əɐɝ P13].ɛɼɺɮɱɰɱɸ ɬɹɬɷɴɳ ʉʀʀɱɶɾɴɮɹɺɽɾɴ ɷɴɳɴɹɯɺɮɺɵ ɽɰɱɷɶɴɹɬɻɼɴɸɱɼɱ ɶɺɹɶɼɱɾɹɺɵ ɺɻɱɼɬʂɴɴ ɛɌɚ »ɑɮɼɺɻɷɬɹ¼. ɝɾɼɿɶɾɿɼɬ ɰɱʋɾɱɷʈɹɺɽɾɴ ɻɼɱɰɽɾɬɮɷɱɹɬ ɹɬ ɼɴɽɿɹɶɱ 2.ɐɷʋ ɹɬʃɬɷɬ ɼɬɽɽʃɴɾɬɱɸ ɶɺʉʀʀɴʂɴɱɹɾ ɰɴɽɶɺɹɾɴɼɺɮɬɹɴʋ. ɝ ɿʃɱɾɺɸ ɴɹʀɷʋʂɴɴ ɮ 12%, ɾɱɶɿʅɱɵ ɰɺʁɺɰɹɺɽɾɴ ɻɺɭɱɳɼɴɽɶɺɮʇɸ ɯɺɽɿɰɬɼɽɾɮɱɹɹʇɸ ɺɭɷɴɯɬʂɴʋɸ 7%, ɴ ɺɾɼɬɽɷɱɮɺɸ ɼɴɽɶɱ ɼɬɮɹɺɸ 5%, ɿʃɴɾʇɮɬʊʅɱɸ ɼɴɽɶ ɮɷɺɲɱɹɴʋ,ɼɴɽɶ ɹɴɳɶɺɵ ɷɴɶɮɴɰɹɺɽɾɴ, ʀɴɹɬɹɽɺɮʇɱ ɼɴɽɶɴ ɶɺɹɶɼɱɾɹɺɯɺɼʇɹɶɬ ɮ ɽɷɺɲɴɮʄɱɵɽʋ ʉɶɺɹɺɸɴʃɱɽɶɺɵ ɽɴɾɿɬʂɴɴ, ɽɾɬɮɶɬ ɰɴɽɶɺɹɾɴɼɺɮɬɹɴʋ ɼɬɮɹɬ 2V%.
ɜɴɽ. 2. ɝɾɼɿɶɾɿɼɬɰɱʋɾɱɷʈɹɺɽɾɴ.
ɝɺɯɷɬɽɹɺ ɰɺɯɺɮɺɼɿ ɽ ɻɬɼɾɹɱɼɺɸ ɚɚɚ »Ɏɩɍɷɴɳɴɹɯ¼ʉɮɬɶɿɬɾɺɼ XMR30 ɽɾɺɴɸɺɽɾʈʊ 18PP ɾʇɽ. ɼɿɭ.ʋɮɷʋɱɾɽʋɺɭʆɱɶɾɺɸ ɷɴɳɴɹɯɬ, ɽɼɺɶ ɽɰɱɷɶɴ 5 ɷɱɾ, ɹɺɼɸɬɬɸɺɼɾɴɳɬʂɴɴ 20%,ɶɺɸɴɽɽɴɺɹɹɺɱ ɮɺɳɹɬɯɼɬɲɰɱɹɴɱ ɷɴɳɴɹɯɺɮɺɵ ɶɺɸɻɬɹɴɴ ɼɬɮɹɺ 1P% ɮ ɯɺɰ, ɷɴɳɴɹɯɺɮʇɱ ɻɷɬɾɱɲɴ, ɮɶɷʊʃɬʊʅɴɱ ɺɽɹɺɮɹɺɵ ɻɷɬɾɱɲ ɴ ɶɺɸɴɽɽɴɺɹɹɺɱ ɮɺɳɹɬɯɼɬɲɰɱɹɴɱ, ɮʇɻɷɬʃɴɮɬʊɾɽʋ ɰɮɬ ɼɬɳɬ ɮ ɯɺɰ. Ɏ ɾɬɭɷɴʂɱ 2ɻɼɱɰɽɾɬɮɷɱɹ ɬɹɬɷɴɳʉʀʀɱɶɾɴɮɹɺɽɾɴ ɸɱɾɺɰɺɸ ɿʃɱɾɬ ɰɱɹɱɲɹʇʁ ɻɺɾɺɶɺɮ ɰɷʋ ɷɴɳɴɹɯɺɻɺɷɿʃɬɾɱɷʋ.ɚɽɾɬɾɺʃɹɬʋ ɽɾɺɴɸɺɽɾʈ ɻɼɱɰɽɾɬɮɷʋɱɾ ɽɺɭɺɵ ɼɬɳɹɴʂɿɸɱɲɰɿ ɻɱɼɮɺɹɬʃɬɷʈɹɺɵ ɽɾɺɴɸɺɽɾʈʊ ɴ ɹɬʃɴɽɷɱɹɹɺɵ ɬɸɺɼɾɴɳɬʂɴɱɵ. Ɏɺɳɸɱʅɱɹɴɱ ɽɾɺɴɸɺɽɾɴ ɱɽɾʈ ɹɴ ʃɾɺ ɴɹɺɱ, ɶɬɶɬɸɺɼɾɴɳɬʂɴʋ. ɜɬɽɽʃɴɾɬɹɬ ɺɹɬ, ɴɽʁɺɰʋ ɴɳ ɻɱɼɮɺɹɬʃɬɷʈɹɺɵɽɾɺɴɸɺɽɾɴ, ɹɺɼɸʇ ɬɸɺɼɾɴɳɬʂɴɴ ɴ ɽɼɺɶɬ ɳɬɶɷʊʃɱɹɴʋ ɰɺɯɺɮɺɼɬ, ɻɺɰɱɷɱɹɹɺɯɺ ɹɬ ɰɮɬ, ɻɺɽɶɺɷʈɶɿ ɻɷɬɾɱɲɴ ɻɺɽɾɿɻɬʊɾɰɮɬ ɼɬɳɬ ɮ ɯɺɰ:Ɍ = 18PP ɾʇɽ.ɼɿɭ./5 ɷɱɾ /2= 18P ɾʇɽ.ɼɿɭ.ɖɺɸɴɽɽɴɺɹɹɺɱ ɮɺɳɹɬɯɼɬɲɰɱɹɴɱ ɼɬɽɽʃɴɾʇɮɬɱɾɽʋ ɴɽʁɺɰʋɴɳ 1P% ɻɱɼɮɺɹɬʃɬɷʈɹɺɵ ɽɾɺɴɸɺɽɾɴ ɺɭʆɱɶɾɬ. ɝ ɿɸɱɹʈʄɱɹɴɱɸ ɽɾɺɴɸɺɽɾɴ ɿɸɱɹʈʄɬɱɾɽʋ ɴ ɮɺɳɹɬɯɼɬɲɰɱɹɴɱ. ɗɴɳɴɹɯɺɮʇɵ ɻɷɬɾɱɲ ɼɬɮɱɹ ɽɿɸɸɱ ɹɬʃɴɽɷɱɹɹɺɵ ɬɸɺɼɾɴɳɬʂɴɴɴ ɶɺɸɴɽɽɴɺɹɹɺɯɺ ɮɺɳɹɬɯɼɬɲɰɱɹɴʋ. əɬɷɺɯɺɮɬʋ ɳɬʅɴɾɬɽɮʋɳɬɹɬ ɽ ɿɸɱɹʈʄɱɹɴɱɸ ɹɬɷɺɯɺɺɭɷɬɯɬɱɸɺɵ ɭɬɳʇ ɻɼɴ ɴɽʃɴɽɷɱɹɴɴ ɹɬɷɺɯɬ ɹɬ ɻɼɴɭʇɷʈ. ɑɽɷɴ ɻɼɴɭʇɷʈ ɰɺ ɹɬɷɺɯɺɺɭɷɺɲɱɹɴʋ ɿ ɷɴɳɴɹɯɺɻɺɷɿʃɬɾɱɷʋ ɹɱ ɼɬɮɹɬ ɹɿɷʊ, ɾɺ ɻɼɴɽɾɬɮɶɱ ɹɬɷɺɯɬ ɹɬ ɻɼɴɭʇɷʈ 2P% ɴ ɻɼɴ ɷɴɳɴɹɯɺɮɺɸ ɻɷɬɾɱɲɱ 27P ɾʇɽ.ɼɿɭ. ɹɬɷɺɯɺɺɭɷɬɯɬɱɸɬʋ ɭɬɳɬ ɿɸɱɹʈʄɴɾɽʋɹɬ 54 ɾʇɽ.ɼɿɭ.(27P*P,2I. ɛɼɴ ɽɾɬɮɶɱ ɰɴɽɶɺɹɾɴɼɺɮɬɹɴʋɮ 2V% ɻɺɷɿɯɺɰɺɮɬʋ ɽɾɬɮɶɬ ɭɿɰɱɾ ɼɬɮɹɬ 12,5%. ɝ ɿʃɱɾɺɸʉɾɴʁ ɰɬɹɹʇʁ ɼɬɽɽʃɴɾɬɱɸ CEK ʃɴɽɾɿʊ ɻɼɴɮɱɰɱɹɹɿʊ ɽɾɺɴɸɺɽɾʈ ɺɻɱɼɬʂɴɴ (ɮɽɱʁ ɻɷɬɾɱɲɱɵI. ɚɹɬ ɼɬɮɹɬ 8P8 ɾʇɽ.ɼɿɭ.ɜɬɽɽʃɴɾɬɱɸ ɺɶɿɻɬɱɸɺɽɾʈ ɻɼɺɱɶɾɬ, ɴɽɻɺɷʈɳɿʋ ɻɺɶɬɳɬɾɱɷʈ ɰʊɼɬʂɴɴ. ɛɼɺɱɶɾ ɺɶɿɻɴɾɽʋ ɳɬ 3,95 ɯɺɰɬ, ɾɺ ɱɽɾʈ ɸɱɹɱɱʃɱɸ ɳɬ 4 ɯɺɰɬ. ɚɰɹɬɶɺ ɮ ɼɬɽʃɱɾɬʁ ɽɼɺɶ ɻɼɺɱɶɾɬ ɭʇɷ ɿʃɾɱɹɮ ɻɺɷɿɯɺɰɴʋʁ, ɻɺʉɾɺɸɿ ɰɬɹɹʇɵ ɻɺɶɬɳɬɾɱɷʈ ɹɱɺɭʁɺɰɴɸɺ ɼɬɳɰɱɷɴɾʈ ɹɬ 2. 30%40%15%9%6%̵̨̢̡̨̳̺͎ ̷̵̡̢̡̞̺̺̟̭̭̬̺̺̮́̾̓ ̸̸̨̨̞̼̺̼͈͇̭̳̞́̾̿̾́̿́ ̼̞̞̫̭̳̭̮̿̿̾̿ ̸̞̼̺́̾̿̾́ ̸̡̨̺̟̺̦̺̞̭̾̓ɛɼɺɱɶɾ ɺɶɿɻɴɾʈɽʋ ɳɬ 1,98 ɯɺɰɬ ¹2 ɯɺɰɬ. ɞɬɶɴɸɺɭɼɬɳɺɸ, ɴɽʁɺɰʋ ɴɳ ɮʇʄɱ ɻɼɱɰɽɾɬɮɷɱɹɹʇʁ ɻɺɰɽʃɱɾɺɮ, ɸɺɲɹɺ ɽɰɱɷɬɾʈ ɮʇɮɺɰ, ʃɾɺ ɰɬɹɹʇɵ ɻɼɺɱɶɾ ʉʀʀɱɶɾɴɮɱɹ ɰɷʋ ɺɰɹɺɵ ɽɾɺɼɺɹʇ ɽɰɱɷɶɴ ɷɴɳɴɹɯɺɻɺɷɿʃɬɾɱɷʋ.ɘʇ ɼɬɽɽʃɴɾɬɱɸ ʉʀʀɱɶɾɴɮɹɺɽɾʈ ɽ ɻɺɳɴʂɴɴ ɷɴɳɴɹɯɺɰɬɾɱɷʋ,ɻɼɴ ɿɽɷɺɮɴɴ, ʃɾɺ ɰɱɹɱɲɹʇɵ ɺɾɾɺɶ ɷɴɳɴɹɯɺɻɺɷɿʃɬɾɱɷʋ ʋɮɷʋɱɾɽʋ ɻɼɴɾɺɶɺɸ ɷɴɳɴɹɯɺɰɬɾɱɷʋ.
ɞɬɭɷɴʂɬ 2Ɍɹɬɷɴɳ ʉʀʀɱɶɾɴɮɹɺɽɾɴ ɷɴɳɴɹɯɺɮɺɵ ɺɻɱɼɬʂɴɴ ɰɷʋ ɷɴɳɴɹɯɺɻɺɷɿʃɬɾɱɷʋ, ɾʇɽ.ɼɿɭ.
ɛɺɶɬɳɬɾɱɷʈɝɼɺɶ ɰɱɵɽɾɮɴʋ ɰɺɯɺɮɺɼɬ0,5 ɯ.1 ɯ.1,5 ɯ.2 ɯ.2,5 ɯ.3 ɯ.3,5 ɯ.4 ɯ.4,5 ɯ.5 ɯ.ɚɽɾɬɾɺʃɹɬʋ ɽɾɺɴɸɺɽɾʈ ɺɭʆɱɶɾɬ ɷɴɳɴɹɯɬ18001800162014401260900720540360180Ɏɺɳɸɱʅɱɹɴɱ ɽɾɺɴɸɺɽɾɴ (ɼɿɭ.I
180180180180180180180180180ɖɺɸɴɽɽɴɺɹɹɺɱ ɮɺɳɹɬɯɼɬɲɰɱɹɴɱ
90817263453627189ɗɴɳɴɹɯɺɮʇɵ ɻɷɬɾɱɲ
270261252243225216207198189əɬɷɺɯɺɮɬʋ ɳɬʅɴɾɬ ɻɺ ɹɬɷɺɯɿ ɹɬ ɻɼɴɭʇɷʈ18005452,250,448,64543,241,439,637,8ɣɴɽɾʇɵ ɰɱɹɱɲɹʇɵ ɻɺɾɺɶ EK
216209202194180173166159151ɣɴɽɾɬʋ ɻɼɴɮɱɰɱɹɹɬʋ ɽɾɺɴɸɺɽɾʈ NPV180019216514212110085736252ɔɾɺɯɺ: ʃɴɽɾɬʋ ɻɼɴɮɱɰɱɹɹɬʋ ɽɾɺɴɸɺɽɾʈ808
ɞɬɭɷɴʂɬ 3Ɍɹɬɷɴɳ ʉʀʀɱɶɾɴɮɹɺɽɾɴ ɷɴɳɴɹɯɺɮɺɵ ɺɻɱɼɬʂɴɴ ɰɷʋ ɷɴɳɴɹɯɺɰɬɾɱɷʋ, ɾʇɽ.ɼɿɭ.
ɛɺɶɬɳɬɾɱɷʈɝɼɺɶ ɰɱɵɽɾɮɴʋ ɰɺɯɺɮɺɼɬP,5 ɯ.1 ɯ.1,5 ɯ.2 ɯ.2,5 ɯ.3 ɯ.3,5 ɯ.4 ɯ.4,5 ɯ.5 ɯ.ɚɽɾɬɾɺʃɹɬʋ ɽɾɺɴɸɺɽɾʈ ɺɭʆɱɶɾɬ ɷɴɳɴɹɯɬ18001800162014401260900720540360180Ɏɺɳɸɱʅɱɹɴɱ ɽɾɺɴɸɺɽɾɴ (ɼɿɭ.I
180180180180180180180180180ɖɺɸɴɽɽɴɺɹɹɺɱ ɮɺɳɹɬɯɼɬɲɰɱɹɴɱ
90817263453627189ɗɴɳɴɹɯɺɮʇɵ ɻɷɬɾɱɲ
270261252243225216207198189əɬɷɺɯɺɮɬʋ ɳɬʅɴɾɬ ɻɺ ɬɸɺɼɾɴɳɬʂɴɴ
363636363636363636ɣɴɽɾʇɵ ɰɱɹɱɲɹʇɵ ɻɺɾɺɶ EK 1800306297298279261252243234225ɣɴɽɾɬʋ ɻɼɴɮɱɰɱɹɹɬʋ ɽɾɺɴɸɺɽɾʈ NPV18002722352021741451241079178ɔɾɺɯɺ: ʃɴɽɾɬʋ ɻɼɴɮɱɰɱɹɹɬʋ ɽɾɺɴɸɺɽɾʈ372
ɛɺɰɮɱɰʋ ɴɾɺɯɴ ɬɹɬɷɴɳɬ, ɾɬɭɷɴʂɬ3 ɻɺɶɬɳʇɮɬɱɾ, ʃɾɺ ɻɼɺɱɶɾ ɹɱɮʇɯɺɰɱɹ ɷɴɳɴɹɯɺɰɬɾɱɷʊ, ɻɺɽɶɺɷʈɶɿ ɴɾɺɯɺɮɬʋ ʃɴɽɾɬʋ ɽɾɺɴɸɺɽɾʈ ɻɼɺɱɶɾɬ ɰɷʋ ɹɱɯɺ ɺɾɼɴʂɬɾɱɷʈɹɬ. ɖɬɶ ɿɲɱ ɿɻɺɸɴɹɬɷɺɽʈ ɼɬɹɱɱ, ɶɺɼɼɱɶɾɴɼɺɮɶɬ ɽɼɺɶɺɮ ɻɺɽɾɿɻɷɱɹɴʋ ɴ ɺɾɾɺɶɺɮ ɻɷɬɾɱɲɱɵ ɴ ɿɼɺɮɹʋ ɶɺɸɴɽɽɴɺɹɹɺɯɺ ɮɺɳɹɬɯɼɬɲɰɱɹɴʋ ɻɺɳɮɺɷʋɾ ɺɻɾɴɸɴɳɴɼɺɮɬɾʈ ɻɼɺɱɶɾ. ɛɺʉɾɺɸɿ ɭʇɷɺ ɻɼɴɹʋɾɺ ɼɱʄɱɹɴɱ ɻɺɰɹʋɾʈ ɽɾɬɮɶɿ ɶɺɸɴɽɽɴɺɹɹʇʁ ɰɺ 15% ɯɺɰɺɮʇʁ, ɻɼɴ ʉɾɺɸ ɰɺʁɺɰɹɺɽɾʈ ɷɴɳɴɹɯɺɻɺɷɿʃɬɾɱɷʋ ɽɹɴɳɴɾɽʋ, ɹɺ ʃɴɽɾɬʋ ɻɼɴɮɱɰɱɹɹɬʋ ɽɾɺɴɸɺɽɾʈ ɻɺɻɼɱɲɹɱɸɿ ɭɿɰɱɾ ɮʇɽɺɶɺɵ, ɴ ɻɼɺɱɶɾ ɺɽɾɬɹɱɾɽʋ ʉʀʀɱɶɾɴɮɱɹ. ɐɺɽɾɬɾɺʃɹɺ ʃɬɽɾɺ ɻɼɺɱɶɾ ʀɴɹɬɹɽɴɼɿɱɾɽʋ ɷɴɳɴɹɯɺɰɬɾɱɷɱɸ ɳɬ ɽʃɱɾ ɽɺɭɽɾɮɱɹɹʇʁ ɴ ɳɬɱɸɹʇʁ ɽɼɱɰɽɾɮ. Ɏ ɰɬɹɹɺɸ ɽɷɿʃɬɱ, ʃɱɸ ɮʇʄɱ ɻɼɺʂɱɹɾʇ ɻɺ ɶɼɱɰɴɾɿ ɭɬɹɶɬ, ɾɱɸ ɹɴɲɱ ɭɿɰɱɾ ɶɺɸɴɽɽɴɺɹɹɺɱ ɮɺɳɹɬɯɼɬɲɰɱɹɴɱ. ɐɷʋ ɷɴɳɴɹɯɺɻɺɷɿʃɬɾɱɷʋ ɾɬɶɺɵ ɮɬɼɴɬɹɾ ɴɹɮɱɽɾɴɼɺɮɬɹɴʋ ɻɼɴɱɸɷɱɸ, ɱɽɷɴ ɽɾɬɮɶɬ ɻɼɺʂɱɹɾɬ ɻɺ ɶɼɱɰɴɾɿ ɭɿɰɱɾ ɹɱɹɴɲɱ ɽɾɬɮɶɴ ɶɺɸɴɽɽɴɺɹɹɺɯɺ ɮɺɳɹɬɯɼɬɲɰɱɹɴʋ. ɛɼɺɬɹɬɷɴɳɴɼɿɱɸ ʉʀʀɱɶɾɴɮɹɺɽɾʈ ɻɼɺɱɶɾɬ ɷɴɳɴɹɯɺɮɺɵ ɺɻɱɼɬʂɴɴ ɽ ɴɽɻɺɷʈɳɺɮɬɹɴɱɸ ɳɬɱɸɹʇʁ ɽɼɱɰɽɾɮ ɿ ɷɴɳɴɹɯɺɰɬɾɱɷʋ. ɗɴɳɴɹɯɺɰɬɾɱɷʈ ɽɰɬɱɾ ɮ ɷɴɳɴɹɯ ɸɬʄɴɹɿ, ɻɱɼɮɺɹɬʃɬɷʈɹɬʋ ɽɾɺɴɸɺɽɾʈ ɶɺɾɺɼɺɵ 25PP ɾʇɽ.ɼɿɭ., ɻɼɴʃɱɸ 1PPP ɾʇɽ.ɼɿɭ. ɭʇɷɴ ɮɳʋɾʇ ɮ ɶɼɱɰɴɾɻɺ 25% ɯɺɰɺɮʇʁ. ɝɼɺɶ ɰɺɯɺɮɺɼɬ 5 ɷɱɾ, ɶɺɸɴɽɽɴɺɹɹɺɱ ɮɺɳɹɬɯɼɬɲɰɱɹɴɱ 1P% ɯɺɰɺɮʇʁ. Ɍɹɬɷɴɳ ʉʀʀɱɶɾɴɮɹɺɽɾɴ ɻɼɺɱɶɾɬ ɷɴɳɴɹɯɺɮɺɵ ɺɻɱɼɬʂɴɵ ɽ ɻɺɳɴʂɴɴ ɷɴɳɴɹɯɺɰɬɾɱɷʋ ɻɼɱɰɽɾɬɮɷɱɹ ɮ ɾɬɭɷɴʂɱ 4.ɞɬɭɷɴʂɬ 4Ɍɹɬɷɴɳ ʉʀʀɱɶɾɴɮɹɺɽɾɴ ɻɼɺɱɶɾɬ ɷɴɳɴɹɯɺɮɺɵ ɺɻɱɼɬʂɴɴ ɰɷʋ ɷɴɳɴɹɯɺɰɬɾɱɷʋ, ɾʇɽ.ɼɿɭ.
ɛɺɶɬɳɬɾɱɷʈɝɼɺɶ ɰɱɵɽɾɮɴʋ ɰɺɯɺɮɺɼɬ0ɯ.0,5ɯ.1ɯ.1,5ɯ.2ɯ.2,5ɯ.3 ɯ.3,5 ɯ.4 ɯ.4,5 ɯ.5 ɯ.ɚɽɾɬɾɺʃɹɬʋ ɽɾɺɴɸɺɽɾʈ ɺɭʆɱɶɾɬ ɷɴɳɴɹɯɬ25002500225020001750150012501000750500250ɚɽɾɬɾɺɶ ɰɺɷɯɬ10009008007006005004003002001000ɛɺɯɬʄɱɹɴɱ ɺɽɹɺɮɹɺɵ ɽɿɸɸʇ ɶɼɱɰɴɾɬ1000100100100100100100100100100100Ɏɺɳɸɱʅɱɹɴɱ ɽɾɺɴɸɺɽɾɴ (ɼɿɭ.I
250250250250250250250250250250ɖɺɸɴɽɽɴɺɹɹɺɱ ɮɺɳɹɬɯɼɬɲɰɱɹɴɱ
125112,510087,57562,55037,52512ɛɼɺʂɱɹɾʇ ɻɺ ɶɼɱɰɴɾɿ
176,1158,5140,9123,3105,788,177,452,835,218ɗɴɳɴɹɯɺɮʇɵ ɻɷɬɾɱɲ
551,1521490,9460,8430,7400,6377,4340,3310,2280əɬɷɺɯɺɮɬʋ ɳɬʅɴɾɬ ɻɺ ɬɸɺɼɾɴɳɬʂɴɴ
50505050505050505050ɣɴɽɾʇɵ ɰɱɹɱɲɹʇɵɻɺɾɺɶ EK1000601,1571540,9510,8480,7450,6427,4390,3360,2330ɣɴɽɾɬʋ ɻɼɴɮɱɰɱɹɹɬʋ ɽɾɺɴɸɺɽɾʈ NPV1000534,3451,2379,9318,9266,8222,3187,4152,1124,8102ɔɾɺɯɺ: ʃɴɽɾɬʋ ɻɼɴɮɱɰɱɹɹɬʋ ɽɾɺɴɸɺɽɾʈ2739,7
Ɏ ɰɬɹɹɺɸ ɽɷɿʃɬɱ ɽɿɸɸʇ ɺɽɹɺɮɹɺɯɺ ɻɷɬɾɱɲɬ ɻɺ ɶɼɱɰɴɾɿ ɺɰɴɹɬɶɺɮʇɱ, ɻɺɽɾɿɻɬʊɾ ɶɬɲɰʇɱ ɻɺɷɯɺɰɬ ɴ ɼɬɽɽʃɴɾɬɹʇɽɷɱɰɿʊʅɴɸ ɺɭɼɬɳɺɸ: 1PPP ɾʇɽ.ɼɿɭ./ 5 ɷɱɾ /2 = 1PP ɾʇɽ. ɼɿɭ. ɛɼɺʂɱɹɾʇ ɻɺ ɶɼɱɰɴɾɿ ɮʇɻɷɬʃɴɮɬʊɾɽʋ ɺɰɹɺɮɼɱɸɱɹɹɺ ɽ ɺɽɹɺɮɹɺɵ ɽɿɸɸɺɵ ɶɼɱɰɴɾɬ ɴ ɼɬɽɽʃɴɾɬɹʇ ɽ ɿʃɱɾɺɸ ɺɽɾɬɾɺʃɹɺɵ ɽɾɺɴɸɺɽɾɴɺɭʆɱɶɾɬ ɷɴɳɴɹɯɬ. ɛɺ ɸɱɼɱ ɿɸɱɹʈʄɱɹɴʋ ɺɽɾɬɾɺʃɹɺɵ ɽɾɺɴɸɺɽɾɴɰɺɷɯɬ ɻɼɺʂɱɹɾʇ ɾɬɶ ɲɱ ɿɸɱɹʈʄɬʊɾɽʋ. ɜɬɽʃɱɾ ɱɲɱɯɺɰɹɺɯɺ ɮɳɹɺɽɬ ɷɴɳɴɹɯɺɮɺɯɺ ɻɷɬɾɱɲɬ ɻɼɺɴɳɮɺɰɴɾɽʋ ɻɺ ʀɺɼɸɿɷɱ ɺɭɼɬɾɹɺɵ ɮɱɷɴʃɴɹʇ ɾɱɶɿʅɱɵ ɽɾɺɴɸɺɽɾɴ ɬɹɹɿɴɾɱɾɬ P14]:
PMT=PVA*௷େి(ిై೯)೫ (12)ɯɰɱ EBI Äɮɱɷɴʃɴɹɬ ɱɲɱɯɺɰɹɺɯɺ ɮɳɹɺɽɬ,PVA Äɾɱɶɿʅɬʋ ɽɾɺɴɸɺɽɾʈ ɬɹɹɿɴɾɱɾɬ,r Äɽɾɬɮɶɬ ɻɼɺʂɱɹɾɬ,n Äʃɴɽɷɺ ɷɱɾ.ɛɺɰɮɱɰʋ ɴɾɺɯ ɮʇʄɱɽɶɬɳɬɹɹɺɸɿ, ɸʇ ɬɹɬɷɴɳɴɼɿɱɸ, ʃɾɺ ʃɴɽɾɬʋ ɻɼɴɮɱɰɱɹɹɬʋ ɽɾɺɴɸɺɽɾʈ ɼɬɮɹɬ 2739,7, ɾɬɶ ɲɱ ɻɺɶɬɳɬɾɱɷʈ ɰʊɼɬʂɴɴ ɼɬɮɱɹ 2,P4 ɯɺɰɬ. ɞɬɶɴɸ ɺɭɼɬɳɺɸ ɻɼɺɱɶɾ ɷɴɳɴɹɯɺɮɺɵ ɺɻɱɼɬʂɴɴ ʉʀʀɱɶɾɴɮɱɹ.ɖɬɶ ɸʇ ɮɴɰɴɸ, ɿɹɴɮɱɼɽɬɷʈɹɺɯɺ ɸɱɾɺɰɬ ɰɷʋ ɬɹɬɷɴɳɬ ɴ ɺʂɱɹɶɴ ʉʀʀɱɶɾɴɮɹɺɽɾɴ ɷɴɳɴɹɯɺɮʇʁ ɺɻɱɼɬʂɴɵ ɹɱ ɽɿʅɱɽɾɮɿɱɾ, ʃɾɺ ɮ ɿɽɷɺɮɴʋʁ ɸɱɹʋʊʅɱɵɽʋ ɶɺɹʆʊɹɶɾɿɼʇ ɼʇɹɶɬ ɽɺɮɼɱɸɱɹɹɺɵ ʉɶɺɹɺɸɴɶɴ ɮɻɺɷɹɱ ɻɼɴɱɸɷɱɸɺ, ɻɺɽɶɺɷʈɶɿ ɽɿʅɱɽɾɮɿɱɾ ɮɺɳɸɺɲɹɺɽɾʈ ɻɼɴɸɱɹɱɹɴʋ ɴɹɰɴɮɴɰɿɬɷʈɹɺɯɺ ɻɺɰʁɺɰɬ ɶ ɶɬɲɰɺɸɿ ɻɼɺɱɶɾɿ. Ɏʇɭɺɼ ɽɾɬɮɺɶ, ɽʁɱɸ ɼɬɽʃɱɾɺɮ, ɻɿɾɱɵ ɼɱʄɱɹɴʋ ɽɻɺɼɹʇʁ ɸɺɸɱɹɾɺɮ ɳɬɮɴɽɴɾ ɺɾ ɺɻʇɾɬ ɴ ɻɼɺʀɱɽɽɴɺɹɬɷʈɹʇʁ ɽɿɲɰɱɹɴɵ ʉɶɽɻɱɼɾɺɮ ɴ ɸɱɹɱɰɲɱɼɺɮ ɽɺ ɽɾɺɼɺɹʇ ɶɺɹɾɼɬɯɱɹɾɺɮ ɽɰɱɷɶɴ. əɬ ɻɼɬɶɾɴɶɱ ɰɷʋ ɰɺɽɾɴɲɱɹɴʋ ɺɻɾɴɸɬɷʈɹɺɯɺ ɼɱʄɱɹɴʋ ɼɬɳɼɬɭɬɾʇɮɬʊɾɽʋ ɹɱɽɶɺɷʈɶɺ ɷɴɳɴɹɯɺɮʇʁ ɽʁɱɸ, ɴ, ɻɺɽɶɺɷʈɶɿ ɰɱɹɱɲɹʇɵ ɻɼɴɾɺɶ ɰɷʋ ɷɴɳɴɹɯɺɰɬɾɱɷʋ ɭɿɰɱɾ ʋɮɷʋɾʈɽʋ ɰɱɹɱɲɹʇɸ ɺɾɾɺɶɺɸ ɻɺɷɿʃɬɾɱɷʋ ɷɴɳɴɹɯɬ, ɻɼɴɵɾɴ ɶ ɶɺɹɽɱɹɽɿɽɿ ɮ ʀɴɹɬɹɽɺɮʇʁ ɮɺɻɼɺɽɬʁ ɮɺɳɸɺɲɹɺ ɾɺɷʈɶɺ ɻɼɴ ɻɼɺʀɱɽɽɴɺɹɬɷʈɹɺɵ ɺʂɱɹɶɱ ɹɱɽɶɺɷʈɶɴʁ ɮɬɼɴɬɹɾɺɮ ɽɰɱɷɶɴ ɽɻɱʂɴɬɷɴɽɾɺɸ. ɖɮɬɷɴʀɴʂɴɼɺɮɬɹɹʇɵ ɽɻɱʂɴɬɷɴɽɾ ɻɺ ɷɴɳɴɹɯɿ ɰɺɷɲɱɹ ɽɺɮɸɱʅɬɾʈ ɮ ɺɰɹɺɸ ɷɴʂɱ ʊɼɴɽɾɬ, ɶɺɸɸɱɼɽɬɹɾɬ, ʉɶɺɹɺɸɴɽɾɬ, ʀɴɹɬɹɽɴɽɾɬ, ɬ ɾɬɶɲɱ ɴɸɱɾʈ ɺɻɼɱɰɱɷɱɹɹʇɱ ɳɹɬɹɴʋ ɶɬɽɬɾɱɷʈɹɺ ʁɬɼɬɶɾɱɼɴɽɾɴɶ ɾɺɯɺ ɺɭɺɼɿɰɺɮɬɹɴʋ, ɶɺɾɺɼɺɱ ɻɼɱɰɺɽɾɬɮɷʋɱɾɽʋ ɮ ɷɴɳɴɹɯ P15].
ɞɬɶɴɸ ɺɭɼɬɳɺɸɻɺɰɮɱɰʋ ɴɾɺɯɴ, ɸʇ ɽɰɱɷɬɱɸ ɮʇɮɺɰ, ʃɾɺ ɯɼɬɸɺɾɹʇɵ ɮʇɭɺɼ ɬɹɬɷɴɳɬ ɷɴɳɴɹɯɺɮɺɯɺ ɻɼɺɱɶɾɬ ɳɬɮɴɽɴɾ ɺɾ ʉɽɽɱɹʂɴɴ ɽɬɸɺɵ ɺɻɱɼɬʂɴɴ ɴ ɻɼɺʀɱɽɽɴɺɹɬɷʈɹɺɯɺ ɮɳɯɷʋɰɬ ɽɻɱʂɴɬɷɴɽɾɬ, ɺɭɱɽɻɱʃɴɮɬʊʅɱɯɺ ʉɶɺɹɺɸɴʃɱɽɶɿʊ ɭɱɳɺɻɬɽɹɺɽɾʈ ɻɼɺɱɶɾɬ ɻɺɽɼɱɰɽɾɮɺɸ ɼɱɬɷɴɳɬʂɴɴ ɻɼɺʂɱɽɽɬ ɿɻɼɬɮɷɱɹɴʋ ɺɻɱɼɬʂɴɱɵ [16].
ɝɽʇɷɶɴ ɹɬ ɴɽɾɺʃɹɴɶɴ1.ɠɷɱɼɺɮɬ, Ɍ. ə. ɣɾɺ ɾɬɶɺɱ ɷɴɳɴɹɯ?// ɜɺɽɽɴɵɽɶɴɵ ɮɹɱʄɹɱʉɶɺɹɺɸɴʃɱɽɶɴɵ ɮɱɽɾɹɴɶ.2007. ʝ 1(2PP7I ɽ. 132141.2.ɛɺʋɼɶɺɮ, Ɍ. Ɍ. ɜɬɳɮɴɾɴɱ ʀɴɹɬɹɽɺɮɺɵ ɬɼɱɹɰʇ (ɷɴɳɴɹɯɬI ɮ ɜɺɽɽɴɴ // Ɏɱɽɾɹɴɶ ɸɬɯɴɽɾɼɬɾɿɼʇ.2014. ʝ 4(31I ɽ. 1P3106.3.ɏɬɮɼɴɷɺɮɬ, Ɍ. ə., ɝʇɽɺɱɮɬ ɑ. ɠ. ɠɴɹɬɹɽɺɮʇɵ ɸɱɹɱɰɲɸɱɹɾ: ɿʃɱɭɹɺɱ ɻɺɽɺɭɴɱ. ɘ.: ɖəɚɜɟɝ, 2PP8, ɽ. 338 4.ɡɺɷɺɭʂɱɮɬ, ɞ. ɝ. ɗɴɳɴɹɯ: ɾɱɺɼɱɾɴʃɱɽɶɴɱ ɴ ɻɼɬɶɾɴʃɱɽɶɴɱ ɻɼɺɭɷɱɸʇ //Ɏɱɽɾɹɴɶ ɸɬɯɴɽɾɼɬɾɿɼʇ. 2014. ʝ V(33I ɽ. 54Ã57.5.ɜɱɵɾɴɹɯɺɮɺɱ ɬɯɱɹɾɽɾɮɺ GAEM (»ɩɶɽɻɱɼɾ ɜɌ¼I: ɴɽɽɷɱɰɺɮɬɹɴʋ Pɩɷɱɶɾɼɺɹɹʇɵ ɼɱɽɿɼɽR.URL: www.raexpert.ru/researches/leasing/opros_2015/.hiba (ɰɬɾɬ ɺɭɼɬʅɱɹɴʋ: P1.P4.2P1V).6.ɣɿɯɿɹɺɮ, Ɏ. ɔ., Ɏɱɼʋɽɶɴɹɬ ɖ. ɔ. ɝɺɮɼɱɸɱɹɹʇɱ ɾɱɹɰɱɹʂɴɴ ɼɬɳɮɴɾɴʋ ɼɺɽɽɴɵɽɶɺɯɺɼʇɹɶɬ ɷɴɳɴɹɯɬ // Educatio. 2015. ʝ 1(8I1. ɽ. 1114.7.Ɏɺɭɷɬʋ ɔ. ə., ɤɮɱʂ ɚ. Ɏ. ɔɹɮɱɽɾɴʂɴɴ ɶɬɶ ɺɽɹɺɮɬ ɼɬɳɮɴɾɴʋ ɸɬɷɺɯɺ ɭɴɳɹɱɽɬ ɜɠ //ɝɭɺɼɹɴɶ.:ɚɚɚ »Ɍɜɖɺɹɽɬɷɾ¼ . 2015. ɽ. 143146.8.ɍɬɭɿɼ, Ɏ. ɗ. ɚʂɱɹɶɬ ʀɴɹɬɹɽɺɮɺʉɶɺɹɺɸɴʃɱɽɶɺɵ ʉʀʀɱɶɾɴɮɹɺɽɾɴ ɷɴɳɴɹɯɺɮʇʁ ɺɻɱɼɬʂɴɵ// ɘɬɾɱɼɴɬɷʇ K>> ɘɱɲɰɿɹɬɼɺɰɹɺɵ ɽɾɿɰɱɹʃɱɽɶɺɵ ʉɷɱɶɾɼɺɹɹɺɵ ɹɬɿʃɹɺɵ ɶɺɹʀɱɼɱɹʂɴɴ »ɝɾɿɰɱɹʃɱɽɶɴɵ ɹɬɿʃɹʇɵ ʀɺɼɿɸ¼ 201329 ɽ.9.Ɏɺɼɺɭʈɱɮɬ, ɔ. ɘ., ɛɺɹɺɸɬɼɱɮ Ɍ. ɘ. ɚʂɱɹɶɬ ʉʀʀɱɶɾɴɮɹɺɽɾɴ ɴɹɮɱɽɾɴʂɴɺɹɹʇʁ ɻɼɺɱɶɾɺɮ // ɘɺɷɺɰɺɵ ɿʃɱɹʇɵ. 2015. ʝ 1P. ɽ. 5V3567.10.ɛɱʃɬɾɹɺɮɬ, Ɍ. ɛ. ɘɱɾɺɰʇ ɺʂɱɹɶɴ ɴɹɮɱɽɾɴʂɴɺɹɹʇʁ ɻɼɺɱɶɾɺɮ // ɘɺɷɺɰɺɵ ɿʃɱɹʇɵ. 2014. ʝ 17. ɽ. 316318.11.ɔɮɬɽɱɹɶɺ, ɐ. ɐ., ɐɲɿɸɬɱɮɬ ɓ. ɚ. ɚʂɱɹɶɬ ʉʀʀɱɶɾɴɮɹɺɽɾɴ ɷɴɳɴɹɯɺɮʇʁ ɺɻɱɼɬʂɴɵ Pɩɷɱɶɾɼɺɹɹʇɵ ɼɱɽɿɼɽR URL: lll.hX^ZcXZ[dgjb.gj/2P15/851/1P347/.]iba (ɰɬɾɬ ɺɭɼɬʅɱɹɴʋ: 21.P7.2P1VI.12.ɗɬɳɬɼɱɮ, Ɍ. Ɏ., ɛɺɽɾɼɱɷɺɮɬ Ɍ. Ɏ. ɝɾɬɮɶɬ ɰɴɽɶɺɹɾɴɼɺɮɬɹɴʋ ɽ ɿʃɱɾɺɸ ɼɴɽɶɬ ɴ ɸɱɾɺɰʇ ɱɱ ɺɻɼɱɰɱɷɱɹɴʋ // ɘɺɷɺɰɺɵ ɿʃɱɹʇɵ. 2013. ʝ V. ɽ. 373376.13.ɝɬɸɬɾɺɱɮɬ, ɪ. Ɏ. ɝɼɬɮɹɴɾɱɷʈɹʇɵ ɬɹɬɷɴɳ ɷɴɳɴɹɯɬ ɴ ɶɼɱɰɴɾɬ // KANT. 2012. ʝ 3(VI ɽ. 4448.14.ɏɬɳɸɬɹ, Ɏ. ɐ. ɗɴɳɴɹɯ: ʀɴɹɬɹɽɴɼɺɮɬɹɴɱ ɴ ɽɱɶʈʊɼɴɾɴɳɬʂɴʋ: ɿʃɱɭɹɺɱ ɻɺɽɺɭɴɱ Pɩɷɱɶɾɼɺɹɹʇɵ ɼɱɽɿɼɽR URL:www.knigV[jcY.gj/Wdd`h/149144/gZVY.]iab (ɰɬɾɬ ɺɭɼɬʅɱɹɴʋ: 11.P5.2016).15.əɬɿɸɶɴɹɬ, ə. Ɍ. ɘɱɾɺɰɴɶɴ ɺʂɱɹɶɴ ɴɹɮɱɽɾɴʂɴɵ ɮ ɷɴɳɴɹɯ // Ɏɱɶɾɺɼ ɹɬɿɶɴ ɞɺɷʈʋɾɾɴɹɽɶɺɯɺ ɯɺɽɿɰɬɼɽɾɮɱɹɹɺɯɺ ɿɹɴɮɱɼɽɴɾɱɾɬ. 2011. ʝ 14 ɽ. 437441.16.ɗɺɶɾɴɺɹɺɮɬ, ɪ. Ɍ. ɘɱʁɬɹɴɳɸ ɺɭɱɽɻɱʃɱɹɴʋ ʉɶɺɹɺɸɴʃɱɽɶɺɵ ɭɱɳɺɻɬɽɹɺɽɾɴ ɻɼɱɰɻɼɴʋɾɴʋ // ɝɺʂɴɬɷʈɹɺʉɶɺɹɺɸɴʃɱɽɶɴɱ ʋɮɷɱɹɴʋ ɴ ɻɼɺʂɱɽɽʇ. 2013. ʝ 3(P49I. ɽ. 9398.
ɝɸɴɼɹɺɮɬ Ɍɹɬɽɾɬɽɴʋ Ɍɹɰɼɱɱɮɹɬ,ɽɾɿɰɱɹɾɶɬ Ɍəɚ Ɏɛɚ ɘɏɩɟ əɺɮɺɼɺɽɽɴɵɽɶɺɯɺ ʀɴɷɴɬɷɬ, ɯ. əɺɮɺɼɺɽɽɴɵɽɶNefertiti0907@mail.ru
Ɏɺɭɷɬʋ ɔɼɴɹɬ əɴɶɺɷɬɱɮɹɬ,ɻɼɱɻɺɰɬɮɬɾɱɷʈ ɶɬʀɱɰɼʇ ʉɶɺɹɺɸɴɶɴ ɴ ɿɻɼɬɮɷɱɹɴʋ Ɍəɚ Ɏɛɚ ɘɏɩɟ əɺɮɺɼɺɽɽɴɵɽɶɺɯɺ ʀɴɷɴɬɷɬ, ɯ. əɺɮɺɼɺɽɽɴɵɽɶsavinvaav@mail.ru
Ɍɹɬɷɴɳ ʉʀʀɱɶɾɴɮɹɺɽɾɴ ɷɴɳɴɹɯɺɮʇʁ ɺɻɱɼɬʂɴɵ
Ɍɹɹɺɾɬʂɴʋ.Ɏ ɰɬɹɹɺɵ ɽɾɬɾʈɱ ɼɬɽɽɸɬɾɼɴɮɬɱɾɽʋ ɷɴɳɴɹɯ, ɸɱɾɺɰɴɶɴ ɬɹɬɷɴɳɬ ʉʀʀɱɶɾɴɮɹɺɽɾɴ ɷɴɳɴɹɯɺɮʇʁ ɺɻɱɼɬʂɴɵ, ɻɺɳɮɺɷʋʊʅɴɱ ɼɱɬɷʈɹɺ ɺʂɱɹɴɾʈ ɷʊɭɺɵ ɻɼɺɱɶɾ ɰɺɯɺɮɺɼɬ ɷɴɳɴɹɯɬ, ɺɭɺɽɹɺɮɬɹɬ ʂɱɷɱɽɺɺɭɼɬɳɹɺɽɾʈ ɻɼɴɸɱɹɱɹɴʋ ɷɴɳɴɹɯɬ ɶɬɶ ɸɱɾɺɰɬ ɴɹɮɱɽɾɴʂɴɺɹɹɺɵ ɰɱʋɾɱɷʈɹɺɽɾɴ ɴ ɱɯɺ ɻɼɱɴɸɿʅɱɽɾɮɬ ɻɺ ɽɼɬɮɹɱɹɴʊ ɽ ɶɼɱɰɴɾɺɸ ɴɷɴ ɬɼɱɹɰɺɵ, ɬ ɾɬɶɲɱ ɻɼɺɴɳɮɱɰɱɹʇ ɹɱɺɭʁɺɰɴɸʇɱ ɼɬɽʃɱɾʇ ɰɷʋ ɬɹɬɷɴɳɬ ʉʀʀɱɶɾɴɮɹɺɽɾɴ ɷɴɳɴɹɯɺɮʇʁ ɺɻɱɼɬʂɴɵ ɽɺ ɽɾɺɼɺɹʇ ɷɴɳɴɹɯɺɻɺɷɿʃɬɾɱɷʋ ɴ ɷɴɳɴɹɯɺɰɬɾɱɷʋ.ɖɷʊʃɱɮʇɱ ɽɷɺɮɬ:ɷɴɳɴɹɯ, ɷɴɳɴɹɯɺɰɬɾɱɷʈ, ɷɴɳɴɹɯɺɻɺɷɿʃɬɾɱɷʈ, ɬɹɬɷɴɳ ʉʀʀɱɶɾɴɮɹɺɽɾɴ ɷɴɳɴɹɯɺɮʇʁ ɺɻɱɼɬʂɴɵ, ɰɴɽɶɺɹɾɴɼɺɮɬɹɹɬʋ ɽɾɺɴɸɺɽɾʈ ɷɴɳɴɹɯɺɮʇʁ ɻɷɬɾɱɲɱɵ, ɺʂɱɹɶɬ ʉɶɺɹɺɸɴʃɱɽɶɺɵ ɻɼɴɮɷɱɶɬɾɱɷʈɹɺɽɾɴ ɾɱɶɿʅɱɯɺ ɰɺɯɺɮɺɼɬ ɷɴɳɴɹɯɬ.
ɗɴɳɴɹɯ ɻɼɱɰɽɾɬɮɷʋɱɾ ɽɺɭɺɵ ɮɴɰ ɴɹɮɱɽɾɴʂɴɺɹɹɺɵ ɰɱʋɾɱɷʈɹɺɽɾɴ ɻɺ ɻɼɴɺɭɼɱɾɱɹɴʊ ɴɸɿʅɱɽɾɮɬ ɴ ɻɱɼɱɰɬʃɱ ɱɯɺ ɹɬ ɺɽɹɺɮɬɹɴɴ ɰɺɯɺɮɺɼɬɷɴɳɴɹɯɬ ʀɴɳɴʃɱɽɶɴɸ ɴɷɴ ʊɼɴɰɴʃɱɽɶɴɸ ɷɴʂɬɸ ɳɬ ɺɻɼɱɰɱɷɱɹɹɿʊ ɻɷɬɾɿ ɹɬ ɺɻɼɱɰɱɷɱɹɹʇɵ ɽɼɺɶɴ ɹɬ ɺɻɼɱɰɱɷɱɹɹʇʁ ɿɽɷɺɮɴʋʁ, ɺɭɿɽɷɺɮɷɱɹɹʇʁ ɰɺɯɺɮɺɼɺɸ,ɽ ɻɼɬɮɺɸ ɮʇɶɿɻɬ ɴɸɿʅɱɽɾɮɬ ɷɴɳɴɹɯɺɻɺɷɿʃɬɾɱɷɱɸ P1R.Ɏ ɜɺɽɽɴɴ ɹɬɴɭɺɷɱɱ ɻɺɰʁɺɰʋʅɴɱ ɿɽɷɺɮɴʋ ɰɷʋ ɴɽɻɺɷʈɳɺɮɬɹɴʋɷɴɳɴɹɯɬ ɽɷɺɲɴɷɴɽʈ ɹɬ ɼɿɭɱɲɱ 8PÃ90ʁ ɯɺɰɺɮ ɮ ɻɱɼɴɺɰɻɱɼɱʁɺɰɬ ɶ ɼʇɹɺʃɹʇɸ ɺɾɹɺʄɱɹɴʋɸ, ɹɱɺɭʁɺɰɴɸɺɽɾɴ ɮ ɴɹɮɱɽɾɴʂɴʋʁ, ɮɺɳɸɺɲɹɺɽɾɴ ɴɽɻɺɷʈɳɺɮɬɹɴʋ ɼɬɳɹɺɺɭɼɬɳɹʇʁ ɰɺɯɺɮɺɼɹʇʁ ʀɺɼɸ ɿʃɬɽɾɹɴɶɬɸɴ ɻɼɱɰɻɼɴɹɴɸɬɾɱɷʈɽɶɴʁ ɺɾɹɺʄɱɹɴɵ P2R. ɗɴɳɴɹɯ ɲɱ ɹɬ ɽɺɮɼɱɸɱɹɹɺɸ ʉɾɬɻɱ ɺɽɾɬɱɾɽʋ ɸɱɹɱɱɼɬɳɮɴɾɺɵ ʀɺɼɸɺɵ ʉɶɺɹɺɸɴʃɱɽɶɴʁ ɺɾɹɺʄɱɹɴɵ ɻɺ ɽɼɬɮɹɱɹɴʊɽ ɶɼɱɰɴɾɺɸ ɴɷɴ ɬɼɱɹɰɺɵ P3R. Ɏ ɹɬʄɱɵ ɽɾɼɬɹɱ ɷɴɳɴɹɯɺɮʇɱɺɻɱɼɬʂɴɴ ɼɱɯɿɷɴɼɿʊɾɽʋ ɠɱɰɱɼɬɷʈɹʇɸ ɳɬɶɺɹɺɸ ʝ 1V4ɠɓ »ɚ ʀɴɹɬɹɽɺɮɺɵ ɬɼɱɹɰɱ (ɷɴɳɴɹɯɱI¼1998 ɯɺɰɬ. ɚɰɹɬɶɺ ɮ ɼɱɯɿɷɴɼɺɮɬɹɴɴ ɬɹɬɷɴɳɬ ɷɴɳɴɹɯɺɮʇʁ ɺɻɱɼɬʂɴɵ ɴɸɱʊɾɽʋ »ɭɱɷʇɱ¼ɻʋɾɹɬ, ɹɱɺɽɮɱʅɱɹɹʇɱ, ɹɱɰɺ ɶɺɹʂɬ ɼɬɽɶɼʇɾʇɱ ɴ ɹɱɽɺɺɾɮɱɾɽɾɮɿʊʅɴɱ ɽɺɮɼɱɸɱɹɹʇɸ ɼɱɬɷɴʋɸ ʉɶɺɹɺɸɴʃɱɽɶɺɵ ɲɴɳɹɴ.ɔɸɱʊɾ ɸɱɽɾɺ ɴ ɺɻɼɱɰɱɷɱɹɹʇɱ ɶɺɷɷɴɳɴɴ ɻɼɬɮɺɮʇʁ ɹɺɼɸ,ɼɱɯɿɷɴɼɿʊʅɴʁ ɷɴɳɴɹɯɺɮʇɱ ɻɼɬɮɺɺɾɹɺʄɱɹɴʋ P4R. ɚɻɼɱɰɱɷɱɹɹɬʋ ɹɱɼɬɳɮɴɾɺɽɾʈ ɷɴɳɴɹɯɺɮɺɯɺ ɼʇɹɶɬ, ɽɺɶɼɬʅɱɹɴɱ ɽɱɯɸɱɹɾɬ ɻɺɰɺɭɹʇʁ ɽɰɱɷɺɶ ʋɮɷʋɱɾɽʋ ɽɷɱɰɽɾɮɴɱɸ ɹɱɰɺɽɾɬɾɺʃɹɺɻɼɺɼɬɭɺɾɬɹɹɺɵ ɿʃɱɾɹɺɬɹɬɷɴɾɴʃɱɽɶɺɵ ɭɬɳʇ.ɛɺ ɻɺɰɽʃɱɾɬɸ ɬɯɱɹɾɽɾɮɬ »ɩɶɽɻɱɼɾ ɜɌ¼P5R, ɻɺ ɴɾɺɯɬɸ2P15 ɯɺɰɬ ɽɱɯɸɱɹɾ ɷɴɳɴɹɯɺɮʇʁ ɺɾɹɺʄɱɹɴɵ ɽɺɶɼɬɾɴɷɽʋɹɬ 2P%, ɴ ʉɾɺ ɻɼɴ ɰɺɽɾɬɾɺʃɹɺ ɿɽɻɱʄɹɺɵ ɯɺɽɻɼɺɯɼɬɸɸɱɻɺɰɰɱɼɲɶɴ ɬɮɾɺɸɺɭɴɷʈɹɺɯɺ ɷɴɳɴɹɯɬ. Ɏ ɰɬɷʈɹɱɵʄɱɸ ɰɺ2P2P ɯɺɰɬ ɬɯɱɹɾɽɾɮɺ »ɩɶɽɻɱɼɾ ɜɌ¼ɹɱ ɴɽɶɷʊʃɬɱɾ ɼɬɳɮɴɾɴɱɼʇɹɶɬ ɷɴɳɴɹɯɬ ɻɺ ɶɼɴɳɴɽɹɺɸɿ ɽʂɱɹɬɼɴʊ, ɻɼɴ ɿɽɷɺɮɴɴ,ʃɾɺ ɹɱ ɼɱɬɷɴɳɿʊɾɽʋ ɸɱɼʇ ɻɺ ɿɷɿʃʄɱɹɴʊ ɹɺɼɸɬɾɴɮɹɺɯɺɴ ʀɴɽɶɬɷʈɹɺɯɺ ɼɱɯɿɷɴɼɺɮɬɹɴʋ ɷɴɳɴɹɯɺɮɺɵ ɰɱʋɾɱɷʈɹɺɽɾɴ,ɬ ɾɬɶɲɱ ɮɺɳɸɺɲɹɺɯɺ ɽɺɶɼɬʅɱɹɴʋ ɰɺɽɾɿɻɬ ɷɴɳɴɹɯɺɮʇʁɶɺɸɻɬɹɴɵ ɶ ɼʇɹɶɬɸ ɶɬɻɴɾɬɷɬ, ɿɮɱɷɴʃɱɹɴʋ ɽɾɺɴɸɺɽɾɴ ɳɬɴɸɽɾɮɺɮɬɹɴɵ, ʃɾɺ ɮ ɴɾɺɯɱ ɻɼɺʋɮɴɾɽʋ ɹɴɳɶɴɸɴ ɾɱɸɻɬɸɴɻɼɴɼɺɽɾɬ ɺɭʆɱɸɺɮ ɰɱʋɾɱɷʈɹɺɽɾɴ (1PÃ20%).ɍɺɷʈʄɬʋ ʃɬɽɾʈ ɾɺɻ ɸɱɹɱɰɲɱɼɺɮ ɷɴɳɴɹɯɺɮʇʁ ɶɺɸɻɬɹɴɵɽʃɴɾɬʊɾ, ʃɾɺ ɼʇɹɺɶ ɽɺɶɼɬɾɴɾɽʋ ɹɬ 15% ɮ 2P1V ɯɺɰɿ, ɻɼɴʉɾɺɸ ɺɽɹɺɮɹʇɱ ɻɼɴʃɴɹʇ ɺɹɴ ɮɴɰʋɾ ɮ ɽɺɶɼɬʅɱɹɴɴ ɻɷɬɾɱɲɱɽɻɺɽɺɭɹɺɯɺ ɽɻɼɺɽɬ.ɛɺɰɮɱɰʋ ɴɾɺɯɴ ɮʇʄɱɽɶɬɳɬɹɹɺɸɿ, ɮʇɰɱɷɴɸ ɺɽɹɺɮɹʇɱ ɾɺʃɶɴ ɺɻɺɼʇ ɰɷʋ ɼʇɹɶɬ ɷɴɳɴɹɯɬɮ 2P1V ɯɺɰɿ. ɞɬɶɴɸɴ ʋɮɷʋʊɾɽʋ ɬɮɴɬʂɴɺɹɹɬʋɾɱʁɹɴɶɬ, ɬɮɾɺɸɺɭɴɷʈɹʇɵ ɴ ɲɱɷɱɳɹɺɰɺɼɺɲɹʇɵ ɾɼɬɹɽɻɺɼɾ , (ɼɴɽ. 1I. ɞɬɶ ɲɱ ɻɺɰɰɱɼɲɴɮɬɾʈ ɼʇɹɺɶ ɭɿɰɿɾ ɯɼɿɳɺɮɺɵ ɴ ɷɱɯɶɺɮɺɵɾɼɬɹɽɻɺɼɾ, ɺɾɷɴʃɬʊʅɴɱɽʋ ɮʇɽɺɶɺɵ ɷɴɶɮɴɰɹɺɽɾʈʊ ɴ ɻɺɰɰɱɼɲɴɮɬɱɸʇɱ ɯɺɽɿɰɬɼɽɾɮɱɹɹʇɸɴ ɻɼɺɯɼɬɸɸɬɸɴ, ɹɬɻɼɬɮɷɱɹɹʇɸɴ ɹɬ ɼɬɳɮɴɾɴɱ ɯɼɿɳɺɻɱɼɱɮɺɳɺɶ PVR.
ɜɴɽ. 1. ɚɽɹɺɮɹʇɱ ɾɺʃɶɴ ɺɻɺɼʇ ɰɷʋ ɼɬɳɮɴɾɴʋ ɼʇɹɶɬ ɷɴɳɴɹɯɬ ɮ 2P1V ɯɺɰɿ
ɐɷʋ ɾɺɯɺ ʃɾɺɭʇ ɻɼɴɹʋɾʈ ʉɶɺɹɺɸɴʃɱɽɶɴ ɺɭɺɽɹɺɮɬɹɹɺɿɻɼɬɮɷɱɹʃɱɽɶɺɱ ɼɱʄɱɹɴɱ ɺɾɹɺɽɴɾɱɷʈɹɺ ɮʇɭɺɼɬ ɻɼɴɺɭɼɱɾɱɹɴʋ ɴɸɿʅɱɽɾɮɬ ɻɺ ɷɴɳɴɹɯɿ, ɮ ɶɼɱɰɴɾ, ɴɷɴ ɮ ɬɼɱɹɰɿ, ɹɱɺɭʁɺɰɴɸɺ ɻɼɺɮɱɽɾɴ ɬɹɬɷɴɳ ɴ ɰɬɾʈ ɺʂɱɹɶɿ ʉʀʀɱɶɾɴɮɹɺɽɾɴɷɴɳɴɹɯɬ.Ɏ ɾɬɭɷɴʂɱ 1 ɻɼɱɰɽɾɬɮɷɱɹʇ ɽɻɺɽɺɭʇ ɺɻɼɱɰɱɷɱɹɴʋ ʉʀʀɱɶɾɴɮɹɺɽɾɴ ɷɴɳɴɹɯɺɮʇʁ ɺɻɱɼɬʂɴɵ.ɚʂɱɹɶɬ ʉʀʀɱɶɾɴɮɹɺɽɾɴ ɷɴɳɴɹɯɺɮʇʁ ɺɻɱɼɬʂɴɵ ɻɺ ɸɱɾɺɰɿ ɸɺɰɱɷɴɼɺɮɬɹɴʋ ɰɱɹɱɲɹʇʁ ɻɺɾɺɶɺɮ ɮɶɷʊʃɬɱɾ ɴʁ ɴɳɸɱɹɱɹɴɱ ɮ ɺɽɹɺɮɹɺɵ, ɴɹɮɱɽɾɴʂɴɺɹɹɺɵ ɴ ʀɴɹɬɹɽɺɮɺɵɰɱʋɾɱɷʈɹɺɽɾɴ ɴ ʋɮɷʋɱɾɽʋ ɰɺɽɾɬɾɺʃɹɺ ɾɺʃɹʇɸ ɸɱɾɺɰɺɸ, ɻɼɴɸɱɹʋɱɾɽʋ ɻɼɴ ɽɼɬɮɹɱɹɴɴ ɷɴɳɴɹɯɬ ɽ ɶɼɱɰɴɾɺɸ ɴɷɴ ɬɼɱɹɰɺɵ.ɘɱɾɺɰ ɰɬɱɾ ɰɺɽɾɬɾɺʃɹɺ ɻɺɷɹɺɱ ɻɼɱɰɽɾɬɮɷɱɹɴɱ ɺɭɺ ɮɽɱʁʀɴɹɬɹɽɺɮʇʁ ɻɼɺʂɱɽɽɬʁ, ɻɼɺɴɽʁɺɰʋʅɴʁ ɮ ɶɺɸɸɱɼʃɱɽɶɴʁɺɼɯɬɹɴɳɬʂɴʋʁ. ɚɽɹɺɮɹʇɸ ɹɱɰɺɽɾɬɾɶɺɸ ɸɺɲɹɺ ɽʃɴɾɬɾʈ ɹɱɻɺɷɹɿʊ ɴɹʀɺɼɸɬʂɴʊ ɴ ɮɺɳɸɺɲɹʇɱ ʀɴɹɬɹɽɺɮʇɱ ɼɴɽɶɴ. ɘɱɾɺɰ ɸɺɰɱɷɴɼɺɮɬɹɴʋ ɿʃɱɾɬ ɼɬɽʁɺɰɺɮ ɿɰɺɭɹʇɵ, ɹɺɰɬɱɾ ɻɼɴɭɷɴɳɴɾɱɷʈɹɿʊ ɺʂɱɹɶɿ ʉʀʀɱɶɾɴɮɹɺɽɾɴ ɷɴɳɴɹɯɺɮɺɵɽɰɱɷɶɴ. ɐɷʋ ɻɼɺɮɱɰɱɹɴʋ ɼɬɽʃɱɾɺɮ ɴɽɻɺɷʈɳɿɱɾɽʋ ɴɹʀɺɼɸɬʂɴʋ ɺ ɹɬɷɺɯɺɺɭɷɺɲɱɹɴɴ ɺɭʆɱɶɾɬ ɷɴɳɴɹɯɬ ɴ ɷɴɳɴɹɯɺɮʇʁɻɷɬɾɱɲɱɵ. ɘɱɾɺɰ ɻɺɰʁɺɰɴɾ ɰɷʋ ɽɾɬɭɴɷʈɹɺ ɼɬɭɺɾɬʊʅɱɵɶɺɸɸɱɼʃɱɽɶɺɵ ɺɼɯɬɹɴɳɬʂɴɴ ɽ ɮʇɽɺɶɺɵ ɼɱɹɾɬɭɱɷʈɹɺɽɾʈʊɴ ɼɱɯɿɷʋɼɹɺ ɻɺɷɿʃɬɱɸɺɵ ɻɼɴɭʇɷʈʊ.
̢̦̺̮̾̓ ̷̸̨̢̨̫̿́;̦ ̸̸̨̡̨̢̡̨͇̭̳̞̞̭̞͇̭̳̞̬̺͎́́̾̓ ̵̨̢̡̨̳̺͎ ̷̵̡̞̺̺̟̭́͏̸̨͎ ̨̡̼̺̬̳̭̾ɞɬɭɷɴʂɬ1ɝɻɺɽɺɭʇ ɺɻɼɱɰɱɷɱɹɴʋ ʉʀʀɱɶɾɴɮɹɺɽɾɴ ɷɴɳɴɹɯɬ
ɝɻɺɽɺɭʇɘɱɾɺɰʇ ɺɻɼɱɰɱɷɱɹɴʋ ʉʀʀɱɶɾɴɮɹɺɽɾɴ ɷɴɳɴɹɯɬɛɺ ɽɻɺɽɺɭɿ ɿʃɱɾɬ ɰɱɹɱɲɹʇʁ ɻɺɾɺɶɺɮɻɼɱɰɻɼɴʋɾɴʋ
ɸɱɾɺɰɸɺɰɱɷɴɼɺɮɬɹɴʋ ɰɱɹɱɲɹʇʁ ɻɺɾɺɶɺɮ
ɸɱɾɺɰ ɸɺɰɱɷɴɼɺɮɬɹɴʋ ɿʃɱɾɬ ɼɬɽʁɺɰɺɮɛɺ ɽɼɺɶɿ ɽɼɬɮɹɱɹɴʋ
ɽɼɺɶ ɽɼɬɮɹɱɹɴʋ ʉʀʀɱɶɾɴɮɹɺɽɾɴ ɼɬɮɱɹ ɽɼɺɶɿ ʉɶɽɻɷɿɬɾɬʂɴɴ ɺɭɺɼɿɰɺɮɬɹɴʋ
ɽɼɺɶ ɽɼɬɮɹɱɹɴʋ ʉʀʀɱɶɾɴɮɹɺɽɾɴ ɼɬɮɱɹ ɽɼɺɶɿ ɰɺɯɺɮɺɼɬ ɷɴɳɴɹɯɬɛɺ ɽɺɻɺɽɾɬɮɴɸɺɸɿ ɻɬɼɬɸɱɾɼɿ ɰɱɹɱɲɹʇʁɛɺɾɺɶɺɮ
ɺɻɼɱɰɱɷɱɹɴɱ ɮʇɼɿʃɶɴ ɷɴɳɴɹɯɺɻɺɷɿʃɬɾɱɷʋ
ɺɻɼɱɰɱɷɱɹɴɱʃɴɽɾɺɯɺ ɻɺɾɺɶɬ ɰɱɹɱɲɹʇʁ ɽɼɱɰɽɾɮ (ʃɴɽɾɺɯɺ ɰɺʁɺɰɬIɝɴɽɾɱɸɬ ʃɬɽɾɹʇʁ ɴ ɺɭɺɭʅɬʊʅɴʁ ɻɺɶɬɳɬɾɱɷɱɵʉʀʀɱɶɾɴɮɹɺɽɾɴ
ɼɱɹɾɬɭɱɷʈɹɺɽɾʈ ɷɴɳɴɹɯɬ
ɻɼɴɼɺɽɾ ɺɭʆɱɸɬ ɻɼɺɰɿɶʂɴɴ ɮ ɼɱɳɿɷʈɾɬɾɱ ɮɮɱɰɱɹɴʋ ɮ ʉɶɽɻɷɿɬɾɬʂɴʊ ɹɺɮɺɯɺɺɭɺɼɿɰɺɮɬɹɴʋ
ɻɺɮʇʄɱɹɴɱ ɻɼɺɴɳɮɺɰɴɾɱɷʈɹɺɽɾɴ ɾɼɿɰɬ
ɻɺɮʇʄɱɹɴɱ ɶɬʃɱɽɾɮɬ ɴ ɶɺɹɶɿɼɱɹɾɺɽɻɺɽɺɭɹɺɽɾɴ ɻɼɺɰɿɶʂɴɴ
ɽɺɶɼɬʅɱɹɴɱ ɽɼɺɶɬ ɺɶɿɻɬɱɸɺɽɾɴɛɺ ɿʃɱɾɿ ɮ ɼɬɽʃɱɾɬʁ ɰɱɹɱɲɹʇʁ ɻɺɾɺɶɺɮ ɹɬɷɺɯɬɰɺɭɬɮɷɱɹɹɿʊ ɽɾɺɴɸɺɽɾʈ
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ɹɱ ɿʃɴɾʇɮɬɾʈ ɮ ɼɬɽʃɱɾɬʁ ɰɱɹɱɲɹʇʁ ɻɺɾɺɶɺɮ əɐɝɚʂɱɹɶɬ ʉʀʀɱɶɾɴɮɹɺɽɾɴ ɷɴɳɴɹɯɺɮʇʁ ɺɻɱɼɬʂɴɵ
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ɛɺɶɬɳɬɾɱɷʈ ɼɱɹɾɬɭɱɷʈɹɺɽɾɴ ɷɴɳɴɹɯɬ ɹɱɺɭʁɺɰɴɸ ɰɷʋ ɺʂɱɹɶɴ ɻɼɴɭʇɷʈɹɺɽɾɴ ɷɴɳɴɹɯɺɮɺɯɺ ɻɼɺɱɶɾɬ ɻɺ ɽɷɱɰɿʊʅɱɵ ʀɺɼɸɿɷɱ 1:ɜɷ =ʰˠʬʰ˙, (1)ɯɰɱ ɜɷ ɼɱɹɾɬɭɱɷʈɹɺɽɾʈ ɷɴɳɴɹɯɬ;ɛɷ ɻɼɴɭʇɷʈ, ɻɺɷɿʃɱɹɹɬʋ ɳɬ ɽʃɱɾ ɻɼɴɼɺɽɾɬ ɻɼɺɰɿɶʂɴɴ (ɼɬɭɺɾ, ɿɽɷɿɯI, ɻɼɺɴɳɮɺɰɴɸɺɵ ɹɬ ɺɭɺɼɿɰɺɮɬɹɴɴ ɴ ɺɭʆɱɶɾɱ ɷɴɳɴɹɯɬ;ɗɛɰ ɽɿɸɸɬ ɷɴɳɴɹɯɺɮʇʁ ɻɷɬɾɱɲɱɵ ɴ ɴɹʇʁ ɳɬɾɼɬɾ ɹɬ ɻɼɴɺɭɼɱɾɱɹɴɱ ɺɭɺɼɿɰɺɮɬɹɴʋ.ɐɷʋ ɼɬɽʃɱɾɬ ɮɽɱɵ ɽɿɸɸʇ ɻɷɬɾɱɲɱɵ ɳɬ ɮɱɽʈ ɻɱɼɴɺɰ ɰɱɵɽɾɮɴʋ ɷɴɳɴɹɯɺɮɺɯɺ ɰɺɯɺɮɺɼɬ ɴɽɻɺɷʈɳɿɱɾɽʋ ʀɺɼɸɿɷɬ 2:ɗɛ=Ɍɚ+ɖɎ+ɖ+ɐɟ+əɐɝ, (2)ɯɰɱ ɗɛ ɽɿɸɸɬ ɮɽɱʁ ɷɴɳɴɹɯɺɮʇʁ ɻɷɬɾɱɲɱɵ;Ɍɚ ɮɱɷɴʃɴɹɬ ɬɸɺɼɾɴɳɬʂɴɺɹɹʇʁ ɺɾʃɴɽɷɱɹɴɵ ɷɴɳɴɹɯɺɰɬɾɱɷʊ ɮ ɼɬɽʃɱɾɹɺɸ ɯɺɰɿ;ɖɎ ɶɺɸɴɽɽɴɺɹɹɺɱ ɮɺɳɹɬɯɼɬɲɰɱɹɴɱ ɷɴɳɴɹɯɺɰɬɾɱɷʊ ɳɬ ɻɼɱɰɺɽɾɬɮɷɱɹɴɱ ɴɸɿʅɱɽɾɮɬ ɮ ɷɴɳɴɹɯ;ɖ ɽɾɺɴɸɺɽɾʈ ɶɼɱɰɴɾɬ, ɮ ɽɷɿʃɬɱ, ɶɺɯɰɬ ɷɴɳɴɹɯɺɰɬɾɱɷʈ ɴɽɻɺɷʈɳɺɮɬɷ ɳɬɱɸɹʇɱ ɽɼɱɰɽɾɮɬ ʀɴɹɬɹɽɴɼɺɮɬɹɴʋ;ɐɟ ɻɷɬɾɬ ɷɴɳɴɹɯɺɰɬɾɱɷʊ ɳɬ ɰɺɻɺɷɹɴɾɱɷʈɹʇɱ ɿɽɷɿɯɴ, ɻɼɱɰɿɽɸɺɾɼɱɹɹʇɱ ɰɺɯɺɮɺɼɺɸ ɷɴɳɴɹɯɬ;əɐɝ ɹɬɷɺɯ ɹɬ ɰɺɭɬɮɷɱɹɹɿʊ ɽɾɺɴɸɺɽɾʈ, ɿɻɷɬʃɴɮɬɱɸʇɵ ɷɴɳɴɹɯɺɻɺɷɿʃɬɾɱɷɱɸ ɻɺ ɿɽɷɿɯɬɸ ɷɴɳɴɹɯɺɰɬɾɱɷʋ.Ɏ ɺɽɹɺɮɱ ɺʂɱɹɶɴ ɻɼɱɰɻɺɷɬɯɬɱɸɺɵ ʉʀʀɱɶɾɴɮɹɺɽɾɴ ɷɴɳɴɹɯɺɮɺɵ ɺɻɱɼɬʂɴɴ, ɶɬɶ ɮ ɻɼɺʃɱɸ ɴ ɮ ɷʊɭɺɵ ɺɻɱɼɬʂɴɴ ɻɺ ɴɹɮɱɽɾɴɼɺɮɬɹɴʊ[7], ɳɬɷɺɲɱɹɺ ɽɼɬɮɹɱɹɴɱ ɹɬʃɬɷʈɹɺɯɺ ɺɭʆɱɸɬ ɳɬɾɼɬɾ (ɴɹɮɱɽɾɴʂɴɵI ɴ ɭɿɰɿʅɱɯɺ ɺɭʆɱɸɬ ɰɺʁɺɰɬ (ɻɼɴɭʇɷɴI.ɐɷʋ ɽɺɻɺɽɾɬɮɴɸɺɽɾɴ ɰɬɹɹʇʁ ɻɺɶɬɳɬɾɱɷɱɵ ɺɭʆɱɸɬ ɴɹɮɱɽɾɴʂɴɵ ɴ ɭɿɰɿʅɴʁ ɰɱɹɱɲɹʇʁ ɻɺɾɺɶɺɮ ɹɬɴɭɺɷɱɱ ɳɹɬʃɴɸʇɸ ʀɬɶɾɺɼɺɸ ɭɿɰɱɾ ɺʂɱɹɶɬ ɰɴɽɶɺɹɾɴɼɺɮɬɹɴʋ, ɿʃɴɾʇɮɬʊʅɬʋ, ʃɾɺ ʉɾɴ ɻɺɶɬɳɬɾɱɷɴ ɺɾɹɺɽʋɾɽʋ ɶ ɼɬɳɷɴʃɹʇɸ ɸɺɸɱɹɾɬɸ ʀɴɹɬɹɽɺɮɺɵ ɰɱʋɾɱɷʈɹɺɽɾɴ, ɾɺ ɱɽɾʈ ɭɿɰɿʅɴɱ ɻɺɾɺɶɴ ɰɱɹɱɲɹʇʁ ɽɼɱɰɽɾɮ ɻɼɴɮɺɰʋɾɽʋ ɶ ɱɰɴɹɺɸɿ ɸɺɸɱɹɾɿ ɮɼɱɸɱɹɴ P8].ɐɷʋ ɺʂɱɹɶɴ ʉɶɺɹɺɸɴʃɱɽɶɺɵ ɻɼɴɮɷɱɶɬɾɱɷʈɹɺɽɾɴ ɷɴɳɴɹɯɺɮɺɵ ɺɻɱɼɬʂɴɴ ɴɽɻɺɷʈɳɿɱɾɽʋ ɼʋɰ ɻɺɶɬɳɬɾɱɷɱɵ:1I ɰɴɽɶɺɹɾɴɼɺɮɬɹɹɬʋ ɽɾɺɴɸɺɽɾʈ ɷɴɳɴɹɯɺɮɺɯɺ ɻɼɺɱɶɾɬ(PV).2I ɴɹɰɱɶɽ ɼɱɹɾɬɭɱɷʈɹɺɽɾɴ ɴɹɮɱɽɾɴʂɴɵ ɮ ɻɼɺɱɶɾ (E>I.3I ʃɴɽɾɬʋ ɻɼɴɮɱɰɱɹɹɬʋ ɽɾɺɴɸɺɽɾʈ (CEKI.4I ɮɹɿɾɼɱɹɹʋʋ ɹɺɼɸɬ ɰɺʁɺɰɹɺɽɾɴ (>GGI.5I ɽɼɺɶ ɺɶɿɻɬɱɸɺɽɾɴ ɴɹɮɱɽɾɴʂɴɺɹɹɺɯɺɻɼɺɱɶɾɬ (EEIɴɷɴ ɰʊɼɬʂɴʋ.ɐɴɽɶɺɹɾɴɼɺɮɬɹɹɬʋ ɽɾɺɴɸɺɽɾʈ EKɼɬɽɽʃɴɾʇɮɬɱɾɽʋɻɺ ʀɺɼɸɿɷɱ 3:
PV൞ෟ୦()(େi)iେŸ (3)
ɯɰɱ t ɻɱɼɴɺɰ ɮɼɱɸɱɹɴ (ɯɺɰ, ɸɱɽʋʂI;P (t) ɰɱɹɱɲɹʇɵ ɻɺɾɺɶ (ɻɼɴɾɺɶI ɽɼɱɰɽɾɮ, ɻɼɴʁɺɰʋʅɴɵɽʋ ɹɬ i ɻɱɼɴɺɰ ɮɼɱɸɱɹɴ;PV ɰɴɽɶɺɹɾɴɼɺɮɬɹɹɺɱ ɳɹɬʃɱɹɴɱ ɮɱɷɴʃɴɹʇ E(iI;i
ɽɾɬɮɶɬ ɰɴɽɶɺɹɾɴɼɺɮɬɹɴʋ;
େ(େ௮)௰
ɶɺʉʀʀɴʂɴɱɹɾ ɰɴɽɶɺɹɾɴɼɺɮɬɹɴʋ.
Ɏ ʂɱɷɺɸ ɰɬɹɹʇɵ ɻɺɶɬɳɬɾɱɷʈ ʁɬɼɬɶɾɱɼɴɳɿɱɾ ɭɿɰɿʅɴɵɰɺʁɺɰ ɷɴɳɴɹɯɺɻɺɷɿʃɬɾɱɷʋ.ɐɷʋ ɼɬɽʃɱɾɬ ɼɬɽʁɺɰɺɮ ɻɼɺɱɶɾɬ (ɺɾɾɺɶɬI ʂɱɷɱɽɺɺɭɼɬɳɹɺɴɽɻɺɷʈɳɺɮɬɾʈ ʀɺɼɸɿɷɿ 4 [9]:IC൞ෟୟ(ୡ)(େj)௰௲௰େ (4)
ɯɰɱ >C ɭɿɰɿʅɬʋ ɽɾɺɴɸɺɽɾʈ ɴɹɮɱɽɾɴɼɺɮɬɹɹɺɯɺ ɶɬɻɴɾɬɷɬ;IC(k) ʀɬɶɾɴʃɱɽɶɴɵ ɼɬɳɸɱɼ ɴɹɮɱɽɾɴʂɴɵ;j ɻɼɱɰɻɺɷɬɯɬɱɸʇɵ ɻɼɺʂɱɹɾ ɮɺɳɮɼɬɾɬ, ɶɺɾɺɼʇɵ ɶɺɸɸɱɼʃɱɽɶɬʋ ɺɼɯɬɹɴɳɬʂɴʋ ɸɺɲɱɾ ɻɺɷɿʃɴɾʈ ɹɬ ɴɹɮɱɽɾɴɼɿɱɸʇɵ ɶɬɻɴɾɬɷ;k ɻɱɼɴɺɰ ɮɼɱɸɱɹɴ.ɣɴɽɾɬʋ ɻɼɴɮɱɰɱɹɹɬʋ(ɾɱɶɿʅɬʋI ɽɾɺɴɸɺɽɾʈ CEK ɻɼɺɱɶɾɬ(ʀɺɼɸɿɷɬ 5I ɭɿɰɱɾ ɼɬɮɹɬ ɼɬɳɹɺɽɾɴ P1PR ɰɴɽɶɺɹɾɴɼɺɮɬɹɹʇʁɻɺɽɾɿɻɷɱɹɴɵ (ɻɼɴɾɺɶɺɮI ɴ ɰɴɽɶɺɹɾɴɼɺɮɬɹɹʇʁ ɳɬɾɼɬɾ (ɺɾɾɺɶɺɮI:NPV=PVIC (5)ɜɱɹɾɬɭɱɷʈɹɺɽɾʈ ɴɹɮɱɽɾɴʂɴɵ E> (ʀɺɼɸɿɷɬ VI ɭɿɰɱɾ ɼɬɽɽʃɴɾʇɮɬɾʈɽʋɶɬɶ ɺɾɹɺʄɱɹɴɱ ɰɴɽɶɺɹɾɴɼɺɮɬɹɹʇʁ ɻɼɴɾɺɶɺɮɶ ɰɴɽɶɺɹɾɴɼɺɮɬɹɹʇɸ ɺɾɾɺɶɬɸ:PI=PVIC൩ (6)Ɏɹɿɾɼɱɹɹʋʋ ɹɺɼɸɬ ɰɺʁɺɰɹɺɽɾɴ IRR(ʀɺɼɸɿɷɬ 7I ɻɼɱɰɽɾɬɮɷʋɱɾ ɽɺɭɺɵ ɽɾɬɮɶɿ ɰɴɽɶɺɹɾɴɼɺɮɬɹɴʋ, ɻɼɴ ɶɺɾɺɼɺɵ ʃɴɽɾɬʋ ɻɼɴɮɱɰɱɹɹɬʋ ɽɾɺɴɸɺɽɾʈ ɼɬɮɹʋɱɾɽʋ ɹɿɷʊ:݂݄ܷ൞−IC+ෟ୦୬()(େୟ୨୨)௹൞΄௳௹େ (7)ɝɼɺɶ ɺɶɿɻɬɱɸɺɽɾɴ ɻɼɺɱɶɾɬ EE (ʀɺɼɸɿɷɬ 8I ɼɬɽɽʃɴɾʇɮɬɱɾɽʋ ɶɬɶ ɺɾɹɺʄɱɹɴɱ ɽɿɸɸʇ ɮɽɱʁ ɷɴɳɴɹɯɺɮʇʁ ɻɷɬɾɱɲɱɵɳɬ ɻɱɼɴɺɰ ɰɱɵɽɾɮɴʋ ɰɺɯɺɮɺɼɬ ɷɴɳɴɹɯɬ ɶ ɽɼɱɰɹɱɯɺɰɺɮɺɵɽɿɸɸɱ ɻɼɴɭʇɷɴ ɷɴɳɴɹɯɺɻɺɷɿʃɬɾɱɷʋ, ɰɺɻɺɷɹɴɾɱɷʈɹɺ ɻɺɷɿʃɱɹɹɺɵ ɻɿɾɱɸ ɴɽɻɺɷʈɳɺɮɬɹɴʋ ɷɴɳɴɹɯɺɮɺɯɺ ɺɭɺɼɿɰɺɮɬɹɴʋ.ɞɬɶ ɲɱ ɰɷʋ ɼɬɽʃɱɾɬ ɽɼɺɶɬ ɺɶɿɻɬɱɸɺɽɾɴ ɻɼɴɸɱɹʋʊɾ ɻɺɶɬɳɬɾɱɷʈ ɰʊɼɬʂɴɴ :PP=(௰)௰(௰) (8)ɯɰɱ EK ɰɴɽɶɺɹɾɴɼɺɮɬɹɹɬʋ ɽɾɺɴɸɺɽɾʈ ɰɱɹɱɲɹɺɯɺ ɻɺɾɺɶɬ;k ɸɺɸɱɹɾ ɮɼɱɸɱɹɴ ɰɺ ɻɺɷɿʃɱɹɴʋ/ɿɻɷɬɾʇ.ɖɬɲɰʇɵ ɻɺɾɺɶ ɰɱɹɱɲɹʇʁ ɽɼɱɰɽɾɮ ɴɸɱɱɾ ɽɮɺɵ ɶɺʉʀʀɴʂɴɱɹɾ ɰɴɽɶɺɹɾɴɼɺɮɬɹɴʋ, ɾɺ ɱɽɾʈ ɺʂɱɹɶɬ ɴ ɬɹɬɷɴɳ ɼʇɹɺʃɹɺɵ ɻɼɴɮɱɰɱɹɹɺɵ ɽɾɺɴɸɺɽɾɴ ɮɺɳɸɺɲɹɬ ɮ ɽɷɿʃɬɱ ɾɺʃɹɺɯɺ ʀɴɶɽɴɼɺɮɬɹɴʋ ɰɱɵɽɾɮɿʊʅɱɵ ɴ ɻɼɺɯɹɺɳɹɺɵ ɼʇɹɺʃɹɺɵɻɼɺʂɱɹɾɹɺɵ ɽɾɬɮɶɴ, ɶɺɾɺɼɬʋ ɭɿɰɱɾ ɰɱɵɽɾɮɺɮɬɾʈ ɹɬ ɻɼɺɾʋɲɱɹɴɴ ɮɽɱɯɺ ɻɱɼɴɺɰɬ ɷɴɳɴɹɯɺɮɺɯɺ ɰɺɯɺɮɺɼɬ. Ɏ ɶɬʃɱɽɾɮɱɶɺʉʀʀɴʂɴɱɹɾɬ ɰɴɽɶɺɹɾɴɼɺɮɬɹɴʋ ʂɱɷɱɽɺɺɭɼɬɳɹɺ ɮʇɭɼɬɾʈɴɷɴ ɿʃɱɾɹɿʊ ɽɾɬɮɶɿ ɍɬɹɶɬ ɜɺɽɽɴɴ, ɴɷɴ ɶɼɱɰɴɾɹɿʊ ɽɾɬɮɶɿ,ɴɷɴ ɾɼɴ ɽɺɽɾɬɮɹʇʁ ɻɬɼɬɸɱɾɼɬ ɽɾɬɮɶɴ ɰɴɽɶɺɹɾɴɼɺɮɬɹɴʋ,ɴɷɴ ɽɼɱɰɹɴɵ ɰɺʁɺɰ ɺɾɼɬɽɷɴ ɹɬ ɴɹɮɱɽɾɴɼɺɮɬɹɹʇɵ ɶɬɻɴɾɬɷ.
ɐɬɷɱɱ, ɹɬ ɺɽɹɺɮɱ ɮʇʄɱɽɶɬɳɬɹɹʇʁ ɸɱɾɺɰɴɶ ɸʇ ɼɬɽɽɸɺɾɼɴɸ ɭɺɷɱɱ ɻɺɰɼɺɭɹɺ ɮʇɭɺɼ.1. ɟʃɱɾɹɬʋ ɽɾɬɮɶɬ ɍɬɹɶɬ ɜɺɽɽɴɴ ɽ ɿʃɱɾɺɸ ɻɺɻɼɬɮɺʃɹɺɯɺ ɶɺʉʀʀɴʂɴɱɹɾɬ ɺɾɼɬɲɬɱɾ ɾɱɹɰɱɹʂɴɴ ɶ ɴɳɸɱɹɱɹɴʊɻɼɺʂɱɹɾɹʇʁ ɽɾɬɮɺɶ P11].2. ɖɼɱɰɴɾɹɬʋ ɽɾɬɮɶɬ ɮʇɭɴɼɬɱɾɽʋ, ɮ ɽɷɿʃɬɱ, ɶɺɯɰɬ ɻɼɺɱɶɾʀɴɹɬɹɽɴɼɿɱɾɽʋ ɴɳ ɳɬɱɸɹʇʁ ɽɼɱɰɽɾɮ ɷɴɳɴɹɯɺɰɬɾɱɷʋ. əɬɴɭɺɷɱɱ ʃɬɽɾɺ ɮ ɶɬʃɱɽɾɮɱ ɽɾɬɮɶɴ ɻɼɴɮɱɰɱɹɴʋ ɴɽɻɺɷʈɳɿʊɾ, ɾɬɶɹɬɳʇɮɬɱɸʇɵ ɶɺʉʀʀɴʂɴɱɹɾ LAɝɝ, ɽɼɱɰɹɱɮɳɮɱʄɱɹɹɿʊɽɾɺɴɸɺɽɾʈ ɶɬɻɴɾɬɷɬ (ʀɺɼɸɿɷɬ 9I, ɿʃɴɾʇɮɬʊʅɿʊ ɴɹɮɱɽɾɴɼɺɮɬɹɴɱɳɬ ɽʃɱɾ ɽɺɭɽɾɮɱɹɹʇʁ ɴ ɳɬɱɸɹʇʁ ɽɼɱɰɽɾɮ.
WACC=Rcൽௐඁ+Rdൽඁ(1tc), (9)ɯɰɱ GZ ɽɾɬɮɶɬ ɰɺʁɺɰɹɺɽɾɴ ɽɺɭɽɾɮɱɹɹɺɯɺ (ɬɶʂɴɺɹɱɼɹɺɯɺI ɶɬɻɴɾɬɷɬ, ɼɬɽɽʃɴɾɬɹɹɬʋ ɻɺ ɸɺɰɱɷɴ ɺʂɱɹɶɴ ɰɺɷɯɺɽɼɺʃɹʇʁ ɬɶɾɴɮɺɮ CAEB,
ɑ ɼʇɹɺʃɹɬʋ ɽɾɺɴɸɺɽɾʈ ɽɺɭɽɾɮɱɹɹɺɯɺ ɶɬɻɴɾɬɷɬ ɻɼɺɴɳɮɱɰɱɹɴɱ ɶɺɷɴʃɱɽɾɮɬ ɬɶʂɴɵ ɶɺɸɸɱɼʃɱɽɶɺɵ ɺɼɯɬɹɴɳɬʂɴɴ ɹɬ ɽɾɺɴɸɺɽɾʈ ɺɰɹɺɵ ɬɶʂɴɴ;D ɼʇɹɺʃɹɬʋ ɽɾɺɴɸɺɽɾʈ ɳɬɱɸɹɺɯɺ ɶɬɻɴɾɬɷɬ ɽɿɸɸɬ ɳɬɵɸɺɮ ɶɺɸɸɱɼʃɱɽɶɺɵ ɺɼɯɬɹɴɳɬʂɴɴ;V ɽɿɸɸɬ ɳɬɵɸɺɮ ɶɺɸɸɱɼʃɱɽɶɺɵ ɺɼɯɬɹɴɳɬʂɴɴ ɴ ɱʌ ɽɺɭɽɾɮɱɹɹɺɯɺ ɶɬɻɴɾɬɷɬ E+D;Rd ɽɾɬɮɶɬ ɰɺʁɺɰɹɺɽɾɴ ɳɬɱɸɹɺɯɺ ɶɬɻɴɾɬɷɬ ɴɷɴ ɳɬɾɼɬɾʇ ɹɬ ɻɼɴɮɷɱʃɱɹɴɱ ɰɺɻɺɷɹɴɾɱɷʈɹʇʁ ɳɬɱɸɹʇʁ ɽɼɱɰɽɾɮ ɻɼɺʂɱɹɾ ɻɺ ɭɬɹɶɺɮɽɶɺɸɿ ɶɼɱɰɴɾɿ;tc
ɽɾɬɮɶɬ ɻɺ ɹɬɷɺɯɿ ɹɬ ɻɼɴɭʇɷʈ (2P%I.3. ɞɼɴ ɽɺɽɾɬɮɹʇʁ ɻɬɼɬɸɱɾɼɬ ɽɾɬɮɶɴ ɰɴɽɶɺɹɾɴɼɺɮɬɹɴʋ (ʀɺɼɸɿɷɬ 1PI: ɾɱɸɻ ɴɹʀɷʋʂɴɴ, ɸɴɹɴɸɬɷʈɹʇɵ ɿɼɺɮɱɹʈ ɰɺʁɺɰɹɺɽɾɴ ɴ ɶɺʉʀʀɴʂɴɱɹɾ ɼɴɽɶɬ ɿʃɴɾʇɮɬɱɾ ɴɹɰɴɮɴɰɿɬɷʈɹʇɱ ɺɽɺɭɱɹɹɺɽɾɴ ɽɰɱɷɶɴ ɷɴɳɴɹɯɺɮɺɵ ɺɻɱɼɬʂɴɴ:
1+E=(1+I)(1+R)(1+B), (10)
ɯɰɱ E ɽɾɬɮɶɬ ɰɴɽɶɺɹɾɴɼɺɮɬɹɴʋ;I ɾɱɶɿʅɴɵ ɻɼɺʂɱɹɾ ɴɹʀɷʋʂɴɴ;R ɸɴɹɴɸɬɷʈɹɬʋ ɹɺɼɸɬ ɰɺʁɺɰɹɺɽɾɴ;B ɻɼɱɸɴʋ ɳɬ ɺɾɼɬɽɷɱɮɺɵ ɼɴɽɶ.ɛɼɱɸɴʋ ɳɬ ɼɴɽɶ ɸɺɲɱɾ ɮɶɷʊʃɬɾʈ ɮ ɽɱɭʋ ɭɱɳɼɴɽɶɺɮɿʊ ɽɾɬɮɶɿ (ɶ ɻɼɴɸɱɼɿ, ɽɾɬɮɶɿ ɰɺʁɺɰɹɺɽɾɴ ɻɺ ɰɺɷɯɺɽɼɺʃɹʇɸɯɺɽɿɰɬɼɽɾɮɱɹɹʇɸ ɺɭɷɴɯɬʂɴʋɸI ɴ ɽɿɸɸɿ ɼɴɽɶɺɮ ɮɷɺɲɱɹɴɵ, ɼɴɽɶɬɹɴɳɶɺɵ ɷɴɶɮɴɰɹɺɽɾɴ, ʉɶɺɹɺɸɴʃɱɽɶɴɱ, ɶɺɹʆʊɹɶɾɿɼɹʇɱ ɴ ɺɾɼɬɽɷɱɮʇɱ ɼɴɽɶɴ.4. ɝɼɱɰɹɴɵ ɰɺʁɺɰ ɺɾɼɬɽɷɴ ɹɬ ɴɹɮɱɽɾɴɼɺɮɬɹɹʇɵ ɶɬɻɴɾɬɷ ɴɷɴ ɬɶɾɴɮʇ, ɼɬɽɽʃɴɾɬɹɹʇɵ ɻɺ ɸɺɰɱɷɴ ɐʊɻɺɹɬ P12R, ɻɿɾɱɸ ɴɽʃɴɽɷɱɹɴʋ ɻɺɶɬɳɬɾɱɷɱɵ GDA (ɶɺʉʀʀɴʂɴɱɹɾ ɼɱɹɾɬɭɱɷʈɹɺɽɾɴ ɬɶɾɴɮɺɮ ɶɬɶ ɺɾɹɺʄɱɹɴɱ ʃɴɽɾɺɵ ɻɼɴɭʇɷɴ ɶɺɸɸɱɼʃɱɽɶɺɵ ɺɼɯɬɹɴɳɬʂɴɴ ɭɱɳ ɿʃɱɾɬ ɻɼɺʂɱɹɾɺɮ ɻɺ ɶɼɱɰɴɾɬɸ ɶ ɽɿɸɸɬɼɹʇɸ ɬɶɾɴɮɬɸI ɴ GDE (ɶɺʉʀʀɴʂɴɱɹɾ ɼɱɹɾɬɭɱɷʈɹɺɽɾɴ ɽɺɭɽɾɮɱɹɹɺɯɺ ɶɬɻɴɾɬɷɬI, ɴɹʀɺɼɸɬʂɴʊ ɺ ɶɺɾɺɼʇʁ ɸɺɲɹɺ ɹɬɵɾɴ ɮ ɺɾɼɬɽɷɱɮʇʁ ɼɱɵɾɴɹɯɬʁ ɴ ɽɼɱɰɹɱɺɾɼɬɽɷɱɮʇʁ ɬɹɬɷɴɾɴʃɱɽɶɴʁ ɺɭɳɺɼɬʁ. ɛɼɴɸɱɹʋɱɸʇɱ ɻɺɶɬɳɬɾɱɷɴ ɽɺɰɱɼɲɬɾ ɮ ɽɱɭɱ ɮɽɱ ɼɴɽɶɴ, ɻɼɴɽɿʅɴɱ ɰɬɹɹɺɵ ɺɾɼɬɽɷɴ ɴ ɰɬɹɹɺɸɿ ɻɼɺɱɶɾɿ.ɝɾɬɮɶɬ ɰɴɽɶɺɹɾɴɼɺɮɬɹɴʋ ɰɺɷɲɹɬ ɭʇɾʈ ɹɴɲɱ ɹɺɼɸʇ ɰɺʁɺɰɹɺɽɾɴ, ɮ ʉɾɺɸ ɽɷɿʃɬɱ ɻɼɺɱɶɾ ʀɴɹɬɹɽɺɮɺ ʂɱɷɱɽɺɺɭɼɬɳɱɹ. əɬ ɻɼɬɶɾɴɶɱ ɶɺɸɸɱɼʃɱɽɶɴɱ ɺɼɯɬɹɴɳɬʂɴɴ ɳɬɶɷʊʃɬʊɾ ɽɰɱɷɶɴ ɻɼɴ ɿɽɷɺɮɴɴ, ɶɺɯɰɬ ɽɼɱɰɹɱɮɳɮɱʄɱɹɹɬʋ ɽɾɺɴɸɺɽɾʈ ɶɬɻɴɾɬɷɬ ɸɱɹʈʄɱ ɮɹɿɾɼɱɹɹɱɵ ɹɺɼɸʇ ɰɺʁɺɰɹɺɽɾɴ(WACC ).ɑɽɷɴ ɼɱɳɿɷʈɾɬɾ ɻɼɺɴɳɮɱɰɱɹɹʇʁ ɼɬɽʃɱɾɺɮ ʋɮɷʋɱɾɽʋ ɹɱɿɰɺɮɷɱɾɮɺɼɴɾɱɷʈɹʇɸ ɰɷʋ ɽɾɺɼɺɹ ɷɴɳɴɹɯɺɮɺɵ ɽɰɱɷɶɴ, ɶɺɼɼɱɶɾɴɼɺɮɶɬ ɽɼɺɶɺɮ ɻɺɽɾɿɻɷɱɹɴʋ ɴ ɺɾɾɺɶɬ ɰɱɹɱɲɹʇʁ ɽɼɱɰɽɾɮ ɴ ɶɺɸɴɽɽɴɺɹɹɺɯɺ ɮɺɳɹɬɯɼɬɲɰɱɹɴʋ ɷɴɳɴɹɯɺɰɬɾɱɷʊ ɻɺɳɮɺɷɴɾ ɻɼɴɵɾɴ ɶ ɺɻɾɴɸɬɷʈɹɺɸɿ ɼɱʄɱɹɴʊ. ɞɬɶ ɲɱ ɮɺɳɸɺɲɹɺ ɴɳɸɱɹɱɹɴɱ ɿɽɷɺɮɴɵ ɰɺɯɺɮɺɼɬ ɺɻɷɬɾɬ ʃɬɽɾɴ ɻɷɬɾɱɲɬ ɻɼɺɰɿɶʂɴɱɵ,ɻɼɺɴɳɮɱɰɱɹɹɺɵ ɹɬ ɺɭɺɼɿɰɺɮɬɹɴɴ ɺɭʆɱɶɾɱ ɷɴɳɴɹɯɬ;ɮɶɷʊʃɱɹɴɱ ɰɺɻɺɷɹɴɾɱɷʈɹʇʁ ɿɽɷɺɮɴɵ, ɾɬɶɴʁ ɶɬɶ ɾɱʁɹɴʃɱɽɶɺɱ ɺɭɽɷɿɲɴɮɬɹɴɱ ɺɭʆɱɶɾɬ ɷɴɳɴɹɯɬ ɷɴɳɴɹɯɺɰɬɾɱɷɱɸ ɴ ɾ. ɰ.ɑɽɷɴ ɷɴɳɴɹɯɺɰɬɾɱɷʈ ɽɼɬɮɹɴɮɬɱɾ ɹɱɽɶɺɷʈɶɺ ɮɬɼɴɬɹɾɺɮ ɽʁɱɸʇ ɰɱɹɱɲɹʇʁ ɻɺɾɺɶɺɮ, ɺɾɭɴɼɬʋ ɹɬɴɭɺɷɱɱ ɮʇɯɺɰɹʇɵ ɰɷʋ ɽɱɭʋ, ɷɴɳɴɹɯɺɻɺɷɿʃɬɾɱɷʈ ɴɸɱɱɾ ɮɺɳɸɺɲɹɺɽɾʈ ɾɬɶ ɲɱ ɽɼɬɮɹɴɾʈ ɽʁɱɸɿ ɻɷɬɾɱɲɱɵ ɴ ɻɺɽɾɿɻɷɱɹɴɵ ɷɴɳɴɹɯɺɮɺɵ ɽɰɱɷɶɴ ɽ ɶɼɱɰɴɾɺɸ. ɢɱɷɱɽɺɺɭɼɬɳɹɺ ɽɼɬɮɹɴɾʈ ʉʀʀɱɶɾɴɮɹɺɽɾʈ ʉɾɴʁ ɺɻɱɼɬʂɴɵ ɻɼɴ ɿɽɷɺɮɴɴ, ʃɾɺ ɶɺɸɴɽɽɴɺɹɹɺɱ ɮɺɳɹɬɯɼɬɲɰɱɹɴɱ ɷɴɳɴɹɯɺɰɬɾɱɷʊ ɽʁɺɲɱ ɽɺ ɽɾɬɮɶɺɵ ɶɼɱɰɴɾɬ ɭɬɹɶɬ. əɬ ʉʀʀɱɶɾɴɮɹɺɽɾʈ ɷɴɳɴɹɯɺɮʇʁ ɺɻɱɼɬʂɴɵ ɾɬɶ ɲɱ ɮɷɴʋɱɾ ɸɱʁɬɹɴɳɸ ɹɬʃɴɽɷɱɹɴʋ ɬɸɺɼɾɴɳɬʂɴɴ. ɝɺɯɷɬɽɹɺ ɠɱɰɱɼɬɷʈɹɺɸɿ ɳɬɶɺɹɿ ʝ 1V3ɠɓ »ɚ ʀɴɹɬɹɽɺɮɺɵ ɬɼɱɹɰɱ (ɷɴɳɴɹɯɱI¼ɽɾɺɼɺɹʇ ɰɺɯɺɮɺɼɬ ɷɴɳɴɹɯɬ ɴɸɱʊɾ ɻɼɬɮɺ ɻɺ ɮɳɬɴɸɹɺɸɿ ɽɺɯɷɬʄɱɹɴʊ ɻɼɴɸɱɹʋɾʈ ɿɽɶɺɼɱɹɹɿʊ ɬɸɺɼɾɴɳɬʂɴʊ ɻɼɱɰɸɱɾɬ ɷɴɳɴɹɯɬ. ɩʀʀɱɶɾɴɮɹɺɽɾʈ ɻɺ ɽɼɬɮɹɱɹɴʊ ɽ ɴɹʇɸɴʀɺɼɸɬɸɴ ɴɹɮɱɽɾɴɼɺɮɬɹɴʋ ɰɷʋ ɷɴɳɴɹɯɺɻɺɷɿʃɬɾɱɷʋ ɺɻɼɱɰɱɷʋɱɾɽʋ ɽɷɱɰɿʊʅɴɸ: ɻɺɽɶɺɷʈɶɿ ɷɴɳɴɹɯɺɮʇɱ ɽɰɱɷɶɴ, ɶɬɶɻɼɬɮɴɷɺ, ɳɬɶɷʊʃɬʊɾɽʋ ɹɬ ɽɼɺɶ, ɼɬɮɹʇɵ ɽɼɺɶɿ ɻɺɷɱɳɹɺɯɺɴɽɻɺɷʈɳɺɮɬɹɴʋ ɺɭʆɱɶɾɬ, ɬ ɸɱʁɬɹɴɳɸ ɿɽɶɺɼɱɹɹɺɵ ɬɸɺɼɾɴɳɬʂɴɴ ɽ ɻɼɴɸɱɹɱɹɴɱɸ ɶɺʉʀʀɴʂɴɱɹɾɬ ɹɱ ɭɺɷʈʄɱ ɾɼɱʁ ɻɺɳɮɺɷɴɾ ɽɻɴɽɬɾʈ ɺɭʆɱɶɾ ɼɬɹʈʄɱ ɼɱɬɷʈɹɺɯɺ ɽɼɺɶɬ ɴɳɹɺɽɬ,ɺɻɼɱɰɱɷɱɹɹɺɯɺ ɬɸɺɼɾɴɳɬʂɴɺɹɹɺɵ ɯɼɿɻɻɺɵ, ɷɴɳɴɹɯɺɻɺɷɿʃɬɾɱɷʈ ɸɺɲɱɾ ɮʇɶɿɻɴɾʈ ɺɭʆɱɶɾ ɻɺ ɴɽɾɱʃɱɹɴɴ ɰɱɵɽɾɮɴʋ ɰɺɯɺɮɺɼɬ ɻɺ ɸɴɹɴɸɬɷʈɹɺɵ ɺɽɾɬɾɺʃɹɺɵ ɽɾɺɴɸɺɽɾɴ, ɻɼɴ ʉɾɺɸɷɴɳɴɹɯɺɻɺɷɿʃɬɾɱɷʈ ɸɺɲɱɾ ɻɼɺɰɬɾʈ ɰɬɹɹʇɵ ɺɭʆɱɶɾ ɻɺɺɽɾɬɾɺʃɹɺɵ ɽɾɺɴɸɺɽɾɴ.
ɚɰɹɬɶɺ, ɱɽɷɴ ɭʇ ɺɭʆɱɶɾ ɴɳɹɬʃɬɷʈɹɺ ʃɴɽɷɴɷɽʋ ɹɬ ɭɬɷɬɹɽɱ ɷɴɳɴɹɯɺɻɺɷɿʃɬɾɱɷʋ, ɾɺ ɱɽɾʈ ɭʇɷ ɮ ɱɯɺ ɽɺɭɽɾɮɱɹɹɺɽɾɴ, ɹɱ ɭʇɷɬ ɭʇ ɿɻɿʅɱɹɬ ɮɺɳɸɺɲɹɺɽɾʈ ɽɹɴɲɱɹɴʋ ɹɬɷɺɯɺɺɭɷɬɯɬɱɸɺɵ ɭɬɳʇ ɹɬ ɽɿɸɸɿ ɹɬʃɴɽɷɱɹɹɺɵ ɬɸɺɼɾɴɳɬʂɴɴ.
ɐɷʋ ɷɴɳɴɹɯɺɰɬɾɱɷʋ ʀɴɹɬɹɽɺɮɬʋ ʉʀʀɱɶɾɴɮɹɺɽɾʈ ɺɾ ɴɽɻɺɷʈɳɺɮɬɹɴʋ ɸɱʁɬɹɴɳɸɬ ɿɽɶɺɼɱɹɹɺɵ ɬɸɺɼɾɴɳɬʂɴɴ ɳɬɶɷʊʃɬɱɾɽʋ ɮ ɽɷɱɰɿʊʅɱɸ: ɷɴɳɴɹɯɺɰɬɾɱɷʈ ɸɺɲɱɾ ɮɶɷʊʃɬɾʈɮ ɹɬɷɺɯɺɺɭɷɬɯɬɱɸɿʊ ɭɬɳɿ ɮɺɳɸɱʅɱɹɴɱ ɽɾɺɴɸɺɽɾɴ ɬɸɺɼɾɴɳɴɼɿɱɸɺɯɺ ɴɸɿʅɱɽɾɮɬ ɼɬɹʈʄɱ, ʃɱɸ ɻɺɽɾɿɻɴɾ ɷɴɳɴɹɯɺɮʇɵɻɷɬɾɱɲ ɴ ɶɺɸɴɽɽɴɺɹɹʇɱ ɺɾ ɷɴɳɴɹɯɺɻɺɷɿʃɬɾɱɷʋ. ɞɺ ɱɽɾʈɹɬɷɺɯɺɺɭɷɬɯɬɱɸɿʊ ɭɬɳɿ ɮɺɳɸɺɲɹɺ ɿɸɱɹʈʄɴɾʈ ɼɬɹʈʄɱ ɹɱɻɺɽɼɱɰɽɾɮɱɹɹɺɯɺ ɻɱɼɱʃɴɽɷɱɹɴʋ ɻɷɬɾɱɲɬ, ɻɺɽɶɺɷʈɶɿ ɻɼɺʂɱɽɽ ɽɻɴɽɬɹɴʋ ɬɸɺɼɾɴɳɬʂɴɴ ɹɱ ɳɬɮɴɽɴɾ ɺɾ ɽɼɺɶɺɮ ɻɺɽɾɿɻɷɱɹɴʋ ɷɴɳɴɹɯɺɮʇʁ ɮʇɻɷɬɾ, ɬ ɼɱɯɿɷɴɼɿɱɾɽʋ ɰɺɯɺɮɺɼɺɸɷɴɳɴɹɯɬ. ɠɺɼɸɿɷɬ ɰɷʋ ɹɬʃɴɽɷɱɹɴʋ ɿɽɶɺɼɱɹɹɺɵ ɬɸɺɼɾɴɳɬʂɴɴ ɮʇɯɷʋɰɴɾ ɽɷɱɰɿʊʅɴɸ ɺɭɼɬɳɺɸ:
AO=ɍɝ*ʮ˕େ* ɖɿɽɶɼ (11)ɯɰɱ Ɍɚ ɱɲɱɯɺɰɹʇɱ ɬɸɺɼɾɴɳɬʂɴɺɹɹʇɱ ɺɾʃɴɽɷɱɹɴʋ,əɬ ɹɺɼɸɬ ɬɸɺɼɾɴɳɬʂɴɴ (%I,ɍɝ ɭɬɷɬɹɽɺɮɬʋ ɽɾɺɴɸɺɽɾʈ ɺɭʆɱɶɾɬ ɷɴɳɴɹɯɬ,ɖɿɽɶɼ ɶɺʉʀʀɴʂɴɱɹɾ ɿɽɶɺɼɱɹɹɺɵ ɬɸɺɼɾɴɳɬʂɴɴ (23).ɓɬɸɱɾɴɸ, ʃɾɺ ɰɬɹɹɬʋ ɷʈɯɺɾɬ ɽɿʅɱɽɾɮɱɹɹɺ ɿɮɱɷɴʃɴɮɬɱɾɻɼɴɮɷɱɶɬɾɱɷʈɹɺɽɾʈ ɷɴɳɴɹɯɬ ɰɷʋ ɴɹɮɱɽɾɺɼɬ. ɖɼɺɸɱ ɾɺɯɺ, ɮɽɱɻɷɬɾɱɲɴ, ɺɽɿʅɱɽɾɮɷʋɱɸʇɱ ɮ ɼɬɸɶɬʁ ɷɴɳɴɹɯɬ, ɽɹɴɲɬʊɾ ɹɬɷɺɯɺɺɭɷɬɯɬɱɸɿʊ ɭɬɳɿ, ɻɺɽɶɺɷʈɶɿ ɮɽɱ ɺɻɱɼɬʂɴɴ ɻɺ ɰɬɹɹɺɸɿɮɴɰɿ ɶɼɱɰɴɾɺɮɬɹɴʋ ɺɽɮɺɭɺɲɰɱɹʇ ɺɾ ɿɻɷɬɾʇ əɐɝ P13].ɛɼɺɮɱɰɱɸ ɬɹɬɷɴɳ ʉʀʀɱɶɾɴɮɹɺɽɾɴ ɷɴɳɴɹɯɺɮɺɵ ɽɰɱɷɶɴɹɬɻɼɴɸɱɼɱ ɶɺɹɶɼɱɾɹɺɵ ɺɻɱɼɬʂɴɴ ɛɌɚ »ɑɮɼɺɻɷɬɹ¼. ɝɾɼɿɶɾɿɼɬ ɰɱʋɾɱɷʈɹɺɽɾɴ ɻɼɱɰɽɾɬɮɷɱɹɬ ɹɬ ɼɴɽɿɹɶɱ 2.ɐɷʋ ɹɬʃɬɷɬ ɼɬɽɽʃɴɾɬɱɸ ɶɺʉʀʀɴʂɴɱɹɾ ɰɴɽɶɺɹɾɴɼɺɮɬɹɴʋ. ɝ ɿʃɱɾɺɸ ɴɹʀɷʋʂɴɴ ɮ 12%, ɾɱɶɿʅɱɵ ɰɺʁɺɰɹɺɽɾɴ ɻɺɭɱɳɼɴɽɶɺɮʇɸ ɯɺɽɿɰɬɼɽɾɮɱɹɹʇɸ ɺɭɷɴɯɬʂɴʋɸ 7%, ɴ ɺɾɼɬɽɷɱɮɺɸ ɼɴɽɶɱ ɼɬɮɹɺɸ 5%, ɿʃɴɾʇɮɬʊʅɱɸ ɼɴɽɶ ɮɷɺɲɱɹɴʋ,ɼɴɽɶ ɹɴɳɶɺɵ ɷɴɶɮɴɰɹɺɽɾɴ, ʀɴɹɬɹɽɺɮʇɱ ɼɴɽɶɴ ɶɺɹɶɼɱɾɹɺɯɺɼʇɹɶɬ ɮ ɽɷɺɲɴɮʄɱɵɽʋ ʉɶɺɹɺɸɴʃɱɽɶɺɵ ɽɴɾɿɬʂɴɴ, ɽɾɬɮɶɬ ɰɴɽɶɺɹɾɴɼɺɮɬɹɴʋ ɼɬɮɹɬ 2V%.
ɜɴɽ. 2. ɝɾɼɿɶɾɿɼɬɰɱʋɾɱɷʈɹɺɽɾɴ.
ɝɺɯɷɬɽɹɺ ɰɺɯɺɮɺɼɿ ɽ ɻɬɼɾɹɱɼɺɸ ɚɚɚ »Ɏɩɍɷɴɳɴɹɯ¼ʉɮɬɶɿɬɾɺɼ XMR30 ɽɾɺɴɸɺɽɾʈʊ 18PP ɾʇɽ. ɼɿɭ.ʋɮɷʋɱɾɽʋɺɭʆɱɶɾɺɸ ɷɴɳɴɹɯɬ, ɽɼɺɶ ɽɰɱɷɶɴ 5 ɷɱɾ, ɹɺɼɸɬɬɸɺɼɾɴɳɬʂɴɴ 20%,ɶɺɸɴɽɽɴɺɹɹɺɱ ɮɺɳɹɬɯɼɬɲɰɱɹɴɱ ɷɴɳɴɹɯɺɮɺɵ ɶɺɸɻɬɹɴɴ ɼɬɮɹɺ 1P% ɮ ɯɺɰ, ɷɴɳɴɹɯɺɮʇɱ ɻɷɬɾɱɲɴ, ɮɶɷʊʃɬʊʅɴɱ ɺɽɹɺɮɹɺɵ ɻɷɬɾɱɲ ɴ ɶɺɸɴɽɽɴɺɹɹɺɱ ɮɺɳɹɬɯɼɬɲɰɱɹɴɱ, ɮʇɻɷɬʃɴɮɬʊɾɽʋ ɰɮɬ ɼɬɳɬ ɮ ɯɺɰ. Ɏ ɾɬɭɷɴʂɱ 2ɻɼɱɰɽɾɬɮɷɱɹ ɬɹɬɷɴɳʉʀʀɱɶɾɴɮɹɺɽɾɴ ɸɱɾɺɰɺɸ ɿʃɱɾɬ ɰɱɹɱɲɹʇʁ ɻɺɾɺɶɺɮ ɰɷʋ ɷɴɳɴɹɯɺɻɺɷɿʃɬɾɱɷʋ.ɚɽɾɬɾɺʃɹɬʋ ɽɾɺɴɸɺɽɾʈ ɻɼɱɰɽɾɬɮɷʋɱɾ ɽɺɭɺɵ ɼɬɳɹɴʂɿɸɱɲɰɿ ɻɱɼɮɺɹɬʃɬɷʈɹɺɵ ɽɾɺɴɸɺɽɾʈʊ ɴ ɹɬʃɴɽɷɱɹɹɺɵ ɬɸɺɼɾɴɳɬʂɴɱɵ. Ɏɺɳɸɱʅɱɹɴɱ ɽɾɺɴɸɺɽɾɴ ɱɽɾʈ ɹɴ ʃɾɺ ɴɹɺɱ, ɶɬɶɬɸɺɼɾɴɳɬʂɴʋ. ɜɬɽɽʃɴɾɬɹɬ ɺɹɬ, ɴɽʁɺɰʋ ɴɳ ɻɱɼɮɺɹɬʃɬɷʈɹɺɵɽɾɺɴɸɺɽɾɴ, ɹɺɼɸʇ ɬɸɺɼɾɴɳɬʂɴɴ ɴ ɽɼɺɶɬ ɳɬɶɷʊʃɱɹɴʋ ɰɺɯɺɮɺɼɬ, ɻɺɰɱɷɱɹɹɺɯɺ ɹɬ ɰɮɬ, ɻɺɽɶɺɷʈɶɿ ɻɷɬɾɱɲɴ ɻɺɽɾɿɻɬʊɾɰɮɬ ɼɬɳɬ ɮ ɯɺɰ:Ɍ = 18PP ɾʇɽ.ɼɿɭ./5 ɷɱɾ /2= 18P ɾʇɽ.ɼɿɭ.ɖɺɸɴɽɽɴɺɹɹɺɱ ɮɺɳɹɬɯɼɬɲɰɱɹɴɱ ɼɬɽɽʃɴɾʇɮɬɱɾɽʋ ɴɽʁɺɰʋɴɳ 1P% ɻɱɼɮɺɹɬʃɬɷʈɹɺɵ ɽɾɺɴɸɺɽɾɴ ɺɭʆɱɶɾɬ. ɝ ɿɸɱɹʈʄɱɹɴɱɸ ɽɾɺɴɸɺɽɾɴ ɿɸɱɹʈʄɬɱɾɽʋ ɴ ɮɺɳɹɬɯɼɬɲɰɱɹɴɱ. ɗɴɳɴɹɯɺɮʇɵ ɻɷɬɾɱɲ ɼɬɮɱɹ ɽɿɸɸɱ ɹɬʃɴɽɷɱɹɹɺɵ ɬɸɺɼɾɴɳɬʂɴɴɴ ɶɺɸɴɽɽɴɺɹɹɺɯɺ ɮɺɳɹɬɯɼɬɲɰɱɹɴʋ. əɬɷɺɯɺɮɬʋ ɳɬʅɴɾɬɽɮʋɳɬɹɬ ɽ ɿɸɱɹʈʄɱɹɴɱɸ ɹɬɷɺɯɺɺɭɷɬɯɬɱɸɺɵ ɭɬɳʇ ɻɼɴ ɴɽʃɴɽɷɱɹɴɴ ɹɬɷɺɯɬ ɹɬ ɻɼɴɭʇɷʈ. ɑɽɷɴ ɻɼɴɭʇɷʈ ɰɺ ɹɬɷɺɯɺɺɭɷɺɲɱɹɴʋ ɿ ɷɴɳɴɹɯɺɻɺɷɿʃɬɾɱɷʋ ɹɱ ɼɬɮɹɬ ɹɿɷʊ, ɾɺ ɻɼɴɽɾɬɮɶɱ ɹɬɷɺɯɬ ɹɬ ɻɼɴɭʇɷʈ 2P% ɴ ɻɼɴ ɷɴɳɴɹɯɺɮɺɸ ɻɷɬɾɱɲɱ 27P ɾʇɽ.ɼɿɭ. ɹɬɷɺɯɺɺɭɷɬɯɬɱɸɬʋ ɭɬɳɬ ɿɸɱɹʈʄɴɾɽʋɹɬ 54 ɾʇɽ.ɼɿɭ.(27P*P,2I. ɛɼɴ ɽɾɬɮɶɱ ɰɴɽɶɺɹɾɴɼɺɮɬɹɴʋɮ 2V% ɻɺɷɿɯɺɰɺɮɬʋ ɽɾɬɮɶɬ ɭɿɰɱɾ ɼɬɮɹɬ 12,5%. ɝ ɿʃɱɾɺɸʉɾɴʁ ɰɬɹɹʇʁ ɼɬɽɽʃɴɾɬɱɸ CEK ʃɴɽɾɿʊ ɻɼɴɮɱɰɱɹɹɿʊ ɽɾɺɴɸɺɽɾʈ ɺɻɱɼɬʂɴɴ (ɮɽɱʁ ɻɷɬɾɱɲɱɵI. ɚɹɬ ɼɬɮɹɬ 8P8 ɾʇɽ.ɼɿɭ.ɜɬɽɽʃɴɾɬɱɸ ɺɶɿɻɬɱɸɺɽɾʈ ɻɼɺɱɶɾɬ, ɴɽɻɺɷʈɳɿʋ ɻɺɶɬɳɬɾɱɷʈ ɰʊɼɬʂɴɴ. ɛɼɺɱɶɾ ɺɶɿɻɴɾɽʋ ɳɬ 3,95 ɯɺɰɬ, ɾɺ ɱɽɾʈ ɸɱɹɱɱʃɱɸ ɳɬ 4 ɯɺɰɬ. ɚɰɹɬɶɺ ɮ ɼɬɽʃɱɾɬʁ ɽɼɺɶ ɻɼɺɱɶɾɬ ɭʇɷ ɿʃɾɱɹɮ ɻɺɷɿɯɺɰɴʋʁ, ɻɺʉɾɺɸɿ ɰɬɹɹʇɵ ɻɺɶɬɳɬɾɱɷʈ ɹɱɺɭʁɺɰɴɸɺ ɼɬɳɰɱɷɴɾʈ ɹɬ 2. 30%40%15%9%6%̵̨̢̡̨̳̺͎ ̷̵̡̢̡̞̺̺̟̭̭̬̺̺̮́̾̓ ̸̸̨̨̞̼̺̼͈͇̭̳̞́̾̿̾́̿́ ̼̞̞̫̭̳̭̮̿̿̾̿ ̸̞̼̺́̾̿̾́ ̸̡̨̺̟̺̦̺̞̭̾̓ɛɼɺɱɶɾ ɺɶɿɻɴɾʈɽʋ ɳɬ 1,98 ɯɺɰɬ ¹2 ɯɺɰɬ. ɞɬɶɴɸɺɭɼɬɳɺɸ, ɴɽʁɺɰʋ ɴɳ ɮʇʄɱ ɻɼɱɰɽɾɬɮɷɱɹɹʇʁ ɻɺɰɽʃɱɾɺɮ, ɸɺɲɹɺ ɽɰɱɷɬɾʈ ɮʇɮɺɰ, ʃɾɺ ɰɬɹɹʇɵ ɻɼɺɱɶɾ ʉʀʀɱɶɾɴɮɱɹ ɰɷʋ ɺɰɹɺɵ ɽɾɺɼɺɹʇ ɽɰɱɷɶɴ ɷɴɳɴɹɯɺɻɺɷɿʃɬɾɱɷʋ.ɘʇ ɼɬɽɽʃɴɾɬɱɸ ʉʀʀɱɶɾɴɮɹɺɽɾʈ ɽ ɻɺɳɴʂɴɴ ɷɴɳɴɹɯɺɰɬɾɱɷʋ,ɻɼɴ ɿɽɷɺɮɴɴ, ʃɾɺ ɰɱɹɱɲɹʇɵ ɺɾɾɺɶ ɷɴɳɴɹɯɺɻɺɷɿʃɬɾɱɷʋ ʋɮɷʋɱɾɽʋ ɻɼɴɾɺɶɺɸ ɷɴɳɴɹɯɺɰɬɾɱɷʋ.
ɞɬɭɷɴʂɬ 2Ɍɹɬɷɴɳ ʉʀʀɱɶɾɴɮɹɺɽɾɴ ɷɴɳɴɹɯɺɮɺɵ ɺɻɱɼɬʂɴɴ ɰɷʋ ɷɴɳɴɹɯɺɻɺɷɿʃɬɾɱɷʋ, ɾʇɽ.ɼɿɭ.
ɛɺɶɬɳɬɾɱɷʈɝɼɺɶ ɰɱɵɽɾɮɴʋ ɰɺɯɺɮɺɼɬ0,5 ɯ.1 ɯ.1,5 ɯ.2 ɯ.2,5 ɯ.3 ɯ.3,5 ɯ.4 ɯ.4,5 ɯ.5 ɯ.ɚɽɾɬɾɺʃɹɬʋ ɽɾɺɴɸɺɽɾʈ ɺɭʆɱɶɾɬ ɷɴɳɴɹɯɬ18001800162014401260900720540360180Ɏɺɳɸɱʅɱɹɴɱ ɽɾɺɴɸɺɽɾɴ (ɼɿɭ.I
180180180180180180180180180ɖɺɸɴɽɽɴɺɹɹɺɱ ɮɺɳɹɬɯɼɬɲɰɱɹɴɱ
90817263453627189ɗɴɳɴɹɯɺɮʇɵ ɻɷɬɾɱɲ
270261252243225216207198189əɬɷɺɯɺɮɬʋ ɳɬʅɴɾɬ ɻɺ ɹɬɷɺɯɿ ɹɬ ɻɼɴɭʇɷʈ18005452,250,448,64543,241,439,637,8ɣɴɽɾʇɵ ɰɱɹɱɲɹʇɵ ɻɺɾɺɶ EK
216209202194180173166159151ɣɴɽɾɬʋ ɻɼɴɮɱɰɱɹɹɬʋ ɽɾɺɴɸɺɽɾʈ NPV180019216514212110085736252ɔɾɺɯɺ: ʃɴɽɾɬʋ ɻɼɴɮɱɰɱɹɹɬʋ ɽɾɺɴɸɺɽɾʈ808
ɞɬɭɷɴʂɬ 3Ɍɹɬɷɴɳ ʉʀʀɱɶɾɴɮɹɺɽɾɴ ɷɴɳɴɹɯɺɮɺɵ ɺɻɱɼɬʂɴɴ ɰɷʋ ɷɴɳɴɹɯɺɰɬɾɱɷʋ, ɾʇɽ.ɼɿɭ.
ɛɺɶɬɳɬɾɱɷʈɝɼɺɶ ɰɱɵɽɾɮɴʋ ɰɺɯɺɮɺɼɬP,5 ɯ.1 ɯ.1,5 ɯ.2 ɯ.2,5 ɯ.3 ɯ.3,5 ɯ.4 ɯ.4,5 ɯ.5 ɯ.ɚɽɾɬɾɺʃɹɬʋ ɽɾɺɴɸɺɽɾʈ ɺɭʆɱɶɾɬ ɷɴɳɴɹɯɬ18001800162014401260900720540360180Ɏɺɳɸɱʅɱɹɴɱ ɽɾɺɴɸɺɽɾɴ (ɼɿɭ.I
180180180180180180180180180ɖɺɸɴɽɽɴɺɹɹɺɱ ɮɺɳɹɬɯɼɬɲɰɱɹɴɱ
90817263453627189ɗɴɳɴɹɯɺɮʇɵ ɻɷɬɾɱɲ
270261252243225216207198189əɬɷɺɯɺɮɬʋ ɳɬʅɴɾɬ ɻɺ ɬɸɺɼɾɴɳɬʂɴɴ
363636363636363636ɣɴɽɾʇɵ ɰɱɹɱɲɹʇɵ ɻɺɾɺɶ EK 1800306297298279261252243234225ɣɴɽɾɬʋ ɻɼɴɮɱɰɱɹɹɬʋ ɽɾɺɴɸɺɽɾʈ NPV18002722352021741451241079178ɔɾɺɯɺ: ʃɴɽɾɬʋ ɻɼɴɮɱɰɱɹɹɬʋ ɽɾɺɴɸɺɽɾʈ372
ɛɺɰɮɱɰʋ ɴɾɺɯɴ ɬɹɬɷɴɳɬ, ɾɬɭɷɴʂɬ3 ɻɺɶɬɳʇɮɬɱɾ, ʃɾɺ ɻɼɺɱɶɾ ɹɱɮʇɯɺɰɱɹ ɷɴɳɴɹɯɺɰɬɾɱɷʊ, ɻɺɽɶɺɷʈɶɿ ɴɾɺɯɺɮɬʋ ʃɴɽɾɬʋ ɽɾɺɴɸɺɽɾʈ ɻɼɺɱɶɾɬ ɰɷʋ ɹɱɯɺ ɺɾɼɴʂɬɾɱɷʈɹɬ. ɖɬɶ ɿɲɱ ɿɻɺɸɴɹɬɷɺɽʈ ɼɬɹɱɱ, ɶɺɼɼɱɶɾɴɼɺɮɶɬ ɽɼɺɶɺɮ ɻɺɽɾɿɻɷɱɹɴʋ ɴ ɺɾɾɺɶɺɮ ɻɷɬɾɱɲɱɵ ɴ ɿɼɺɮɹʋ ɶɺɸɴɽɽɴɺɹɹɺɯɺ ɮɺɳɹɬɯɼɬɲɰɱɹɴʋ ɻɺɳɮɺɷʋɾ ɺɻɾɴɸɴɳɴɼɺɮɬɾʈ ɻɼɺɱɶɾ. ɛɺʉɾɺɸɿ ɭʇɷɺ ɻɼɴɹʋɾɺ ɼɱʄɱɹɴɱ ɻɺɰɹʋɾʈ ɽɾɬɮɶɿ ɶɺɸɴɽɽɴɺɹɹʇʁ ɰɺ 15% ɯɺɰɺɮʇʁ, ɻɼɴ ʉɾɺɸ ɰɺʁɺɰɹɺɽɾʈ ɷɴɳɴɹɯɺɻɺɷɿʃɬɾɱɷʋ ɽɹɴɳɴɾɽʋ, ɹɺ ʃɴɽɾɬʋ ɻɼɴɮɱɰɱɹɹɬʋ ɽɾɺɴɸɺɽɾʈ ɻɺɻɼɱɲɹɱɸɿ ɭɿɰɱɾ ɮʇɽɺɶɺɵ, ɴ ɻɼɺɱɶɾ ɺɽɾɬɹɱɾɽʋ ʉʀʀɱɶɾɴɮɱɹ. ɐɺɽɾɬɾɺʃɹɺ ʃɬɽɾɺ ɻɼɺɱɶɾ ʀɴɹɬɹɽɴɼɿɱɾɽʋ ɷɴɳɴɹɯɺɰɬɾɱɷɱɸ ɳɬ ɽʃɱɾ ɽɺɭɽɾɮɱɹɹʇʁ ɴ ɳɬɱɸɹʇʁ ɽɼɱɰɽɾɮ. Ɏ ɰɬɹɹɺɸ ɽɷɿʃɬɱ, ʃɱɸ ɮʇʄɱ ɻɼɺʂɱɹɾʇ ɻɺ ɶɼɱɰɴɾɿ ɭɬɹɶɬ, ɾɱɸ ɹɴɲɱ ɭɿɰɱɾ ɶɺɸɴɽɽɴɺɹɹɺɱ ɮɺɳɹɬɯɼɬɲɰɱɹɴɱ. ɐɷʋ ɷɴɳɴɹɯɺɻɺɷɿʃɬɾɱɷʋ ɾɬɶɺɵ ɮɬɼɴɬɹɾ ɴɹɮɱɽɾɴɼɺɮɬɹɴʋ ɻɼɴɱɸɷɱɸ, ɱɽɷɴ ɽɾɬɮɶɬ ɻɼɺʂɱɹɾɬ ɻɺ ɶɼɱɰɴɾɿ ɭɿɰɱɾ ɹɱɹɴɲɱ ɽɾɬɮɶɴ ɶɺɸɴɽɽɴɺɹɹɺɯɺ ɮɺɳɹɬɯɼɬɲɰɱɹɴʋ. ɛɼɺɬɹɬɷɴɳɴɼɿɱɸ ʉʀʀɱɶɾɴɮɹɺɽɾʈ ɻɼɺɱɶɾɬ ɷɴɳɴɹɯɺɮɺɵ ɺɻɱɼɬʂɴɴ ɽ ɴɽɻɺɷʈɳɺɮɬɹɴɱɸ ɳɬɱɸɹʇʁ ɽɼɱɰɽɾɮ ɿ ɷɴɳɴɹɯɺɰɬɾɱɷʋ. ɗɴɳɴɹɯɺɰɬɾɱɷʈ ɽɰɬɱɾ ɮ ɷɴɳɴɹɯ ɸɬʄɴɹɿ, ɻɱɼɮɺɹɬʃɬɷʈɹɬʋ ɽɾɺɴɸɺɽɾʈ ɶɺɾɺɼɺɵ 25PP ɾʇɽ.ɼɿɭ., ɻɼɴʃɱɸ 1PPP ɾʇɽ.ɼɿɭ. ɭʇɷɴ ɮɳʋɾʇ ɮ ɶɼɱɰɴɾɻɺ 25% ɯɺɰɺɮʇʁ. ɝɼɺɶ ɰɺɯɺɮɺɼɬ 5 ɷɱɾ, ɶɺɸɴɽɽɴɺɹɹɺɱ ɮɺɳɹɬɯɼɬɲɰɱɹɴɱ 1P% ɯɺɰɺɮʇʁ. Ɍɹɬɷɴɳ ʉʀʀɱɶɾɴɮɹɺɽɾɴ ɻɼɺɱɶɾɬ ɷɴɳɴɹɯɺɮɺɵ ɺɻɱɼɬʂɴɵ ɽ ɻɺɳɴʂɴɴ ɷɴɳɴɹɯɺɰɬɾɱɷʋ ɻɼɱɰɽɾɬɮɷɱɹ ɮ ɾɬɭɷɴʂɱ 4.ɞɬɭɷɴʂɬ 4Ɍɹɬɷɴɳ ʉʀʀɱɶɾɴɮɹɺɽɾɴ ɻɼɺɱɶɾɬ ɷɴɳɴɹɯɺɮɺɵ ɺɻɱɼɬʂɴɴ ɰɷʋ ɷɴɳɴɹɯɺɰɬɾɱɷʋ, ɾʇɽ.ɼɿɭ.
ɛɺɶɬɳɬɾɱɷʈɝɼɺɶ ɰɱɵɽɾɮɴʋ ɰɺɯɺɮɺɼɬ0ɯ.0,5ɯ.1ɯ.1,5ɯ.2ɯ.2,5ɯ.3 ɯ.3,5 ɯ.4 ɯ.4,5 ɯ.5 ɯ.ɚɽɾɬɾɺʃɹɬʋ ɽɾɺɴɸɺɽɾʈ ɺɭʆɱɶɾɬ ɷɴɳɴɹɯɬ25002500225020001750150012501000750500250ɚɽɾɬɾɺɶ ɰɺɷɯɬ10009008007006005004003002001000ɛɺɯɬʄɱɹɴɱ ɺɽɹɺɮɹɺɵ ɽɿɸɸʇ ɶɼɱɰɴɾɬ1000100100100100100100100100100100Ɏɺɳɸɱʅɱɹɴɱ ɽɾɺɴɸɺɽɾɴ (ɼɿɭ.I
250250250250250250250250250250ɖɺɸɴɽɽɴɺɹɹɺɱ ɮɺɳɹɬɯɼɬɲɰɱɹɴɱ
125112,510087,57562,55037,52512ɛɼɺʂɱɹɾʇ ɻɺ ɶɼɱɰɴɾɿ
176,1158,5140,9123,3105,788,177,452,835,218ɗɴɳɴɹɯɺɮʇɵ ɻɷɬɾɱɲ
551,1521490,9460,8430,7400,6377,4340,3310,2280əɬɷɺɯɺɮɬʋ ɳɬʅɴɾɬ ɻɺ ɬɸɺɼɾɴɳɬʂɴɴ
50505050505050505050ɣɴɽɾʇɵ ɰɱɹɱɲɹʇɵɻɺɾɺɶ EK1000601,1571540,9510,8480,7450,6427,4390,3360,2330ɣɴɽɾɬʋ ɻɼɴɮɱɰɱɹɹɬʋ ɽɾɺɴɸɺɽɾʈ NPV1000534,3451,2379,9318,9266,8222,3187,4152,1124,8102ɔɾɺɯɺ: ʃɴɽɾɬʋ ɻɼɴɮɱɰɱɹɹɬʋ ɽɾɺɴɸɺɽɾʈ2739,7
Ɏ ɰɬɹɹɺɸ ɽɷɿʃɬɱ ɽɿɸɸʇ ɺɽɹɺɮɹɺɯɺ ɻɷɬɾɱɲɬ ɻɺ ɶɼɱɰɴɾɿ ɺɰɴɹɬɶɺɮʇɱ, ɻɺɽɾɿɻɬʊɾ ɶɬɲɰʇɱ ɻɺɷɯɺɰɬ ɴ ɼɬɽɽʃɴɾɬɹʇɽɷɱɰɿʊʅɴɸ ɺɭɼɬɳɺɸ: 1PPP ɾʇɽ.ɼɿɭ./ 5 ɷɱɾ /2 = 1PP ɾʇɽ. ɼɿɭ. ɛɼɺʂɱɹɾʇ ɻɺ ɶɼɱɰɴɾɿ ɮʇɻɷɬʃɴɮɬʊɾɽʋ ɺɰɹɺɮɼɱɸɱɹɹɺ ɽ ɺɽɹɺɮɹɺɵ ɽɿɸɸɺɵ ɶɼɱɰɴɾɬ ɴ ɼɬɽɽʃɴɾɬɹʇ ɽ ɿʃɱɾɺɸ ɺɽɾɬɾɺʃɹɺɵ ɽɾɺɴɸɺɽɾɴɺɭʆɱɶɾɬ ɷɴɳɴɹɯɬ. ɛɺ ɸɱɼɱ ɿɸɱɹʈʄɱɹɴʋ ɺɽɾɬɾɺʃɹɺɵ ɽɾɺɴɸɺɽɾɴɰɺɷɯɬ ɻɼɺʂɱɹɾʇ ɾɬɶ ɲɱ ɿɸɱɹʈʄɬʊɾɽʋ. ɜɬɽʃɱɾ ɱɲɱɯɺɰɹɺɯɺ ɮɳɹɺɽɬ ɷɴɳɴɹɯɺɮɺɯɺ ɻɷɬɾɱɲɬ ɻɼɺɴɳɮɺɰɴɾɽʋ ɻɺ ʀɺɼɸɿɷɱ ɺɭɼɬɾɹɺɵ ɮɱɷɴʃɴɹʇ ɾɱɶɿʅɱɵ ɽɾɺɴɸɺɽɾɴ ɬɹɹɿɴɾɱɾɬ P14]:
PMT=PVA*௷େి(ిై೯)೫ (12)ɯɰɱ EBI Äɮɱɷɴʃɴɹɬ ɱɲɱɯɺɰɹɺɯɺ ɮɳɹɺɽɬ,PVA Äɾɱɶɿʅɬʋ ɽɾɺɴɸɺɽɾʈ ɬɹɹɿɴɾɱɾɬ,r Äɽɾɬɮɶɬ ɻɼɺʂɱɹɾɬ,n Äʃɴɽɷɺ ɷɱɾ.ɛɺɰɮɱɰʋ ɴɾɺɯ ɮʇʄɱɽɶɬɳɬɹɹɺɸɿ, ɸʇ ɬɹɬɷɴɳɴɼɿɱɸ, ʃɾɺ ʃɴɽɾɬʋ ɻɼɴɮɱɰɱɹɹɬʋ ɽɾɺɴɸɺɽɾʈ ɼɬɮɹɬ 2739,7, ɾɬɶ ɲɱ ɻɺɶɬɳɬɾɱɷʈ ɰʊɼɬʂɴɴ ɼɬɮɱɹ 2,P4 ɯɺɰɬ. ɞɬɶɴɸ ɺɭɼɬɳɺɸ ɻɼɺɱɶɾ ɷɴɳɴɹɯɺɮɺɵ ɺɻɱɼɬʂɴɴ ʉʀʀɱɶɾɴɮɱɹ.ɖɬɶ ɸʇ ɮɴɰɴɸ, ɿɹɴɮɱɼɽɬɷʈɹɺɯɺ ɸɱɾɺɰɬ ɰɷʋ ɬɹɬɷɴɳɬ ɴ ɺʂɱɹɶɴ ʉʀʀɱɶɾɴɮɹɺɽɾɴ ɷɴɳɴɹɯɺɮʇʁ ɺɻɱɼɬʂɴɵ ɹɱ ɽɿʅɱɽɾɮɿɱɾ, ʃɾɺ ɮ ɿɽɷɺɮɴʋʁ ɸɱɹʋʊʅɱɵɽʋ ɶɺɹʆʊɹɶɾɿɼʇ ɼʇɹɶɬ ɽɺɮɼɱɸɱɹɹɺɵ ʉɶɺɹɺɸɴɶɴ ɮɻɺɷɹɱ ɻɼɴɱɸɷɱɸɺ, ɻɺɽɶɺɷʈɶɿ ɽɿʅɱɽɾɮɿɱɾ ɮɺɳɸɺɲɹɺɽɾʈ ɻɼɴɸɱɹɱɹɴʋ ɴɹɰɴɮɴɰɿɬɷʈɹɺɯɺ ɻɺɰʁɺɰɬ ɶ ɶɬɲɰɺɸɿ ɻɼɺɱɶɾɿ. Ɏʇɭɺɼ ɽɾɬɮɺɶ, ɽʁɱɸ ɼɬɽʃɱɾɺɮ, ɻɿɾɱɵ ɼɱʄɱɹɴʋ ɽɻɺɼɹʇʁ ɸɺɸɱɹɾɺɮ ɳɬɮɴɽɴɾ ɺɾ ɺɻʇɾɬ ɴ ɻɼɺʀɱɽɽɴɺɹɬɷʈɹʇʁ ɽɿɲɰɱɹɴɵ ʉɶɽɻɱɼɾɺɮ ɴ ɸɱɹɱɰɲɱɼɺɮ ɽɺ ɽɾɺɼɺɹʇ ɶɺɹɾɼɬɯɱɹɾɺɮ ɽɰɱɷɶɴ. əɬ ɻɼɬɶɾɴɶɱ ɰɷʋ ɰɺɽɾɴɲɱɹɴʋ ɺɻɾɴɸɬɷʈɹɺɯɺ ɼɱʄɱɹɴʋ ɼɬɳɼɬɭɬɾʇɮɬʊɾɽʋ ɹɱɽɶɺɷʈɶɺ ɷɴɳɴɹɯɺɮʇʁ ɽʁɱɸ, ɴ, ɻɺɽɶɺɷʈɶɿ ɰɱɹɱɲɹʇɵ ɻɼɴɾɺɶ ɰɷʋ ɷɴɳɴɹɯɺɰɬɾɱɷʋ ɭɿɰɱɾ ʋɮɷʋɾʈɽʋ ɰɱɹɱɲɹʇɸ ɺɾɾɺɶɺɸ ɻɺɷɿʃɬɾɱɷʋ ɷɴɳɴɹɯɬ, ɻɼɴɵɾɴ ɶ ɶɺɹɽɱɹɽɿɽɿ ɮ ʀɴɹɬɹɽɺɮʇʁ ɮɺɻɼɺɽɬʁ ɮɺɳɸɺɲɹɺ ɾɺɷʈɶɺ ɻɼɴ ɻɼɺʀɱɽɽɴɺɹɬɷʈɹɺɵ ɺʂɱɹɶɱ ɹɱɽɶɺɷʈɶɴʁ ɮɬɼɴɬɹɾɺɮ ɽɰɱɷɶɴ ɽɻɱʂɴɬɷɴɽɾɺɸ. ɖɮɬɷɴʀɴʂɴɼɺɮɬɹɹʇɵ ɽɻɱʂɴɬɷɴɽɾ ɻɺ ɷɴɳɴɹɯɿ ɰɺɷɲɱɹ ɽɺɮɸɱʅɬɾʈ ɮ ɺɰɹɺɸ ɷɴʂɱ ʊɼɴɽɾɬ, ɶɺɸɸɱɼɽɬɹɾɬ, ʉɶɺɹɺɸɴɽɾɬ, ʀɴɹɬɹɽɴɽɾɬ, ɬ ɾɬɶɲɱ ɴɸɱɾʈ ɺɻɼɱɰɱɷɱɹɹʇɱ ɳɹɬɹɴʋ ɶɬɽɬɾɱɷʈɹɺ ʁɬɼɬɶɾɱɼɴɽɾɴɶ ɾɺɯɺ ɺɭɺɼɿɰɺɮɬɹɴʋ, ɶɺɾɺɼɺɱ ɻɼɱɰɺɽɾɬɮɷʋɱɾɽʋ ɮ ɷɴɳɴɹɯ P15].
ɞɬɶɴɸ ɺɭɼɬɳɺɸɻɺɰɮɱɰʋ ɴɾɺɯɴ, ɸʇ ɽɰɱɷɬɱɸ ɮʇɮɺɰ, ʃɾɺ ɯɼɬɸɺɾɹʇɵ ɮʇɭɺɼ ɬɹɬɷɴɳɬ ɷɴɳɴɹɯɺɮɺɯɺ ɻɼɺɱɶɾɬ ɳɬɮɴɽɴɾ ɺɾ ʉɽɽɱɹʂɴɴ ɽɬɸɺɵ ɺɻɱɼɬʂɴɴ ɴ ɻɼɺʀɱɽɽɴɺɹɬɷʈɹɺɯɺ ɮɳɯɷʋɰɬ ɽɻɱʂɴɬɷɴɽɾɬ, ɺɭɱɽɻɱʃɴɮɬʊʅɱɯɺ ʉɶɺɹɺɸɴʃɱɽɶɿʊ ɭɱɳɺɻɬɽɹɺɽɾʈ ɻɼɺɱɶɾɬ ɻɺɽɼɱɰɽɾɮɺɸ ɼɱɬɷɴɳɬʂɴɴ ɻɼɺʂɱɽɽɬ ɿɻɼɬɮɷɱɹɴʋ ɺɻɱɼɬʂɴɱɵ [16].
ɝɽʇɷɶɴ ɹɬ ɴɽɾɺʃɹɴɶɴ1.ɠɷɱɼɺɮɬ, Ɍ. ə. ɣɾɺ ɾɬɶɺɱ ɷɴɳɴɹɯ?// ɜɺɽɽɴɵɽɶɴɵ ɮɹɱʄɹɱʉɶɺɹɺɸɴʃɱɽɶɴɵ ɮɱɽɾɹɴɶ.2007. ʝ 1(2PP7I ɽ. 132141.2.ɛɺʋɼɶɺɮ, Ɍ. Ɍ. ɜɬɳɮɴɾɴɱ ʀɴɹɬɹɽɺɮɺɵ ɬɼɱɹɰʇ (ɷɴɳɴɹɯɬI ɮ ɜɺɽɽɴɴ // Ɏɱɽɾɹɴɶ ɸɬɯɴɽɾɼɬɾɿɼʇ.2014. ʝ 4(31I ɽ. 1P3106.3.ɏɬɮɼɴɷɺɮɬ, Ɍ. ə., ɝʇɽɺɱɮɬ ɑ. ɠ. ɠɴɹɬɹɽɺɮʇɵ ɸɱɹɱɰɲɸɱɹɾ: ɿʃɱɭɹɺɱ ɻɺɽɺɭɴɱ. ɘ.: ɖəɚɜɟɝ, 2PP8, ɽ. 338 4.ɡɺɷɺɭʂɱɮɬ, ɞ. ɝ. ɗɴɳɴɹɯ: ɾɱɺɼɱɾɴʃɱɽɶɴɱ ɴ ɻɼɬɶɾɴʃɱɽɶɴɱ ɻɼɺɭɷɱɸʇ //Ɏɱɽɾɹɴɶ ɸɬɯɴɽɾɼɬɾɿɼʇ. 2014. ʝ V(33I ɽ. 54Ã57.5.ɜɱɵɾɴɹɯɺɮɺɱ ɬɯɱɹɾɽɾɮɺ GAEM (»ɩɶɽɻɱɼɾ ɜɌ¼I: ɴɽɽɷɱɰɺɮɬɹɴʋ Pɩɷɱɶɾɼɺɹɹʇɵ ɼɱɽɿɼɽR.URL: www.raexpert.ru/researches/leasing/opros_2015/.hiba (ɰɬɾɬ ɺɭɼɬʅɱɹɴʋ: P1.P4.2P1V).6.ɣɿɯɿɹɺɮ, Ɏ. ɔ., Ɏɱɼʋɽɶɴɹɬ ɖ. ɔ. ɝɺɮɼɱɸɱɹɹʇɱ ɾɱɹɰɱɹʂɴɴ ɼɬɳɮɴɾɴʋ ɼɺɽɽɴɵɽɶɺɯɺɼʇɹɶɬ ɷɴɳɴɹɯɬ // Educatio. 2015. ʝ 1(8I1. ɽ. 1114.7.Ɏɺɭɷɬʋ ɔ. ə., ɤɮɱʂ ɚ. Ɏ. ɔɹɮɱɽɾɴʂɴɴ ɶɬɶ ɺɽɹɺɮɬ ɼɬɳɮɴɾɴʋ ɸɬɷɺɯɺ ɭɴɳɹɱɽɬ ɜɠ //ɝɭɺɼɹɴɶ.:ɚɚɚ »Ɍɜɖɺɹɽɬɷɾ¼ . 2015. ɽ. 143146.8.ɍɬɭɿɼ, Ɏ. ɗ. ɚʂɱɹɶɬ ʀɴɹɬɹɽɺɮɺʉɶɺɹɺɸɴʃɱɽɶɺɵ ʉʀʀɱɶɾɴɮɹɺɽɾɴ ɷɴɳɴɹɯɺɮʇʁ ɺɻɱɼɬʂɴɵ// ɘɬɾɱɼɴɬɷʇ K>> ɘɱɲɰɿɹɬɼɺɰɹɺɵ ɽɾɿɰɱɹʃɱɽɶɺɵ ʉɷɱɶɾɼɺɹɹɺɵ ɹɬɿʃɹɺɵ ɶɺɹʀɱɼɱɹʂɴɴ »ɝɾɿɰɱɹʃɱɽɶɴɵ ɹɬɿʃɹʇɵ ʀɺɼɿɸ¼ 201329 ɽ.9.Ɏɺɼɺɭʈɱɮɬ, ɔ. ɘ., ɛɺɹɺɸɬɼɱɮ Ɍ. ɘ. ɚʂɱɹɶɬ ʉʀʀɱɶɾɴɮɹɺɽɾɴ ɴɹɮɱɽɾɴʂɴɺɹɹʇʁ ɻɼɺɱɶɾɺɮ // ɘɺɷɺɰɺɵ ɿʃɱɹʇɵ. 2015. ʝ 1P. ɽ. 5V3567.10.ɛɱʃɬɾɹɺɮɬ, Ɍ. ɛ. ɘɱɾɺɰʇ ɺʂɱɹɶɴ ɴɹɮɱɽɾɴʂɴɺɹɹʇʁ ɻɼɺɱɶɾɺɮ // ɘɺɷɺɰɺɵ ɿʃɱɹʇɵ. 2014. ʝ 17. ɽ. 316318.11.ɔɮɬɽɱɹɶɺ, ɐ. ɐ., ɐɲɿɸɬɱɮɬ ɓ. ɚ. ɚʂɱɹɶɬ ʉʀʀɱɶɾɴɮɹɺɽɾɴ ɷɴɳɴɹɯɺɮʇʁ ɺɻɱɼɬʂɴɵ Pɩɷɱɶɾɼɺɹɹʇɵ ɼɱɽɿɼɽR URL: lll.hX^ZcXZ[dgjb.gj/2P15/851/1P347/.]iba (ɰɬɾɬ ɺɭɼɬʅɱɹɴʋ: 21.P7.2P1VI.12.ɗɬɳɬɼɱɮ, Ɍ. Ɏ., ɛɺɽɾɼɱɷɺɮɬ Ɍ. Ɏ. ɝɾɬɮɶɬ ɰɴɽɶɺɹɾɴɼɺɮɬɹɴʋ ɽ ɿʃɱɾɺɸ ɼɴɽɶɬ ɴ ɸɱɾɺɰʇ ɱɱ ɺɻɼɱɰɱɷɱɹɴʋ // ɘɺɷɺɰɺɵ ɿʃɱɹʇɵ. 2013. ʝ V. ɽ. 373376.13.ɝɬɸɬɾɺɱɮɬ, ɪ. Ɏ. ɝɼɬɮɹɴɾɱɷʈɹʇɵ ɬɹɬɷɴɳ ɷɴɳɴɹɯɬ ɴ ɶɼɱɰɴɾɬ // KANT. 2012. ʝ 3(VI ɽ. 4448.14.ɏɬɳɸɬɹ, Ɏ. ɐ. ɗɴɳɴɹɯ: ʀɴɹɬɹɽɴɼɺɮɬɹɴɱ ɴ ɽɱɶʈʊɼɴɾɴɳɬʂɴʋ: ɿʃɱɭɹɺɱ ɻɺɽɺɭɴɱ Pɩɷɱɶɾɼɺɹɹʇɵ ɼɱɽɿɼɽR URL:www.knigV[jcY.gj/Wdd`h/149144/gZVY.]iab (ɰɬɾɬ ɺɭɼɬʅɱɹɴʋ: 11.P5.2016).15.əɬɿɸɶɴɹɬ, ə. Ɍ. ɘɱɾɺɰɴɶɴ ɺʂɱɹɶɴ ɴɹɮɱɽɾɴʂɴɵ ɮ ɷɴɳɴɹɯ // Ɏɱɶɾɺɼ ɹɬɿɶɴ ɞɺɷʈʋɾɾɴɹɽɶɺɯɺ ɯɺɽɿɰɬɼɽɾɮɱɹɹɺɯɺ ɿɹɴɮɱɼɽɴɾɱɾɬ. 2011. ʝ 14 ɽ. 437441.16.ɗɺɶɾɴɺɹɺɮɬ, ɪ. Ɍ. ɘɱʁɬɹɴɳɸ ɺɭɱɽɻɱʃɱɹɴʋ ʉɶɺɹɺɸɴʃɱɽɶɺɵ ɭɱɳɺɻɬɽɹɺɽɾɴ ɻɼɱɰɻɼɴʋɾɴʋ // ɝɺʂɴɬɷʈɹɺʉɶɺɹɺɸɴʃɱɽɶɴɱ ʋɮɷɱɹɴʋ ɴ ɻɼɺʂɱɽɽʇ. 2013. ʝ 3(P49I. ɽ. 9398.
