Оценка стоимости предприятия с использованием затратного и сравнительного подходов
Б.
И. КорниенкоБиблиографическое описание статьи для цитирования:
Корниенко
Б.
И. Оценка стоимости предприятия с использованием затратного и сравнительного подходов // Научно-методический электронный журнал «Концепт». –
2015. – № 8 (август). – С.
101–105. – URL:
http://e-koncept.ru/2015/15277.htm.
Аннотация. В рыночных условиях хозяйствования при оценке стоимости бизнеса в зависимости от целей оценки могут использоваться различные подходы, в рамках которых выделяются определенные методы. В статье рассмотрены сравнительный и затратный подходы к оценке бизнеса и определена стоимость предприятия методами отраслевых коэффициентов и рыночного собственного материального капитала.
Ключевые слова:
оценка стоимости предприятия, подходы к оценке бизнеса, затратный подход, методы сравнительного подхода, методы затратного подхода, сравнительный подход
Похожие статьи
Текст статьи
Корниенко Б. И. Оценка стоимости предприятия с использованием за0тратного и сравнительного подходов// Концепт. 22015. 2№ 08(ав0густ).2ART15277. 20,4п.л. 2URL: http://ekoncept.ru/2015/15277.htm.2ISSN2304120X. 1
ART15277УДК 330.131
Корниенко Белла Игоревна,
студентка ФГБОУ ВПО «Кубанский государственный аграрный университет», г. Краснодарbellakornienko@mail.ru
Оценка стоимости предприятия с использованием затратного и сравнительного подходов
Аннотация.В рыночных условиях хозяйствования при оценке стоимости бизнеса в зависимости от целей оценки могут использоваться различные подходы, в рамках которых выделяются определенные методы. В статье рассмотрены сравнительный и затратный подходы к оценке бизнеса и определена стоимость предприятия методами отраслевых коэффициентов и рыночного собственного материального капитала.Ключевые слова:оценка стоимости предприятия, подходы к оценке бизнеса, сравнительный подход, затратный подход, методы сравнительного подхода, методы затратного подхода.Раздел:(04) экономика.
Оценка бизнеса –это определение стоимости предприятия, которое может приноситьдоход своему владельцу. Для того чтобы определить рыночную стоимость,оценщики используют специальные способы расчета, названные методами оценки. Каждый из этих методов подразумевает предварительный анализ конкретной информации и подходящий к нему алгоритм расчета. Для определения рыночной стоимости бизнесаоценщики используют три подхода: затратный, сравнительный и доходный.При оценке бизнеса доходным подходом главными показателями являются доходы от бизнеса, от которых будут зависеть, сколько стоит объект. Чем выше доходы от предприятия, тем дороже стоит само предприятие на рынке. Основная идея подхода в том, что стоимость предприятия равна текущей стоимости всех денежных потоков, способных принести доход его собственнику [1].Доходный подход состоит изнескольких методов, например, таких как: метод дисконтирования денежных потоков;метод капитализации дохода. Доходный подход –это наиболее подходящий подход для оценки стоимости предприятия. Однако иногда возникают ситуации, в которых целесообразнытакже сравнительный и затратный подходы, порой они бывают точнее и эффективнее доходного подхода. В большинстве случаевкаждый из трех подходов применяется для сопоставления с оценкой стоимости, полученной с помощью других подходов.Суть затратного подхода –оценка и суммирование всех активов предприятия, из которых отнимают сумму текущих обязательств предприятия. Итогом данных операций является получение стоимости собственного капитала предприятия. Чаще всего для оценки стоимости предприятий, которые имеют разнородные активы, в том числе финансовые, а также в ситуации, если бизнес финансово устойчивый, используется затратный подход. Методы затратного подхода также разумно применять при страховании, когда оцениваются специальные виды бизнеса (например, гостиниц, мотелей и др.).Корниенко Б. И. Оценка стоимости предприятия с использованием за0тратного и сравнительного подходов// Концепт. 22015. 2№ 08(ав0густ).2ART15277. 20,4п.л. 2URL: http://ekoncept.ru/2015/15277.htm.2ISSN2304120X. 2
При этом объем и содержание необходимой информации зависят от характера, специфики объекта оценки. Когда необходимо оценить стоимость уникальных объектов, которые обладают исторической ценностью, затратный подход довольно сложно применять.Затратный подход включает в себя совокупность методов оценки, суть которых заключается в определении суммы затрат, осуществляемых для воспроизводства или замещения объекта оценки,с учетом износа и устаревания. Затраты на воспроизводство оцениваемого предприятия –это сумма затрат, которая необходима для создания точной копии оцениваемого предприятия, когда заоснову берутся те же материалы и технологии, используемые при создании первоначального объекта оценки. Сумма затрат на замещение оцениваемого предприятия включает в себя затраты на применение техже материалов и технологий, которые использовались на оцениваемом предприятии на дату оценки для создания похожего объекта. В основе затратного подхода лежат принцип замещения, принцип наилучшего и наиболее эффективного использования, сбалансированности, экономической величины и экономического разделения. В затратном подходе используют:метод чистых активов;метод ликвидационной стоимости.Метод чистых активов применяется в случае, когда инвестор собирается закрыть предприятие или сильно сократить объем выпуска.Метод ликвидационной стоимости используется при нахождении бизнеса на грани банкротства или ликвидации или же отсутствует уверенность в способности компании оставаться в дальнейшем действующей[2].Рассмотрим в рамках затратного подхода метод рыночного собственного капитала на примере предприятия ООО «Вымпел». Так как в компании отсутствуют нематериальные активы и прочие активы, корректирующие стоимость балансового собственного капитала, то балансовый собственный материальный капитал на 31 декабря 2014 г.равен 4579 тыс. руб.Что касается основных средств, то они полностью представлены торговым оборудованием, которое по желанию клиентаможет не входить в стоимость продажи. Поэтому в расчет берется только необходимое оборудование (стенды, стеллажи ит.д.) на общую сумму 70 тыс. руб.По данным бухгалтерского баланса,стоимость материальнопроизводственных запасов на 31.12.2014 г. составляет 11633 тыс. руб., в том числе готовая продукция и товары для перепродажи–11585 тыс. руб. По анализу состава запасов известно, что в состав материалов включены активы, которые не относятся к основной деятельности,на сумму 85 тыс. руб.После анализасоставадебиторской задолженности и сроковее погашения стало известно, что в балансе предприятия учтена безнадежная дебиторская задолженность, которая составляет 52 тыс. руб. Всю кредиторскуюзадолженность планируется погашать в срок [3].Таким образом, рыночная стоимость собственного материального капитала ООО «Вымпел» представлена в табл.1.Рыночная стоимость бизнеса ООО «Вымпел» на 31.12.2014 г., определенная затратным подходом,составляет: 4512000 руб.При оценке бизнеса сравнительным подходом предполагается, что ценность активов определяется их стоимостью продажи при существовании активного рынка сравниваемых объектов собственности.Корниенко Б. И. Оценка стоимости предприятия с использованием за0тратного и сравнительного подходов// Концепт. 22015. 2№ 08(ав0густ).2ART15277. 20,4п.л. 2URL: http://ekoncept.ru/2015/15277.htm.2ISSN2304120X. 3
Таблица 1 Стоимость рыночного собственного материального капитала ООО «Вымпел»
ПоказателиСумма, тыс. руб.Балансовая стоимость собственного материального капитала4579Уменьшение стоимости основных средств70Уменьшение стоимости материальнопроизводственных запасов85Корректировка стоимости дебиторской задолженности52Рыночный собственный материальный капитал 4512
Когда имеется активный рынок сопоставимых объектов собственности,наиболее целесообразно использовать сравнительный подход. Однако здесь большую роль играют качество и достоверность полученной оценщиком информации о недавних продажах сравниваемых объектов, поскольку от этого во многом зависит точность оценки стоимости предприятия. К необходимым для оценки данным относятся: экономическая характеристика сравниваемых объектов, когда была осуществлена продажа, где объектрасполагается, при каких условиях была осуществлена продажа, как осуществлялось финансирование. Эффективность сравнительного подхода падает при незначительном количестве совершенных сделок, также результативность снижается, если момент совершения сделок и момент оценки разделяет длительный период времени; если рынок находится в аномальном состоянии, так как быстрые изменения на рынке приводят к искажению показателей. Сравнительный подход базируется на использовании принципа замещения. Для сравнения выбираются конкурирующие с оцениваемым предприятием объекты. Как правило, они различны, поэтому необходимо проводить соответствующую корректировку данных.Сравнительный подход состоит из нескольких методов, например, таких как: метод рынка капитала;метод сделок;метод отраслевых коэффициентов.Метод рынка капитала основывается на сложившихся рыночных ценах акций компанийаналогов на фондовых рынках. При использовании неких изменений данные об организациях являются ориентирами для оценки предприятия. Достоинством метода является то, что используется фактическая информация, а не прогнозные данные, имеющие известную неопределенность.Метод сделок предполагает оценку стоимости контрольных пакетов акций фирманалогов [4].Метод отраслевых коэффициентов основан на ориентировочном соотношении цен и какихлибо финансовых параметров. Этот метод в России, как правило, используется для оценки малых предприятий, носит ориентировочный характер.Таким образом, при сравнительном подходе экспертоценщик опирается на реальные цены куплипродажи сопоставляемых предприятий и отражает их фактически достигнутые результаты производственнофинансовой деятельности.Рассмотрим оценку бизнеса сравнительным подходом на примере предприятия ООО «Вымпел». Для того чтобы использовать данный подход,необходимы данные предприятийаналогов. При помощи интернетресурсовбыло отобрано три магазина, торгующих стройматериалами в Краснодаре и Краснодарском крае. Под номером 1 и 2 находятся предприятия, осуществляющие торговлю стройматериалами, а под номером 3 –фирма, занимающаяся оптовой продажейупаковочных товаров. Данная фирма выбрана в качестве фирмыаналога, потому что оцениваемое предприятие ООО «Вымпел» Корниенко Б. И. Оценка стоимости предприятия с использованием за0тратного и сравнительного подходов// Концепт. 22015. 2№ 08(ав0густ).2ART15277. 20,4п.л. 2URL: http://ekoncept.ru/2015/15277.htm.2ISSN2304120X. 4
также продает упаковочные материалы. Удельный вес упаковочных материалов ООО «Вымпел» составляет 25% от всего ассортимента продаваемых товаров [5].Сравнительная характеристика предприятий представлена в табл.2.Основные финансовые показатели и расчет мультипликаторов фирманалогов показаны в табл.3.Рассчитаем мультипликаторы «цена/выручка», «цена/денежный поток», «цена/прибыль» для ООО «Вымпел» (см. табл.4).На основе рассчитанных коэффициентов для «Вымпел»рассчитаем среднюю капитализацию оцениваемого предприятия. Для этого умножим выручку, валовую прибыль и чистую прибыль на соответствующие коэффициенты. Полученные данные сведем в табл.5.Таблица 2 Сравнительная характеристика предприятий
ПоказательПредприятие №1Предприятие №2Предприятие №3Основные средства160 м2, с правом продления аренды. Есть все необходимое торговое оборудование. Демонстрационные образы. Интернетсайт. Телефон
Полностью оборудованный розничный магазин с ККМ 81,2 м2
Арендуемый офис –18 кв.м2. Склад –78кв.м2. 96кв.м2, находятся в аренде до 2015 г. Дваполностью оборудованных рабочих места, дваавтомобиля, складское оборудование. Интернетсайт с интернетмагазиномВозраст бизнеса2 года3 года2 годаЧисленность персонала445Характеристика деятельностиМагазин стройматериалов, расположенный на одном из крупнейших строительных комплексов г.Краснодара. Специализация –стройматериалы. Магазин расположен в наиболее удачном месте строительного комплекса. Проводится регулярная рекламная кампания –радио, листовки, ИнтернетРозничная торговля строительными материалами. Имеется вся правоустанавливающая документацияКомпания, занимающаяся оптовой продажей упаковочных материалов. Заключены договорыс поставщиками, есть обширная клиентская база. Налаженный действующий бизнес
Таблица 3 Основные финансовые показатели предприятийаналогов
ПоказательПредприятие №1Предприятие №2Предприятие №3Стоимость фирмы (Р), тыс.руб.333034501480Выручка (R), тыс.руб.35520108607260Валовая прибыль (GCF), тыс.руб.852061206312Чистая прибыль (Е), тыс.руб.35521764696P/R0,0940,3180,204P/GCF0,3910,5640,234P/E0,9381,9562,126
Корниенко Б. И. Оценка стоимости предприятия с использованием за0тратного и сравнительного подходов// Концепт. 22015. 2№ 08(ав0густ).2ART15277. 20,4п.л. 2URL: http://ekoncept.ru/2015/15277.htm.2ISSN2304120X. 5
Таблица 4 Расчет мультипликаторов ООО «Вымпел»
МультипликаторыСреднее значениеМедианное значениеКоэффициенты оцениваемой фирмыP/R0,2050,2040,204P/GCF0,3960,2340,315P/E2,5101,9562,233
Таблица 5 Расчет средней капитализации, тыс. руб.
ПоказательООО «Вымпел»Выручка (R)90160Валовая прибыль (GCF)13184Чистая прибыль (Е)7330P/R18435P/GCF4158P/E16366Средняя капитализация12987
Рыночная стоимость ООО «Вымпел», определенная сравнительным подходом, составляет 12987 тыс. руб.Таким образом, можно сделать выводы о применимости каждого метода для оценки предприятия. Так, расчеты по затратному подходу в основном состоят из объективных суждений. Весовой коэффициент составляет 0,3 [6].Оценка стоимости предприятия доходным подходом показывает предельную стоимость, больше которой инвестор, рассчитывающий на характерное использование объекта и на принятые ставки доходности, платить не будет. Весовой коэффициент равен 0,3.Оценка стоимости предприятия сравнительным способом в наивысшей степени отражает цену, возникающую на свободном конкурентном рынке, но,так как информация о таких сделках является малодоступной и необъективной, весовой коэффициент составляет 0,4.Сведем результаты оценки, полученные тремя подходами,в табл.6.Таблица 6 Согласование результатов оценки предприятия
ПодходСтоимость, тыс. руб.ВесВзвешенная стоимость, тыс. руб.Затратный45120,31353,6Доходный287050,38611,5Рыночный129870,45194,8Средневзвешенная итоговая величина рыночной стоимости ООО «Вымпел»15159,9
Общая стоимость ООО «Вымпел» по расчетам на конец 2014 г. составляет 15159,9 тысяч руб.Подведем итоги. Чтобы рассчитать стоимость предприятия затратным подходом с помощью метода рыночного собственного материального капитала,необходимо составление экономического баланса на основе баланса на последнюю отчетную дату. По данным скорректированного баланса рассчитывается стоимость рыночного собственного материального капитала, являющаяся оценкой бизнеса [7].Корниенко Б. И. Оценка стоимости предприятия с использованием за0тратного и сравнительного подходов// Концепт. 22015. 2№ 08(ав0густ).2ART15277. 20,4п.л. 2URL: http://ekoncept.ru/2015/15277.htm.2ISSN2304120X. 6
При оценкестоимости бизнеса при помощи сравнительногоподхода в качестве предприятийаналогов при помощи интернетресурсовбыло отобрано три магазина, осуществляющихторговлю стройматериалами в Краснодареи Краснодарском крае. Рыночная стоимость ООО «Вымпел», которая определена при помощи сравнительногоподхода, составляет 12987 тыс.руб.Общая стоимость ООО «Вымпел» по расчетам на конец 2014 г.Взависимости от весовых коэффициентов для каждого подхода составляет 15159,9 тыс. руб.В основе оценки стоимости любого бизнеса находится анализ его финансовой эффективности и привлекательности как средства вложения денег, так как владелец предприятия нацелен на получение прибыли. Именно поэтому основным методологическим подходом к оценке стоимости предприятия является доходный подход, позволяющий рассчитывать стоимость предприятия исходя из его будущих доходов. Рыночная стоимость предприятия ООО «Вымпел» на 31.122014 г., которая определена доходным подходом, составляет 28705000 руб.[8]
Ссылки на источники1.Франциско О. Ю., Сытников Д. А. Автоматизация оценки стоимости предприятий с использованием традиционных и альтернативных методов// Научное обеспечение инновационных технологий производства и хранения сельскохозяйственной и пищевой продукции: сб.материалов II Всерос. науч.практ.конф.молодых ученых и аспирантов. –Краснодар, 2014. –С. 165–169.2.Франциско О. Ю.,Молчан А. С. Консолидация и автоматизация подходов и способов оценки бизнеса // Век качества.–2011.–№5. –С. 64–67.3.Франциско О. Ю. Информационные технологии в финансовобанковской сфере: учеб.метод.пособие по выполнению лабораторных занятий. –Краснодар, 2010.4.Молчан А. С., Полиди А. А., Франциско О. Ю. и др.Управление капитализацией инвестиционных ресурсов воспроизводственного потенциала региональных экономических систем. –Краснодар, 2011.5.Молчан А. С., Байкенич В. Е., Болгарская А. Д. Влияние бедности и малообеспеченностиграждан на экономическую безопасность государства // Концепт. –2015. –№ 02 (февраль).–URL: http://ekoncept.ru/2015/15027.htm. 6.Франциско О. Ю., Затонская И. В., Гусельникова А.А.Инструментальные методы финансовых вычислений вматематической экономике. –Краснодар, 2014.7.Затонская И. В. Методические разработки для выполнения курсовой работы по дисциплине «Математическая экономика».–Краснодар, 2012.8.Трубилин И. Т.,Бурда А. Г., Франциско О. Ю. Инструментальные средства финансовых вычислений: разработка и обучение применению в экономической работе на предприятиях АПК // Политематический сетевой электронный научный журнал Кубанского государственного аграрного университета.–2014.–№102. –С. 459–484.
Bella Kornienko,
Student, Accounting and Finance Department, Kuban State Agrarian University, Krasnodarbellakornienko@mail.ruValuation of company using cost and comparative approachesAbstract.Under market economic conditions when assessing the value of business, depending on the purpose of evaluation may be used different approaches, in which stand out certain methods. The paper deals with comparative and cost approaches to business valuation and enterprise value, determined by methods of industry factors and market their own material capital.Keywords:valuation of company, approaches to business valuation, comparative approach, cost approach, methods of comparative approach, cost approach method.References1.Francisko,O. Ju. &Sytnikov,D. A. (2014) “Avtomatizacija ocenki stoimostipredprijatij s ispol'zovaniem tradicionnyh i al'ternativnyh metodov”,Nauchnoe obespechenie innovacionnyh tehnologij proizvodstva i hranenija sel'skohozjajstvennoj i pishhevoj produkcii: sb. materialov II Vseros. nauch.prakt. konf. molodyh uchenyh i aspirantov,Krasnodar, pp.165–169(in Russian).2.Francisko, O. Ju. &Molchan,A. S. (2011) “Konsolidacija i avtomatizacijapodhodov i sposobov ocenki biznesa”,Vek kachestva,№ 5,pp.64–67(in Russian).Корниенко Б. И. Оценка стоимости предприятия с использованием за0тратного и сравнительного подходов// Концепт. 22015. 2№ 08(ав0густ).2ART15277. 20,4п.л. 2URL: http://ekoncept.ru/2015/15277.htm.2ISSN2304120X. 7
3.Francisko,O. Ju. (2010) Informacionnye tehnologii v finansovobankovskoj sfere: ucheb.metod. posobie po vypolneniju laboratornyh zanjatij,Krasnodar(in Russian).4.Molchan,A. S., Polidi,A. A., Francisko, O. Ju. et al.(2011)Upravlenie kapitalizaciej investicionnyh resursov vosproizvodstvennogo potenciala regional'nyh jekonomicheskih sistem, Krasnodar(in Russian).5.Molchan,A. S., Bajkenich, V. E. &Bolgarskaja,A. D. (2015) “Vlijanie bednosti i maloobespechennosti grazhdan na jekonomicheskuju bezopasnost' gosudarstva”,Koncept,№ 02 (fevral').Avaialable at: http:,ekoncept.ru/2015/15027.htm(in Russian). 6.Francisko,O. Ju., Zatonskaja, I. V. &Gusel'nikova,A. A. (2014) Instrumental'nye metody finansovyh vychislenij v matematicheskoj jekonomike,Krasnodar(in Russian).7.Zatonskaja,I. V. (2012) Metodicheskie razrabotki dlja vypolnenijakursovoj raboty po discipline “Matematicheskaja jekonomika”, Krasnodar(in Russian).8.Trubilin,I. T., Burda,A. G.&Francisko,O. Ju. (2014) “Instrumental'nye sredstva finansovyh vychislenij: razrabotka i obuchenie primeneniju v jekonomicheskoj rabote na predprijatijah APK”,Politematicheskij setevoj jelektronnyj nauchnyj zhurnal Kubanskogo gosudarstvennogo agrarnogo universiteta,№ 102,pp.459–484(in Russian).
Рекомендованокпубликации:
Франциско О. Ю., кандидатом экономических наук;ГоревымП. М., кандидатом педагогических наук, главным редактором журнала «Концепт»
Поступила в редакциюReceived20.05.15Получена положительная рецензияReceived a positive review22.05.15ПринятакпубликацииAccepted for publication22.05.15ОпубликованаPublished29.08.15
© Концепт, научнометодический электронный журнал, 2015©Корниенко Б. И., 2015
www.ekoncept.ru
ART15277УДК 330.131
Корниенко Белла Игоревна,
студентка ФГБОУ ВПО «Кубанский государственный аграрный университет», г. Краснодарbellakornienko@mail.ru
Оценка стоимости предприятия с использованием затратного и сравнительного подходов
Аннотация.В рыночных условиях хозяйствования при оценке стоимости бизнеса в зависимости от целей оценки могут использоваться различные подходы, в рамках которых выделяются определенные методы. В статье рассмотрены сравнительный и затратный подходы к оценке бизнеса и определена стоимость предприятия методами отраслевых коэффициентов и рыночного собственного материального капитала.Ключевые слова:оценка стоимости предприятия, подходы к оценке бизнеса, сравнительный подход, затратный подход, методы сравнительного подхода, методы затратного подхода.Раздел:(04) экономика.
Оценка бизнеса –это определение стоимости предприятия, которое может приноситьдоход своему владельцу. Для того чтобы определить рыночную стоимость,оценщики используют специальные способы расчета, названные методами оценки. Каждый из этих методов подразумевает предварительный анализ конкретной информации и подходящий к нему алгоритм расчета. Для определения рыночной стоимости бизнесаоценщики используют три подхода: затратный, сравнительный и доходный.При оценке бизнеса доходным подходом главными показателями являются доходы от бизнеса, от которых будут зависеть, сколько стоит объект. Чем выше доходы от предприятия, тем дороже стоит само предприятие на рынке. Основная идея подхода в том, что стоимость предприятия равна текущей стоимости всех денежных потоков, способных принести доход его собственнику [1].Доходный подход состоит изнескольких методов, например, таких как: метод дисконтирования денежных потоков;метод капитализации дохода. Доходный подход –это наиболее подходящий подход для оценки стоимости предприятия. Однако иногда возникают ситуации, в которых целесообразнытакже сравнительный и затратный подходы, порой они бывают точнее и эффективнее доходного подхода. В большинстве случаевкаждый из трех подходов применяется для сопоставления с оценкой стоимости, полученной с помощью других подходов.Суть затратного подхода –оценка и суммирование всех активов предприятия, из которых отнимают сумму текущих обязательств предприятия. Итогом данных операций является получение стоимости собственного капитала предприятия. Чаще всего для оценки стоимости предприятий, которые имеют разнородные активы, в том числе финансовые, а также в ситуации, если бизнес финансово устойчивый, используется затратный подход. Методы затратного подхода также разумно применять при страховании, когда оцениваются специальные виды бизнеса (например, гостиниц, мотелей и др.).Корниенко Б. И. Оценка стоимости предприятия с использованием за0тратного и сравнительного подходов// Концепт. 22015. 2№ 08(ав0густ).2ART15277. 20,4п.л. 2URL: http://ekoncept.ru/2015/15277.htm.2ISSN2304120X. 2
При этом объем и содержание необходимой информации зависят от характера, специфики объекта оценки. Когда необходимо оценить стоимость уникальных объектов, которые обладают исторической ценностью, затратный подход довольно сложно применять.Затратный подход включает в себя совокупность методов оценки, суть которых заключается в определении суммы затрат, осуществляемых для воспроизводства или замещения объекта оценки,с учетом износа и устаревания. Затраты на воспроизводство оцениваемого предприятия –это сумма затрат, которая необходима для создания точной копии оцениваемого предприятия, когда заоснову берутся те же материалы и технологии, используемые при создании первоначального объекта оценки. Сумма затрат на замещение оцениваемого предприятия включает в себя затраты на применение техже материалов и технологий, которые использовались на оцениваемом предприятии на дату оценки для создания похожего объекта. В основе затратного подхода лежат принцип замещения, принцип наилучшего и наиболее эффективного использования, сбалансированности, экономической величины и экономического разделения. В затратном подходе используют:метод чистых активов;метод ликвидационной стоимости.Метод чистых активов применяется в случае, когда инвестор собирается закрыть предприятие или сильно сократить объем выпуска.Метод ликвидационной стоимости используется при нахождении бизнеса на грани банкротства или ликвидации или же отсутствует уверенность в способности компании оставаться в дальнейшем действующей[2].Рассмотрим в рамках затратного подхода метод рыночного собственного капитала на примере предприятия ООО «Вымпел». Так как в компании отсутствуют нематериальные активы и прочие активы, корректирующие стоимость балансового собственного капитала, то балансовый собственный материальный капитал на 31 декабря 2014 г.равен 4579 тыс. руб.Что касается основных средств, то они полностью представлены торговым оборудованием, которое по желанию клиентаможет не входить в стоимость продажи. Поэтому в расчет берется только необходимое оборудование (стенды, стеллажи ит.д.) на общую сумму 70 тыс. руб.По данным бухгалтерского баланса,стоимость материальнопроизводственных запасов на 31.12.2014 г. составляет 11633 тыс. руб., в том числе готовая продукция и товары для перепродажи–11585 тыс. руб. По анализу состава запасов известно, что в состав материалов включены активы, которые не относятся к основной деятельности,на сумму 85 тыс. руб.После анализасоставадебиторской задолженности и сроковее погашения стало известно, что в балансе предприятия учтена безнадежная дебиторская задолженность, которая составляет 52 тыс. руб. Всю кредиторскуюзадолженность планируется погашать в срок [3].Таким образом, рыночная стоимость собственного материального капитала ООО «Вымпел» представлена в табл.1.Рыночная стоимость бизнеса ООО «Вымпел» на 31.12.2014 г., определенная затратным подходом,составляет: 4512000 руб.При оценке бизнеса сравнительным подходом предполагается, что ценность активов определяется их стоимостью продажи при существовании активного рынка сравниваемых объектов собственности.Корниенко Б. И. Оценка стоимости предприятия с использованием за0тратного и сравнительного подходов// Концепт. 22015. 2№ 08(ав0густ).2ART15277. 20,4п.л. 2URL: http://ekoncept.ru/2015/15277.htm.2ISSN2304120X. 3
Таблица 1 Стоимость рыночного собственного материального капитала ООО «Вымпел»
ПоказателиСумма, тыс. руб.Балансовая стоимость собственного материального капитала4579Уменьшение стоимости основных средств70Уменьшение стоимости материальнопроизводственных запасов85Корректировка стоимости дебиторской задолженности52Рыночный собственный материальный капитал 4512
Когда имеется активный рынок сопоставимых объектов собственности,наиболее целесообразно использовать сравнительный подход. Однако здесь большую роль играют качество и достоверность полученной оценщиком информации о недавних продажах сравниваемых объектов, поскольку от этого во многом зависит точность оценки стоимости предприятия. К необходимым для оценки данным относятся: экономическая характеристика сравниваемых объектов, когда была осуществлена продажа, где объектрасполагается, при каких условиях была осуществлена продажа, как осуществлялось финансирование. Эффективность сравнительного подхода падает при незначительном количестве совершенных сделок, также результативность снижается, если момент совершения сделок и момент оценки разделяет длительный период времени; если рынок находится в аномальном состоянии, так как быстрые изменения на рынке приводят к искажению показателей. Сравнительный подход базируется на использовании принципа замещения. Для сравнения выбираются конкурирующие с оцениваемым предприятием объекты. Как правило, они различны, поэтому необходимо проводить соответствующую корректировку данных.Сравнительный подход состоит из нескольких методов, например, таких как: метод рынка капитала;метод сделок;метод отраслевых коэффициентов.Метод рынка капитала основывается на сложившихся рыночных ценах акций компанийаналогов на фондовых рынках. При использовании неких изменений данные об организациях являются ориентирами для оценки предприятия. Достоинством метода является то, что используется фактическая информация, а не прогнозные данные, имеющие известную неопределенность.Метод сделок предполагает оценку стоимости контрольных пакетов акций фирманалогов [4].Метод отраслевых коэффициентов основан на ориентировочном соотношении цен и какихлибо финансовых параметров. Этот метод в России, как правило, используется для оценки малых предприятий, носит ориентировочный характер.Таким образом, при сравнительном подходе экспертоценщик опирается на реальные цены куплипродажи сопоставляемых предприятий и отражает их фактически достигнутые результаты производственнофинансовой деятельности.Рассмотрим оценку бизнеса сравнительным подходом на примере предприятия ООО «Вымпел». Для того чтобы использовать данный подход,необходимы данные предприятийаналогов. При помощи интернетресурсовбыло отобрано три магазина, торгующих стройматериалами в Краснодаре и Краснодарском крае. Под номером 1 и 2 находятся предприятия, осуществляющие торговлю стройматериалами, а под номером 3 –фирма, занимающаяся оптовой продажейупаковочных товаров. Данная фирма выбрана в качестве фирмыаналога, потому что оцениваемое предприятие ООО «Вымпел» Корниенко Б. И. Оценка стоимости предприятия с использованием за0тратного и сравнительного подходов// Концепт. 22015. 2№ 08(ав0густ).2ART15277. 20,4п.л. 2URL: http://ekoncept.ru/2015/15277.htm.2ISSN2304120X. 4
также продает упаковочные материалы. Удельный вес упаковочных материалов ООО «Вымпел» составляет 25% от всего ассортимента продаваемых товаров [5].Сравнительная характеристика предприятий представлена в табл.2.Основные финансовые показатели и расчет мультипликаторов фирманалогов показаны в табл.3.Рассчитаем мультипликаторы «цена/выручка», «цена/денежный поток», «цена/прибыль» для ООО «Вымпел» (см. табл.4).На основе рассчитанных коэффициентов для «Вымпел»рассчитаем среднюю капитализацию оцениваемого предприятия. Для этого умножим выручку, валовую прибыль и чистую прибыль на соответствующие коэффициенты. Полученные данные сведем в табл.5.Таблица 2 Сравнительная характеристика предприятий
ПоказательПредприятие №1Предприятие №2Предприятие №3Основные средства160 м2, с правом продления аренды. Есть все необходимое торговое оборудование. Демонстрационные образы. Интернетсайт. Телефон
Полностью оборудованный розничный магазин с ККМ 81,2 м2
Арендуемый офис –18 кв.м2. Склад –78кв.м2. 96кв.м2, находятся в аренде до 2015 г. Дваполностью оборудованных рабочих места, дваавтомобиля, складское оборудование. Интернетсайт с интернетмагазиномВозраст бизнеса2 года3 года2 годаЧисленность персонала445Характеристика деятельностиМагазин стройматериалов, расположенный на одном из крупнейших строительных комплексов г.Краснодара. Специализация –стройматериалы. Магазин расположен в наиболее удачном месте строительного комплекса. Проводится регулярная рекламная кампания –радио, листовки, ИнтернетРозничная торговля строительными материалами. Имеется вся правоустанавливающая документацияКомпания, занимающаяся оптовой продажей упаковочных материалов. Заключены договорыс поставщиками, есть обширная клиентская база. Налаженный действующий бизнес
Таблица 3 Основные финансовые показатели предприятийаналогов
ПоказательПредприятие №1Предприятие №2Предприятие №3Стоимость фирмы (Р), тыс.руб.333034501480Выручка (R), тыс.руб.35520108607260Валовая прибыль (GCF), тыс.руб.852061206312Чистая прибыль (Е), тыс.руб.35521764696P/R0,0940,3180,204P/GCF0,3910,5640,234P/E0,9381,9562,126
Корниенко Б. И. Оценка стоимости предприятия с использованием за0тратного и сравнительного подходов// Концепт. 22015. 2№ 08(ав0густ).2ART15277. 20,4п.л. 2URL: http://ekoncept.ru/2015/15277.htm.2ISSN2304120X. 5
Таблица 4 Расчет мультипликаторов ООО «Вымпел»
МультипликаторыСреднее значениеМедианное значениеКоэффициенты оцениваемой фирмыP/R0,2050,2040,204P/GCF0,3960,2340,315P/E2,5101,9562,233
Таблица 5 Расчет средней капитализации, тыс. руб.
ПоказательООО «Вымпел»Выручка (R)90160Валовая прибыль (GCF)13184Чистая прибыль (Е)7330P/R18435P/GCF4158P/E16366Средняя капитализация12987
Рыночная стоимость ООО «Вымпел», определенная сравнительным подходом, составляет 12987 тыс. руб.Таким образом, можно сделать выводы о применимости каждого метода для оценки предприятия. Так, расчеты по затратному подходу в основном состоят из объективных суждений. Весовой коэффициент составляет 0,3 [6].Оценка стоимости предприятия доходным подходом показывает предельную стоимость, больше которой инвестор, рассчитывающий на характерное использование объекта и на принятые ставки доходности, платить не будет. Весовой коэффициент равен 0,3.Оценка стоимости предприятия сравнительным способом в наивысшей степени отражает цену, возникающую на свободном конкурентном рынке, но,так как информация о таких сделках является малодоступной и необъективной, весовой коэффициент составляет 0,4.Сведем результаты оценки, полученные тремя подходами,в табл.6.Таблица 6 Согласование результатов оценки предприятия
ПодходСтоимость, тыс. руб.ВесВзвешенная стоимость, тыс. руб.Затратный45120,31353,6Доходный287050,38611,5Рыночный129870,45194,8Средневзвешенная итоговая величина рыночной стоимости ООО «Вымпел»15159,9
Общая стоимость ООО «Вымпел» по расчетам на конец 2014 г. составляет 15159,9 тысяч руб.Подведем итоги. Чтобы рассчитать стоимость предприятия затратным подходом с помощью метода рыночного собственного материального капитала,необходимо составление экономического баланса на основе баланса на последнюю отчетную дату. По данным скорректированного баланса рассчитывается стоимость рыночного собственного материального капитала, являющаяся оценкой бизнеса [7].Корниенко Б. И. Оценка стоимости предприятия с использованием за0тратного и сравнительного подходов// Концепт. 22015. 2№ 08(ав0густ).2ART15277. 20,4п.л. 2URL: http://ekoncept.ru/2015/15277.htm.2ISSN2304120X. 6
При оценкестоимости бизнеса при помощи сравнительногоподхода в качестве предприятийаналогов при помощи интернетресурсовбыло отобрано три магазина, осуществляющихторговлю стройматериалами в Краснодареи Краснодарском крае. Рыночная стоимость ООО «Вымпел», которая определена при помощи сравнительногоподхода, составляет 12987 тыс.руб.Общая стоимость ООО «Вымпел» по расчетам на конец 2014 г.Взависимости от весовых коэффициентов для каждого подхода составляет 15159,9 тыс. руб.В основе оценки стоимости любого бизнеса находится анализ его финансовой эффективности и привлекательности как средства вложения денег, так как владелец предприятия нацелен на получение прибыли. Именно поэтому основным методологическим подходом к оценке стоимости предприятия является доходный подход, позволяющий рассчитывать стоимость предприятия исходя из его будущих доходов. Рыночная стоимость предприятия ООО «Вымпел» на 31.122014 г., которая определена доходным подходом, составляет 28705000 руб.[8]
Ссылки на источники1.Франциско О. Ю., Сытников Д. А. Автоматизация оценки стоимости предприятий с использованием традиционных и альтернативных методов// Научное обеспечение инновационных технологий производства и хранения сельскохозяйственной и пищевой продукции: сб.материалов II Всерос. науч.практ.конф.молодых ученых и аспирантов. –Краснодар, 2014. –С. 165–169.2.Франциско О. Ю.,Молчан А. С. Консолидация и автоматизация подходов и способов оценки бизнеса // Век качества.–2011.–№5. –С. 64–67.3.Франциско О. Ю. Информационные технологии в финансовобанковской сфере: учеб.метод.пособие по выполнению лабораторных занятий. –Краснодар, 2010.4.Молчан А. С., Полиди А. А., Франциско О. Ю. и др.Управление капитализацией инвестиционных ресурсов воспроизводственного потенциала региональных экономических систем. –Краснодар, 2011.5.Молчан А. С., Байкенич В. Е., Болгарская А. Д. Влияние бедности и малообеспеченностиграждан на экономическую безопасность государства // Концепт. –2015. –№ 02 (февраль).–URL: http://ekoncept.ru/2015/15027.htm. 6.Франциско О. Ю., Затонская И. В., Гусельникова А.А.Инструментальные методы финансовых вычислений вматематической экономике. –Краснодар, 2014.7.Затонская И. В. Методические разработки для выполнения курсовой работы по дисциплине «Математическая экономика».–Краснодар, 2012.8.Трубилин И. Т.,Бурда А. Г., Франциско О. Ю. Инструментальные средства финансовых вычислений: разработка и обучение применению в экономической работе на предприятиях АПК // Политематический сетевой электронный научный журнал Кубанского государственного аграрного университета.–2014.–№102. –С. 459–484.
Bella Kornienko,
Student, Accounting and Finance Department, Kuban State Agrarian University, Krasnodarbellakornienko@mail.ruValuation of company using cost and comparative approachesAbstract.Under market economic conditions when assessing the value of business, depending on the purpose of evaluation may be used different approaches, in which stand out certain methods. The paper deals with comparative and cost approaches to business valuation and enterprise value, determined by methods of industry factors and market their own material capital.Keywords:valuation of company, approaches to business valuation, comparative approach, cost approach, methods of comparative approach, cost approach method.References1.Francisko,O. Ju. &Sytnikov,D. A. (2014) “Avtomatizacija ocenki stoimostipredprijatij s ispol'zovaniem tradicionnyh i al'ternativnyh metodov”,Nauchnoe obespechenie innovacionnyh tehnologij proizvodstva i hranenija sel'skohozjajstvennoj i pishhevoj produkcii: sb. materialov II Vseros. nauch.prakt. konf. molodyh uchenyh i aspirantov,Krasnodar, pp.165–169(in Russian).2.Francisko, O. Ju. &Molchan,A. S. (2011) “Konsolidacija i avtomatizacijapodhodov i sposobov ocenki biznesa”,Vek kachestva,№ 5,pp.64–67(in Russian).Корниенко Б. И. Оценка стоимости предприятия с использованием за0тратного и сравнительного подходов// Концепт. 22015. 2№ 08(ав0густ).2ART15277. 20,4п.л. 2URL: http://ekoncept.ru/2015/15277.htm.2ISSN2304120X. 7
3.Francisko,O. Ju. (2010) Informacionnye tehnologii v finansovobankovskoj sfere: ucheb.metod. posobie po vypolneniju laboratornyh zanjatij,Krasnodar(in Russian).4.Molchan,A. S., Polidi,A. A., Francisko, O. Ju. et al.(2011)Upravlenie kapitalizaciej investicionnyh resursov vosproizvodstvennogo potenciala regional'nyh jekonomicheskih sistem, Krasnodar(in Russian).5.Molchan,A. S., Bajkenich, V. E. &Bolgarskaja,A. D. (2015) “Vlijanie bednosti i maloobespechennosti grazhdan na jekonomicheskuju bezopasnost' gosudarstva”,Koncept,№ 02 (fevral').Avaialable at: http:,ekoncept.ru/2015/15027.htm(in Russian). 6.Francisko,O. Ju., Zatonskaja, I. V. &Gusel'nikova,A. A. (2014) Instrumental'nye metody finansovyh vychislenij v matematicheskoj jekonomike,Krasnodar(in Russian).7.Zatonskaja,I. V. (2012) Metodicheskie razrabotki dlja vypolnenijakursovoj raboty po discipline “Matematicheskaja jekonomika”, Krasnodar(in Russian).8.Trubilin,I. T., Burda,A. G.&Francisko,O. Ju. (2014) “Instrumental'nye sredstva finansovyh vychislenij: razrabotka i obuchenie primeneniju v jekonomicheskoj rabote na predprijatijah APK”,Politematicheskij setevoj jelektronnyj nauchnyj zhurnal Kubanskogo gosudarstvennogo agrarnogo universiteta,№ 102,pp.459–484(in Russian).
Рекомендованокпубликации:
Франциско О. Ю., кандидатом экономических наук;ГоревымП. М., кандидатом педагогических наук, главным редактором журнала «Концепт»
Поступила в редакциюReceived20.05.15Получена положительная рецензияReceived a positive review22.05.15ПринятакпубликацииAccepted for publication22.05.15ОпубликованаPublished29.08.15
© Концепт, научнометодический электронный журнал, 2015©Корниенко Б. И., 2015
www.ekoncept.ru
