Methods and models for assessing the financial stability of a corporation

Финансовая устойчивость корпорации – характеристика ее финансового состояния, которая отражает способность развиваться и функционировать в постоянно изменяющихся условиях внешней и внутренней среды, дает возможность на основе показателей определить финансовый потенциал корпорации, а также сформулировать направления развития и укрепления финансовой устойчивости. На сегодняшний момент подходы, используемые для оценки и диагностики финансовой устойчивости корпорации, характеризуются многообразием. Проблема создания единой, общей методики анализа финансовой устойчивости не решена.

Рис. 1. Методы анализа финансовой устойчивости [1]

Обобщая опыт различных авторов, отраженный в экономической литературе, можно выделить основные методы анализа финансовой устойчивости коммерческого предприятия, представленные на рис. 1 [2].

В зависимости от того, в чьих интересах выполняется данный анализ, какие цели и задачи стоят перед оценщиками, кто будет являться пользователем аналитической информации, выбирается конкретный метод [3].

Можно отметить общий момент: большинство исследователей полагают, что финансовую устойчивость можно выразить через показатели структуры капитала как оценку состояния имущества субъекта хозяйствования, а также через источники его финансирования с целью выявления зависимости от внешних источников. Почти все авторы выделяют различные типы финансовой устойчивости: нормальную и абсолютную, кризисную и неустойчивую – с помощью определения затрат и запасов, источников финансирования и их соотношения [4].

Рассматривая модели оценки финансовой устойчивости организаций, можно выделить два их основных типа: классические и рыночные. Содержание методик оценки финансовой устойчивости различных авторов согласно двум подходам представлено в табл. 1.

Таблица 1

Классические и рыночные модели оценки финансовой устойчивости

корпорации [5]

Традиционный подход делает упор на крайне детальную оценку статей пассива баланса на основе определения коэффициентов, часть из которых дублируется. Исследователи, придерживающиеся данного подхода, проводят анализ финансовой устойчивости по показателям, отражающим влияние структуры пассивов на долгосрочную платежеспособность. Рыночная модель оценки рассматривает подробно само имущество организации, состав и структуру собственного и оборотного капитала, величину прибыли и достаточность ее для обслуживания заемных средств, что позволяет более полно оценивать реальный уровень собственных средств.

Необходимо отметить методики, основанные на построении рейтингов.

К таким методикам относятся предложенные Л. В. Донцовой и Н. А. Никифоровой методики пяти классов финансовой устойчивости, а также модели, выстроенные по методу аддитивной сверки на основе изучения функциональных аддитивных связей, исходя из того количества баллов, которые были набраны организацией согласно состоянию по восьми показателям финансовой устойчивости, а именно коэффициентам: абсолютной ликвидности, текущей ликвидности, критической оценки, обеспеченности собственными оборотными средствами, доли оборотных средств в активах, финансовой устойчивости и независимости.

Можно сделать вывод о том, что классические методы обладают высокой степенью формальности и оценивают лишь соответствие установленным нормативным критериям для ряда коэффициентов. При этом не учитывается принадлежность конкретной организации в определенному классу финансовой устойчивости несмотря на то, что данная информация является остро актуальной для всех заинтересованных в оценке сторон [6].

Большое количество авторских методик оценки финансовой устойчивости (А. М. Битеряковой, Н. А. Наумовой, Г. В. Савицкой и т. д.) возникло на основе проблемы отсутствия обобщенной модели оценки, а также многогранности и сложности самого понятия финансовой устойчивости предприятия. Наибольшая часть методик не несет коренных изменений в подходах к оценке, но внедряет обновленные системы (такие как, например, оценка уровня коэффициентов в баллах и расчет суммарного рейтинга) ее количественного измерения. На сегодняшний момент можно выделить следующие основные направления оценочных показателей, используемых при анализе финансовой устойчивости организации (см. рис. 2). Внутренние различия присутствуют не только между основными направлениями, но и внутри них, как по последовательности анализа, так и по количеству используемых показателей и трактовке полученных результатов. Обобщенно выделяются два основных направления оценки: анализ абсолютных и относительных показателей.

Рис. 2. Параметры оценки финансовой устойчивости предприятия

Коэффициентный анализ является наиболее распространенным приемом экономического анализа, что обусловлено простотой расчетов и наглядностью получаемых результатов. Тем не менее огромное количество разработанных коэффициентов при анализе финансового состояния организации, базирующихся на одних и тех же показателях или частично повторяющих друг друга, в ряде случаев мешают однозначной оценке результатов анализа.

Таким образом, среди множества моделей диагностики финансовой устойчивости можно выделить обобщающие относительные показатели, наиболее концентрированно выражающие суть исследуемой категории:

1)     маневренность собственного капитала;

2)     автономия;

3)     обеспеченность собственными оборотными средствами;

4)     финансирование;

5)     покрытие инвестиций;

6)     капитализация (плечо финансового рычага) [7].

Рассмотрим предложенную модель оценки финансовой устойчивости на примере АО «Российская корпорация ракетно-космического приборостроения и информационных систем» (АО «Российские космические системы») [8].

Рис. 3. Динамика показателей финансовой устойчивости АО «Российские космические системы» (2015–2017 гг.)

Коэффициент покрытия инвестиций равен 0,64 и не соответствует нормативному значению (при норме 0,75). За три года значение коэффициента увеличилось на 0,08 п. Исследуемая организация характеризуется зависимостью от внешних источников финансирования, коэффициент автономии организации составил 0,38 (доля собственных средств в общей величине источников финансирования на конец 2017 г. составляет лишь 37,7%).

Коэффициент капитализации на конец периода равен 0,23 и демонстрирует рост, что означает увеличение риска предпринимательской деятельности и снижение инвестиционной привлекательности.

Значение коэффициента обеспеченности материальных запасов по состоянию на конец анализируемого периода составило 0,87, что соответствует норме. За рассматриваемый период значение коэффициента выросло на 0,123 п.

Коэффициент финансирования в 2017 г. составил 4,23 (> 1), но за период наблюдается его снижение (38,5%), что указывает на снижение финансовой устойчивости. Данный показатель находится на границе нормы.

Рис. 4. Динамика коэффициента финансирования АО «Российские космические системы»

(2015–2017 гг.)

Соотношение различных видов источников финансирования и состава активов определяет финансовую устойчивость предприятия. Генерирование направлений хозяйственных операций, ведущих к улучшению финансового положения организации и укреплению финансовой устойчивости, возможно только при тщательном анализе предельных границ изменения источников финансирования и объема вложений в основные средства и производственные запасы. Рассмотрим абсолютные показатели финансовой устойчивости, которые характеризуют состояние запасов и их обеспеченность источниками формирования [9].

Основные этапы анализа:

1. Определение собственных оборотных средств, выраженных через разность между собственным капиталом и иммобилизованными активами.
2. Выявление наличия собственных долгосрочных заемных источников.
3. Расчет общей величины основных источников формирования с учетом краткосрочных займов и кредитов [10].

В результате расчетов была составлена табл. 2.

Таблица 2

Анализ финансовой устойчивости

В результате анализа установлен недостаток:

1)     оборотных средств (1 4841 167 тыс. руб.);

2)     собственных и заемных источников (долгосрочных) финансирования запасов (1937 652 тыс. руб.);

3)     общей величины основных источников финансирования запасов (1226 250 тыс. руб.).

Таким образом, можно сделать вывод о том, что АО «Российские космические системы» на конец 2017 г. находится в кризисном финансовом положении, полученные результаты позволяют предположить зависимость исследуемой корпорации от внешних источников финансирования, в частности от государственных поступлений (коэффициент автономии составляет лишь 37%), что говорит о неоптимальном балансе собственного и заемного капитала и неудовлетворительном финансовом положении.