Increase of the company's investment potential through a change in the capital structure

Инвестиционный потенциал компании формируется на основе совокупности показателей финансовой устойчивости, результатов деятельности, производственно-технологических и ресурсных характеристик. Конечным результатом анализа инвестиционного потенциала является оценка факторов и предпосылок устойчивого развития компании на рынке. Факторы, влияющие на инвестиционную привлекательность предприятия, представлены на рис. 1.

Рис. 1. Факторы, влияющие на инвестиционный потенциал компании

Производственно-технологические факторы отражают возможность предприятия производить продукцию согласно установленным требованиям. Они основаны на анализе производительности, используемых технологий и оборудования, системы качества. Ресурсные и институциональные факторы характеризуют экономическое состояние компании: его обеспеченность собственным оборотным капиталом, эффективность деятельности, уровень финансовой зависимости от внешнего финансирования. Нормативно-правовые факторы рассматривают легитимность деятельности организации. Инфраструктурные факторы влияют на инвестиционный потенциал с помощью изменения цен на транспортное обслуживание, энергоносители и т. д. Экспортный потенциал основан на сравнении емкости экспортного рынка с объемом выпуска продукции анализируемой компанией.

Таким образом, структура капитала становится предметом влияния сразу нескольких факторов инвестиционного потенциала компании. Оптимизируя капитал предприятия, экономист определяет соотношение использования заемного и собственного капитала, уровень финансовой устойчивости и независимости, наиболее оптимальные пропорции между финансовой устойчивостью и уровнем рентабельности капитала предприятия.

Соотношение собственных и заемных источников финансирования должно обеспечить эффективную пропорциональность между показателем рентабельности и низкой зависимостью от внешних источников финансирования [1].

Основные методы оптимизации структуры капитала представлены на рис. 2.

Рис. 2. Методы оптимизации структуры капитала

К основным методам оптимизации капитала предприятия можно отнести следующие.

1. Метод оптимизации структуры капитала по основным аспектам политики финансирования активов.

Основу этой методики составляет разграниченный выбор источников финансирования разных составных частей активов компании. При использовании этого метода активы подразделяются на три основные группы [2]:

-          внеоборотные активы;

-          постоянная часть оборотных активов, не зависящая от цикличности деятельности компании и ее отраслевых особенностей;

-          переменная часть оборотных активов, изменяющаяся под влиянием цикличности деятельности сезонных изменений в работе организации.

Финансирование указанных групп имущества предприятия осуществляется на основе анализа финансовых рисков.

1. Метод оптимизации структуры капитала на основе его стоимости.

При использовании данного метода базой дифференциации служит источник формирования капитала. Оптимизация основана на методе минимизации средневзвешенной стоимости.

1. Метод оптимизации структуры капитала по критерию эффекта финансового левериджа.

В основе данного метода лежит оценка эффекта финансового левериджа, а именно анализ возможности повышения рентабельности собственного капитала предприятия при росте удельного веса заемных средств в источниках финансирования с условием сохранения финансовой устойчивости [3].

Таким образом, оптимизированная структура капитала содержит такую долю заемных средств, какая может быть максимально возможна без угрозы финансовой зависимости компании от внешних источников при нужном уровне финансового левериджа [4].

На основе рассмотренных трех способов оптимизации создается окончательный вариант структуры капитала компании.

Процесс оптимизации структуры капитала – одна из наиболее важных и сложных задач управления финансами. Процесс оптимизации можно представить в виде взаимосвязанных этапов (рис. 3) [5].

Рис. 3. Основные этапы формирования оптимальной структуры капитала

Рассмотрим структуру капитала предприятия АО «НИИФИ». АО «НИИФИ» является ведущим предприятием по производству датчиков и систем измерения ракетно-космической техники, входит в холдинг «Российские космические системы» (см. рис. 4).

Наиболее оптимальным соотношением долей в структуре капитала считается следующее: 40% – капиталы и резервы, 20% – долгосрочные обязательства, 40% – краткосрочные обязательства [6]. В структуре собственного капитала АО «НИИФИ» наибольшую долю занимает уставный и добавочный капитал (57,16%).

Объем совокупных заемных средств АО «НИИФИ» в конце рассматриваемого периода составляет 586 266 тыс. руб., или 28,96% пассивов. При этом долгосрочные обязательства составляют 0,02%, а краткосрочные – 28,94%.

Такое практически полное отсутствие долгосрочных обязательств говорит о том, что предприятие испытывает трудности в финансировании текущей деятельности [7]. Этот негативный фактор указывает на риск утраты финансовой устойчивости и нерациональную структуру баланса.

Рис. 4. Оптимальная структура капитала и структура капитала АО «НИИФИ» в 2017 г.

В структуре источников финансирования в 2017 г. доля собственного капитала составляет 71,05%, в период 2015–2016 гг. доля собственного капитала в структуре пассивов снизилась на 6,11%, с 2016 г. рост составил 9,47%. Доля уставного капитала за период снизилась на 4%.

Рассмотрим структуру собственного капитала АО «НИИФИ» (см. таблицу).

Таким образом, наблюдается опережающий рост заемного капитала перед собственным. Рост заемных средств может привести к снижению финансовой устойчивости, повышению финансовых рисков.

В 2017 г. АО «НИИФИ» имеет отложенные обязательства перед бюджетом по налогу на прибыль (0,02% в структуре пассивов, или 393 тыс. руб.). У организации отсутствуют долгосрочные займы и кредиты. Краткосрочные обязательства составляют (2017 г.) 585 480 тыс. руб., при существующем размере собственного капитала их размер не представляет угрозы для финансовой устойчивости предприятия.

Структура собственного капитала АО «НИИФИ», % к итогу баланса

Рост собственного капитала на 80 000 тыс. руб., или 5,89%, положительно характеризует динамику изменения имущественного положения компании. Это вызвано в большей степени переоценкой внеоборотных активов и увеличением величины нераспределенной прибыли (+130 817 тыс. руб.).

За 2015–2017 гг. доля собственного капитала увеличилась на 9,47%.
 Задолженность по краткосрочным заемным средствам возросла на 73 000 тыс. руб., или на 100%. Рост доли заемных средств в структуре пассивов АО «НИИФИ» составил 3,61%. Это увеличение краткосрочных заемных средств происходит вместе со снижением кредиторской задолженности (–333 328 тыс. руб., или 40,00%).

В структуре пассивов АО «НИИФИ» доля кредиторской задолженности составляет 38,36% (в 2015 г. этот показатель был равен 25,00%). Кредиторская задолженность больше дебиторской, АО «НИИФИ» имеет пассивное сальдо в 2017 г. Это указывает на то, что текущая деятельность предприятия финансируется за счет кредиторов.

Рассмотрим подробнее динамику собственного оборотного капитала, краткосрочных обязательств и чистого оборотного капитала (см. рис. 5). Из рис. 5 видно, что динамика оборотного капитала положительная, также демонстрируют рост показатели перманентного капитала, реальной величины собственного капитала, чистого оборотного капитала.

Рост собственного оборотного капитала АО «НИИФИ» сопровождается снижением кредиторской задолженности, это положительно характеризует финансовое состояние предприятия. При этом рост совокупного размера нераспределенной прибыли и резервов предприятия составил 80 000 тыс. руб., достигнув величины 225 628 тыс. руб. Увеличение резервов, нераспределенной прибыли, фондов является положительной тенденцией.

Исходя из того что в структуре пассивов на долю краткосрочных кредитов и займов приходится менее 10%, можно сказать, что политика компании в управлении ими является консервативной.

Собственные оборотные средства характеризуют величину оборотного капитала, который свободен от текущих обязательств, или долю оборотных средств, которая финансируется из долгосрочных заемных источников и которую нет необходимости расходовать для погашения текущего долга.

В случае, когда оборотный капитал больше краткосрочных обязательств, значение показателя положительное, можно сделать вывод о благополучности финансового состояния организации, которой не нужно продавать свои активы для погашения текущих обязательств. Из рис. 6 видно, что динамика собственных оборотных средств компании положительная.

Таким образом, можно отметить необходимость управления капиталом организации путем его оптимизации, с использованием критерия минимизации финансовых рисков, укрепления финансовой устойчивости и повышения рентабельности.

Рис. 5. Динамика чистого и собственного капитала АО «НИИФИ», тыс. руб., 2015–2017 гг.

Рис. 6. Динамика собственных оборотных средств АО «НИИФИ» (2015–2017 гг.)